26H1 반기보고서(8월 14일 공시)와 FY2025 사업보고서, 2026-10-06 12:36:15 KST 네이버금융 장중 시세 4,975원 기준입니다.
한눈에 보기 — 다섯 문장 요약
- 2025년 매출 회복은 제조가 아니라 재판매였습니다. 181.3억에서 317.7억으로 늘었는데 증가분 136.4억이 전액 상품 매출이고, 공급계약 공시에 “자체생산 미해당·외주생산 해당”이 명기돼 있습니다.
- 그 거래가 지금 사라지는 중입니다. 한 고객이 매출의 47%를 차지하던 FTTH 광모듈이 26H1에 22.69억으로 줄었습니다. 동일 기준 연환산 −69.3%입니다.
- 원가 이하 판매는 일회성이 아니라 구조입니다. 2025년 매출총이익 −70억에서 재고평가손실 50.09억을 걷어내도 −19.95억이고, 26H1 연결 매출총이익률은 +2.46%, 26Q2는 다시 마이너스입니다.
- 시장이 믿는 1.6T 서사는 이 회사 것이 맞지만 반기보고서 기재 단계는 ‘연구’입니다. 같은 기간 연구개발비가 40.9억에서 18.8억으로 54% 줄었습니다.
- 전환사채를 13회차 연속 발행해 주식수가 4.3배가 됐고, 조달금은 평창 토지 280억으로 갔습니다. 같은 기간 R&D는 18.8억입니다.
비즈니스 모델
광트랜시버를 만들어 파는 회사입니다. 과금은 모듈 개수 × 개당 단가이고, 여기까지는 경쟁사와 같습니다. 문제는 그 모듈을 누가 만드느냐입니다.
- FTTH 상품(사입 재판매)49%
- 자체 생산 제품41%
- 기타 상품(ODL 등)10%
2025년 별도 매출 300.5억원 기준
그리고 그 재판매 거래가 2026년에 사라지고 있습니다. 26H1 FTTH 매출이 22.69억으로, 동일 기준 연환산하면 −69.3%입니다. 고객인 휴맥스네트웍스 자체 매출이 2023년 6,483억에서 2025년 4,085억으로 37% 줄며 물량이 끊긴 것으로 보입니다.
밸류체인 지도
사업보고서 전문에 에피·웨이퍼 관련 기재가 없습니다. '칩~모듈 수직계열화'는 1차 출처로 뒷받침되지 않습니다
경쟁 우위 진단
시장이 이 종목에 붙인 통념 다섯 개를 공시로 대조했습니다.
| 우위 후보(통념) | 실측 | 진단 | 소멸 조건 |
|---|---|---|---|
| 800G/1.6T 고속 트랜시버 기술력 | 서사의 주인은 이 회사가 맞다(1차 확인). 다만 26H1 반기보고서 연구개발 실적 표에 800G·1.6T·3.2T가 전부 “연구 단계, 정부과제”로 올라 있고, 200G·400G PAM4는 “양산 단계”다. R&D비는 40.9억(2023) → 18.8억(2025)으로 54% 줄었다 | 약화 | FY2026 제품군 표에 데이터센터·고속 항목이 신설되고 ODL 평균단가가 15만원 이상으로 오르면 ‘유효’ 전환 |
| 국내 유일 수직계열화(칩~모듈) | 성립하지 않는다. LD-TO·TIA-TO·IC를 전부 완제품으로 매입하고, 사업보고서에 에피·웨이퍼 기재가 없다. 2025년에는 모듈 조립마저 외주로 넘겼다 | 상실 | 이미 상실. LD/PD 칩 생산설비 취득 공시가 나와야 역전 |
| AI 데이터센터 수혜 | 제품군 표에 데이터센터 항목이 없고, ODL 용도는 3년째 “이동통신용광모듈”이다. 데이터센터 공급계약 공시가 478건 전수 확인 결과 0건이다 | 상실 | 데이터센터向 공급계약 공시 1건이 가장 빠른 판정 신호 |
| 광통신 전업 | 매출 분류로는 맞지만 자본 배분으로는 틀리다. 정관에 광산개발·부동산 분양·투자자문이 추가됐고 ‘영위 중’으로 기재됐다. 종속회사에 몰리브덴 광산(매출 0)과 평창 토지 280억을 산 개발법인이 있다 | 상실 | 광통신 설비 취득 공시가 나오고 R&D가 매출의 10% 이상으로 복귀해야 역전 |
| 국내 점유율 약 18% | 회사 추산(claim)이고 산출 근거가 없다. 재판매를 걷어내면 약 7%다 | 약화 | 산출 근거 공시 또는 제3자 조사 수치가 나와야 판정 가능 |
공시의 단계 구분은 26H1 반기보고서 연구개발 실적 표 기준입니다. 800G·1.6T 전시 시제품의 존재와 양산·상용 매출의 확인은 별개이며, 연구 단계 표기만으로 전시 사실을 부정할 수는 없습니다.
떠도는 “500억 규모 6G 공급계약”도 확인했습니다. 매출의 157%에 해당해 공시 의무가 명백한데 공시가 없고, 출처가 IR성 매체 한 곳뿐입니다. 공식 출처가 확인되지 않은 내용으로 둡니다.
성장 실측
원본 데이터 접기 — 분기 매출과 영업손익
| 구분 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 26Q1 | 26Q2 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 84.6억원 | 79.8억원 | 76.2억원 | 70.7억원 | 43.3억원 |
| 영업손익 | -22.6억원 | -36.9억원 | -22.7억원 | -17.2억원 | -20.8억원 |
매출이 다섯 분기 연속 줄었습니다. 26Q2는 전년 동기 대비 −45.7%이고 반기 누적은 114억으로 −30.7%입니다. 수주잔고도 62.00억에서 35.57억(−42.6%)으로 줄었습니다.
매출원가 구조
2025년 매출총이익이 −70억입니다. 매출 317.7억에 매출원가 387.7억으로, 원가보다 싸게 팔았다는 뜻입니다.
| 연도 | 매출총이익 |
|---|---|
| 2022 | 117.9억 |
| 2023 | 17.0억 |
| 2024 | 2.8억 |
| 2025 | −70.0억 |
내역을 열어 보면 매출원가 387.74억 중 재고자산평가손실이 50.09억(전년 3.55억)입니다. 그런데 그걸 걷어내도 −19.95억입니다. 26H1 연결 매출총이익률은 +2.46%입니다(매출총이익 280,685,241원 ÷ 매출 11,395,141,359원). 26Q2만 보면 매출총손실 105,499,023원, 매출총이익률 −2.44%로 다시 마이너스입니다.
원가 이하 판매가 일회성이 아니라 구조입니다. 저가 FTTH 재판매가 매출의 절반을 차지하는 동안 마진이 사라진 것이고, 그 재판매가 빠지자 매출도 같이 빠졌습니다.
이익의 질
26Q2에 순이익 +10.4억이 찍혔습니다. 같은 분기 영업손실은 −20.8억입니다. 차액은 법인세수익 +21.4억이 만들었고 영업외수지는 +9.8억뿐입니다. 영업에서 번 돈이 아닙니다.
더 눈여겨볼 것은 손상검토 가정입니다.
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 제품 매출 추세 | −18.4% |
| 26H1 매출 | −30.7% |
| 손상검토에 쓴 5년 연평균 매출성장률 가정 | +17.6% |
| 인식한 손상차손 | 0원 |
실적은 줄고 있는데 손상검토는 연 17.6% 성장을 가정했습니다. 가정이 실제 추세로 교체되면 손상이 들어옵니다.
재고도 급증했습니다 — 109.2억(2025말)에서 393.4억(26H1)으로, 반기 매출의 3.5배입니다. 감사인(삼정)은 적정의견이지만 핵심감사사항이 재고자산 평가충당금입니다.
경영진·오너십, 그리고 희석
이 글에서 가장 중요한 섹션입니다.
전환사채 13회차 연속
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 전환사채 발행 | 6~18회차, 2021-11~2026-08 사이 끊긴 반기 없음 |
| 9~18회차 권면 합계 | 720.5억 |
| 제3자배정 유상증자 | 5회 346.1억 |
| 총 조달 | 1,067억 |
| 발행주식수 | 2,606만주(2022말) → 1억 1,269만주(26H1), 4.32배 |
| 누적 희석률 | 76.9% |
| 미상환 CB | 260.5억 / 16,733,916주(희석률 12.93%) |
12회차는 13회차로, 17회차는 18회차로 갚은 차환 CB입니다. 현재가 기준으로 CB 전환물량의 가치 832.5억에서 권면 260.5억을 빼면 572억이 기존 주주 지분에서 빠져나갑니다.
조달한 돈이 간 곳
투자활동현금흐름이 2025년 −286.9억, 26H1 −294.8억입니다. 행선지가 광통신 설비가 아닙니다.
| 투자처 | 금액 | 관계 |
|---|---|---|
| 피엠에이조합 | 누적 394.91억 | 매출 0의 투자업 법인. 26H1에만 258.5억 추가 출자로 투자활동의 88% |
| 블루산업개발 | 280.7억 | 지분 7.13%(96.62억) + CB 184.10억. 빛과전자 사내이사가 사내이사로 겸직 |
| 평창 토지 | 280억 | 연결자산의 34.31%. 취득 주체 프레스티지개발의 대표자가 빛과전자 대표이사 김민호 |
| 같은 기간 R&D | 18.8억 | — |
평창 토지의 거래상대방 케이에이치강원개발은 유형자산취득 공시 3건 모두 ‘회사와의 관계’ 칸이 공란인데, 같은 발행사의 재무제표 주석은 기타특수관계자로 명시합니다. 두 공시가 서로 모순됩니다. 취득 주체인 프레스티지개발은 자본 5.39억인 법인이 부채 293.6억(모회사 대여금 152.5억 포함)으로 토지를 샀습니다.
블루산업개발은 한 발 더 들어갑니다. 이 회사는 빛과전자 최대주주 비엔에스조합에 60억을 대여하고 빛과전자 주식 985만주를 담보로 잡은 채권자입니다.
그 밖의 지배구조 사실
- 최대주주 지분 21,839,080주가 전량 담보입니다(133억). 실행되면 지분이 0이 됩니다.
- 등기임원 7인의 소유주식이 전원 0주입니다.
- 2026년 3월 30일 주총에서 액면병합 안건이 부결됐습니다. 같은 주총의 다른 7개 안건은 찬성률 100%로 가결됐습니다. 주주가 경영진 안을 꺾은 유일한 건입니다.
- 2024년 1월 2일 불성실공시법인 지정(공시번복) 이력이 있습니다. 이후 추가 지정은 없습니다.
리스크
| 리스크 | 먼저 꺾이는 숫자 |
|---|---|
| 관리종목 요건 — 4년 연속 영업손실 | 별도 영업손실이 2023·2024·2025 3년 연속(91.9·89.0·159.5억)이고 2026년이 4년째다. 2026년 3월 부여한 스톡옵션 공정가치 226.5억(발행주식의 9.28%, 행사가 2,515원, 성과조건 없음, 사외이사 2인·감사 1인에게 각 416,666주)이 2년 분할 인식되면 연 100억 추가 비용으로 요건이 사실상 확정된다 |
| 현금 소진 | 현금 10.7억, 월 영업손실 6.3억으로 런웨이 1.7개월이다. 18회차 CB 운영자금 80억을 반영해도 14개월이다 |
| 추가 희석 | 미상환 CB 260.5억 / 1,673만주. 전환가가 주가 근처에 찍히는 구조라 주가가 오를수록 희석 압력이 커진다 |
계속기업 불확실성은 없습니다. 감사의견 3년 연속 적정이고 존속불확실성이 “미해당”으로 기재돼 있습니다. 시한은 감사의견이 아니라 관리종목 요건입니다.
주가 사건 연대기
원본 데이터 접기 — 상장 이후 주가와 주요 사건
| 시점 | 주가 (원) |
|---|---|
| 2016년 10월 | 8,530 |
| 2016년 10월 | 7,370 |
| 2016년 10월 | 7,170 |
| 2016년 11월 | 6,130 |
| 2016년 11월 | 6,570 |
| 2016년 11월 | 6,840 |
| 2016년 11월 | 7,040 |
| 2016년 12월 | 7,000 |
| 2017년 1월 | 6,980 |
| 2017년 1월 | 7,480 |
| 2017년 3월 | 6,700 |
| 2017년 4월 | 7,070 |
| 2017년 5월 | 7,370 |
| 2017년 6월 | 7,300 |
| 2017년 7월 | 7,050 |
| 2017년 7월 | 6,380 |
| 2017년 9월 | 6,330 |
| 2017년 10월 | 5,400 |
| 2017년 10월 | 5,320 |
| 2017년 12월 | 5,890 |
| 2018년 1월 | 5,410 |
| 2018년 1월 | 5,200 |
| 2018년 1월 | 5,240 |
| 2018년 1월 | 5,450 |
| 2018년 1월 | 6,090 |
| 2018년 1월 | 5,900 |
| 2018년 1월 | 5,900 |
| 2018년 1월 | 5,690 |
| 2018년 1월 | 6,130 |
| 2018년 2월 | 5,820 |
| 2018년 2월 | 5,750 |
| 2018년 2월 | 5,870 |
| 2018년 2월 | 6,580 |
| 2018년 2월 | 8,550 |
| 2018년 2월 | 8,930 |
| 2018년 2월 | 9,480 |
| 2018년 2월 | 9,070 |
| 2018년 3월 | 8,140 |
| 2018년 3월 | 8,970 |
| 2018년 3월 | 8,310 |
| 2018년 3월 | 8,150 |
| 2018년 3월 | 7,320 |
| 2018년 3월 | 7,070 |
| 2018년 3월 | 7,260 |
| 2018년 3월 | 8,150 |
| 2018년 3월 | 8,360 |
| 2018년 3월 | 8,090 |
| 2018년 3월 | 8,940 |
| 2018년 4월 | 10,000 |
| 2018년 4월 | 9,910 |
| 2018년 4월 | 9,570 |
| 2018년 4월 | 9,100 |
| 2018년 5월 | 7,820 |
| 2018년 6월 | 8,260 |
| 2018년 6월 | 7,920 |
| 2018년 6월 | 8,170 |
| 2018년 6월 | 8,380 |
| 2018년 6월 | 10,850 |
| 2018년 6월 | 11,300 |
| 2018년 6월 | 11,600 |
| 2018년 7월 | 11,500 |
| 2018년 7월 | 8,080 |
| 2018년 9월 | 8,040 |
| 2018년 10월 | 7,790 |
| 2018년 10월 | 7,600 |
| 2018년 10월 | 7,540 |
| 2018년 10월 | 7,300 |
| 2018년 10월 | 8,080 |
| 2018년 10월 | 8,350 |
| 2018년 10월 | 8,240 |
| 2018년 10월 | 7,820 |
| 2018년 10월 | 7,900 |
| 2018년 12월 | 8,870 |
| 2019년 1월 | 8,900 |
| 2019년 1월 | 9,630 |
| 2019년 1월 | 9,860 |
| 2019년 1월 | 9,980 |
| 2019년 1월 | 11,100 |
| 2019년 1월 | 11,100 |
| 2019년 1월 | 11,300 |
| 2019년 1월 | 10,800 |
| 2019년 1월 | 9,190 |
| 2019년 1월 | 8,870 |
| 2019년 2월 | 10,350 |
| 2019년 2월 | 10,400 |
| 2019년 2월 | 12,250 |
| 2019년 2월 | 12,550 |
| 2019년 2월 | 12,250 |
| 2019년 2월 | 12,250 |
| 2019년 3월 | 10,150 |
| 2019년 3월 | 9,350 |
| 2019년 3월 | 9,340 |
| 2019년 3월 | 9,070 |
| 2019년 3월 | 7,540 |
| 2019년 3월 | 5,420 |
| 2019년 3월 | 5,420 |
| 2019년 3월 | 5,420 |
| 2019년 3월 | 5,420 |
| 2019년 4월 | 5,420 |
| 2019년 5월 | 5,420 |
| 2019년 6월 | 5,420 |
| 2019년 7월 | 5,420 |
| 2019년 7월 | 5,420 |
| 2019년 9월 | 5,420 |
| 2019년 10월 | 5,420 |
| 2019년 10월 | 5,420 |
| 2019년 12월 | 5,420 |
| 2020년 1월 | 5,420 |
| 2020년 2월 | 5,420 |
| 2020년 3월 | 5,420 |
| 2020년 4월 | 5,420 |
| 2020년 5월 | 5,420 |
| 2020년 6월 | 5,420 |
| 2020년 7월 | 5,420 |
| 2020년 8월 | 5,420 |
| 2020년 9월 | 5,420 |
| 2020년 10월 | 5,420 |
| 2020년 11월 | 5,420 |
| 2020년 12월 | 5,420 |
| 2021년 1월 | 5,420 |
| 2021년 1월 | 5,420 |
| 2021년 3월 | 5,420 |
| 2021년 4월 | 5,420 |
| 2021년 5월 | 5,420 |
| 2021년 6월 | 5,420 |
| 2021년 7월 | 5,420 |
| 2021년 8월 | 5,420 |
| 2021년 9월 | 5,420 |
| 2021년 9월 | 5,420 |
| 2021년 9월 | 5,420 |
| 2021년 9월 | 5,420 |
| 2021년 9월 | 6,560 |
| 2021년 9월 | 6,390 |
| 2021년 9월 | 5,540 |
| 2021년 9월 | 5,600 |
| 2021년 9월 | 6,090 |
| 2021년 9월 | 5,720 |
| 2021년 10월 | 4,650 |
| 2021년 10월 | 3,965 |
| 2021년 12월 | 4,650 |
| 2022년 1월 | 4,600 |
| 2022년 2월 | 4,505 |
| 2022년 3월 | 4,110 |
| 2022년 4월 | 4,640 |
| 2022년 5월 | 4,275 |
| 2022년 6월 | 4,565 |
| 2022년 6월 | 3,885 |
| 2022년 6월 | 3,685 |
| 2022년 6월 | 3,450 |
| 2022년 6월 | 3,800 |
| 2022년 6월 | 3,860 |
| 2022년 6월 | 3,915 |
| 2022년 6월 | 3,875 |
| 2022년 7월 | 3,710 |
| 2022년 7월 | 4,000 |
| 2022년 9월 | 3,735 |
| 2022년 10월 | 3,215 |
| 2022년 10월 | 2,985 |
| 2022년 12월 | 3,100 |
| 2023년 1월 | 2,825 |
| 2023년 1월 | 2,800 |
| 2023년 2월 | 2,620 |
| 2023년 2월 | 2,590 |
| 2023년 2월 | 2,590 |
| 2023년 3월 | 2,850 |
| 2023년 3월 | 2,850 |
| 2023년 3월 | 2,785 |
| 2023년 3월 | 2,770 |
| 2023년 3월 | 2,525 |
| 2023년 4월 | 2,560 |
| 2023년 4월 | 2,775 |
| 2023년 4월 | 3,075 |
| 2023년 4월 | 2,920 |
| 2023년 4월 | 3,250 |
| 2023년 4월 | 3,065 |
| 2023년 4월 | 3,010 |
| 2023년 4월 | 3,000 |
| 2023년 4월 | 3,425 |
| 2023년 4월 | 3,435 |
| 2023년 4월 | 3,200 |
| 2023년 4월 | 3,565 |
| 2023년 4월 | 3,465 |
| 2023년 5월 | 3,280 |
| 2023년 5월 | 3,390 |
| 2023년 6월 | 3,275 |
| 2023년 6월 | 2,965 |
| 2023년 6월 | 2,840 |
| 2023년 6월 | 3,005 |
| 2023년 6월 | 3,335 |
| 2023년 7월 | 3,155 |
| 2023년 7월 | 3,425 |
| 2023년 7월 | 3,335 |
| 2023년 7월 | 3,220 |
| 2023년 7월 | 3,090 |
| 2023년 7월 | 3,010 |
| 2023년 7월 | 3,460 |
| 2023년 7월 | 3,445 |
| 2023년 7월 | 3,600 |
| 2023년 7월 | 3,390 |
| 2023년 7월 | 3,320 |
| 2023년 7월 | 3,415 |
| 2023년 7월 | 3,915 |
| 2023년 7월 | 3,850 |
| 2023년 7월 | 4,115 |
| 2023년 7월 | 4,590 |
| 2023년 7월 | 4,865 |
| 2023년 8월 | 4,490 |
| 2023년 8월 | 4,400 |
| 2023년 8월 | 3,820 |
| 2023년 8월 | 3,860 |
| 2023년 8월 | 3,220 |
| 2023년 8월 | 3,530 |
| 2023년 8월 | 3,260 |
| 2023년 8월 | 3,580 |
| 2023년 8월 | 3,230 |
| 2023년 8월 | 3,230 |
| 2023년 8월 | 3,275 |
| 2023년 8월 | 3,640 |
| 2023년 8월 | 3,545 |
| 2023년 8월 | 4,605 |
| 2023년 8월 | 5,380 |
| 2023년 9월 | 5,380 |
| 2023년 9월 | 5,500 |
| 2023년 9월 | 4,820 |
| 2023년 9월 | 4,615 |
| 2023년 9월 | 4,620 |
| 2023년 9월 | 3,995 |
| 2023년 9월 | 3,960 |
| 2023년 9월 | 3,850 |
| 2023년 9월 | 3,580 |
| 2023년 10월 | 2,850 |
| 2023년 10월 | 2,610 |
| 2023년 10월 | 2,585 |
| 2023년 10월 | 2,480 |
| 2023년 10월 | 3,000 |
| 2023년 10월 | 2,960 |
| 2023년 10월 | 2,780 |
| 2023년 11월 | 2,440 |
| 2023년 11월 | 2,400 |
| 2023년 11월 | 3,120 |
| 2023년 11월 | 3,650 |
| 2023년 11월 | 3,610 |
| 2023년 11월 | 3,660 |
| 2023년 11월 | 4,035 |
| 2023년 11월 | 3,930 |
| 2023년 11월 | 3,810 |
| 2023년 11월 | 3,785 |
| 2023년 11월 | 4,110 |
| 2023년 11월 | 3,910 |
| 2023년 11월 | 3,795 |
| 2023년 11월 | 3,330 |
| 2023년 11월 | 3,300 |
| 2023년 11월 | 3,475 |
| 2023년 11월 | 3,420 |
| 2023년 12월 | 3,160 |
| 2024년 1월 | 2,085 |
| 2024년 1월 | 1,850 |
| 2024년 1월 | 1,905 |
| 2024년 1월 | 1,882 |
| 2024년 1월 | 2,345 |
| 2024년 1월 | 2,245 |
| 2024년 1월 | 2,140 |
| 2024년 1월 | 2,105 |
| 2024년 1월 | 1,886 |
| 2024년 2월 | 1,864 |
| 2024년 2월 | 1,857 |
| 2024년 2월 | 1,853 |
| 2024년 2월 | 2,065 |
| 2024년 2월 | 2,010 |
| 2024년 2월 | 2,010 |
| 2024년 2월 | 1,940 |
| 2024년 2월 | 1,870 |
| 2024년 2월 | 1,721 |
| 2024년 2월 | 1,708 |
| 2024년 3월 | 2,220 |
| 2024년 3월 | 2,460 |
| 2024년 3월 | 2,380 |
| 2024년 3월 | 2,385 |
| 2024년 3월 | 2,485 |
| 2024년 4월 | 2,235 |
| 2024년 4월 | 2,205 |
| 2024년 4월 | 2,160 |
| 2024년 4월 | 2,155 |
| 2024년 4월 | 2,800 |
| 2024년 4월 | 2,425 |
| 2024년 4월 | 2,880 |
| 2024년 4월 | 3,135 |
| 2024년 4월 | 3,260 |
| 2024년 4월 | 3,255 |
| 2024년 4월 | 3,565 |
| 2024년 4월 | 3,435 |
| 2024년 4월 | 3,420 |
| 2024년 4월 | 3,780 |
| 2024년 4월 | 3,715 |
| 2024년 5월 | 3,640 |
| 2024년 5월 | 3,605 |
| 2024년 5월 | 3,520 |
| 2024년 5월 | 3,320 |
| 2024년 5월 | 3,175 |
| 2024년 5월 | 3,820 |
| 2024년 5월 | 3,820 |
| 2024년 5월 | 3,730 |
| 2024년 5월 | 3,800 |
| 2024년 6월 | 3,435 |
| 2024년 7월 | 3,055 |
| 2024년 7월 | 3,105 |
| 2024년 7월 | 3,050 |
| 2024년 7월 | 3,000 |
| 2024년 7월 | 3,305 |
| 2024년 7월 | 3,545 |
| 2024년 7월 | 3,425 |
| 2024년 7월 | 3,230 |
| 2024년 7월 | 3,065 |
| 2024년 7월 | 2,740 |
| 2024년 7월 | 2,795 |
| 2024년 7월 | 2,535 |
| 2024년 7월 | 2,540 |
| 2024년 7월 | 2,350 |
| 2024년 8월 | 2,185 |
| 2024년 8월 | 1,976 |
| 2024년 8월 | 2,270 |
| 2024년 8월 | 2,455 |
| 2024년 8월 | 2,455 |
| 2024년 8월 | 2,500 |
| 2024년 8월 | 2,210 |
| 2024년 8월 | 2,140 |
| 2024년 8월 | 2,045 |
| 2024년 8월 | 1,560 |
| 2024년 8월 | 1,455 |
| 2024년 8월 | 1,327 |
| 2024년 8월 | 1,540 |
| 2024년 8월 | 1,460 |
| 2024년 8월 | 1,392 |
| 2024년 8월 | 1,338 |
| 2024년 8월 | 1,312 |
| 2024년 9월 | 1,233 |
| 2024년 9월 | 1,223 |
| 2024년 9월 | 1,444 |
| 2024년 9월 | 1,516 |
| 2024년 9월 | 1,490 |
| 2024년 9월 | 1,381 |
| 2024년 9월 | 1,310 |
| 2024년 9월 | 1,253 |
| 2024년 9월 | 1,299 |
| 2024년 9월 | 1,457 |
| 2024년 9월 | 1,462 |
| 2024년 9월 | 1,365 |
| 2024년 9월 | 1,394 |
| 2024년 10월 | 1,339 |
| 2024년 10월 | 1,338 |
| 2024년 10월 | 1,339 |
| 2024년 11월 | 1,468 |
| 2024년 11월 | 1,416 |
| 2024년 11월 | 1,475 |
| 2024년 11월 | 1,475 |
| 2024년 12월 | 1,238 |
| 2024년 12월 | 1,137 |
| 2024년 12월 | 1,049 |
| 2024년 12월 | 996 |
| 2024년 12월 | 1,172 |
| 2024년 12월 | 1,220 |
| 2024년 12월 | 1,123 |
| 2024년 12월 | 1,114 |
| 2025년 1월 | 1,008 |
| 2025년 1월 | 942 |
| 2025년 1월 | 962 |
| 2025년 1월 | 938 |
| 2025년 1월 | 1,219 |
| 2025년 1월 | 1,481 |
| 2025년 1월 | 1,436 |
| 2025년 1월 | 1,322 |
| 2025년 2월 | 1,319 |
| 2025년 3월 | 961 |
| 2025년 4월 | 877 |
| 2025년 5월 | 890 |
| 2025년 5월 | 854 |
| 2025년 5월 | 841 |
| 2025년 5월 | 820 |
| 2025년 5월 | 920 |
| 2025년 5월 | 965 |
| 2025년 5월 | 1,254 |
| 2025년 5월 | 1,290 |
| 2025년 5월 | 1,245 |
| 2025년 6월 | 1,192 |
| 2025년 6월 | 1,138 |
| 2025년 6월 | 1,180 |
| 2025년 6월 | 1,066 |
| 2025년 6월 | 1,230 |
| 2025년 7월 | 1,426 |
| 2025년 7월 | 1,395 |
| 2025년 7월 | 1,350 |
| 2025년 7월 | 1,269 |
| 2025년 7월 | 1,044 |
| 2025년 9월 | 986 |
| 2025년 9월 | 965 |
| 2025년 9월 | 980 |
| 2025년 9월 | 840 |
| 2025년 9월 | 894 |
| 2025년 9월 | 897 |
| 2025년 9월 | 898 |
| 2025년 10월 | 755 |
| 2025년 10월 | 695 |
| 2025년 10월 | 690 |
| 2025년 10월 | 684 |
| 2025년 10월 | 889 |
| 2025년 10월 | 962 |
| 2025년 10월 | 825 |
| 2025년 11월 | 856 |
| 2025년 11월 | 803 |
| 2025년 11월 | 846 |
| 2025년 12월 | 703 |
| 2025년 12월 | 592 |
| 2026년 1월 | 624 |
| 2026년 1월 | 609 |
| 2026년 1월 | 791 |
| 2026년 1월 | 849 |
| 2026년 1월 | 1,103 |
| 2026년 1월 | 1,433 |
| 2026년 1월 | 1,594 |
| 2026년 1월 | 1,514 |
| 2026년 1월 | 1,450 |
| 2026년 1월 | 1,486 |
| 2026년 1월 | 1,440 |
| 2026년 1월 | 1,729 |
| 2026년 1월 | 1,831 |
| 2026년 1월 | 1,729 |
| 2026년 1월 | 1,622 |
| 2026년 1월 | 1,485 |
| 2026년 1월 | 1,435 |
| 2026년 1월 | 1,439 |
| 2026년 1월 | 1,680 |
| 2026년 1월 | 1,516 |
| 2026년 2월 | 1,548 |
| 2026년 2월 | 1,509 |
| 2026년 2월 | 1,125 |
| 2026년 2월 | 1,100 |
| 2026년 3월 | 1,007 |
| 2026년 3월 | 891 |
| 2026년 3월 | 1,003 |
| 2026년 3월 | 1,010 |
| 2026년 3월 | 974 |
| 2026년 3월 | 1,059 |
| 2026년 3월 | 1,175 |
| 2026년 3월 | 1,365 |
| 2026년 3월 | 1,416 |
| 2026년 3월 | 1,678 |
| 2026년 3월 | 1,541 |
| 2026년 3월 | 1,477 |
| 2026년 3월 | 1,687 |
| 2026년 3월 | 2,190 |
| 2026년 3월 | 2,845 |
| 2026년 3월 | 2,620 |
| 2026년 3월 | 3,020 |
| 2026년 3월 | 3,045 |
| 2026년 3월 | 3,045 |
| 2026년 3월 | 3,080 |
| 2026년 4월 | 2,480 |
| 2026년 4월 | 3,185 |
| 2026년 4월 | 3,250 |
| 2026년 4월 | 3,355 |
| 2026년 4월 | 3,165 |
| 2026년 4월 | 3,250 |
| 2026년 4월 | 4,225 |
| 2026년 4월 | 4,920 |
| 2026년 4월 | 4,920 |
| 2026년 4월 | 6,390 |
| 2026년 4월 | 6,390 |
| 2026년 4월 | 4,510 |
| 2026년 4월 | 5,860 |
| 2026년 4월 | 6,520 |
| 2026년 4월 | 6,160 |
| 2026년 4월 | 5,630 |
| 2026년 4월 | 5,040 |
| 2026년 4월 | 5,240 |
| 2026년 4월 | 5,580 |
| 2026년 4월 | 5,230 |
| 2026년 5월 | 5,210 |
| 2026년 5월 | 4,990 |
| 2026년 5월 | 5,120 |
| 2026년 5월 | 5,200 |
| 2026년 5월 | 6,070 |
| 2026년 5월 | 5,900 |
| 2026년 5월 | 5,510 |
| 2026년 5월 | 5,770 |
| 2026년 5월 | 5,290 |
| 2026년 5월 | 5,050 |
| 2026년 5월 | 4,610 |
| 2026년 5월 | 5,140 |
| 2026년 5월 | 5,090 |
| 2026년 5월 | 6,610 |
| 2026년 5월 | 6,990 |
| 2026년 5월 | 6,370 |
| 2026년 5월 | 5,600 |
| 2026년 5월 | 4,820 |
| 2026년 6월 | 4,100 |
| 2026년 6월 | 3,870 |
| 2026년 6월 | 4,185 |
| 2026년 6월 | 3,760 |
| 2026년 6월 | 3,495 |
| 2026년 6월 | 3,880 |
| 2026년 6월 | 3,320 |
| 2026년 6월 | 3,325 |
| 2026년 6월 | 3,305 |
| 2026년 6월 | 3,415 |
| 2026년 6월 | 3,690 |
| 2026년 6월 | 3,415 |
| 2026년 6월 | 3,290 |
| 2026년 6월 | 2,930 |
| 2026년 6월 | 2,770 |
| 2026년 6월 | 2,545 |
| 2026년 6월 | 2,565 |
| 2026년 6월 | 2,365 |
| 2026년 6월 | 2,100 |
| 2026년 6월 | 2,215 |
| 2026년 6월 | 2,215 |
| 2026년 7월 | 2,295 |
| 2026년 7월 | 1,980 |
| 2026년 7월 | 2,055 |
| 2026년 7월 | 1,934 |
| 2026년 7월 | 1,813 |
| 2026년 7월 | 1,667 |
| 2026년 7월 | 1,790 |
| 2026년 7월 | 2,325 |
| 2026년 7월 | 2,290 |
| 2026년 7월 | 2,490 |
| 2026년 7월 | 2,825 |
| 2026년 7월 | 2,590 |
| 2026년 7월 | 2,495 |
| 2026년 7월 | 2,400 |
| 2026년 7월 | 2,560 |
| 2026년 7월 | 2,470 |
| 2026년 7월 | 2,145 |
| 2026년 7월 | 2,155 |
| 2026년 7월 | 1,950 |
| 2026년 7월 | 1,778 |
| 2026년 7월 | 1,678 |
| 2026년 7월 | 1,878 |
| 2026년 8월 | 2,005 |
| 2026년 8월 | 2,225 |
| 2026년 8월 | 2,890 |
| 2026년 8월 | 2,910 |
| 2026년 8월 | 3,005 |
| 2026년 8월 | 3,115 |
| 2026년 9월 | 2,840 |
| 2026년 9월 | 2,660 |
| 2026년 9월 | 2,715 |
| 2026년 9월 | 2,800 |
| 2026년 9월 | 3,640 |
| 2026년 9월 | 3,810 |
| 2026년 9월 | 3,925 |
| 2026년 9월 | 3,870 |
| 2026년 9월 | 4,325 |
| 2026년 9월 | 4,120 |
| 2026년 9월 | 4,410 |
| 2026년 9월 | 4,095 |
| 2026년 9월 | 4,115 |
| 2026년 10월 | 4,140 |
| 2026년 10월 | 4,400 |
| 2026년 10월 | 4,975 |
| 시점 | 유형 | 사건 | 설명 |
|---|---|---|---|
| 2023년 12월 | 급락일 | 불성실공시 예고 | 2023-12-05 지정예고에 -14.7%. 지정일(2024-01-02)보다 예고에 더 크게 반응했습니다 |
| 2025년 7월 | 급락일 | 평창 토지 280억 | 2025-07-23 결의. 당일 -6.7%, 5거래일 누적 -19.5%였습니다. 연결자산의 34.31% 규모입니다 |
| 2026년 1월 | 기업 행동 | 유상증자 220억 | 2026-01-29 +16.7% 납입. 그런데 바로 다음 거래일 1월 30일에 프레스티지개발 110억 대여 공시가 나오며 -9.8%였습니다 |
| 2026년 5월 | 급등일 | 5월 고점 6,990원 | 2026-05-26. 이후 7월 1,667원까지 -76% 빠졌다가 2026-10-06 12:36:15 KST 장중 4,975원입니다. 단조 상승이 아니라 2회 급등·급락 구간입니다 |
| 2026년 7월 | 기업 행동 | 18회차 CB 160억 | 2026-07-24 -13.2%. 전환가 2,395원으로 당시 주가 근처에 찍혀 희석 부담이 직접 반영됐습니다 |
| 2026년 9월 | 급등일 | 국책과제 선정 | 2026-09-08 +30%. 차세대 광통신 부품 국산화 사업 수행기관으로 선정됐습니다. 6G 프론트홀용 50G BiDi 광트랜시버 개발·상용화 계획입니다. 공급계약이 아니라 국책과제입니다 |
| 2026년 10월 | 급등일 | +13.1% | 2026-10-06 12:36:15 KST 장중 +13.1%. AI 데이터센터 투자 확대 기대에 광통신 섹터가 동반 강세였습니다. 장중 시세 기준입니다 |
액면병합이 2026-03-30 주총에서 부결돼 주가는 무조정 원시 시세입니다. 마지막 2026-10-06 값은 12:36:15 KST 장중 4,975원이며, 그 이전은 종가입니다. 로그 스케일입니다
최근 급변일을 시간순으로 놓으면 이 종목이 무엇에 반응하는지 보입니다.
| 날짜 | 등락 | 원인 |
|---|---|---|
| 2026-10-06 12:36:15 KST(장중) | +13.1% | AI 데이터센터 기대에 광통신 섹터 동반 강세. 자사 재료 아님 |
| 2026-09-14 | +11.8% | 9월 8일 국책과제 선정 이후 이어진 랠리. 신규 사건 없음 |
| 2026-09-08 | +30% | 차세대 광통신 부품 국산화 사업 수행기관 선정(국책과제) |
| 2026-08-05 | +29.9% | 광통신 섹터 강세. 같은 날 조달 공시가 나왔는데 호재로 읽힌 정황 |
| 2026-08-04 | +11.0% | 원인 미확인. 전일 1,878원에서 반등 시작 |
| 2026-07-31 | +11.9% | 18회차 CB 조건 정정(만기이자율 0% → 3%). 인과 특정 실패 |
| 2026-07-24 | −13.2% | 18회차 CB 160억 발행결정. 전환가 2,395원 |
| 2026-07-15 | +13.5% | 원인 미확인 |
| 2026-07-10 | +29.9% | 원인 미확인. 주총 소집 공시로는 상한가가 설명되지 않음 |
| 2026-07-02 | −13.7% | 원인 미확인. 5월 고점 대비 −72% 구간의 저점권 |
| 2026-06-19 | −10.9% | 세영기술 소규모합병 결과 보고. 반대의사 1,244,829주(1.15%) |
| 2026-06-10 | −14.4% | CB 전환 신주 출회 + 주요 보유자 지분 축소 |
±10% 급변일이 2026년에만 45건입니다. 1차 공시로 설명되는 건 29%뿐이고 원인 미확인이 34%입니다. 국책과제 선정을 공급계약으로 읽은 상한가가 있었다는 점도 함께 봐야 합니다.
경쟁 지도
국내 L5 광트랜시버에서 TTM 매출 기준 3위입니다 — 오이솔루션 652억, 옵티코어 316억, 빛과전자 267억입니다.
| 시총 | PBR | PSR | 현금·부채 | 비고 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 빛과전자 | 5,606억 | 5.61 | 32.4배 | 현금 10.7억 / 부채 244.3억 | 적자. 커버리지 0건 |
| 오이솔루션 | 4,041억 | 5.19 | 7.04 | 순현금 +227.8억 | 적자. 매출은 2배 이상 |
| 옵티코어 | 2,067억 | 19.00 | 9.61 | 부채비율 403.8% | 적자. 관리종목 |
| RF머트리얼즈 | 9,569억 | 7.65(연결) | 14.93 | 순현금 +467억 | 흑자. 패키징 층 |
| 빛샘전자 | 1,389억 | 1.54 | 1.15 | — | PER 12.36배 |
매출이 오이솔루션의 절반인데 시가총액은 36% 큽니다. 그 차이를 만드는 것이 “국내 유일 1.6T”라는 한 문장 서사이고, 그 서사가 반기보고서에서는 “연구 단계”로 적혀 있습니다.
구조적 요인도 있습니다. 주식수가 1.13억주로 많고 단가가 낮아 일일 회전율이 18.6%입니다(오이솔루션 3.4%). 반년에 자본이 411억 늘며 분자와 분모가 동시에 커진 것도 배수를 흔들었습니다.
밸류에이션
적자라 P/E는 쓸 수 없습니다. 매출이 다섯 분기 연속 줄고 있어 어느 분모를 쓰느냐로 배수가 두 배 이상 갈립니다.
| 기준 | 분모 | 판정 | 사유 |
|---|---|---|---|
| 26Q2 연환산 | 173.2억 | ◎ | FTTH 재판매 소멸이 가장 많이 반영된 분기다 |
| 26H1 재판매 제외 × 2 | 182.6억 | ◎ | 소멸 중인 재판매만 걷어낸 값. 위와 5% 안에서 수렴한다 |
| 26H1 제품(자체 생산)만 × 2 | 86.3억 | △ | 순수 제조사로서의 배수는 65배라는 사실은 기록할 가치가 있다 |
| 26H1 × 2 | 228.0억 | △ | 소멸 중인 재판매 22.69억이 들어 있어 분모를 20% 부풀린다 |
| TTM | 267.3억 | ✗ | 재판매가 정점이던 25Q3·25Q4가 분모의 57%다 |
| 직전 연간 2025 | 317.7억 | ✗ | 이미 소멸한 분모다 |
두 ◎ 기준이 같은 답을 냅니다. 현재 체력 기준 P/S는 30~32배이고, 완전희석으로는 37.9배입니다.
P/S 비교 — 지금 어디에 있나 (배)
피어 수준(오이솔루션 7.2배)으로 수렴하려면 연매출 779~911억이 필요합니다. 역대 최고가 525.6억이었고, 지금 수주잔고는 35.57억으로 필요 매출의 4.6%입니다. 데이터센터 공급계약 공시는 0건입니다.
증권사 커버리지가 0건입니다. 목표가도 추정 실적도 없습니다.
같은 체인의 다른 글과 비교
같은 2026년 ‘광통신주’ 테마로 묶여 올랐지만 RF머트리얼즈·오이솔루션과 결과가 갈렸습니다.
| 축 | 빛과전자 | RF머트리얼즈 | 오이솔루션 |
|---|---|---|---|
| 26H1 매출 | −30.7% | +58.9% | — |
| 영업손익 | 적자(5분기 연속) | 흑자(26Q2 21.1%) | 적자 |
| 매출총이익률 | +2.46%(26H1) | 33.6%(26Q2) | — |
| 성장의 출처 | 사입 재판매(소멸 중) | 통신용 패키지(실제 제조) | — |
| 자본 조달 | CB 13회차, 희석 76.9% | 유상증자 1회, 희석 5.89% | — |
| 조달금 행선지 | 부동산·투자조합 | 금 선매입·설비 | — |
판정
회사에 대한 판단과 주가에 대한 판단을 나누면 이렇습니다.
회사 쪽은 어렵습니다. 매출이 다섯 분기 연속 줄었고, 그 줄어든 매출의 절반이 원래 남의 물건이었으며, 원가 이하 판매가 구조로 자리잡았습니다. 연구개발비가 절반으로 줄어드는 동안 자본은 부동산과 투자조합으로 나갔고, 별도 영업손실이 4년째로 접어들고 있습니다. 1.6T 기술은 실재하지만 반기보고서가 “연구 단계”라고 적었습니다.
주가 쪽은 더 어렵습니다. 현재 배수가 자체 5년 최고치를 50% 넘겼고, 피어 수준으로 수렴하려면 역대 최고 매출의 1.5배 이상이 필요한데 선행지표는 반대 방향입니다. 급변일의 3분의 1은 원인조차 특정되지 않고, 가장 큰 상승은 국책과제 선정이었습니다.
출처·유보 — 수치는 DART 1차 공시(FY2025 사업보고서, 26H1 반기보고서 20260814002282, 공시 478건 전수)에 근거합니다. 시세와 빛과전자 배수는 2026-10-06 12:36:15 KST 네이버금융 장중 4,975원 기준입니다. 피어 행은 각 기존 조사 시점의 수치를 유지했습니다. “500억 6G 공급계약”은 매출의 157%로 공시 의무가 명백한데 공시가 없고 출처가 IR성 매체 한 곳뿐이라 공식 출처가 확인되지 않은 내용으로 두었습니다. 평창 토지 거래상대방의 관계는 취득 공시와 재무제표 주석이 서로 다르게 적고 있어 양쪽을 모두 적었습니다. 피엠에이조합 자산 중 약 110억의 내역, 블루산업개발의 재무, 조합·법인 6곳의 실체는 확인하지 못했습니다. 자금 순환 여부는 공시 의무 사항이 아니어서 단정하지 않았습니다.
데이터 노트 — 이 회사 공시에는 함정이 넷 있습니다. 첫째, 계정명이 기간마다 바뀝니다(매출액/매출, 영업이익(손실)/영업손실, 당기순이익(손실)/반기순손실). 정규식으로 잡으면 ‘기타수익’이 먼저 걸립니다. 둘째, 본문의 26Q1 단독값은 반기 연결 누적에서 26Q2 단독값을 뺀 역산치입니다. 셋째, 액면병합은 결의됐지만 주총에서 부결됐습니다 — 결의 공시만 보면 실행된 것으로 읽히므로 기재정정의 정정사유까지 읽어야 합니다. 주가·전환가·주식수를 병합 조정하면 전부 틀립니다. 넷째, FTTH 재판매의 감소율은 기준을 맞춰야 합니다 — 반기(22.69억)와 연간(147.90억)을 직접 비교하면 −84.7%지만 동일 기준 연환산으로는 −69.3%입니다.