기업분석 / 바이코
시총 스냅샷 2026-10-19 · 재무 26Q2 · 판단 갱신 후속 기록 없음
바이코VicorVICR
- 시가총액
- 88억 달러
- 거래소
- 나스닥
기준일: 2026년 10월 19일
관심종목 · 달라진 기록
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기업 소개
미국의 전력 변환 모듈 회사. 48V 전력을 칩 바로 옆에서 낮은 전압·큰 전류로 바꿔 주는 고밀도 모듈(AI 가속기용 수직 전력 공급 VPD 등)과 방산·산업용 표준 컨버터를 매사추세츠 앤도버 자체 공장에서 만들며, 전력 변환 특허를 다른 회사에 빌려주고 로열티를 받는다. 1981년 창업했고 나스닥에 상장돼 있다.
기술·제품 포인트
전압을 맞추는 단계와 전류를 키우는 단계를 나눠 부하 바로 옆에서 전류를 증폭하는 '분해형 전력 구조'가 핵심이다. 가속기 바로 아래(수직)에 전류 증폭기를 붙여 배선 손실을 줄이는 수직 전력 공급(VPD)이 AI용 주력이고, 모듈 핵심 공정을 자체 ChiP 팹에서 만든다. 경쟁사는 전압 레귤레이터를 여러 상으로 늘어놓는 방식이 주류다.
비즈니스 모델
48V 전력을 칩 바로 옆에서 1V 안팎으로 바꿔 주는 고밀도 전력 모듈을 미국 앤도버 자기 공장에서 만들어 파는 회사다. 방산·산업용 표준 컨버터가 오래된 바탕이고, AI 가속기 전원 모듈과 그 기술 특허를 남에게 빌려주고 받는 로열티가 성장 축이다. 최근에는 제품보다 로열티가 이익을 더 크게 끌어올리고 있다.
조금 더 깊이 — 이 회사는 어떻게 돈을 버나
무엇을 파나
전력을 원하는 전압·전류로 바꿔 주는 모듈을 팝니다. 하나는 AI 가속기·서버 보드에 붙여 48V를 1V 안팎으로 내리면서 전류를 키우는 고밀도 모듈(수직 전력 공급 VPD 등)이고, 다른 하나는 방산·항공우주·산업장비·철도에 들어가는 표준형 컨버터('브릭')입니다. 여기에 자기 특허를 다른 회사가 쓰게 해 주고 받는 로열티가 붙습니다.
누가 돈을 내나
AI 가속기를 만드는 회사와 서버 OEM·하이퍼스케일러, 그리고 그들의 아시아 위탁생산사가 고밀도 모듈을 삽니다. 이 매출의 대부분은 해마다 한 곳 또는 소수 고객에서 나옵니다. 브릭은 방산·산업 고객이 애로·디지키 같은 유통사를 거쳐 사는 분산된 구조이고, 로열티는 바이코 특허를 쓰는 경쟁 모듈을 만들거나 사는 OEM·하이퍼스케일러가 냅니다.
어떻게 이익을 남기나
공장을 직접 가진 제조업이라 감가상각·인건비 같은 고정비가 커서, 공장이 꽉 찰수록 제품 마진이 좋아지는 구조입니다. 그런데 최근 이익을 가장 크게 끌어올린 것은 원가가 거의 없는 로열티라, 보고 마진은 제품만의 마진보다 높게 나옵니다. 로열티와 특허 합의금은 소송·계약 사건에 따라 분기마다 크게 출렁이고, 세금 혜택도 자주 순이익을 키웁니다. 배당은 없고, 번 돈은 주로 두 번째 공장 같은 증설에 다시 넣습니다.
이 사업이 단단한 이유
40년 넘게 쌓은 전력 변환 특허를 미국 국제무역위원회(ITC) 수입금지 명령으로 실제로 집행해 본 실적이 가장 강한 무기입니다. 그 덕에 자기 제품이 들어가지 않은 경쟁사 모듈과 서버에서도 로열티를 받습니다. 고밀도 모듈 핵심 공정을 자체 공장에서 만든다는 점, 회사 주장으로는 경쟁 제품보다 높은 전류밀도도 강점으로 꼽힙니다. 다만 대량 AI 소켓은 이미 경쟁사가 갖고 있어, 제품 기술 우위는 아직 숫자로 입증되지 않았습니다.
투자자가 조심할 것
고밀도 모듈 매출이 소수 AI 고객에 몰려 있어 세대 교체 때 소켓을 잃으면 크게 흔들립니다 — 엔비디아 주력 세대 소켓을 경쟁사에 내줬다는 보도가 있습니다. 2세대 VPD는 일정이 거듭 밀렸고, 로열티는 ITC 판정과 특허 유효성에 기대 있어 소송에서 지거나 경쟁사가 설계를 우회하면 줄어듭니다. 생산이 앤도버 한 곳에 몰려 있고 두 번째 공장은 이제 부지를 산 단계입니다. 창업자 CEO가 차등의결권으로 의결권 대부분을 쥐고 있어 승계와 지배구조가 그 한 사람에게 달려 있고, 그 CEO가 사전 계획에 따라 지분을 대량 매도하고 있습니다.
재무 흐름
실적 기준 26Q2 · 연한 막대는 전망, 주황 눈금은 발표 전 비교 기준
원본 수치표 보기
| 기간 | 매출 | 영업이익 | 비용 | 마진 |
|---|---|---|---|---|
| 23Q3 | 107.8 | 15.7 | 92.1 | 15% |
| 23Q4 | 92.7 | 7.3 | 85.4 | 8% |
| 24Q1 | 83.9 | -16.1 | 100 | -19% |
| 24Q2 | 85.9 | 0.2 | 85.7 | 0% |
| 24Q3 | 93.2 | 5.4 | 87.8 | 6% |
| 24Q4 | 96.2 | 9.2 | 87 | 10% |
| 25Q1 | 94 | -0.1 | 94.1 | 0% |
| 25Q2 | 141 | 45.4 | 95.6 | 32% |
| 25Q3 | 110.4 | 20.9 | 89.5 | 19% |
| 25Q4 | 107.3 | 15.7 | 91.6 | 15% |
| 26Q1 | 113 | 16.9 | 96.1 | 15% |
| 26Q2 | 143.4 | 34.9 | 108.5 | 24% |
실적 기준 2025년 · 연한 막대는 전망, 주황 눈금은 발표 전 비교 기준
원본 수치표 보기
| 기간 | 매출 | 영업이익 | 비용 | 마진 |
|---|---|---|---|---|
| 2022년 | 399.1 | 33.7 | 365.4 | 8% |
| 2023년 | 405.1 | 51.4 | 353.7 | 13% |
| 2024년 | 359.1 | 18.2 | 340.9 | 5% |
| 2025년 | 452.7 | 81.8 | 370.9 | 18% |
어닝콜·이벤트
아직 정리된 어닝콜이 없습니다. 실적 발표가 다뤄지면 여기에 쌓입니다.
다음 체크포인트
처음 세운 기준을 남겨두고, 이후 결과와 판단의 변화를 함께 기록합니다.
분석 당시 판단 · 2026.10.12 기준
당시 판단 펼쳐보기
회사에 대한 판단. 바이코는 AI 가속기 전원의 제품 경쟁에서 한 번 졌지만, 40년 넘게 쌓은 전력 변환 특허를 수입금지로 집행해 경쟁사 제품에서도 돈을 받는 회사로 바뀌고 있습니다. 수주잔고 2.1배와 브릭 반등으로 제품 수요도 실제로 살아났습니다. 약한 고리는 셋입니다. 2세대 VPD가 21개월째 양산 출하 전이고, 이익을 끌어올린 로열티는 소송 결과에 기대며, 팹 용량에 대한 회사 설명이 숫자와 맞지 않습니다. 주가에 대한 판단. 지금 가격은 회사가 콜에서 제시한 장기 목표(매출 25억 달러·영업이익률 40%)를 4년 안에 거의 다 이루는 경로를 담고 있습니다. 그 목표에는 투자액도 공개되지 않은 Fab-2가 필요하고, 의결권 79%를 쥔 창업자는 그 가격대에서 계속 팔고 있습니다. 쟁점은 3분기 성장이 제품에서 나오느냐입니다.
- 01확인 대기
26Q3 매출이 전망 하한(약 1.86억 달러)을 넘는지와 제품·로열티 분해
당시 근거·기준. 9월 두 차례 상향으로 3분기 매출 전망은 전분기 대비 30% 초과(26Q2 1.434억 달러 기준). 회사가 든 상향 이유는 9/16 VPD 라이선스 로열티다. 제품 매출이 26Q2 1.129억 달러에서 얼마나 늘었는지, 제품 매출총이익률이 46.7%에서 오르는지.
다음 확인 시점 · 26Q3 실적(한국시간 2026-10-21)
- 02확인 대기
2세대 VPD 첫 양산 출하 또는 대체 공급원 체결
당시 근거·기준. 2024-10 '초기 납품 임박' 이후 2026-07 '리드 고객용 초기 칩셋 개발 완료'까지 약 21개월. 하이퍼스케일러·OEM 양산은 2027년 3–4분기 가능(콜 요약, 2차). 대체 공급원은 25Q4부터 약속했으나 체결 발표 없음.
- 03확인 대기
ITC 337-TA-1526·1484 진행과 새 라이선스
당시 근거·기준. 1526은 2026-10-09 개시(MPS·인피니언·델타·럭스셰어 피신청인), 목표일 미설정. 1484 조사 완료 목표일 2027-09-20. 분기 로열티가 기존 계약분(약 1,500만 달러) 위에서 유지되는지, 새 라이선시가 공개되는지.
다음 확인 시점 · 2027-09-20(1484 목표일)
- 04확인 대기
Fab-2 투자액·조달 방식·일정 공개와 Fab-1 용량 설명
당시 근거·기준. 2026-09 뉴햄프셔 부지 2곳 매입(매입가·건설비 미공개, 8-K 없음), 초기 가동까지 약 1년. 첫 팹 '연 10억 달러 이상 용량'과 '완전 가동 근접'이 제품 매출 연환산 약 4.5억 달러에서 어떻게 함께 참인지. 현금 4.54억 달러·무차입으로 감당하는지.
- 05확인 대기
CEO 매도 지속과 회사 자사주 매입 실행
당시 근거·기준. CEO는 2025-11 이후 154.5만 주(약 3.47억 달러)를 10b5-1로 매도, 404–800달러 구간 사다리 포함 2028년까지 최대 300만 주 계획. 2026-08-25 1.5억 달러 자사주 한도 승인, 2026 상반기 매입 0. 3분기 10-Q의 실제 매입액.
다음 확인 시점 · 26Q3 10-Q
확인 대기는 결과가 아직 기록되지 않았다는 뜻입니다. 예정일이 지나도 자동으로 판정하지 않습니다.
검증과 판단 변화
아직 후속 검증 기록이 없습니다. 실적·공시 등을 확인하면 기존 기준에 결과와 근거를 덧붙입니다.
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