TJX 26년 2분기(회계 2027년 2분기) 어닝콜 — 관세 환급이 밀어올린 EPS, 그런데 주력 매장은 성장률 1%로 주저앉았다

한눈에 보기

2026년 8월 19일 발표된 TJX(T.J.Maxx·마샬스·홈굿즈 운영사) 회계 2027년 2분기(5~7월) 실적입니다. TJX는 1월 말 결산 회계연도를 쓰는데, 이번 분기는 달력상 대체로 2분기(5~6월)에 걸쳐 있어 이 글에서는 “26년 2분기”로 표기합니다.

매출YoY +5%QoQ +6%

세전이익YoY +23%QoQ +17%

단위: 십억 달러 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

25Q2

14.4

1.6

26Q1

14.3

1.7

26Q2

15.2컨센 +0.1% beat

2

EPS 5분기 추이 — 24% 증가라는 숫자, 그런데 4분의 1은 관세 환급

희석 EPS — 최근 5분기 (GAAP 기준, 조정치 병기) (달러)

25Q21.1

1.1

25Q31.28

1.28

25Q41.58조정 $1.43 (소송합의금 일회성 제외)

1.58조정 $1.43 (소송합의금 일회성 제외)

26Q11.19

1.19

26Q21.36조정 $1.22 (관세 환급 일회성 제외)+24% YoY컨센 +14.3% beat

1.36조정 $1.22 (관세 환급 일회성 제외)+24% YoY컨센 +14.3% beat

사업구조 — 남이 못 판 재고를 싸게 사서 되파는 4개의 창구

TJX는 백화점·브랜드가 시즌을 놓쳤거나 과다 생산한 브랜드 재고를 정가보다 20~60% 싸게 사들여 매장에서 되파는 ‘오프프라이스(off-price)’ 리테일 체인입니다. 유행을 예측해 직접 만드는 회사가 아니라, 이미 만들어진 재고의 유통 경로를 하나 더 여는 회사라는 점이 핵심입니다 — 그래서 관세처럼 원가가 튀는 국면에서도 “시장에 넘치는 재고를 싼값에 사들이는” 형태로 대응할 여지가 있습니다(아래 Q&A 참고).

4개 사업부가 있습니다.

• Marmaxx(T.J.Maxx·마샬스, 미국) — 전체 매출의 약 60%를 차지하는 주력 사업부. 의류·잡화 중심.
• HomeGoods(미국) — 홈퍼니싱(가구·인테리어 소품) 전문. 최근 5분기 중 성장률이 가장 꾸준히 높습니다.
• TJX Canada(위너스·홈센스·마샬스, 캐나다)
• TJX International(T.K.Maxx·홈센스, 유럽·호주)

이번 분기 이 네 창구의 성적이 극단적으로 갈렸습니다 — Marmaxx만 유독 부진했습니다.

MarmaxxHomeGoodsTJX CanadaTJX International

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 사업부별 매출 추이 — 최근 5분기

사업부별 매출 추이 — 최근 5분기 원본 수치표

구분	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
Marmaxx	8.84십억 달러	9.04십억 달러	10.66십억 달러	8.70십억 달러	9.10십억 달러
HomeGoods	2.29십억 달러	2.54십억 달러	3.09십억 달러	2.50십억 달러	2.52십억 달러
TJX Canada	1.38십억 달러	1.49십억 달러	1.61십억 달러	1.30십억 달러	1.46십억 달러
TJX International	1.89십억 달러	2.05십억 달러	2.38십억 달러	1.90십억 달러	2.10십억 달러

각 분기 실적 발표·SEC 공시(8-K Ex-99.1) 부문 표 기준. 4분기(25Q4)의 솟음은 홀리데이 시즌 계절성입니다. 26Q2의 TJX International 값은 회사가 발표한 연결 매출(151.8억 달러)에서 나머지 3개 부문을 뺀 값(약 21.0억 달러)이며, 별도 보도(+11% YoY)와 일치해 교차확인했습니다.

핵심 지표 딥다이브 — 기존점 매출(comparable sales) 성장률, Marmaxx만 꺾였다

TJX가 가장 강조하는 지표는 매출액이 아니라 기존점 매출(comparable sales) 성장률입니다 — 매장을 늘려서 매출이 느는 것과 있던 매장이 더 잘 팔리는 것을 구분하는 지표입니다.

MarmaxxHomeGoodsTJX CanadaTJX International

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 사업부별 기존점 매출 성장률 — 최근 5분기

사업부별 기존점 매출 성장률 — 최근 5분기 원본 수치표

구분	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
Marmaxx	3%%	6%%	5%%	6%%	1%%
HomeGoods	5%%	5%%	6%%	9%%	7%%
TJX Canada	9%%	8%%	7%%	7%%	6%%
TJX International	5%%	3%%	4%%	4%%	7%%

연결 기존점 매출 성장률은 25Q2 +4%, 25Q3 +5%, 25Q4 +5%, 26Q1 +6%, 26Q2 +4%. 각 분기 실적 발표 기준.

이번 분기의 특이점은 명확합니다 — 매출의 약 60%를 차지하는 주력 사업부 Marmaxx의 기존점 매출 성장률이 직전 분기 6%에서 이번 분기 1%로 급감했습니다([관찰] 5분기 중 가장 낮은 수치, [확신 높음] 회사 공식 발표 수치). 회사는 이를 외부 요인이 아니라 “자체 초래한(self-inflicted)” 문제라고 콜에서 명시했습니다 — 매장별 상품 구성과 배분(allocation)이 어긋났다는 설명입니다. 반대로 HomeGoods(+7%)·TJX Canada(+6%)·TJX International(+7%)은 모두 견조해, 연결 기준 성장률(+4%)이 크게 훼손되지 않도록 받쳐줬습니다. 회사는 Marmaxx 문제가 3분기 들어 이미 개선되고 있고, 홀리데이 시즌까지는 바로잡힐 것이라고 밝혔습니다.

콜에서 언급된 증감 한눈에

증가감소단위: %

연결 매출 (YoY)

+5%

연결 기존점 매출 (YoY)

+4%

GAAP 희석 EPS (YoY)조정 기준 +11%

+24%

Marmaxx 기존점 매출 (YoY)직전 분기 +6%에서 급감

+1%

HomeGoods 기존점 매출 (YoY)

+7%

TJX Canada 기존점 매출 (YoY)정률통화 기준 +8%

+6%

TJX International 기존점 매출 (YoY)정률통화 기준 +10%

+7%

재고자산 (YoY)74억→79억 달러

+7%

현금흐름·주주환원 — 분기에 13억 달러를 돌려줬다

TJX는 분기 단위로 설비투자(CapEx)를 별도 공시하지 않아 잉여현금흐름(FCF) 차트는 생략합니다 — 이번 분기 영업활동 현금흐름 22억 달러, 기말 현금 60억 달러만 확인됩니다.

• 자사주 매입 7.98억 달러(510만 주) + 배당 5.29억 달러 = 분기 중 주주에게 총 13억 달러 환원.
• 상반기(회계연도 상반기, 2~7월) 누적으로는 자사주 8.9백만 주·14억 달러, 배당 10억 달러로 총 24억 달러를 돌려줬습니다.
• 배당은 지난 2월(FY26 4분기 발표) 이미 FY27 기준 13% 인상이 결정된 상태이고, 이번 분기 추가 인상 발표는 없었습니다 — 기존 정책대로 집행된 분기입니다.
• FY27 연간 자사주 매입 가이던스는 27.5~30억 달러로 유지(1분기에 25~27.5억 달러에서 이미 한 차례 상향된 뒤 그대로).
• 재고자산은 79억 달러로 전년동기(74억 달러) 대비 +7% 늘었습니다 — 매출 성장률(+5%)보다 빠른 재고 증가로, 회사는 이를 “관세 이후 시장에 풀린 브랜드 재고를 유리한 조건에 사들인 결과”로 설명했습니다.

가이던스 — 3분기 연속 상향, 그런데 3분기 EPS 가이던스는 시장 기대보다 낮았다

직전 분기(1분기) 콜에서 회사는 이번 2분기에 대해 구체적인 가이던스를 줬습니다. 실제 결과와 비교하면 이렇습니다.

2분기 GAAP 희석 EPS — 1분기 콜 가이던스 대비 실제 (달러)

가이던스 하단1.15

1.15

가이던스 상단1.17

1.17

실제1.36가이던스 상단 대비 +16% 상회

1.36가이던스 상단 대비 +16% 상회

전사 가이던스는 이번 분기로 벌써 세 번째 연속 상향입니다 — 2월(FY26 4분기 발표) 최초 제시 이후 5월(1분기)·8월(2분기) 실적 때마다 매번 올라갔습니다.

• 회계연도 FY27 전체 가이던스: 기존점 매출 성장률 3~4%(유지), GAAP 세전이익률 12.3~12.4%로 상향(직전 11.9~12.0%), GAAP 희석 EPS 5.31~5.36달러로 상향(직전 5.08~5.15달러). 관세 환급 효과(연간 약 0.16달러 예상)를 뺀 조정 EPS 가이던스는 5.15~5.20달러.
• 3분기 가이던스: 기존점 매출 +2~3%, GAAP 희석 EPS 1.36~1.38달러(조정 기준 1.30~1.32달러). 2분기 실적(1.36달러)과 사실상 같은 수준의 EPS를 제시한 셈이라, 시장 일각에서는 “둔화 신호”로 받아들였습니다.
• 장기 매장 목표를 기존 7,000개에서 7,500개로 상향하고, 내년(FY28)부터 연간 신규 출점 속도를 4%로 높이겠다고 밝혔습니다. 이번 분기에만 순증 23개 매장으로 현재 총 매장 수는 5,285개입니다.

이 가이던스 상향에도 불구하고 주가는 발표 당일 장중 한때 약 5%, 마감 기준 약 3% 하락했습니다(보도 종합 기준). 이유로 꼽힌 건 ① Marmaxx의 “자체 초래한” 부진, ② 3분기 EPS 가이던스가 컨센서스 대비 낮게 받아들여진 점, ③ 출점 가속으로 인한 향후 비용 부담 우려입니다.

Q&A에서 눈에 띈 것 — “가격이 아니라 손님 수가 늘었다”

콜 질의응답에서 나온 핵심 질답입니다(2차 보도 종합 기준, 전체 트랜스크립트는 확보하지 못했습니다).

• 가격 전략과 점유율 (골드만삭스 브룩 로치) — 업계 전반의 가격 인상 속에서 TJX의 가격 전략을 묻는 질문에, CEO 어니 허먼은 경쟁사 대비 가격을 벤치마킹하고 “가치 격차(value gap)“를 건마다 조정한다고 답했습니다.
• 관세 완화 수단으로서의 가격 vs 매입 (BofA 로레인 허친슨) — 관세 부담을 가격 인상으로 넘겼는지 묻는 질문에, 허먼은 이번 분기 comp 성장을 이끈 건 객단가가 아니라 거래 건수(방문객 수) 증가였다고 답했습니다. 대신 바이어들이 “시장에 넘치는 재고”를 활용해 관세 부담을 상쇄했다고 설명했습니다 — 오프프라이스 모델의 핵심 방어 기제입니다.
• 매입 마진의 지속가능성과 출점 계획 (텔시 어드바이저리 데이나 텔시) — CFO 존 클링거는 원가 효율화와 우호적인 매입 여건, 탄탄한 신규 출점 파이프라인을 근거로 답했습니다.
• Marmaxx 회복 시점 — 경영진은 3분기 들어 이미 개선세가 보이고 있으며, 브랜드 상품 공급은 여전히 풍부하다고 강조했습니다. 다만 정확히 언제 정상 궤도(과거 5~6%대)로 돌아올지는 특정하지 않았습니다.