일본은행, 3개월 만에 또 인상 — 31년 만의 최고치인데 엔화는 오히려 약해졌다

무슨 일인가

9월 18일 일본은행이 정책금리를 0.25%포인트 올려 1.25%로 결정했습니다. 1995년 이후 31년 만의 최고치이며, 지난해 12월(0.75%)과 올해 6월(1.00%) 인상, 7월 동결에 이은 것으로 6월 이후로는 두 번째 인상입니다. 표결은 7대2로 갈렸는데, 아사다 도이치로 위원은 “근원(생식용 식품 제외) 소비자물가가 아직 2% 밑에 있다”는 이유로, 사토 아야노 위원은 “물가·경기 흐름이 크게 가속되지 않았다”는 이유로 각각 인상에 반대했습니다. 일본은행은 이번 인상 배경으로 “물가가 목표치인 2%를 웃도는 방향으로 벗어날 위험”을 들었습니다.

통상 금리 인상은 통화 강세 요인이지만, 엔화는 오히려 달러당 157엔대까지 약해졌습니다. 표결이 7대2로 갈린 데다 우에다 가즈오 총재가 추가 인상 시점을 확약하지 않으면서, 시장이 이번 인상을 “매파적이지 않은 인상(dovish hike)“으로 받아들인 결과라는 해석입니다. 10년물 일본국채(JGB) 금리는 하락했고, 닛케이225지수는 AI·반도체 관련주 매수세에 힘입어 1.5% 오른 6만5,350선까지 올랐습니다.

왜 이 소식이 중요한가

이번 결정은 두 갈래로 읽힙니다. 하나는 “일본은행의 정책 정상화가 착실히 이어지고 있다”는 해석입니다. 2025년 12월부터 올해 9월까지 세 차례(0.75%→1.00%→1.25%) 금리를 올린 것은, 초저금리·디플레이션 시대가 구조적으로 끝나가고 있다는 신호로 볼 수 있습니다. 골드만삭스는 내년 1월 1.50%까지 추가 인상을 전망하며 일본 대형은행들의 이익 전망을 상향했습니다.

다른 하나는 “그럼에도 당장의 시장 반응은 긴축과 반대로 움직였다”는 점입니다. 표결이 갈리고 총재가 다음 인상을 확약하지 않은 탓에, 엔화 캐리 트레이드(저금리 엔화를 빌려 다른 자산에 투자하는 거래)를 위축시킬 만큼 강한 신호로는 받아들여지지 않았습니다. 그 결과 엔화 약세 속에 일본 증시, 특히 AI·반도체 관련주가 오히려 강세를 보였습니다 — 금리 인상이 곧바로 위험자산 조정으로 이어지지는 않은 사례입니다.

무엇을 더 봐야 하나

• 엔화가 157엔대에서 추가로 약세를 이어가는지, 아니면 정책 정상화 기대가 다시 반영되며 반등하는지.
• 골드만삭스가 전망한 내년 1월 추가 인상(1.50%)이 실제로 실현되는지.
• 일본 3대 은행의 다음 분기 실적에서 예대마진 확대 효과가 실제 수치로 확인되는지.
• 한국 원화와 일본 엔화의 방향이 최근 엇갈리고 있다는 국내 보도(원화 약세·엔화 강세 디커플링 전망)가 이번 엔화 약세로 어떻게 달라지는지.