한국전력 26년 2분기 실적 — 영업이익 컨센서스 절반 밑돌아, 12분기 흑자 행진에 제동

한눈에 보기

2026년 8월 12일 밤 공시된 한국전력의 2분기(4~6월) 잠정 실적입니다. 한전은 분기마다 외부감사인 검토 전 잠정치를 정기적으로 공시하는 방식이라, 이번 자료 자체가 최종 확정 수치이며 별도의 컨퍼런스콜 없이 IR 자료로 공시됩니다.

매출YoY +-0%QoQ -10%

영업이익YoY -46%QoQ -70%

단위: 조원 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

25Q2

22

2.1

26Q1

24.4

3.8

26Q2

21.9컨센 -3.4% miss

1.1컨센 -43.5% miss

상반기 누적으로는 매출 46조3,173억원(YoY +0.3%), 영업이익 4조9,127억원(YoY -16.6%), 순이익(지배주주) 2조7,965억원(YoY -21.0%)입니다.

사업구조 — 전기를 사서 도매로 팔되, 가격은 정부가 정한다

한국전력은 발전 자회사(한수원 등)·민간 발전사로부터 전력을 사들여(구입전력비·연료비가 원가의 대부분) 송배전망을 통해 가정·기업에 공급하고, 그 대가로 전기요금을 받는 구조입니다. 핵심은 이 요금이 시장에서 정해지지 않고 정부의 공공요금 정책에 좌우된다는 점 — 원가(연료비·전력도매가격)는 국제 에너지 가격과 환율에 따라 매 분기 변하는데, 판매 가격(전기요금)은 정부가 물가 부담을 이유로 자주 동결합니다. 이 원가-판매가 사이의 시차와 정책 개입이 한전 실적의 변동성을 매 분기 좌우하는 가장 큰 변수입니다.

이번 분기가 정확히 그 사례입니다. 중동 정세 불안이 이어지며 LNG·석탄 등 발전 연료 단가가 오르고 전력도매가격(SMP)도 뛰었지만, 정부는 물가 안정을 이유로 하반기까지 공공요금 동결 기조를 유지하기로 했습니다 — 원가는 오르고 판매가는 그대로인 구간에 걸린 분기였습니다.

매출영업이익

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 전사 매출·영업이익 추이 — 최근 5분기 (부문 미공시, 연결 전사 기준)

전사 매출·영업이익 추이 — 최근 5분기 (부문 미공시, 연결 전사 기준) 원본 수치표

구분	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
매출	22.00조원	27.60조원	23.70조원	24.40조원	21.92조원
영업이익	2.10조원	5.70조원	2.00조원	3.80조원	1.13조원

한전은 발전·판매를 부문별로 분리 공시하지 않아 전사 연결 매출·영업이익으로 대신합니다. 각 분기 공식 잠정 실적자료 기준. 영업이익은 계절성(냉난방 수요)과 연료비 변동이 겹쳐 분기별 등락이 큰 편이지만, 이번 2분기(1.13조원)는 최근 5개 분기 중 가장 낮은 수준입니다.

왜 이익이 급감했나 — 연료비·전력도매가는 오르고 요금은 그대로

증가감소단위: %

LNG 연료 단가 (QoQ)KB증권 추정

+9.3%

석탄 연료 단가 (QoQ)KB증권 추정

+7.4%

전력도매가격(SMP) (QoQ)구입전력비 약 7,000억원 추가 부담 추정

+12%

연료비조정단가1분기와 동일하게 +5원/kWh로 동결

+0%

영업이익 (YoY)2조1,395억→1조1,286억원

-47.2%

전력 판매량 자체는 상반기 기준 YoY -0.6%로 소폭 줄어, 원가 상승분을 판매량 증가로 상쇄하지도 못했습니다. 정부는 이투데이 보도에 따르면 “하반기에도 공공요금 동결 기조에 따라 전기요금을 안정적으로 관리해 나갈 계획”이라고 밝혀, 3분기 이후에도 같은 구조(원가 상승·요금 동결)가 이어질 가능성을 열어뒀습니다.

시장 전망 — 애널리스트들, 연간 이익 추정치 대폭 하향

이번 실적 발표 후 증권가는 연간 이익 전망을 일제히 낮췄습니다. 한전 자체는 정량적인 연간 가이던스를 제시하지 않는 대신(한국 공기업 특성상 미국식 가이던스 관행이 없습니다), 하반기 공공요금 동결 기조를 유지하겠다는 정성적 방침만 재확인했습니다.

• 한화투자증권: 2026년 연간 영업이익 추정치를 약 18조원에서 약 12조원으로 하향(4월), 목표주가도 6만4,000원→4만7,000원으로 낮췄습니다(7월). 다만 투자의견은 ‘매수’를 유지했습니다.
• KB증권: 2026~2027년 영업이익 추정치를 기존 대비 약 30% 하향, 목표주가를 7만4,000원→6만3,000원(2월)→5만4,000원(6월)으로 순차적으로 낮췄습니다.

두 증권사 모두 국제 에너지 가격 리스크가 지속되는 한 이익 눈높이를 낮게 잡아야 한다는 입장이지만, 원전 가동률 개선(새울 3·4호기 하반기 상업운전 예정)과 전력구매단가 하락(LMP 제도 시행) 같은 구조적 개선 요인은 여전히 유효하다고 보고 있습니다.

재무구조와 주주환원

한전은 수년간의 대규모 적자로 누적된 부채 부담을 여전히 안고 있습니다 — 최근 분기 기준 부채비율이 400%를 크게 웃돌고, 하루 이자비용만 수십억원대에 이릅니다(구체적인 최신 부채·이자비용 수치는 이번 잠정 실적자료에 별도 공시되지 않아, 정확한 시점별 수치는 공식 확인이 필요합니다). 회사는 실적 개선분을 차입금 상환에 우선 투입하며 재무구조 회복을 진행 중입니다.

배당은 실적이 정상화된 2025 회계연도부터 재개돼, 2025년 결산배당은 배당성향 13.65%로 결정된 바 있습니다(2024년 대비 2.85%p 낮은 수준). 다만 이는 연 1회 결산배당 구조로 이번 2분기 잠정 실적 발표와는 별개이며, 이번 공시에는 배당·자사주 관련 새로운 발표가 없었습니다.

한전은 정기 컨퍼런스콜을 열지 않고 잠정 실적자료 공시로 분기 실적을 발표하는 방식이라, 이번 분기도 별도의 콜 Q&A는 없었습니다.