유니언 퍼시픽 26년 2분기 어닝콜 — 사상 최대 실적, 12% 성장의 절반 이상은 유가였다

한눈에 보기

2026년 7월 23일 발표된 유니언 퍼시픽(미국 서부 화물 철도) 2분기 실적 컨퍼런스콜 핵심입니다.

beat/miss

매출컨센 6.71십억 달러 → 실제 6.86십억 달러+2.2% beat

EPS조정컨센 3.25달러 → 실제 3.41달러+4.9% beat

컨센서스는 팩트셋(FactSet) 집계 발표 전 추정치 기준(발표 직후 마켓스크리너 어닝 플래시 인용)입니다.

매출YoY +11%QoQ +11%

영업이익YoY +12%QoQ +12%

단위: 십억 달러 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

25Q2

6.2

2.5

26Q1

6.2

2.5

26Q2

6.9

2.8

순이익 19.9억 달러(YoY +6%), 조정 EPS 3.41달러(YoY +13%). 영업비율(operating ratio — 매출 대비 영업비용, 낮을수록 좋음)은 59.7%, 조정 기준 59.2%.

EPS와 현금흐름 — 조정 EPS +13%, FCF는 크게 늘었다

⚠ 일회성 효과 주의

전년 동기(25Q2) GAAP 순이익에는 이연법인세 조정 이익 1.15억 달러가 들어 있었고, 이번 분기에는 노퍽서던 인수 관련 비용 3,500만 달러가 반영됐습니다. 이 때문에 보고 EPS 성장률(+7%)보다 일회성을 걷어낸 조정 EPS 성장률(+13%)이 실제 체력에 가깝습니다.

희석 EPS — 보고 기준과 조정 기준 (달러)

25Q23.15GAAP

3.15GAAP

26Q23.36GAAP+7% YoY

3.36GAAP+7% YoY

26Q23.41조정 (전년 조정 3.03)+13% YoY

3.41조정 (전년 조정 3.03)+13% YoY

영업비율은 보고 기준 59.7%(YoY +0.7%p 악화), 조정 기준 59.2%(+1.1%p 악화). 다만 유가 상승이 영업비율을 1.2%p 끌어올린 요인이어서, 연료 효과를 빼면 소폭 개선이라는 게 회사 설명입니다.

FCF(잉여현금흐름 — 벌어서 쓰고 남은 현금) — 상반기 비교 (십억 달러)

25년 상반기1.11

1.11

26년 상반기1.81+64% YoY

1.81+64% YoY

상반기 영업현금흐름 55.2억 달러(+21%), 설비투자(CapEx) 18.1억 달러. 회사는 배당까지 지급한 뒤 남는 현금을 FCF로 정의합니다. 자사주 매입은 전년 26.8억 달러에서 2,600만 달러로 사실상 중단됐고, 대신 채무 15억 달러를 갚았습니다.

가이던스 — 연간 EPS 성장률 상향

2026년 연간 보고 EPS 성장률 가이던스를 **한 자릿수 후반(high-single digit)**으로 상향. 2027년까지 3개년 연평균 성장률 목표(한 자릿수 후반~두 자릿수 초반)와 일치한다고 설명.
운임 인상분이 물가 상승분을 계속 웃돌 것, 영업비율 개선 지속, 연간 설비투자(CapEx) 계획 33억 달러와 배당 증액 기조는 재확인.
석탄은 재고 과잉과 천연가스 가격 하락 탓에 하반기에도 약세가 이어질 것으로 전망.

노퍽서던 인수 — 심사 본궤도

미 육상교통위원회(STB — 철도 인수합병을 심사하는 규제 기관)가 5월 28일 인수 신청서를 정식 접수. 법정 심사 기간은 접수 후 약 1년으로 알려져 있으며(보도 기준 — STB 규정 원문으로는 대조하지 못했습니다), 경쟁사 의견 제출과 청문 절차가 남아 있음.
캐나디안 내셔널(CN)과 합의 도출. 캔자스시티 터미널 지분을 50% 이하로 유지하고, CN에 세인트루이스~캔자스시티 노선 접근권과 멕시코 관문 우선 접근권을 부여하는 내용. CEO 짐 베나는 “양쪽 모두에 성장 딜”이라고 설명.
이번 분기 인수 관련 비용 3,500만 달러가 발생했고, 조정 실적에서는 제외.

화물 매출·영업이익·순이익 모두 분기 기준 사상 최대였습니다. 다만 매출 12% 성장 가운데 상당분은 유가 급등에 따른 연료할증료(기름값이 오르면 운임에 자동으로 얹는 요금)였고, 이를 뺀 화물 매출 성장은 4%였습니다.

콜에서 언급된 증감 한눈에

증가감소단위: %

매출 (YoY)69억 달러, 분기 사상 최대

+12%

화물 매출, 연료할증료 제외 (YoY)물량 +2%와 운임 인상

+4%

조정 EPS (YoY)3.03달러 → 3.41달러

+13%

프리미엄(인터모덜·자동차) 매출 (YoY)

+21%

연료비 (YoY)경유 갤런당 2.42달러 → 3.86달러

+63%

석탄·재생에너지 물량 (YoY)재고 과잉·가스값 하락

-14%

회사가 실적 발표·콜에서 직접 언급한 증감. 연료할증료는 화물 매출 성장률에 약 7.5%p(약 4.6억 달러)를 기여했다고 콜에서 밝혔습니다.

전략가 노트

헤드라인의 12% 성장을 그대로 믿으면 안 되는 분기입니다. 연료할증료를 걷어내면 화물 매출 성장은 4% — 물량 2%에 운임 인상을 더한, 철도업의 평상시 체력에 가까운 숫자입니다. 그런데도 이 실적이 인상적인 이유는 따로 있습니다. 직원 수를 3% 줄이면서 물량을 2% 늘렸고, 열차 속도·터미널 대기시간 같은 운영 지표가 전부 기록을 갈아치웠다는 점입니다. 한편 상반기 자사주 매입이 26억 달러대에서 2,600만 달러로 사실상 멈추고 채무를 15억 달러 갚은 것은, 노퍽서던 인수라는 대형 이벤트를 앞두고 재무 여력을 쌓는 움직임으로 읽힙니다. 지금 이 회사의 주가를 움직이는 변수는 분기 실적보다 규제 당국의 펜 끝에 있습니다.

부문별 흐름 — 프리미엄이 끌고, 벌크가 받치고

유니언 퍼시픽의 화물 매출은 벌크(곡물·비료·식품·석탄), 산업재(화학·금속·목재·에너지), 프리미엄(인터모덜 컨테이너·자동차) 세 부문으로 나뉩니다.

화물 부문별 매출 추이 — 최근 5분기 (십억 달러)

벌크산업재프리미엄

화물 부문별 매출 추이 — 최근 5분기 원본 수치표
구분	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
벌크	1.90십억 달러	1.93십억 달러	1.92십억 달러	2.03십억 달러	2.04십억 달러
산업재	2.21십억 달러	2.19십억 달러	2.12십억 달러	2.19십억 달러	2.39십억 달러
프리미엄	1.73십억 달러	1.80십억 달러	1.72십억 달러	1.68십억 달러	2.09십억 달러

회사 실적 보도자료의 분기별 화물 매출 표 기준. 2025년 분기 수치는 25년 4분기 보도자료의 분기별 표에서 가져왔습니다.

26Q2 화물 부문별 매출 상세 (십억 달러)

산업재2.39화학·플라스틱 +6%, 금속·광물 +11%+8% YoY

2.39화학·플라스틱 +6%, 금속·광물 +11%+8% YoY

프리미엄2.09인터모덜 +26%, 자동차 +11%+21% YoY

2.09인터모덜 +26%, 자동차 +11%+21% YoY

벌크2.04곡물 +15%, 석탄·재생에너지 -4%+7% YoY

2.04곡물 +15%, 석탄·재생에너지 -4%+7% YoY

곡물은 수출 수요와 재생연료 원료 덕에 2분기 기준 물량·매출 모두 신기록. 국내 인터모덜도 4개 분기 연속 기록 경신. 다만 국제 인터모덜 물량은 -14%, 석탄 물량도 -14%로 부진했습니다.

프리미엄 매출 21% 급증에는 착시가 섞여 있습니다. 인터모덜은 컨테이너당 운임이 연료할증료 때문에 21% 뛰면서 매출이 26% 늘었지만, 실어 나른 물량 증가는 4%였습니다.