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어닝콜
GE 버노바 26년 2분기 어닝콜 — 전기화 매출 68% 급증, 풍력은 여전히 적자
매출 111억 달러(YoY +22%)·조정 EBITDA 12.5억 달러로 컨센서스 상회, 수주 88% 급증에 연간 가이던스 상향. 다만 풍력 부문 적자가 이어지며 발표 후 주가는 하락한 분기를 정리합니다.
한눈에 보기
2026년 7월 22일 발표된 GE 버노바(발전설비·전력망·풍력) 2분기 실적 컨퍼런스콜 핵심입니다. 회사가 직접 강조하는 수익성 지표인 조정 EBITDA 기준으로 정리했습니다.
beat/miss
매출컨센 10.77십억 달러 → 실제 11.1십억 달러+3.1% beat
EPSGAAP컨센 3.17달러 → 실제 2.47달러-22.1% miss
컨센서스는 잭스(Zacks) 집계 발표 전 추정치 기준(스톡스토리·FMP 집계도 각각 3.18·3.17달러로 유사). GE 버노바는 조정 EPS를 별도 공시하지 않는 회사라 EPS 비교는 GAAP 기준이며, 매출·조정 EBITDA가 예상을 웃돌았는데도 EPS가 컨센서스를 밑돈 것이 발표 후 주가 하락 요인 중 하나로 보도됐습니다.
매출YoY +22%QoQ +19%
조정 EBITDAYoY +56%QoQ +39%
단위: 십억 달러 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)
25Q2
9.1
0.8
26Q1
9.3
0.9
26Q2
11.1
1.3
EPS와 현금흐름 — 순이익의 8배가 들어온 분기
희석 EPS — 26Q2 (달러)
26Q22.47GAAP · 순이익 6.5억 달러
전력·전기화 부문이 실적을 이끌었지만, 풍력 부문은 여전히 분기 적자를 벗어나지 못했습니다.
콜에서 언급된 증감 한눈에
증가감소단위: %
매출 (YoY)유기적 성장 12%
+22%
전력 부문 매출 (YoY)54.8억 달러, EBITDA 마진 18.8%
+14%
전기화 부문 매출 (YoY)36.4억 달러, 유기적 +29%
+68%
수주 (Orders, YoY)유기적 기준, 242.2억 달러
+88%
연간 매출 가이던스 (상단, 종전 대비)455억→465억 달러로 상향
+2.2%
가이던스 — 매출은 10억 올리고, 현금은 50억을 올렸다
- 연간 매출 가이던스를 455억~465억 달러로 상향 — 종전 전망 대비 10억 달러 올렸습니다.
- 연간 조정 EBITDA 마진은 **12~14%**로 유지. 매출을 올리면서 마진율을 그대로 둔 건, 늘어난 매출이 마진이 낮은 신규 장비 물량 위주라는 뜻으로 읽힙니다(추정).
- 연간 잉여현금흐름(FCF, 벌어서 쓰고 남은 현금) 가이던스를 65억~75억 달러에서 115억~125억 달러로 50억 달러 상향 — 이번 상향 폭이 매출 상향(10억)의 5배입니다. 상반기에 슬롯 예약 계약금이 예상보다 많이 들어온 것이 이유입니다.
- 부문별로는 파워 유기적 매출 성장 18~20%(EBITDA 마진 17~19%), 전기화 매출 145억~150억 달러(5억 달러 상향), 풍력은 유기적 매출 두 자릿수 초반 감소.
- R&D와 설비투자는 합산 전년 대비 약 30% 증가를 예고했습니다. 가스터빈·전기화 증설이 본격화되는 국면입니다.
- 가스터빈 계약 물량은 2분기 말 116GW이며, 연말까지 125GW 이상으로 늘리겠다고 밝혔습니다(직전 목표 110GW 상회).
부문별 흐름 — 전기화가 폭주, 풍력만 역주행
파워전기화풍력
| 구분 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 |
|---|---|---|---|---|---|
| 파워 | 4.8십억 달러 | 4.8십억 달러 | 5.7십억 달러 | 5.0십억 달러 | 5.5십억 달러 |
| 전기화 | 2.2십억 달러 | 2.6십억 달러 | 3.0십억 달러 | 3.0십억 달러 | 3.6십억 달러 |
| 풍력 | 2.2십억 달러 | 2.6십억 달러 | 2.4십억 달러 | 1.4십억 달러 | 2.0십억 달러 |
각 분기 GE 버노바 실적 발표(8-K) 기준. 전기화의 26년 급등에는 멕시코 변압기 회사 프롤렉 GE 인수 효과가 포함돼 있고(이를 뺀 유기적 성장은 26Q2 +29%), 풍력은 5분기 내내 사실상 제자리입니다.
26Q2 부문별 매출 (십억 달러)
파워5.5가스터빈 · 수주 +134%+14% YoY
전기화3.6전력망 설비 · 수주 +66%+68% YoY
풍력2약 20억 달러 · 유기적 -11% · 만성 부진-10% YoY
현금흐름 — 순이익의 8배가 들어온 분기
FCF(잉여현금흐름) — 수주 선수금이 만든 이례적 분기 (십억 달러)
25Q20.19
26Q25.11+2,533% YoY
가스터빈 — 3GW 내보내고 20GW를 받았다
이번 콜에서 가장 많은 숫자가 나온 대목입니다. 가스터빈 사업은 “만들어 파는” 사업에서 “몇 년 뒤 생산 슬롯을 미리 파는” 사업으로 바뀌는 중입니다.
증가감소단위: %
가스 장비 수주잔고 (44→53GW)실제 확정 주문 — 분기 중 3GW를 출하하는 동안 20GW를 새로 계약했습니다
+20%
슬롯 예약 계약 SRA (56→63GW)주문 확정 전에 생산 라인 자리를 잡아두는 계약
+13%
상반기 26년 수주 단가 (25Q4 대비)"25년 4분기 장비 수주보다 20% 이상 높은 가격" — 회사 직접 언급
+20%
연간 생산능력 (26년 3분기부터)연 15GW → 20GW로 확대 — 분기 출하 기준으로는 3GW에서 5GW로 올리는 계획
+33%
- 가격이 오르고 있습니다. 상반기 수주 단가가 직전 분기 대비 20% 이상 높다는 건, 공급이 빠듯한 시장에서 제조사가 가격을 정하는 국면이라는 뜻입니다. 지금 받는 주문이 몇 년 뒤 매출로 인식되므로, 이 가격 차이는 앞으로의 마진에 시차를 두고 반영됩니다(추정).
- 2031년 슬롯까지 팔리는 중입니다 — 회사는 2031년 물량 31GW 중 절반 이상이 연말까지 계약될 것으로 봤습니다.
- 분기 중 수주한 장비는 중대형 가스터빈 52기(이 중 HA형 15기), 항공기 엔진 기반 소형 터빈(에어로데리버티브) 61기입니다.
전기화 — 데이터센터 수주만 상반기 50억 달러
- 장비 수주잔고가 2분기에 400억 달러를 돌파했고, 전사 장비 수주잔고는 분기 중 약 120억 달러 늘어 880억 달러가 됐습니다(880억은 콜 발언 기준으로, 보도자료 원문에서는 확인되지 않은 수치입니다).
- 전기화 부문의 분기 데이터센터 수주는 27억 달러, 상반기 누적 50억 달러 이상 — 25년 연간의 2배가 넘습니다.
- 공기절연 개폐장치(스위치기어)는 작년 약 9,000대에서 올해 약 10,500대 출하를 계획하고 있고, 2027년에 증가 속도가 더 빨라진다고 했습니다.
- 프롤렉 GE는 분기 매출 약 9억 달러를 냈고, 미국 내 변압기 주문 8억 달러를 글로벌 공장에서 나눠 소화하기로 했습니다.
풍력 — 적자를 ’관리 가능한 손실’로 재정의하다
- 2분기 EBITDA 손실 2.75억 달러로 회사 예상 범위 안이었고, 연간으로는 약 4억 달러 손실을 전망했습니다. 흑자 전환이 아니라 손실 규모를 못 박는 쪽으로 눈높이가 정리된 셈입니다.
- 육상풍력 장비 수요는 미국에서 여전히 약세지만, 서비스(유지보수) 사업은 3개 분기 연속 마진이 개선됐습니다. 해상풍력은 영국 도거뱅크 B 설치·시운전이 순조롭다고 밝혔습니다.
- 미국의 232조 관세가 풍력 개발에 미치는 영향을 지켜보는 중이며, 하반기에 수주 가시성이 나아질 수 있다고 했습니다.
Q&A에서 눈에 띈 것 — “앞으로 여섯 분기는 계속 늘어난다”
- 증설을 어떻게 감당하나(도이체방크) — 새 공장을 짓는 대신 기존 공장 안에서 린 생산과 설비 증설로 2030년 연 30GW를 만들겠다고 답했습니다. 올해 말까지 가스 공장에 400대의 장비를 설치합니다.
- 수주가 정점 아닌가(모건스탠리) — “앞으로 여섯 분기 정도는 계약 잔고가 계속 늘어날 것”이라고 답했습니다. 수주 사이클이 아직 꺾이지 않았다는 회사의 판단입니다.
- 해외 수요는(뱅크오브아메리카) — 대만에 10GW 이상의 H형 터빈이 계약돼 있고, 사우디아라비아에 실수요가 있으며, 동남아시아에서도 가스 발전 논의가 늘고 있다고 했습니다.
- 데이터센터 한 곳에서 얼마를 받을 수 있나(씨티) — 현재 1GW당 약 3억 달러 수준인 공급 범위가 고체상태 변압기(SST)와 중전압 무정전전원장치(MV UPS)를 더하면 2~3배까지 커질 수 있다고 답했습니다.
- SST 개발 상황은(번스타인) — 실내용 5MW 시제품을 연내 첫 하이퍼스케일러 고객에게 인도할 예정이며, R&D 비용을 고객과 나누는 구조라고 밝혔습니다.
주주환원 — 배당은 2배, 자사주는 70억 달러
- 분기 배당은 주당 0.50달러입니다. 2025년 12월에 0.25달러에서 2배로 올린 수준을 올해 내내 유지하고 있습니다.
- 자사주 매입은 프로그램 개시 이후 누적 70억 달러(1,240만 주, 평균 매입가 약 560달러)를 집행했고, 100억 달러 승인 한도 중 30억 달러가 남았습니다.
- 2분기에만 배당·자사주로 25억 달러를 돌려줬고, 올해 누적 약 40억 달러 — 작년 한 해 전체보다 많습니다.
- 누적 70억 달러와 분기 환원 25억 달러는 콜 발언 기준입니다 — 보도자료 원문으로는 대조가 안 됐고, 재무제표에서 역산하면 분기 환원은 약 24.3억 달러로 소폭 차이가 있습니다.
- 회사는 “재무적으로 강한 위치에서 자본배분 전략을 규율 있게 집행하고 있다”고 표현했습니다. 상반기 FCF가 급증한 만큼, 늘어난 현금이 증설(R&D·CapEx 합산 +30%)과 환원으로 동시에 나가는 구조입니다.
같은 업황, 다른 회사들과 견주면
- 전력기기 수요의 진원지는 같습니다. HD현대일렉트릭 2분기(신규수주 +44.6%)와 LS일렉트릭 2분기(신규수주 2조원 돌파)도 북미 데이터센터향 변압기·배전 설비를 성장 동력으로 꼽았습니다. GE 버노바가 터빈부터 변압기까지 묶어 파는 반면, 한국 업체들은 변압기·배전반이라는 병목 구간을 담당하는 구조입니다.
- 가스터빈 쪽에서는 두산에너빌리티 2분기(수주잔고 26.4조원)와 경쟁 관계입니다. GE 버노바가 슬롯 예약이라는 형태로 2031년 물량까지 팔고 있다는 사실은, 발주처가 몇 년치 생산 자리를 미리 확보해야 할 만큼 세계 가스터빈 공급이 빠듯하다는 방증입니다.