한눈에 보기
이번 분기의 질문은 “8월에 회사가 ‘타이밍 문제’라고 했던 매출 지연이 풀렸는가”입니다. 풀렸습니다. 매출이 111.2억 달러에서 199.5억 달러로 한 분기에 79% 늘었습니다. 슈퍼마이크로(Supermicro, 나스닥 SMCI)는 미국 현지 시각 2026년 11월 3일 장 마감 후 2026년 7~9월 분기(회계 2027년 1분기) 실적을 8-K로 공시했습니다. 이 수치는 감사 전 잠정치입니다.
컨센서스 비교는 싣지 않습니다. 야후 파이낸스(LSEG 집계) 발표 전 스냅샷의 매출 컨센서스 162.6억 달러와 비GAAP EPS 컨센서스 1.23달러는 회사가 10월 20일 내놓은 사전 발표 범위(매출 185억~195억 달러)를 반영하지 않은 낡은 값으로 보입니다. 이 값으로 계산하면 매출이 +22.7%, EPS가 +46.6% 앞선 것처럼 나오지만 실제 서프라이즈보다 크게 부풀려집니다. 사전 발표 범위 상단과 견주면 매출은 +2.3%입니다. 사전 발표 이후 갱신된 컨센서스를 찾지 못해 beat/miss 판정은 생략했습니다.
단위: 십억 달러 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)
매출
▲199.5억 달러
직전 분기 대비 +79%, 전년 대비 +297%
GAAP 매출총이익률
12.7%
8월 가이던스 10.4~10.8%, 직전 분기 17.5%
비GAAP 희석 EPS
▲1.81달러
8월 가이던스 1.01~1.10달러
영업현금흐름
▼-4.3억 달러
이익은 15.9억 달러 흑자
이번 분기 매출 하나가 2026 회계연도 전체 매출(391억 달러)의 절반이 넘습니다(51%). 숫자는 크게 좋아졌지만 두 가지는 아직 확인이 안 됐습니다. 이번 분기 어떤 고객과 제품이 매출을 만들었는지는 보도자료에 없고, 시간외 주가 반응은 콜이 끝나기 전이라 이 글에서 서술하지 않습니다.
EPS — 가이던스를 70% 넘게 웃돌았지만 마진 믹스가 만든 숫자다
희석 EPS 추이 — 최근 5분기 (달러)
비GAAP EPS 1.81달러는 8월 가이던스 중간값(1.055달러)보다 72% 높습니다. 이익이 이렇게 가이던스를 넘은 이유는 매출보다 마진입니다. 매출은 가이던스 중간값보다 33% 많았는데 GAAP 매출총이익률은 가이던스(10.4~10.8%)보다 2%p가량 높은 12.7%였고, 세율은 21.4%로 가이던스(GAAP 20.1%)보다 오히려 높았습니다.
한 가지 알아둘 점은 EPS 계산입니다. 회사는 지난 분기에 42억 달러 규모 필수전환우선주를 발행했고, 이제 이익의 일부를 우선주에 나눠 주는 2클래스 방식으로 EPS를 계산합니다. 희석 EPS 계산에 쓰인 보통주 귀속 순이익은 13.1억 달러로, 순이익 15.9억 달러보다 약 2.9억 달러 적습니다. 우선주 배당 0.76억 달러와 참여증권 배분 2.5억 달러가 차감 항목이고 나머지는 희석 조정입니다. 같은 순이익이어도 예전보다 EPS가 낮게 나오는 구조입니다.
비GAAP 조정은 주식보상비용(1.0억 달러) 하나뿐입니다. 평가손익 같은 일회성 항목은 이번 분기 EPS에 섞이지 않았고, 재고 평가손실은 0.14억 달러(전년 0.36억 달러)로 작았습니다. 그래서 일회성을 걷어낸 별도 실질 EPS는 따로 계산하지 않았습니다.
고객 한 곳이 분기 전체를 흔드는 조립 공장
슈퍼마이크로는 엔비디아·AMD·인텔 칩으로 서버와 데이터센터 장비를 조립해 파는 회사입니다. 이번 보도자료에는 제품별·고객군별 매출 구성이 없습니다. 구성은 직전 분기 콜에서 밝힌 수치로 봐야 하고, 이번 분기 구성은 콜에서 나올 것입니다.
엔터프라이즈·채널 매출 비중 — 직전 분기까지의 공시 (%)
직전 분기 데이터로 보면 구조는 이렇습니다. 2026 회계연도 매출의 69%가 OEM 납품과 대형 데이터센터 고객에서 나왔고, 클라우드 사업자 한 곳이 연간 매출의 28%를 차지했습니다. 매출 10억 달러가 넘는 고객은 9곳으로 전년(4곳)의 두 배 이상입니다. 고객 한 곳의 도입 일정이 밀리면 분기 매출이 크게 출렁이고, 일정이 풀리면 이번처럼 한 분기에 79% 뜁니다. 8월의 111.2억 달러와 지금의 199.5억 달러에는 같은 수요를 다른 시점에 인식한 몫이 섞여 있을 가능성이 있습니다. 10월 사전 발표는 원인을 ‘AI 플랫폼 수요 증가’로만 밝혔고, 이번 분기 고객별 매출은 확인되지 않았습니다.
5분기 추이 — 매출은 두 배로 뛰었는데 이익률은 직전 분기 아래다
부문별 5분기 추이는 이번 분기 구성이 공개되지 않아 만들 수 없습니다. 전사 매출·매출총이익과 마진으로 대신합니다.
원본 데이터 접기 — 매출과 매출총이익 — 최근 5분기
| 구분 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 5.02십억 달러 | 12.68십억 달러 | 10.24십억 달러 | 11.12십억 달러 | 19.95십억 달러 |
| 매출총이익 | 0.47십억 달러 | 0.80십억 달러 | 1.02십억 달러 | 1.94십억 달러 | 2.54십억 달러 |
Fiscal.ai 표준화 손익계산서(분기)와 8-K 보도자료 대조 기준. 회계연도 1분기는 달력 7~9월이라 위 표기의 25Q3입니다.
GAAP 매출총이익률 추이 (%)
매출총이익은 직전 분기보다 6억 달러 늘었지만 마진은 4.8%p 내려갔습니다. CFO는 8월 콜에서 직전 분기 마진 상승의 약 75%가 계약 이연에 따른 좋은 믹스에서 나왔다고 했습니다. 그 믹스가 사라지면서 마진이 되돌려진 것으로 읽힙니다. 12.7%는 8월 가이던스를 넘었고 사전 발표 범위도 넘었지만, 한 해 전 같은 분기(9.3%)보다 3.4%p 높은 수준에서 안정됐는지는 더 지켜봐야 합니다.
영업비용은 4.77억 달러로 전년 대비 67% 늘었는데 매출 증가(297%)보다 훨씬 느려서, 영업이익률은 3.6%에서 10.4%로 올랐습니다. 마진이 직전 분기보다 낮아진 만큼 영업이익률도 직전 분기(13.4%)에는 못 미칩니다.
현금흐름 — 이익 16억 달러, 영업현금은 마이너스
잉여현금흐름(영업현금 − 설비투자) 추이 (십억 달러)
순이익이 15.9억 달러인데 영업활동 현금은 4.3억 달러 순유출입니다. 차이는 운전자본이 만들었습니다.
매출채권
▲96.9억 달러
직전 분기 61.3억, +58%
재고
▲150.5억 달러
직전 분기 129.0억, +17%
이연수익(선수금 성격)
▲56.7억 달러
직전 분기 26.1억, +117%
현금
69.0억 달러
차입·전환사채 합계 86.5억, 순부채 약 17억
매출채권이 35.6억 달러 늘고 재고가 24.8억 달러 늘어 현금을 먹었습니다. 반대로 고객이 먼저 낸 선수금(이연수익)이 30.5억 달러 늘어 일부를 메웠습니다. 매출이 급증하는 분기에 외상 판매가 따라 불고, 팔 물건을 쌓아 두는 것은 이 사업의 정상적인 모양입니다. 다만 회사는 직전 분기에 42억 달러 우선주와 14억 달러 보통주를 발행해 이 운전자본을 대려고 했고, 현금은 직전 분기보다 6.2억 달러 줄었습니다. 같은 속도로 매출이 늘면 다음 분기에도 현금이 마릅니다.
증감 한눈에
직전 콜의 약속을 이번 숫자로 채점한다
이번 콜 전문은 아직 Fiscal.ai에 올라오지 않았습니다. 대신 8월 11일 콜에서 경영진이 한 말 세 개를 이번 숫자와 맞춰 봅니다.
“While Q4 revenue came in at $11.1 billion due to some short-term customer delay in power shortage, cooling, and networking. We know this is purely a timing story.”4분기 매출이 111억 달러에 그친 것은 전력 부족, 냉각, 네트워킹과 관련한 일부 고객의 단기 지연 때문이었습니다. 우리는 이것이 순전히 타이밍의 문제라는 것을 압니다.
이 말은 맞았습니다. 매출이 한 분기 만에 199.5억 달러로 올랐습니다. 다만 밀린 매출이 한 분기에 몰려 들어오면 그 분기의 믹스가 바뀝니다. 이번 마진 하락이 그 때문인지는 고객·제품 구성이 나와야 확인되고, 지금은 추정입니다.
“Based on our backlog, we believe greater than 80% of revenues will be AI-related solutions going forward.”수주잔고를 바탕으로 앞으로 매출의 80% 넘게가 AI 관련 솔루션이 될 것으로 봅니다.
직전 분기 AI 비중은 약 60%였고(그 전 분기 80% 넘음), 이 발언은 이번 분기에 80%대로 돌아온다는 예고였습니다. 사전 발표가 AI 플랫폼 수요를 이유로 들었으니 방향은 일치하지만 이번 보도자료에는 AI 비중이 없습니다. 콜에서 숫자가 나오는지가 첫 확인 대상입니다.
“high volume GPU margin usually much lower. CPU, storage, IoT, enterprise application, on the other hand, have a higher margin.”대량 GPU 제품의 마진은 보통 훨씬 낮습니다. 반면 CPU, 스토리지, IoT, 엔터프라이즈 애플리케이션은 마진이 더 높습니다.
이 구조가 이번 분기 숫자를 설명합니다. AI GPU 매출이 폭증하며 매출이 커졌고, 그 대가로 마진이 직전 분기보다 내려갔습니다. CEO는 같은 답에서 마진을 꾸준히 올리겠다고 했는데, 12.7%는 그 방향의 증거로도 반대의 증거로도 읽힙니다(전년보다는 높고 직전 분기보다는 낮음). 다음 분기 마진 가이던스가 이번 보도자료에는 없어 판단은 콜 이후로 미룹니다.
가이던스 — 연간 목표를 올렸지만 하반기는 오히려 낮춰 잡았다
1분기 매출: 가이던스 범위와 실제 (십억 달러)
2027 회계연도 매출 목표: 8월 대비 11월 (십억 달러)
방향은 상향입니다. 2분기 가이던스는 매출 195억~215억 달러, 비GAAP 희석 EPS 1.66~1.90달러(GAAP 1.59~1.83달러), 세율 21%대입니다. 보도자료에 2분기 매출총이익률과 설비투자 가이던스는 없습니다.
가이던스에서 눈여겨볼 곳은 하반기입니다. 1분기 실제(199.5억)와 2분기 가이던스 중간값(205억)을 연간 목표 중간값(770억)에서 빼면 3~4분기 합이 약 365억 달러로, 분기 평균 183억 달러가 됩니다(우리 계산). 목표 범위 전체로 보면 하반기 분기 평균은 158억 달러에서 208억 달러입니다. 중간값 기준으로는 지금 분기 매출보다 낮은 수준이 하반기에 이어진다는 가정이고, 이 회사의 가이던스가 이번 분기에도 실제와 크게 어긋났다는 점을 감안하면 보수적으로 잡은 숫자일 가능성이 있습니다. 회사가 공시하지 않은 사실이어서 추정으로만 둡니다.
2분기 EPS 가이던스 중간값(1.78달러)은 이번 분기 실제(1.81달러)보다 낮습니다. 매출이 3% 늘어도 EPS가 줄어드는 가이던스는 믹스 때문인지 비용 때문인지 이 자료로는 알 수 없습니다.
Q&A와 주주환원
콜 전문이 아직 없어 이번 분기 Q&A는 이 글에 담지 못했습니다. 콜에서 나올 내용은 아래 관전 포인트에 걸어 둡니다.
주주환원은 없습니다. 이번 분기 현금흐름에 자사주 매입이 없고 보통주 배당도 없으며, 우선주 배당 0.64억 달러를 현금으로 냈습니다(현물 누적 0.25억 달러 별도). 회사는 8월 콜에서 시장가 증자(ATM) 프로그램을 쓸 계획이 없다고 했습니다.