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어닝콜

유니레버 26년 2분기·상반기(H1) 실적 — 아이스크림 없이 맞은 첫 반기, 물량이 이끈 성장

상반기 매출 256.2억 유로(보고 기준 +0.5%), 유기적 매출 성장 +4.8%(물량 +4.2%·가격 +0.6%)로 최근 수년래 가장 물량 주도적인 성장을 냈습니다. 영업이익은 +2.6%로 개선됐지만 실효세율 급등으로 순이익은 오히려 줄어든 반기, 그리고 아이스크림 분사 이후 첫 반기 실적을 정리합니다.

소비재유니레버 UL

아이스크림을 떼어낸 뒤 남은 네 개의 사업

유니레버는 2024년 3월 발표한 계획에 따라 2025년 말 아이스크림 사업(매그넘·벤앤제리스·월스 등)을 ’더 매그넘 아이스크림 컴퍼니(The Magnum Ice Cream Company, TMICC)’로 분사를 완료했습니다. 이번 2026년 상반기 실적은 분사 이후 처음으로 발표되는 반기 실적이며, 아이스크림은 더 이상 유니레버 그룹 매출에 포함되지 않습니다. 그 결과 사업부문은 기존 5개에서 4개로 줄었습니다.

  • 뷰티&웰빙(Beauty & Wellbeing) — 헤어케어(도브 헤어·선실크), 스킨케어, 프레스티지 뷰티, 건강기능식품(리퀴드 아이브이·OLLY 등)
  • 퍼스널케어(Personal Care) — 스킨클렌징(도브 바디워시), 데오드란트(렉소나·엑스), 구강케어(클로즈업·시그널)
  • 홈케어(Home Care) — 세탁·홈하이진(퍼실·오모·서프·도매스토스)
  • 푸드(Foods) — 조미료·드레싱(크노르·헬만스)

즉 유니레버는 “아이스크림 없이” 치른 첫 반기를 이번에 발표한 셈이고, 이 글의 모든 전년동기(H1 2025) 비교 수치는 회사가 재작성(continuing operations 기준)해 공시한 아이스크림 제외 비교치입니다.

2026년 7월 28일(화) 발표된 이번 반기의 핵심은 두 갈래입니다. 유기적 매출 성장(환율·인수 효과를 뺀 실질 성장)이 물량 주도로 뚜렷하게 좋아졌고, 회사 스스로 “2010년 이후 최고 수준의 물량 성장”이라고 표현했습니다. 반면 영업이익은 개선됐는데도 순이익은 오히려 줄었습니다 — 실효세율 급등과 환율 역풍이 겹친 결과입니다. 이 글은 이 두 갈래를 각각 뜯어봅니다.

한눈에 보기

beat/miss

H1 유기적 성장컨센 4.1% → 실제 4.8%+17.1% beat
2분기 유기적 성장컨센 4.3% → 실제 5.8%+34.9% beat

유니레버는 유로 절대금액이 아니라 유기적 매출 성장률(USG)로 컨센서스가 형성되는 회사입니다. H1 컨센서스 4.1%는 하그리브스 랜스다운 리뷰, 2분기 컨센서스 4.3%는 로이터가 인용한 회사 집계 컨센서스(company-compiled) 기준. 성장률 비교라 beat 배지의 %는 상대값이고, 절대 차이는 각각 +0.7%p·+1.5%p입니다.

매출YoY +0%
영업이익YoY +3%
순이익YoY -5%

단위: 십억 유로 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

H1 25
25.5
4.8
3.5
H1 26
25.6
4.9
3.3
반기 단위로만 손익을 공시하는 회사라 전년 동반기와 2개 기간만 비교합니다. 전년 수치는 아이스크림 분사를 반영해 회사가 재작성한 continuing operations 기준이고, H1 25 영업이익은 공시된 증가율(+2.6%)에서 역산한 근사치입니다.

매출·영업이익·순이익 — 최근 2개 반기(반기 단위 공시) (십억 유로)

H1 25 매출25.51
H1 26 매출25.62+0.5% YoY
H1 25 영업이익4.78발표된 +2.6% 증가율 역산, 근사치
H1 26 영업이익4.9+2.6% YoY
H1 25 순이익3.51
H1 26 순이익3.32-5.6% YoY
유니레버는 분기 단위 전체 손익계산서(영업이익·순이익)를 공시하지 않고 반기·연간 단위로만 공시해 2개 반기 비교로 구성했습니다. H1 25 영업이익은 회사가 공시한 YoY 증가율(+2.6%)을 역산한 근사치입니다. 매출 성장은 보고 기준 +0.5%에 그쳤지만 유기적 매출 성장은 +4.8%(물량 +4.2%·가격 +0.6%)로, 환율이 명목 성장을 거의 다 깎아 먹었습니다.

영업이익이 늘었는데 순이익이 준 이유는 아래 ⚠ 특이점에서 따로 다룹니다.

EPS 추이

희석 EPS — 최근 2개 반기(반기 단위 공시) (유로)

H1 251.42공시된 -2.5% 증감률 역산, 근사치
H1 261.38-2.5% YoY
유니레버가 직접 공시한 수치는 증감률(-2.5%)과 당분기 값(1.38유로)이며, H1 25 값은 이를 역산한 근사치입니다. 희석 EPS는 순이익 감소를 그대로 반영해 -2.5%. 다만 일회성 항목·상각을 제외한 언더라잉 EPS는 1.57유로→1.61유로로 +2.4% 늘었습니다. 회사가 밝힌 언더라잉 EPS 증감 요인 분해 — 영업 성과 기여 +7.3%p, 자사주 매입 +0.7%p, 세제 혜택 +0.3%p. 이 세 가지를 환율 역풍 -6.0%p와 순금융비용 증가 -1.2%p가 상쇄했습니다.

사업구조 — 부문별 유기적 매출 성장률

H1 2026 부문별 유기적 매출 성장률(USG) (%)

홈케어7.6물량 +7.4%·가격 +0.2% · 인도·브라질 견인
뷰티&웰빙5.9물량 +4.5%·가격 +1.3% · 도브·선실크·바세린 두 자릿수 물량
퍼스널케어4.8물량 +4.1%·가격 +0.7%
푸드1.2물량 +1.2%·가격 보합 · 매출 63억 유로, 마진 23.3%(YoY 보합)
4개 부문 모두 플러스 성장을 기록했습니다. 매출 절대액은 이번 조사에서 푸드(63억 유로)만 공식 확인했고, 나머지 3개 부문은 원문 PDF 부문별 매출 표에 접근이 제한돼 성장률만 확보했습니다 — 유니레버 그룹 전체 상반기 매출은 256.2억 유로입니다.

성장률만 놓고 보면 홈케어(+7.6%)가 가장 빠르고 푸드(+1.2%)가 가장 느리지만, 그룹 성장률(+4.8%)에 대한 실제 기여도는 매출 규모가 가장 큰 뷰티&웰빙·퍼스널케어 쪽이 더 클 것으로 보입니다(부문별 매출 규모의 정확한 순위는 이번 조사에서 확정하지 못해 추정입니다).

핵심 부문 딥다이브 — 뷰티&웰빙, 파워브랜드의 두 자릿수 물량 성장

이번 반기 성장 스토리의 상징은 뷰티&웰빙 부문입니다. 유기적 성장 +5.9%(물량 +4.5%, 가격 +1.3%)를 기록했는데, 그 안을 들여다보면 도브·선실크·바세린 등 ’파워브랜드’가 나란히 두 자릿수 물량 성장을 냈다는 점이 핵심입니다. 프레스티지 뷰티(고가 스킨케어) 라인도 견조했다고 회사는 설명했습니다.

증가감소단위: %
그룹 매출 (보고 기준, YoY)256.2억 유로, 환율이 명목 성장을 대부분 상쇄
+0.5%
그룹 유기적 매출 성장 (USG, YoY)물량 +4.2%·가격 +0.6% — 2010년 이후 최고 수준 물량 성장
+4.8%
홈케어 USG인도·브라질 견인
+7.6%
뷰티&웰빙 USG파워브랜드 두 자릿수 물량 성장
+5.9%
퍼스널케어 USG
+4.8%
푸드 USG미국 조미료 경쟁 심화로 선진시장 역성장, 신흥시장이 상쇄
+1.2%
영업이익 (반기, YoY)
+2.6%
순이익 (반기, YoY)실효세율 급등 영향 — 아래 특이점 참조
-5.6%
FCF (반기, YoY)11억→15억 유로
+36%
희석 EPS (반기, YoY)
-2.5%
언더라잉 EPS (반기, YoY)1.57→1.61유로, 일회성 항목 제외 기준
+2.4%
회사가 실적 발표·콜에서 직접 언급했거나 공식 수치로 계산 가능한 증감입니다.

푸드 부문은 신흥시장이 성장을 이끈 반면 선진시장(특히 미국 조미료·드레싱 시장의 경쟁 심화)에서 매출이 줄어 두 지역이 상쇄됐다고 회사는 설명했습니다 — 4개 부문 중 유일하게 지역별 명암이 뚜렷하게 갈린 부문입니다.

현금흐름

FCF(잉여현금흐름 — 벌어서 쓰고 남은 현금) — 최근 2개 반기 (십억 유로)

H1 251.1
H1 261.5+36% YoY
유니레버는 분기 현금흐름표를 별도 공시하지 않아 반기 비교로 구성했습니다. 순이익은 줄었지만 FCF는 크게 늘어난 편인데, 이는 손익상 세금·환율 영향이 실제 현금 유출로는 상대적으로 덜 반영됐거나 운전자본 관리가 개선됐을 가능성을 시사합니다(정확한 요인 분해는 회사가 공개하지 않아 추정).

⚠ 일회성 효과 주의 — 영업이익은 +2.6% 늘었는데 순이익은 -5.6% 줄었다

[관찰] 영업이익은 49억 유로(+2.6% YoY)로 개선됐는데, 순이익은 33.16억 유로로 전년동기 35.12억 유로 대비 5.6% 줄었습니다.

[추정 원인] ① 실효세율 급등 — 보고 기준 실효세율이 26.3%→30.3%로 4.0%p 뛰었습니다. 회사는 2025년 아이스크림 사업 분사에 따른 일회성 세무 영향(분사 관련 비용의 세무상 손금 불인정, 이연법인세 재조정 등으로 추정)으로 설명했습니다. 참고로 ‘언더라잉’(조정) 실효세율은 25.6%→26.0%로 소폭만 올라, 세율 상승분 대부분이 일회성 항목에서 왔음을 시사합니다. ② 환율 역풍 — 회사가 공시한 언더라잉 EPS 증감 요인 분해에서 환율이 -6.0%p 기여로 나타나 상당한 비중을 차지합니다. ③ 순금융비용 증가 — 같은 분해에서 -1.2%p로 나타나 소폭 추가 부담이 있었습니다.

[확신 수준] ①(세율 급등이 주된 요인)은 회사가 명시적으로 언급해 확신이 높습니다. 다만 세율 상승의 세부 메커니즘(어떤 일회성 항목이 몇 유로씩 기여했는지)과 ②·③의 정확한 유로화 환산 금액은 회사가 %p 단위로만 공시해(EPS 브리지 기준) 절대액 환산은 추정입니다.

가이던스·전망

  • 하반기(2026년) 유기적 매출 성장 전망: 4~5%. 다만 상반기와 성격이 다릅니다 — 상반기는 물량이 이끈 성장이었던 반면, 하반기 전망은 가격 주도로 무게중심이 이동합니다. 원가 압박(원자재·관세 등)을 가격에 전가하려는 시도가 하반기 들어 더 강해질 것으로 해석됩니다.
  • 아이스크림 분사(TMICC): 2025년 말 분사가 완료돼 이번 반기부터 유니레버 연결 매출에서 완전히 제외됐습니다. 이번 실적은 분사 이후 처음 발표되는 반기 실적으로, 향후 유니레버의 매출 규모·마진 구조는 아이스크림이 빠진 4개 부문 기준으로 봐야 합니다.
  • 2026년 순금융비용은 평균 순부채 대비 3% 미만 수준을 유지할 것이라는 기존 가이던스를 재확인했습니다.
  • 컨센서스: 유기적 매출 성장률 기준으로 H1·2분기 모두 컨센서스를 웃돌았습니다(글 상단 beat/miss 박스 참조). 유로 절대금액(매출·이익)의 발표 전 컨센서스는 신뢰 가능한 출처에서 확인하지 못해 표기하지 않았습니다.

출처