차이나모바일 26년 2분기(상반기 발표 기준) 어닝콜 — 증치세가 만든 착시, 순이익은 줄고 잉여현금흐름은 두 배로

한눈에 보기

차이나모바일(0941.HK, 상하이 A주 600941.SH 동시 상장)은 분기 단위가 아니라 상반기(H1) 단위로 중간실적을 발표합니다. 이사회를 거쳐 발표된 이번 상반기(2026년 1~6월) 실적에서, 매출은 5,380억 위안(YoY -1.1%), 지배주주 귀속 순이익은 789억 위안(YoY -6.3%)으로 둘 다 줄었습니다. 다만 회사는 통신 부가가치세율 조정(이동데이터·문자·광대역 접속 서비스의 세목이 “부가통신서비스”(6%)에서 “기초통신서비스”(9%)로 바뀌었습니다, 2026년 1월 1일 시행) 효과를 제외한 “동일 기준(同口径)“으로는 매출·순이익 모두 플러스 성장이라고 밝혔습니다(구체적인 동일 기준 증가율은 이번 세션에서 확인하지 못했습니다).

이 사이트는 분기 단위 비교를 표준으로 삼기 때문에, 이 글의 26년 2분기 수치는 상반기 발표치에서 이미 알려진 1분기 실적을 뺀 역산치입니다(1분기 실적은 2026년 4월 20일 발표됐습니다):

• 매출: 538.0십억 위안(H1) − 266.48십억 위안(26Q1) = 271.52십억 위안(26Q2, 역산)
• 순이익(귀속): 78.9십억 위안(H1) − 29.34십억 위안(26Q1) = 49.56십억 위안(26Q2, 역산)

같은 방식으로 25년 2분기도 25년 상반기(84.2십억 위안) − 25년 1분기(30.6십억 위안) = 53.6십억 위안(25Q2, 역산)입니다. 두 시점 모두 같은 방식으로 역산했으므로 분기 간 비교 자체는 일관성이 있습니다.

컨센서스는 이 글에서 표기하지 않습니다. 사전 확보한 스냅샷(0941.HK)은 시세 통화(홍콩달러)와 공시 통화(위안화)가 불일치해 그대로 쓸 수 없다고 표시돼 있었고, 별도로 위안화 기준 상반기 컨센서스를 독립된 2곳 이상에서 교차 확인하지 못했습니다 — 추측으로 채우지 않고 생략합니다.

매출YoY -3%QoQ +2%

순이익YoY -8%QoQ +69%

단위: 십억 위안 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

25Q2

280

53.6

26Q1

266.5

29.3

26Q2

271.5

49.6

순이익(귀속) 추이 — 최근 5분기 (십억 위안)

25Q253.6역산(H1 25 − Q1 25)

53.6역산(H1 25 − Q1 25)

25Q331.1

31.1

25Q421.8일회성 손익 영향(아래 참고)

21.8일회성 손익 영향(아래 참고)

26Q129.34

29.34

26Q249.56역산(H1 26 − Q1 26)-7.5% YoY

49.56역산(H1 26 − Q1 26)-7.5% YoY

통신은 지키고, 算力(컴퓨팅파워)·지능서비스로 두 배를 노린다

차이나모바일은 이번 실적발표를 계기로 사업을 통신서비스·算力서비스(컴퓨팅파워 서비스)·지능서비스 3대 주업으로 재편해 설명하고 있습니다. 진중웨(陈忠岳) 회장은 5월 클라우드 대회에서 이미 이 구도를 밝혔고, 이번 상반기 실적도 그 구도로 읽힙니다 — “15차 5개년(2026~2030년)” 목표로 통신서비스 매출은 “안정적으로 유지”(稳中有进), 算力서비스 매출은 기간 말까지 2배, 지능서비스 매출도 2배로 키우겠다고 밝혔습니다.

숫자로도 이 재편이 드러납니다. 주영업무(主营业务, 핵심 통신·디지털 서비스) 매출은 4,527억 위안(YoY -3.1%)으로 줄었지만, 기타업무(其他业务, 단말기 유통·클라우드·算力 임대 등) 매출은 854억 위안(YoY +11.2%)으로 늘었습니다. 그중에서도 회사가 별도로 강조한 지표는 算力서비스·지능서비스 매출이 주영업무 매출에서 차지하는 비중 — 22.6%로 전년동기 대비 2.2%p 상승했다는 점입니다. 절대 규모는 아직 통신 매출에 비하면 작지만, 비중이 매 분기 조금씩 오르는 방향성 자체가 회사가 보여주고 싶은 그림입니다.

상반기 매출 구성 — 주영업무 vs 기타업무(디지털·算力 포함) (십억 위안)

25H1 주영업무467

467

26H1 주영업무452.7-3.1% YoY

452.7-3.1% YoY

25H1 기타업무76.8

76.8

26H1 기타업무85.4+11.2% YoY

85.4+11.2% YoY

매출

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 전사 매출 추이 — 최근 5분기

전사 매출 추이 — 최근 5분기 원본 수치표

구분	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
매출	280.0십억 위안	250.9십억 위안	255.5십억 위안	266.5십억 위안	271.5십억 위안

CLAUDE.md 표준은 부문별 5분기 추이를 요구하지만, 차이나모바일은 부문(주영업무·기타업무)을 상반기·분기 보고서에서 공시하면서도 이번 세션에서 25Q3~26Q1 각 분기의 부문별 분해 수치를 확보하지 못했습니다. 그래서 위 차트는 전사 매출로 대체했고, 부문 비교는 바로 위 상반기 총액 기준 차트로 보완합니다.

5G·ARPU — 가입자는 늘지만 1인당 매출은 줄었다

모바일 가입자는 10억 1,100만 명(상반기 순증 588만 명)으로 늘었고, 그중 5G 가입자는 6억 8,700만 명(상반기 순증 4,474만 명, YoY +14.7%)으로 계속 늘고 있습니다. 1분기 말 5G 가입자가 6억 6,800만 명이었으니, 2분기 순증은 약 1,900만 명으로 1분기(약 2,600만 명)보다 둔화된 셈입니다.

문제는 가입자 1인당 매출(ARPU)입니다. 모바일 ARPU는 45.1위안으로 전년동기(49.5위안) 대비 8.9% 낮아졌습니다.

모바일 ARPU — 상반기 기준 (위안)

25년 상반기49.5

49.5

26년 상반기45.1-8.9% YoY

45.1-8.9% YoY

콜에서 언급된 증감 한눈에

증가감소단위: %

매출 (YoY)5,380억 위안 · 부가세율 조정 영향

-1.1%

순이익 (YoY)789억 위안

-6.3%

주영업무매출 (YoY)4,527억 위안

-3.1%

기타업무매출 (YoY)854억 위안 · 클라우드·算力 포함

+11.2%

算力·지능서비스 비중 (YoY, %p)주영업무 매출의 22.6%로 상승

+2.2%

영업현금흐름 (YoY)1,149억 위안

+37%

자유현금흐름 (YoY)539억 위안

+111.6%

5G 가입자 (YoY)6억 8,700만 명

+14.7%

모바일 ARPU (YoY)45.1위안

-8.9%

현금흐름 — 이익은 줄었는데 현금은 두 배로 늘었다

이번 상반기의 가장 뚜렷한 특이점은 손익계산서(매출·순이익)와 현금흐름표가 반대 방향으로 움직였다는 점입니다.

상반기 현금흐름 — 영업현금흐름·설비투자·잉여현금흐름 (십억 위안)

25H1 영업현금흐름83.8

83.8

26H1 영업현금흐름114.9+37.0% YoY

114.9+37.0% YoY

25H1 설비투자58.33역산치

58.33역산치

26H1 설비투자58.4전년과 거의 동일

58.4전년과 거의 동일

25H1 FCF25.47역산치

25.47역산치

26H1 FCF53.9+111.6% YoY

53.9+111.6% YoY

역산해 보면 설비투자는 전년 상반기와 거의 같은 수준(583억→584억 위안)을 유지했는데도 영업현금흐름이 37% 늘면서 FCF가 2배 이상(+111.6%)으로 뛰었습니다 — 즉 “돈을 덜 쓴 게 아니라 들어오는 돈 자체가 늘어서” 생긴 개선입니다. 다만 분기 단위로 뜯어보면 흐름이 고르지 않습니다. 1분기 영업현금흐름은 714억 위안으로 전년동기 대비 128.1% 급증했는데, 이를 상반기 총액(1,149억 위안)에서 빼면 2분기 영업현금흐름은 약 435억 위안으로 역산됩니다 — 전년 2분기(약 525억 위안, 상반기 838억 위안에서 1분기분을 뺀 역산치)보다 오히려 17%가량 낮은 수준입니다. 1분기에 몰렸던 현금흐름 개선이 2분기에는 상당 부분 되돌아간 모습인데, 구체적인 원인(매출채권 회수 시점, 정산 주기 변화 등)은 회사가 공식적으로 설명하지 않아 이번 세션에서는 확인하지 못했습니다.

배당 — 이익은 줄었지만 배당은 지켰다

회사는 이번 상반기 실적과 함께 중간배당 주당 2.51위안(RMB, 전년동기 대비 +0.3%)을 발표했습니다. 순이익이 6.3% 줄었는데도 배당을 사실상 동결(소폭 증액) 수준에서 방어한 셈입니다. 지난 3월 연간실적 발표 때 회사는 “2026년 배당성향은 안정적으로 상승할 것”이라고 밝힌 바 있어, 이번 배당 결정은 그 방침과 일치합니다 — 다만 구체적인 배당성향 수치(%) 자체는 이번 세션에서 확인하지 못했습니다.

참고로 작년(2025년) 중간배당은 주당 2.75홍콩달러(HKD, YoY +5.8%)로 발표됐습니다. 이번 2.51위안(RMB)과는 표기 통화가 달라 — H주(0941.HK) 투자자에게는 배당 기준일의 환율로 홍콩달러 환산액이 별도 공지될 예정으로 보이며, 이번 세션에서는 그 환산액을 확인하지 못했습니다. 두 수치를 통화 그대로 나란히 두는 것이 통화 혼동을 피하는 가장 정확한 방법이라 판단해 이렇게 표기합니다.

가이던스

차이나모바일은 미국 빅테크처럼 다음 분기 매출·이익 수치 가이던스를 제시하지 않습니다. 대신 이번 발표에서 확인되는 방향성은 두 가지입니다 — ① 2026년 설비투자는 1,366억 위안(YoY -9.5%)으로 총액은 줄이되 算力网络(컴퓨팅파워 네트워크) 투자는 오히려 62.4% 늘리는 선택적 확대, ② “15차 5개년(2026~2030년)” 목표로 算力서비스·지능서비스 매출을 각각 기간 말까지 2배로 키우겠다는 장기 방향성입니다. 분기·연간 재무 수치 가이던스는 제시되지 않았습니다.

Q&A와 콜 심층 — 이번 세션에서 확보하지 못한 부분

이 글은 상반기 실적설명회(17:00~18:30, 진중웨 회장·陈扬帆 CEO·李荣华 CFO 참석)의 트랜스크립트 원문을 이번 세션에서 확보하지 못했습니다. 이 설명회는 2026년 8월 13일 열렸습니다. 대신 사전·직후 보도를 통해 다음 내용을 확인했습니다.

• 사업 재편 발언: 진중웨 회장은 통신서비스·算力서비스·지능서비스를 3대 주업으로 명시하고, “15차 5개년” 기간 算力·지능서비스 매출을 각각 2배로 키우겠다는 목표를 재확인했습니다(5월 클라우드 대회에서 처음 밝힌 내용을 이번 상반기 실적과 연결한 것으로 보입니다).
• 부가가치세 영향: 회사는 이번 실적 하락의 주된 요인으로 부가가치세율 조정을 지목하고, “동일 기준”으로는 플러스 성장이라는 점을 강조한 것으로 보도됩니다.
• 배당: 중간배당 주당 2.51위안(RMB, +0.3%)을 발표했고, 2026년 배당성향을 안정적으로 높이겠다는 기존 방침을 재확인했습니다.
• 자사주 매입: 국유기업인 차이나모바일은 이번 상반기에도 별도의 자사주 매입 프로그램을 발표하지 않았습니다 — 주주환원은 배당 중심입니다.

3~5개의 구체적인 질의응답 문답을 문장 단위로 인용할 수 있을 만큼의 자료는 확보하지 못해, 이번 글에서는 위 내용으로 대체합니다 — 추측으로 채우지 않습니다.