버티브 26년 2분기 어닝콜 — 매출은 컨센서스 미달로 주가 급락, 그런데 마진·EPS·가이던스는 다 좋아졌다

한눈에 보기

버티브(Vertiv, 뉴욕증시 VRT)의 2026년 2분기(4~6월) 실적입니다. 미국 현지 시각 2026년 7월 29일 장 시작 전 발표됐습니다. 매출은 컨센서스를 밑돌았지만 수익성·EPS·연간 가이던스는 모두 개선된, 방향이 엇갈린 분기입니다.

매출YoY +24%QoQ +24%

조정영업이익YoY +52%QoQ +34%

단위: 십억 달러 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

25Q2

2.6

0.5

26Q1

2.7

0.6

26Q2

3.3컨센 -3.2% miss

0.7

EPS 추이 — 다섯 분기 연속 전년 대비 두 자릿수 성장

조정 희석 EPS 추이 — 최근 5분기 (26Q2 컨센서스 포함) (달러)

25Q20.95

0.95

25Q31.24

1.24

25Q41.36

1.36

26Q11.17계절적으로 약한 1분기

1.17계절적으로 약한 1분기

26Q21.52+60% YoY컨센 +6.4% beat

1.52+60% YoY컨센 +6.4% beat

매출 32.74억 달러(YoY +24%, 유기적 성장 +18%·인수 기여 +5%·환율 +1%)로 컨센서스(33.83억 달러)에 못 미쳤고, 주가는 발표 당일 프리마켓에서 약 12% 급락했습니다(보도마다 9~12%대로 다소 엇갈립니다). 그런데 같은 분기 조정 EPS는 $1.52로 컨센서스($1.42824)를 +6.4% 상회했고, 조정영업이익률은 22.6%(+410bp YoY)로 다시 개선됐으며, 회사는 연간 가이던스를 이번에도 상향했습니다. 회사는 매출 미달의 원인으로 “일시적인 공급망 정체와, 배치 규모·복잡도가 커지면서 발생한 다단계 프로젝트 집행에 따른 타이밍 이슈”를 직접 지목했습니다 — 즉 수요가 줄어서가 아니라 인도 시점이 밀렸다는 설명입니다.

연간 조정 EPS 가이던스 — 분기마다 올라간 중간값 (달러)

25Q4콜6.02최초 제시 ($5.97~6.07)

6.02최초 제시 ($5.97~6.07)

26Q1콜6.351분기 실적과 함께 상향 ($6.30~6.40)

6.351분기 실적과 함께 상향 ($6.30~6.40)

26Q2콜6.7이번 분기 실적과 함께 상향 ($6.65~6.75)연초 대비 +11%

6.7이번 분기 실적과 함께 상향 ($6.65~6.75)연초 대비 +11%

전력을 나르고 열을 식혀야 GPU가 돌아간다

버티브는 데이터센터·통신·산업 시설에 들어가는 전력관리(UPS 무정전전원장치, 스위치기어, 전력분배)와 열관리(공랭·액체냉각 등 서버랙 냉각 설비) 장비를 만들고, 한 번 설치된 장비에는 서비스·부품 매출이 뒤따르는 구조입니다. 연간(감사) 기준 매출 구성은 제품(전력·냉각 장비) 약 80%, 서비스 20% 로, 분기 단위 제품 카테고리별(전력 vs 냉각) 매출은 회사가 별도 공시하지 않아 이 비율로 대체합니다.

• 제품 (전력·냉각 장비)80%
• 서비스20%

연간(감사) 매출 기준 근사치 — 분기별 제품 카테고리 매출은 회사가 별도 공시하지 않습니다.

AI 붐 이전 버티브의 스토리는 “전력관리 장비 회사”에 가까웠지만, 지금은 GPU 랙의 발열 밀도가 감당 안 되는 수준으로 올라가면서 액체냉각(다이렉트 투 칩, CDU 등) 수요가 성장의 축으로 옮겨가고 있습니다. 업계 추정으로 매출의 80% 이상이 데이터센터 인프라와 직접 연결돼 있어, 이 회사의 실적은 사실상 “하이퍼스케일러·코로케이션 사업자들이 AI 데이터센터에 얼마나 빠르게 돈을 쓰고 있는가”를 가장 먼저 보여주는 지표 중 하나입니다.

5분기 매출 추이 — 분기 부문 매출 미공시, 전사 매출로 대체

매출

분기 매출 추이 — 최근 5분기 원본 수치표

구분	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
매출	2.64십억 달러	2.68십억 달러	2.88십억 달러	2.65십억 달러	3.27십억 달러

버티브는 제품 카테고리(전력·냉각)나 지역(아메리카·아시아태평양·EMEA)별 분기 매출을 세부 실적표로 공시하지만, 이번 조사에서는 전 분기를 아우르는 완전한 지역별 시계열을 확보하지 못해 전사 매출 추이로 대체합니다. 26Q1이 26Q4 대비 꺾인 건 이 회사의 통상적 계절성(1분기가 4분기보다 약한 패턴)이고, 26Q2는 그 위에서 다시 사상 최대를 썼습니다.

마진과 수주 — 매출은 놓쳤지만 엔진은 더 뜨거워졌다

조정영업이익률 추이 (%)

25Q218.5역산 추정치

18.5역산 추정치

25Q322.3조정영업이익 5.96억 달러

22.3조정영업이익 5.96억 달러

26Q120.8+430bp YoY

20.8+430bp YoY

26Q222.6+410bp YoY

22.6+410bp YoY

이 회사의 진짜 핵심 지표는 매출이 아니라 **수주(오더)와 백로그(수주잔고)**입니다 — 지금 들어오는 주문이 향후 몇 년 치 매출 가시성을 결정하기 때문입니다.

수주잔고(백로그) 추이 (십억 달러)

25Q28.5수주 유기적 +15% YoY, 북투빌 약 1.2배

8.5수주 유기적 +15% YoY, 북투빌 약 1.2배

25Q39.5수주 유기적 +60%, 북투빌 1.4배+30% YoY

9.5수주 유기적 +60%, 북투빌 1.4배+30% YoY

25Q415수주 유기적 +252%, 북투빌 약 2.9배+109% YoY

15수주 유기적 +252%, 북투빌 약 2.9배+109% YoY

아메리카(유기적 +21%)·아시아태평양(유기적 +26%)이 성장을 이끌었고, EMEA는 유기적 -2%로 역성장했습니다 — 회사가 구체적 사유를 밝히지 않아, 유럽 쪽 데이터센터 프로젝트의 착공·집행 지연 가능성으로 추정할 뿐 확정할 근거는 없습니다.

콜에서 언급된 증감 한눈에

증가감소단위: %

매출 (YoY)26.4억→32.7억 달러, 유기적 +18%

+24%

조정 EPS (YoY)$0.95→$1.52, 컨센서스 +6.4% 상회

+60%

조정영업이익률 (YoY)18.5%→22.6% (+410bp)

+22%

아메리카 매출 (유기적 YoY)

+21%

아시아태평양 매출 (유기적 YoY)

+26%

EMEA 매출 (유기적 YoY)

-2%

연간 매출 가이던스 (미드포인트, 26Q1콜 대비)137.5억→140억 달러

+1.8%

연간 조정 EPS 가이던스 (미드포인트, 26Q1콜 대비)$6.35→$6.70

+5.5%

현금흐름 — 확인된 건 영업현금흐름뿐

26Q2 영업활동현금흐름 (십억 달러)

26Q21.1영업활동현금흐름(Operating Cash Flow)

1.1영업활동현금흐름(Operating Cash Flow)

가이던스 — 세 분기 연속 올라간 숫자

• 연간 매출: 미드포인트 약 140억 달러(유기적 성장률 미드포인트 약 31%). 26Q1콜 제시분(135억~140억 달러, 유기적 29~31%)에서 상단으로 이동했습니다.
• 연간 GAAP 희석 EPS: $5.82~5.92 (26Q1콜 제시분 $5.60~5.70에서 상향)
• 연간 조정 희석 EPS: $6.65~6.75 (26Q1콜 제시분 $6.30~6.40, 25Q4콜 최초 제시분 $5.97~6.07에서 두 번 연속 상향)