SEC, 토큰화 주식 거래 5년 한시 허용 — 시큐리타이즈 20%대 급등, 거래소들은 '이원화 시장' 반발

무슨 일인가

9월 17일(현지시간) 미국 증권거래위원회(SEC)가 “이노베이션 이그젬션(Innovation Exemption)“이라는 이름의 5년 한시 예외 조치를 승인했습니다. 블록체인 기반의 “토큰화 증권 거래소(Tokenized Securities Venue, TSV)“가 허가된 자동화 시장조성·유동성 풀 구조로 미국 상장주식(NMS 종목)의 토큰화 버전을 거래할 수 있게 하는 조치로, 1934년 증권거래법의 “거래소” 정의에서 일시적으로 예외를 인정하는 방식입니다.

SEC 거래·시장국장 제이미 셀웨이는 “온체인 2차 거래를 위한 이 예외 승인은 토큰화 증권을 위해 우리 자본시장을 여는 작업의 중요한 이정표”라고 밝혔습니다. 이 예외는 토큰이 실물 주식과 같은 배당·의결권을 보유자에게 제공해야 한다는 조건과, 급변동 위험을 줄이기 위한 거래량 제한을 포함합니다.

발표 즉시 직접 수혜주로 지목된 시큐리타이즈(SECZ) 주가는 장중 24% 넘게 뛰었고, 이미 해외에서 토큰화 주식 서비스를 운영 중이던 로빈후드(HOOD)도 6% 올랐습니다. 반면 SEC는 이 조치를 8월에도 한 차례 연기한 바 있는데, 그 이유가 나스닥·NYSE·Cboe 등 기존 거래소의 비공개 반대였다고 코인데스크가 보도했습니다 — 정규 거래소 규정을 적용받는 실물 주식과, 더 가벼운 규제의 블록체인 플랫폼에서 거래되는 토큰화 버전이 급변 시장에서 가격이 갈리는 “이원화 시장(two-tier market)” 문제를 우려했다는 것입니다.

왜 이 소식이 중요한가

이 결정은 두 갈래로 읽힙니다.

한쪽은 “크립토 네이티브 플랫폼이 정규 증권 시장의 일부를 새로 확보한다”는 해석입니다. 코인베이스·로빈후드·크라켄 등은 이미 해외에서 토큰화 주식을 판매해왔지만 미국 내에서는 규제 불확실성 때문에 못 하고 있었습니다. 이번 예외로 이들이 미국 고객에게도 24시간 거래가 가능한 토큰화 주식을 제공할 길이 열렸습니다 — 8월 SEC의 “가상자산 규제안” 발표(관련 글)에 이어, 미국이 디지털자산을 기존 금융 시스템 안으로 편입시키는 흐름의 또 다른 이정표입니다.

다른 쪽은 “정규 거래소 입장에서는 같은 종목을 놓고 규제 수준이 다른 경쟁자가 생긴 것”이라는 해석입니다. 나스닥·NYSE·Cboe가 우려하는 “이원화 시장” 문제가 현실화하면, 급변 장세에서 정규장 가격과 토큰 가격이 벌어지고 주문이 더 나쁜 체결가로 몰릴 수 있다는 게 이들의 논리입니다. 이번 조치가 한시적(5년)이고 “규제 완화가 아니라 시범 운영”이라는 점도 이 우려를 완전히 해소하지는 못합니다.

무엇을 더 봐야 하나

• 코인베이스·로빈후드·크라켄이 실제로 미국 내 토큰화 주식 서비스를 언제, 어떤 종목부터 출시하는지.
• 나스닥·NYSE 등 정규 거래소가 우려한 “가격 괴리”가 실제 거래에서 관찰되는지 — SEC가 건 거래량 제한이 이를 얼마나 막아주는지.
• 5년 한시 조치가 끝나기 전에 상설 규정으로 전환되는 논의가 시작되는지.
• 이 제도가 서클(CRCL)·코인베이스 등 스테이블코인·크립토 인프라 기업의 사업 범위 확장으로 이어지는지.