마벨 26년 3분기(회계 2027년 2분기) 어닝콜 — 데이터센터 매출 46% 급증, 구글까지 가세한 커스텀 실리콘

한눈에 보기

2026년 8월 27일(현지시각, 미국장 마감 후) 발표된 마벨 테크놀로지(Marvell Technology, 나스닥 MRVL) 회계 2027년 2분기(2026년 5~8월) 실적입니다. 매출·EPS 모두 컨센서스를 넘겼고, 데이터센터 매출 성장률이 다시 가속했습니다.

매출YoY +37%QoQ +13%

영업이익(비GAAP)YoY +44%QoQ +18%

단위: 십억 달러 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

25Q3

2

0.7

26Q2

2.4

0.8

26Q3

2.7컨센 +1% beat

1

EPS — 비GAAP 5분기 연속 상승, 다시 사상 최대

비GAAP 희석 EPS — 최근 5분기 (달러)

25Q30.67

0.67

25Q40.76

0.76

26Q10.8

0.8

26Q20.8

0.8

26Q30.94+40% YoY · +18% QoQ컨센 +1.1% beat

0.94+40% YoY · +18% QoQ컨센 +1.1% beat

매출 27.39억 달러(YoY +37%)는 5월 27일 제시한 자체 가이던스(27.0억 달러 ±5%) 중간값을 3,900만 달러 웃돌았고, 비GAAP EPS 0.94달러도 가이던스(0.93달러 ±0.05달러) 안에서 중간값보다 살짝 위입니다. GAAP 총마진 53.1%(비GAAP 58.9%)로 전년 동기(GAAP 50.4%)보다 개선됐습니다.

사업구조 — 빅테크가 자체 칩 설계를 맡기는 곳

마벨은 완제품이 아니라 반도체 설계 서비스를 파는 회사입니다. 두 축으로 나뉩니다. 데이터센터는 하이퍼스케일러(대형 클라우드 업체)가 자체 브랜드로 쓸 AI 칩(커스텀 실리콘·ASIC)을 마벨과 공동 설계하고, 여기에 서버 간 데이터를 주고받는 고속 인터커넥트·광통신 반도체를 더한 사업입니다. 나머지는 통신·기타(Communications and Other)로 묶이는 기업용 네트워킹, 통신사 인프라, 소비자·차량·산업용 반도체입니다.

26Q3 매출 구성 (십억 달러)

데이터센터2.17매출의 79%+46% YoY

2.17매출의 79%+46% YoY

통신·기타0.57매출의 21%+10% YoY

0.57매출의 21%+10% YoY

1년 전(25Q3)만 해도 데이터센터는 매출의 74%였습니다. 지금은 79%까지 올라왔고, 그 반대편의 통신·기타(21%)는 규모는 커지고 있어도(YoY +10%) 회사 성장의 주인공 자리를 완전히 데이터센터에 내줬습니다.

부문별 5분기 추이 — 데이터센터 비중이 매 분기 늘고 있다

데이터센터통신·기타

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 부문별 매출 추이 — 최근 5분기

부문별 매출 추이 — 최근 5분기 원본 수치표

구분	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2	26Q3
데이터센터	1.49십억 달러	1.52십억 달러	1.65십억 달러	1.83십억 달러	2.17십억 달러
통신·기타	0.52십억 달러	0.56십억 달러	0.57십억 달러	0.58십억 달러	0.57십억 달러

각 분기 마벨 실적 보도자료의 공식 부문 표 기준(25Q3는 세부 최종시장 5개 항목 합산으로 검증, 나머지는 회사가 직접 공시한 ‘데이터센터’·‘통신·기타’ 두 항목). 데이터센터 비중은 25Q3 74% → 25Q4 73% → 26Q1 74% → 26Q2 76% → 26Q3 79%로, 26Q1을 저점으로 다시 꾸준히 오르고 있습니다.

데이터센터 딥다이브 — 38%→21%→27%→46%, 재가속의 진짜 이유

데이터센터 매출의 YoY 성장률은 최근 4개 분기 동안 38%(25Q4) → 21%(26Q1) → 27%(26Q2) → 46%(26Q3)로 움직였습니다. 한 번 꺾였다가 다시 크게 뛴 셈인데, CEO 매트 머피는 콜에서 이 흐름의 이유를 커스텀 실리콘 매출의 “럼피니스(lumpiness — 분기별 들쭉날쭉함)“로 설명했습니다. 하이퍼스케일러 고객사의 빌드 주기와 개별 프로그램의 양산 시점에 따라 분기별로 매출이 몰리고 비는 구간이 생긴다는 것이고, 애널리스트 질문에 그는 다음 분기(회계 4분기)가 더 강할 것이라고 답했습니다.

마벨은 커스텀 실리콘(하이퍼스케일러 전용 AI 칩 공동설계) 시장에서 설계 점유율 약 20~25%를 확보하고 있다고 밝혔고, 대표 프로그램은 다음과 같습니다.

• 아마존 — 자체 AI 학습·추론 칩 트레이니엄(Trainium) 시리즈 공동설계.
• 마이크로소프트 — 자체 AI 칩 마이아(Maia) 200 공동설계.
• 구글 — TPU(텐서처리장치) 생태계 전반으로 관계를 확장한 상태입니다. 8월 19일 공시에 따르면 구글은 마벨에 주당 206.58달러로 최대 5,897만 주(최대 122억 달러 규모)를 살 수 있는 워런트를 제공했고, 그 대가로 AI 추론 가속기·스토리지·네트워크 인터페이스 컨트롤러 등을 마벨에서 공급받습니다. 구글이 목표 구매액을 채우면 2033 회계연도까지 최대 1,200억 달러 매출로 이어질 수 있다는 분석이 나왔습니다 — 이번 분기 실적에는 아직 본격 반영되지 않았고, 이번 콜에서는 기존에 공시된 관계를 재확인하는 수준으로 언급됐습니다.

콜에서는 스케일업 옵틱스(서버 랙 내부·랙 간 고속 광연결) 시장 기회가 기존 예상보다 크다는 점도 강조됐고, CFO 댄 던은 이 부분이 2028 회계연도 매출 전망 상향(+15억 달러)의 핵심 근거 중 하나라고 밝혔습니다. 공급망 측면에서는 이번 회계연도에만 약 10억 달러 규모의 파운드리·패키징 용량 선지급을 하고 있다고 밝혔는데, 이는 수요가 강하다는 신호인 동시에 공급 확보 자체가 리스크라는 뜻이기도 합니다.

콜에서 언급된 증감 한눈에

증가감소단위: %

매출 (YoY)19.99억 → 27.39억 달러

+37%

데이터센터 매출 (YoY)14.9억 → 21.7억 달러, 성장률 재가속

+46%

통신·기타 매출 (YoY)5.68억 달러

+10%

비GAAP EPS (YoY)0.67 → 0.94달러

+40%

비GAAP 영업이익률 (YoY, %p)34.8% → 36.6%p (수치는 %p 차이)

+5.3%

3분기 매출 가이던스 (중간값, QoQ)31.5억 달러 ±5%

+15%

현금흐름 — 설비투자를 늘리면서도 FCF는 커졌다

26Q3 현금흐름 (백만 달러)

영업현금흐름605.5+31% YoY

605.5+31% YoY

CapEx126.7설비투자

126.7설비투자

FCF478.8+16% YoY

478.8+16% YoY

주주환원 — 배당은 유지, 자사주 매입 지속

• 분기 배당 주당 0.06달러(7월 30일 지급) — 최근 분기들과 동일한 수준으로 유지되고 있습니다.
• 이번 분기 자사주 매입 2.0억 달러 + 현금배당 약 0.54억 달러로, 총 약 2.54억 달러를 주주에게 환원했습니다.
• 배당성향은 매우 낮은 수준(비GAAP 순이익 8.66억 달러 대비 배당 지급액 6% 안팎)이라, 환원의 중심은 배당보다 자사주 매입입니다. 콜에서 별도의 배당 정책 변경 발표는 없었습니다.

자체 가이던스 대비 — 매출·EPS 모두 중간값 위에서 마감

26Q3 매출 — 가이던스 대비 실제 (십억 달러)

하단2.5726Q2 콜에서 제시한 가이던스

2.5726Q2 콜에서 제시한 가이던스

상단2.84

2.84

실제2.74중간값 대비 +1.4% · 컨센서스 상회

2.74중간값 대비 +1.4% · 컨센서스 상회

26Q3 비GAAP EPS — 가이던스 대비 실제 (달러)

하단0.88

0.88

상단0.98

0.98

실제0.94중간값 대비 +1.1% · 컨센서스 상회

0.94중간값 대비 +1.1% · 컨센서스 상회

가이던스 — 3분기도 재차 사상 최대, 연간 전망도 두 분기 연속 상향

다음 분기(회계 2027년 3분기) 가이던스:

• 매출 31.5억 달러 ±5%(28.4~33.1억 달러) — 재차 사상 최대 경신 전망.
• 비GAAP 희석 EPS 1.10달러 ±0.05달러.
• GAAP 총마진 52.9~53.9%, 비GAAP 총마진 57.5~58.5%.
• GAAP 영업비용 약 10.15억 달러.

여기에 회사는 2027 회계연도 매출 전망을 약 120억 달러(YoY 약 45% 성장), 2028 회계연도 전망을 약 180억 달러(YoY 약 50% 성장)로 상향했다고 밝혔습니다 — 두 분기 연속 상향입니다. 직전 분기(5월) 제시치는 각각 약 115억·165억 달러였으니 2028 회계연도 전망이 약 15억 달러 높아진 것입니다. 데이터센터 매출은 2027 회계연도 약 60%, 2028 회계연도 60% 이상 성장을 예상했습니다. 커스텀 실리콘 매출은 2027·2028 회계연도 모두 전년 대비 두 배를 넘는 성장(기존 프로그램의 물량 확대 + 10개 이상 XPU 부착 프로그램의 고볼륨 진입 + 신규 1군 XPU 프로그램의 양산 진입)을 예상한다고 밝혔고, 2029 회계연도 커스텀 실리콘 매출 100억 달러 이상 목표(파이프라인 50개 이상 기회 기준)도 재확인했습니다.

CFO 댄 던은 총마진이 하반기(회계 3~4분기)와 2028 회계연도 초입까지 비슷한 범위를 유지할 것이라고 밝혔고, 커스텀 실리콘 램프가 단기적으로는 총마진을 누르는 요인이 될 수 있다고 언급했습니다(제품 믹스상 표준품보다 마진이 낮은 경우가 있기 때문으로 통상 설명됩니다).

Q&A에서 눈에 띈 것

콜 트랜스크립트 전문을 확보하지 못해(발표 당일이라 아직 게재되지 않음), 보도된 콜 발언·애널리스트 코멘트를 기준으로 정리합니다.

• 커스텀 실리콘의 분기별 변동성 — 애널리스트 질문에 CEO 매트 머피는 데이터센터 성장률이 26Q1(21%)에서 26Q3(46%)로 다시 뛴 이유를 하이퍼스케일러 고객사의 빌드 주기·프로그램별 양산 시점 차이로 설명했고, 다음 분기(회계 4분기)가 더 강할 것이라고 밝혔습니다.
• 스케일업 옵틱스 기회 확대 — 랙 내부·랙 간 고속 광연결 시장 기회가 기존 예상보다 크다는 질문에, 이 부분이 2028 회계연도 전망 상향의 핵심 근거 중 하나라는 답이 나왔습니다.
• 총마진 방향성 — CFO 댄 던(2026년 6월 취임 후 사실상 첫 정규 분기 콜)은 하반기~2028 회계연도 초입까지 총마진이 비슷한 범위를 유지할 것이라 밝히면서도, 커스텀 실리콘 램프가 단기적으로 총마진을 누를 수 있다고 언급했습니다.
• 공급망·용량 확보 — 이번 회계연도 약 10억 달러 규모의 파운드리·패키징 용량 선지급을 하고 있다고 밝혔습니다. 수요가 공급을 웃돈다는 신호이자, 공급 확보 자체가 다음 분기들의 리스크 요인이라는 뜻이기도 합니다.
• 애널리스트 반응 — 컨센서스 상회와 가이던스 상향에도 불구하고 발표 후 주가는 하락했습니다. 다수 매체가 “실적은 좋았지만 이미 높아진 기대치를 넘어서기엔 부족했다”는 취지로 반응을 정리했습니다(정규장에서 실적 발표를 앞두고 연초 대비 약 187% 상승, 발표 직전 며칠간도 변동성이 컸던 상태).