UBS 26년 2분기 어닝콜 — 통합 비용 93% 넘게 털어내며 순이익 17% 증가, EPS는 컨센서스 미달

한눈에 보기

2026년 7월 29일 발표된 UBS(스위스 최대 은행, SIX 상장 UBS·뉴욕 ADR 병행상장) 2분기 실적입니다.

총수익YoY +13%QoQ +1%

세전이익(언더라잉)YoY +44%QoQ -3%

단위: 십억 달러 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

25Q2

12.1

2.7

26Q1

13.6

4

26Q2

13.7컨센 +6.9% beat

3.9

순이익 추이 — EPS 대신 순이익으로 보는 5분기

순이익 추이 — 최근 5분기 (십억 달러)

25Q22.4

2.4

25Q32.5+74% YoY

2.5+74% YoY

25Q41.2통상 4분기 계절적 저점

1.2통상 4분기 계절적 저점

26Q13+80% YoY

3+80% YoY

26Q22.8+17% YoY

2.8+17% YoY

순이익은 28억 달러(YoY +17%, $2.4bn→$2.8bn), EPS는 $0.87입니다. 그런데 EPS는 컨센서스($0.96413, 발표 전 스냅샷 — 분석 기관이 많지 않아 신뢰도가 낮은 편이지만, 별도로 확인한 컨센서스도 $0.97 안팎이라 방향은 같습니다) 대비 -9.8% 미달했습니다. 매출은 이기고 이익률 지표는 진 분기라는 뜻입니다.

EPS — 컨센서스 대비 (26Q2) (달러)

26Q20.87컨센 -9.8% miss

0.87컨센 -9.8% miss

사업구조 — 돈 굴려주고 받는 수수료가 이익의 절반을 넘는다

UBS는 크레디트스위스 인수(2023년) 이후 5개 부문으로 운영됩니다 — GWM(Global Wealth Management, 글로벌 자산관리), P&C(Personal & Corporate Banking, 스위스 개인·기업금융), AM(Asset Management, 자산운용), IB(Investment Bank, 투자은행·트레이딩), 그리고 크레디트스위스의 남은 자산을 정리하는 Non-core and Legacy입니다.

이번 분기 그룹 총수익 137억 달러 중 **GWM 한 부문이 71.1억 달러(약 52%)**를 차지합니다 — 은행이라는 이름과 달리, 매출의 절반 이상이 부자 고객의 자산을 굴려주고 받는 수수료·이자 수익에서 나옵니다. 이익 쪽 구도도 비슷합니다. 언더라잉 세전이익 38.87억 달러 중 GWM이 20억 달러로 절반을 넘고, 나머지를 IB(세전이익 12억 달러로 전년 대비 2배 이상, 트레이딩 부문 Global Markets 매출은 30억 달러로 YoY +31%)와 AM(세전이익 2.37억 달러, YoY +9%), P&C(세전이익 6.76억 스위스프랑, 그룹 통화와 달라 직접 비교는 어렵지만 YoY +21%)가 나눠 갖습니다. 인수 잔재를 정리하는 Non-core and Legacy는 세전손실 2.03억 달러(전년 2.50억 달러 손실)로 적자 폭이 줄었습니다 — 일부 매체는 손실 규모를 5,200만 달러로 더 작게 보도해 수치가 엇갈리지만, 축소 방향 자체는 같습니다.

요컨대 이 회사의 정체성은 “트레이딩하는 은행”이 아니라 **“부자의 돈을 관리해주고, 그 옆에서 투자은행업도 하는 회사”**입니다. 그리고 지금은 그 구조 위에 “크레디트스위스를 얼마나 잘 소화했는가”라는 이벤트가 겹쳐 있는 국면입니다.

GWM 세전이익 추이 — 그룹 이익의 중심축

GWM 세전이익

GWM(글로벌 웰스 매니지먼트) 세전이익 추이 — 최근 5분기 원본 수치표

구분	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
GWM 세전이익	1.20십억 달러	1.29십억 달러	1.35십억 달러	1.79십억 달러	2.00십억 달러

IB·AM·P&C·Non-core 4개 부문의 5분기 전 구간 수치가 모두 교차 확인되지는 않아, 그룹 이익의 절반 이상을 책임지는 GWM 세전이익 추이로 부문별 흐름을 대신합니다(25Q3·25Q4는 사업부문 세전이익, 26Q1·26Q2는 언더라잉 기준 공시 — 방법론에 약간 차이가 있을 수 있으나 추세 판단에는 무리가 없습니다). 5분기 연속 상승, 특히 26Q1부터 기울기가 뚜렷하게 가팔라졌습니다.

핵심 딥다이브 — GWM은 왜 계속 커지는가

GWM 핵심 지표 — 26Q2 (십억 달러)

매출7.11+13% YoY

7.11+13% YoY

세전이익2+38% YoY

2+38% YoY

순유입액(NNA)35.5연율 환산 +3%

35.5연율 환산 +3%

GWM의 운용자산(고객이 맡긴 돈의 총액)은 이번 분기에만 2,740억 달러가 늘어 4조 9,420억 달러가 됐습니다(QoQ 약 +6%) — 스위스·유럽·중동·아프리카(EMEA)와 아시아·태평양 지역의 자금 유입이 주도했습니다. 순유입액 355억 달러는 연율 기준 3% 성장에 해당하는데, 이 숫자 자체보다 운용자산이 늘면 그 위에 붙는 수수료(자산의 일정 비율)가 자동으로 커진다는 구조가 핵심입니다. 매출 +13%보다 세전이익이 +38%나 더 빠르게 늘어난 것은 자산 증가로 수수료 매출이 늘어난 위에 크레디트스위스 통합으로 비용 기반이 낮아진 효과가 겹쳤기 때문으로 풀이됩니다.

콜에서 언급된 증감 한눈에

증가감소단위: %

순이익 (YoY)

+17%

총수익 (YoY, 보고 기준)121.1억→137억 달러

+13%

총수익 (YoY, 언더라잉 기준)133.5억 달러

+16%

GWM 세전이익 (YoY)그룹 이익의 절반 이상

+38%

P&C 세전이익 (YoY)스위스프랑 기준

+21%

AM 세전이익 (YoY)

+9%

통합 비용절감 누적 달성률126억/135억 달러 목표

+93%

현금흐름

이익의 질과 자본 — 은행이라 FCF 대신 자본비율로 본다

제조업의 FCF(잉여현금흐름) 대신, 은행은 자본이 얼마나 쌓이고 어디로 가는가로 이익의 질을 봅니다. CET1(보통주자본비율 — 은행의 손실 흡수 체력) 비율은 14.4%로 회사 목표(약 14%)를 웃돌고, CET1 레버리지 비율은 4.4%입니다. 비용 효율성을 보여주는 비용/수익 비율은 보고 기준 72.9%, 언더라잉 기준 70.0%로 — 회사가 내건 “2026년 말 기준 70% 미만” 목표에 언더라잉 기준으로는 이미 근접했습니다.

자본 환원도 이어집니다. 30억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램을 2027년 2분기 말까지 완료할 계획이고, 향후 3개월 동안 최소 10억 달러를 매입할 예정입니다. 배당은 “두 자릿수 중반(mid-teens) 성장”을 적립 중이라고 밝혔습니다. 다만 이번 분기 자사주 매입 적립 자체가 CET1 비율을 약 60bp(레버리지 비율은 20bp) 낮추는 요인으로 작용했습니다 — 환원을 늘릴수록 자본 여력이 그만큼 줄어드는 긴장 관계가 매 분기 반복되는 구조입니다.

가이던스·규제 변수

• 통합: 크레디트스위스 통합 관련 비용절감 목표(연환산 총 135억 달러) 중 126억 달러(93%)를 이미 실현. 하반기 잔여 통합 비용은 약 7.5억 달러로 예상되며, 통합은 2026년 말까지 사실상 마무리될 전망. 옛 크레디트스위스 고객 계좌의 UBS 시스템 이전은 2026년 3월 완료, 폐기 예정이던 레거시 기술 애플리케이션의 90% 이상이 6월 말 기준 사용 중단(약 70%는 완전 폐기).
• 자본비율: CET1 비율 목표 약 14% 유지.
• 비용/수익 비율: 2026년 말 기준(exit rate) 70% 미만 목표.
• 규제 리스크: 스위스 의회가 심의 중인 “해외 자회사 자본화” 규정 개정 여부가 향후 UBS의 자본 부담을 크게 좌우할 변수로 남아 있습니다 — 회사는 의회 논의에 대한 “추가적인 가시성”을 기다리고 있다고만 언급했고, 구체적 시점은 공개하지 않았습니다. 이번 분기 실적이 좋았음에도 일부 매체가 “시장의 관심은 실적보다 이 규제 리스크에 쏠려 있다”고 평가한 배경입니다.