알파벳 26년 2분기 어닝콜 — 클라우드 매출 82% 급증, 그런데 주가는 설비투자 부담에 하락

한눈에 보기

2026년 7월 22일 발표된 알파벳 2분기 실적입니다. 매출과 영업이익 모두 컨센서스를 넘겼습니다.

beat/miss

매출컨센 116.9십억 달러 → 실제 119.8십억 달러+2.5% beat

EPS일회성 제외 실질컨센 2.88달러 → 실제 2.85달러-1% miss

컨센서스는 발표 전 월가 집계 기준(매출 집계별 1,165\~1,170억 달러, EPS 2.88\~2.90달러). 매출은 웃돌았지만 일회성을 걷어낸 실질 EPS는 컨센서스를 소폭 밑돌았습니다 — GAAP EPS 9.11달러는 평가이익이 얹힌 숫자라 비교 대상이 아닙니다.

매출YoY +24%QoQ +9%

영업이익YoY +30%QoQ +3%

단위: 십억 달러 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

25Q2

96.4

31.3

26Q1

109.9

39.7

26Q2

119.8컨센 +2.5% beat

40.8

컨센서스 매출 1,169억 달러 상회. 영업이익률 34%(+2%p).

EPS와 현금흐름 — 이익은 사상 최대, 현금은 마이너스

그런데 EPS는 그림이 다릅니다 — 숫자만 보면 4배가 됐지만, 대부분이 일회성입니다.

희석 EPS — 일회성 효과를 걷어내고 봐야 하는 분기 (달러)

25Q22.31GAAP

2.31GAAP

26Q22.85일회성 제외 (약)+23% YoY컨센 -1% miss

2.85일회성 제외 (약)+23% YoY컨센 -1% miss

26Q29.11GAAP · 평가이익 포함+294% YoY

9.11GAAP · 평가이익 포함+294% YoY

같은 분기의 두 얼굴 — 초록 막대(실질)가 사업의 성적, 주황 막대(GAAP)는 일회성 평가이익이 얹힌 숫자입니다.

⚠ 일회성 효과 주의

희석 EPS $9.11 중 $6.26는 보유 지분의 평가이익(980억 달러)이라는 일회성 효과입니다. 회사가 판 물건이나 서비스에서 나온 돈이 아니라, 들고 있던 비상장 지분의 장부 가치가 오른 것이 순이익에 잡힌 겁니다. 이를 걷어낸 실질 EPS는 약 $2.85 — 전년($2.31) 대비 +23% 수준으로, 좋은 실적이지만 “4배 폭증”은 아닙니다. 이 글의 이익 분석은 영업이익(+30%) 기준으로 읽는 것이 정확합니다. 평가이익의 원천은 주로 앤스로픽(2분기 중 밸류에이션 9,650억 달러로 급등)과 스페이스X(6월 상장) 지분으로 알려져 있습니다 — 회사는 종목별 내역을 공시하지 않으며, 보도 종합 기준입니다.

이번 분기의 가장 큰 특이점입니다. 영업이익 408억 달러를 벌었는데, FCF(잉여현금흐름 — 벌어서 쓰고 남은 현금)는 -59억 달러로 마이너스였습니다. 아래 차트가 이유를 보여줍니다 — 설비투자 막대가 영업이익 막대보다 큽니다.

26Q2 현금흐름 — 번 돈보다 큰 설비투자, 그래서 FCF는 마이너스 (십억 달러)

영업이익40.8+30% YoY

40.8+30% YoY

영업현금39영업으로 번 현금

39영업으로 번 현금

CapEx44.9설비투자+100% YoY

44.9설비투자+100% YoY

FCF-5.9영업현금 − 설비투자 · 마이너스 전환

-5.9영업현금 − 설비투자 · 마이너스 전환

빨간 설비투자 막대가 영업현금 막대보다 길다 — 그 차이가 0선 왼쪽의 FCF 적자입니다.

분기 설비투자 449억 달러는 전년의 정확히 두 배입니다. 장부상 이익과 통장의 현금이 정반대로 갈린 분기 — AI 투자의 청구서가 이익보다 현금에 먼저 도착하고 있다는 뜻이고, 주가가 호실적에도 하락한 직접적 이유입니다.

부문별 흐름 — 이번 분기의 주인공은 클라우드

부문별 매출 추이 — 최근 5분기 (십억 달러)

구글 서비스구글 클라우드기타 베팅

부문별 매출 추이 — 최근 5분기 원본 수치표
구분	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
구글 서비스	82.5십억 달러	87.1십억 달러	95.9십억 달러	89.6십억 달러	94.5십억 달러
구글 클라우드	13.6십억 달러	15.2십억 달러	17.7십억 달러	20.0십억 달러	24.8십억 달러
기타 베팅	0.4십억 달러	0.3십억 달러	0.4십억 달러	0.4십억 달러	0.4십억 달러

각 분기 알파벳 실적 발표(보도자료) 공식 부문 표 기준. 서비스(검색·유튜브 등)의 4분기 솟음은 연말 광고 계절성이고, 매 분기 꺾이지 않고 가속하는 건 클라우드뿐입니다.

구글 클라우드 매출이 5개 분기 만에 136억 → 248억 달러로 거의 두 배가 됐고, 성장률은 분기마다 가속 중입니다(+32% → +34% → +48% → +63% → +82%).

구글 클라우드 — 분기 매출과 영업이익률 (십억 달러)

25Q213.6마진 20.8%

13.6마진 20.8%

25Q315.2마진 미공시+34% YoY

15.2마진 미공시+34% YoY

25Q417.7마진 30.1%+48% YoY

17.7마진 30.1%+48% YoY

26Q120마진 32.9%+63% YoY

20마진 32.9%+63% YoY

26Q224.8마진 35.5%+82% YoY · +24% QoQ

24.8마진 35.5%+82% YoY · +24% QoQ

막대 = 분기 매출, 옆 라벨 = 클라우드 영업이익률. 각 분기 실적 발표 기준.

성장보다 더 중요한 건 수익성이 함께 뛰고 있다는 점입니다. 클라우드 영업이익은 28억 → 88억 달러(+212%)가 됐고, 위 차트의 마진 라벨이 보여주듯 영업이익률은 1년 만에 20.8%에서 35.5%로 올라 처음으로 35%를 넘었습니다. “AI 인프라 투자가 남는 장사인가”라는 질문에 이번 분기 손익계산서가 처음으로 또렷하게 “그렇다”고 답한 셈입니다.

미래 매출을 예약해 둔 클라우드 백로그(수주잔고)도 5,140억 달러로 다시 늘었습니다 — 1년 전(1,060억 달러)의 약 5배입니다. 앤스로픽 대형 계약이 실린 26Q1 급증 이후에도 증가가 이어졌다는 게 포인트입니다.

구글 클라우드 백로그(수주잔고) 추이 (십억 달러)

25Q2106

106

25Q3155+46% QoQ

155+46% QoQ

26Q1462앤스로픽 계약 반영

462앤스로픽 계약 반영

26Q2514+11% QoQ · 전년의 약 5배

514+11% QoQ · 전년의 약 5배

25Q4는 백로그 미공시로 생략. 발표 시점 공시 기준.

본진인 광고도 견조합니다 — 검색 등 매출 +17%, 유튜브 광고 +13%. AI가 검색을 잠식한다는 우려 속에서도 두 자릿수 성장을 지켰습니다.

콜에서 언급된 증감 한눈에

증가감소단위: %

매출 (YoY)

+24%

구글 클라우드 매출 (YoY)136억→248억 달러

+82%

구글 클라우드 영업이익 (YoY)28억→88억 달러, 마진 35.5%

+212%

검색 등 매출 (YoY)

+17%

유튜브 광고 매출 (YoY)

+13%

2분기 설비투자 (YoY)449억 달러, 두 배로 증가

+100%

회사가 실적 발표·콜에서 직접 언급한 증감.

가이던스·코멘트

AI 인프라 수요가 여전히 공급을 초과한다고 언급, 2026년 설비투자 규모를 추가 상향.
검색·유튜브는 AI 오버뷰 등 신기능과 함께 두 자릿수 성장 유지.