대한광통신Taihan Fiberoptics010170

- 회사에 대한 판단 — 국내 유일의 모재-섬유-케이블 수직계열화라는 구조적 지위는 사실이지만, 그 지위가 3년 연속 적자를 막지는 못했습니다. 26Q2 첫 흑자전환은 매출총이익률의 실질 개선(2분기 연속)으로 보이지만, 같은 분기 영업현금흐름은 오히려 악화됐고 회계법인은 아직 계속기업 위험 경고를 유지하고 있습니다. - 주가에 대한 판단 — 시가총액이 수주잔고의 19.9배, 확정 계약의 61.5배에 달하는 지금의 밸류에이션은 실적이 아니라 향후 반복 수주에 대한 강한 기대를 반영합니다. 비용 구조에서 추정한 FY2027 영업이익은 기본 196억원·낙관 390억원인데, 지금 시가총액이 PER 30배로 정당화되려면 영업이익 약 1,242억원이 필요합니다 — 낙관 시나리오로도 3분의 1에 못 미칩니다. PER은 어떤 기준으로도 의미가 없고, PBR·PSR도 업종 대비 10~20배 이상 높습니다. - 가장 먼저 확인해야 할 것 — 26Q3~Q4 실적에서 2차 계약(355억원) 매출이 실제로 인식되는지, 매출총이익률이 18%대를 지켜 분기 매출 368억원이라는 손익분기선을 계속 넘기는지, 그리고 다음 반기·연간 감사에서 계속기업 불확실성 강조사항이 해제되는지입니다. - 한 줄 요약 — 수주잔고는 한 분기에 52% 늘었지만, 시장은 그 20배를 쳐주고 있고 회계법인은 여전히 존속을 걱정합니다.