한눈에 보기
이번 분기의 질문은 “이익이 늘어나는 동안 다음 성장의 재료인 수주는 어디까지 내려갔나”입니다. 이익과 현금흐름은 컨센서스를 넘었지만 수주는 전년의 4분의 1로 줄었고, 상업 부문 수주잔고가 늘어난 부분은 신규 수주만으로 설명되지 않습니다. 2026년 11월 2일 미국 장 마감 후 발표됐고, 콜은 같은 날 오후 5시(미 동부)에 열렸습니다. 이 글은 보도자료와 10-Q 기준이며 콜 전문은 아직 Fiscal.ai에 올라오지 않아 반영하지 못했습니다.
beat/miss
컨센서스는 야후 파이낸스(LSEG 집계) 발표 전 스냅샷, 애널리스트 13명 기준(매출 9.724억 달러, EPS 1.192달러). 조정 EPS는 구조조정·인수 관련 비용과 상각을 제외한 회사 기준이며 GAAP EPS는 1.11달러입니다. 컨센서스가 조정 기준이라 일회성 항목은 이미 빠진 값끼리의 비교이고, adjActual은 필요하지 않습니다.
단위: 백만 달러 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)
EPS — 조정 1.26달러, 5분기 중 가장 높다
조정(non-GAAP) EPS — 최근 5분기 (달러)
GAAP EPS 1.11달러와 조정 EPS 1.26달러의 차이 0.15달러는 구조조정·전환 비용 0.08달러, 인수 관련 비용 0.04달러, 인수 관련 상각 0.03달러입니다. 컨센서스 비교 지표를 ±10% 움직일 만큼 큰 일회성은 없어서 조정 기준 비교를 그대로 썼습니다.
정부 부문은 이익률이 오르고 상업 부문은 이익률이 내렸다
BWXT의 매출은 두 축입니다. 해군 원자로 부품과 연료를 만드는 정부 부문이 전체의 3분의 2, 민간 원전 부품·서비스·의료용 방사성 동위원소 등 상업 부문이 3분의 1입니다.
비중은 부문 간 내부 매출 제거(-0.3백만 달러) 전 부문 매출 합 기준 이 글의 계산입니다.
정부 부문 매출은 4% 늘었는데 영업이익은 26% 늘었습니다. 회사는 특수 소재와 첨단 원자력 매출이 늘고 해군 추진 물량이 줄었다고 밝혔습니다. 상업 부문은 매출이 25% 늘었지만 GAAP 영업이익은 10% 늘어 이익률이 9.6%에서 8.4%로 내렸습니다. 회사는 제품·서비스 믹스와 판관비 투자를 이유로 들었습니다.
부문별 GAAP 영업이익률 — 26Q3 vs 25Q3 (%)
본사 미배분 비용은 영업손실 1,680만 달러로 전년 800만 달러의 두 배 이상입니다. 구조조정·인수 관련 비용이 여기에 일부 들어 있는 것으로 보이나 10-Q 상세는 이 글에서 확인하지 못했습니다.
부문별 매출 5분기 추이
원본 데이터 접기 — 부문별 매출 — 최근 5분기
| 구분 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 |
|---|---|---|---|---|---|
| 정부 부문 | 617백만 달러 | 589백만 달러 | 578백만 달러 | 601백만 달러 | 639백만 달러 |
| 상업 부문 | 251백만 달러 | 298백만 달러 | 284백만 달러 | 303백만 달러 | 314백만 달러 |
Fiscal.ai가 연결한 각 분기 공시의 부문 매출. 7월 1일 인수를 마친 정밀 부품 사업(Precision Components Group)이 3분기 매출에 얼마나 들어갔는지는 보도자료에 없어 유기 성장과 인수 효과를 나누지 못했습니다.
수주가 4분의 1로 줄었는데 수주잔고는 늘었다
분기 수주 — 최근 5분기 (백만 달러)
수주 대비 매출 비율(book-to-bill)은 0.56으로, 정부 0.51, 상업 0.68입니다. 대형 해군 계약이 없는 분기에는 늘 낮게 나오는 구조라 이것만으로 이상 신호로 읽기는 어렵습니다. 정부 수주잔고는 26Q2 67.98억 달러에서 64.82억 달러로 줄었습니다.
눈에 띄는 것은 상업 수주잔고입니다. 26Q2 16.0억 달러에서 20.7억 달러로 늘었는데, 26Q3 상업 수주(2.15억 달러)에서 상업 매출(3.14억 달러)을 빼면 오히려 줄어야 합니다. 차이 약 5.7억 달러는 신규 수주가 아닌 요인으로 보이며, 7월 1일 편입된 정밀 부품 사업의 수주잔고가 합산됐을 가능성이 있습니다(이 글의 추정, 보도자료에 명시 없음).
현금흐름 — 잉여현금흐름 1.5억 달러, 연간 전망 하단이 올랐다
잉여현금흐름(FCF) — 최근 5분기 (백만 달러)
26Q3 영업현금흐름은 2.03억 달러로 42% 늘었고 배당 지급은 2,470만 달러(분기 주당 0.27달러, 12월 10일 지급)입니다. 1~3분기 누적 FCF는 3.16억 달러로 연간 전망(3.50~3.60억 달러)의 대부분을 채웠습니다. 전망 중간값 3.55억 달러를 기준으로 하면 4분기 FCF는 약 3,900만 달러 안팎이어야 해서 전분기보다 크게 내려가는 구조입니다(이 글의 계산).
가이던스 — 매출 유지, 이익은 범위 좁힘, 2027년 첫 전망
방향은 유지입니다. 7월 상향 이후 한 분기 만에 다시 올리지는 않았다는 뜻입니다. 연간 매출 약 38억 달러는 1~3분기 누적 27.1억 달러와의 차이가 약 10.9억 달러여서, 4분기 매출이 전년 4분기(8.86억 달러)보다 약 22% 늘어야 달성되는 수준입니다(이 글의 계산). 정밀 부품 사업의 편입 효과와 정부 부문 물량 회복이 둘 다 필요한 숫자입니다.
2027년은 매출 한 자릿수 후반 성장, 조정 EBITDA와 조정 EPS는 한 자릿수 후반에서 두 자릿수 초반 성장이라는 초기 전망입니다. 회사는 EBITDA 성장이 2026년 인베스터 데이 틀보다 앞선다고 밝혔습니다.
한 줄 짚기
- 보도자료 인용 중 CEO 렉스 게브덴(Rex Geveden)은 “다년간 이어질 투자 사이클의 초입(early-stages of a multi-decadal investment cycle)“이라고 말했습니다. 구체 수치가 없는 정성 표현입니다.
- 첨단 원자로(BANR) 기술이 미 육군 Janus 프로그램(포트 캠벨)과 캐나다 Prodigy Clean Energy의 이동식 원전 사업에 선정됐습니다. 계약 금액은 공개되지 않았습니다.
이 글의 한계
콜 전문이 아직 올라오지 않아 경영진 발언과 Q&A는 담지 못했습니다. 올라오는 대로 보강합니다. 시간외 주가 반응도 확인하지 못했습니다. 컨센서스는 야후 파이낸스 스냅샷 한 곳이고, 보도자료는 SEC 원문과 대조했습니다.