IREN 26년 2분기(회계 2026년 4분기·연간) 어닝콜 — AI 클라우드 매출이 비트코인 채굴을 처음 추월

사업구조 — 비트코인 채굴장에서 AI 데이터센터로

IREN(아이렌, 나스닥 IREN, 옛 이름 아이리스 에너지)은 텍사스·캐나다에 재생에너지 기반 대형 데이터센터를 지어 두 가지로 돈을 버는 회사입니다. 하나는 원래 사업인 비트코인 채굴(자체 서버로 비트코인을 캐서 파는 것), 다른 하나는 최근 2년 사이 빠르게 키운 AI 클라우드(엔비디아 GPU를 사들여 시간 단위로 빌려주는 것)입니다. 채굴은 전기료가 싸고 전력을 넉넉히 확보한 부지가 있으면 되는 사업이었는데, 회사는 이 자산(전력 계약·부지·냉각 인프라)이 GPU를 꽂은 데이터센터로도 그대로 재활용된다는 논리로 AI 클라우드에 베팅했습니다.

두 사업의 구조가 완전히 다릅니다. 비트코인 채굴은 원가(전력비)가 거의 고정이고 매출은 비트코인 가격과 채굴 난이도에 따라 흔들리는 가격 수용자(price taker) 사업입니다. AI 클라우드는 마이크로소프트·엔비디아 같은 대형 고객과 다년 계약을 먼저 맺고(2025년 11월 마이크로소프트와 5년 97억 달러, 2026년 5월 엔비디아와 5년 34억 달러) 그 계약에 맞춰 데이터센터를 짓는 선(先)계약·후(後)건설 구조입니다. 이번 분기가 중요한 이유는 이 전환이 매출 숫자로 처음 역전됐기 때문입니다 — AI 클라우드 매출(7,050만 달러)이 비트코인 채굴 매출(6,670만 달러)을 이번 분기 처음 앞질렀습니다.

동시에 이 전환에는 청구서가 따라옵니다. 채굴 장비를 데이터센터 인프라로 바꾸는 과정에서 못 쓰게 된 채굴 하드웨어를 장부에서 상각(감액)해야 하고, GPU를 대량으로 사들이는 데 필요한 자금은 전환사채·GPU 담보대출로 조달하면서 주식 수가 빠르게 늘고 있습니다. 이번 분기 실적의 두 축 — AI 클라우드의 성장 속도, 그리고 그 성장의 청구서(상각·손실·희석) — 을 함께 봐야 하는 이유입니다.

한눈에 보기

2026년 8월 27일(현지시간) 미국 장 마감 후 발표된 IREN의 회계 2026년 4분기(2026년 4~6월)·연간(FY26, 2025년 7월~2026년 6월) 실적입니다. 매출은 컨센서스를 근소하게 웃돌았지만, 채굴장비 손상차손이 겹치며 순손실이 6억8,400만 달러로 커졌고 주가는 실적 발표 후 시간외 거래에서 약 6% 하락했습니다.

매출YoY -27%QoQ -5%

순이익(손실)YoY -487%QoQ -176%

단위: 백만 달러 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

25Q4

187.3

176.9

26Q3

144.8

-247.8

26Q4

137.2컨센 +1.2% beat

-684

EPS — 분기마다 부호가 바뀐 1년

IREN의 분기별 순이익(손실)은 지난 1년간 흑자와 적자를 오갔습니다. 원인은 영업 실적보다 비현금 항목(전환사채에 딸린 파생상품의 공정가치 평가손익, 채굴장비 손상차손)의 크기가 훨씬 컸기 때문입니다. 아래 차트는 이번 조사에서 신뢰할 수 있는 출처로 확인한 4개 분기의 주당손익입니다 — FY25 4분기(25Q4)는 비교 가능한 공식 주당손익 수치를 확인하지 못해 제외했습니다(추측으로 채우지 않는다는 원칙에 따른 것입니다).

EPS(주당순이익·손실) — 확인된 4개 분기 (달러)

26Q11.08순이익 3억8,460만 달러 · 전환사채 파생상품 평가이익 포함컨센서스 0.14달러 대비 +671%

1.08순이익 3억8,460만 달러 · 전환사채 파생상품 평가이익 포함컨센서스 0.14달러 대비 +671%

26Q2-0.52순손실 1억5,540만 달러컨센서스 -0.09달러 대비 미달

-0.52순손실 1억5,540만 달러컨센서스 -0.09달러 대비 미달

26Q3-0.74순손실 2억4,780만 달러 · 손상차손 1억4,040만 달러 포함컨센서스 -0.2161달러 대비 미달

-0.74순손실 2억4,780만 달러 · 손상차손 1억4,040만 달러 포함컨센서스 -0.2161달러 대비 미달

26Q4-0.41비GAAP(조정) · GAAP 순손실은 6억8,400만 달러+9.9% (컨센서스 대비 손실 축소)컨센 +9.9% beat

-0.41비GAAP(조정) · GAAP 순손실은 6억8,400만 달러+9.9% (컨센서스 대비 손실 축소)컨센 +9.9% beat

4개 분기 중 유일한 흑자였던 26Q1(주당 1.08달러, 컨센서스 0.14달러를 크게 상회)도 실은 회사가 발행한 전환사채에 딸린 파생상품의 평가이익이 대부분이었습니다. 반대로 26Q2~26Q4는 그 파생상품 평가손실과 채굴장비 손상차손이 겹치며 적자를 냈습니다. 이 회사의 GAAP 순이익(손실)은 사업의 실질보다 전환사채 관련 회계 처리에 더 크게 좌우된다는 뜻이고, 그래서 이 글의 실적 분석은 매출·조정 EBITDA·현금 같은 영업 지표를 중심으로 읽는 것이 정확합니다.

AI 클라우드가 비트코인 채굴을 추월한 분기

• AI 클라우드(GPU 임대)51%
• 비트코인 채굴49%

26Q4(2026년 4~6월) 매출 1억3,720만 달러의 구성 — AI 클라우드 7,050만 달러(51.4%), 비트코인 채굴 6,670만 달러(48.6%). 공식 실적 발표 기준.

1년 전만 해도 AI 클라우드는 IREN 매출의 곁가지였습니다 — FY25 4분기 매출 1억8,730만 달러 중 AI 클라우드는 700만 달러(3.7%)에 불과했고 나머지는 전부 비트코인 채굴이었습니다. 이번 분기 그 비중이 뒤집혔습니다. AI 클라우드 매출이 전분기(26Q3) 대비 두 배 넘게 늘어(3,360만 → 7,050만 달러) 처음으로 비트코인 채굴 매출을 앞질렀습니다. 회사는 이 전환을 2026년 12월 31일까지 대체로 마무리한다는 목표를 밝혔습니다.

비트코인 채굴AI 클라우드

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 사업 부문별 매출 추이 — 최근 5분기

사업 부문별 매출 추이 — 최근 5분기 원본 수치표

구분	25Q4	26Q1	26Q2	26Q3	26Q4
비트코인 채굴	180.0백만 달러	232.9백만 달러	167.4백만 달러	111.2백만 달러	66.7백만 달러
AI 클라우드	7.0백만 달러	7.4백만 달러	17.3백만 달러	33.6백만 달러	70.5백만 달러

비트코인 채굴 매출(25Q4·26Q2~26Q4)과 AI 클라우드 매출(25Q4·26Q3·26Q4)은 각 분기 공식 실적 발표 수치입니다. 26Q1·26Q2의 AI 클라우드 값(7.4·17.3)은 공식 분기별 세부 발표 원문에 이번 조사에서 직접 접근하지 못해, 공식 전사 매출과 공식 FY26 연간 AI 클라우드 매출(1억2,880만 달러)을 이용해 역산한 값입니다(26Q1은 전사 매출 2억4,030만 달러에서 잔여치로, 26Q2는 전사 매출 1억8,470만 달러에서 공식 비트코인 채굴 매출 1억6,740만 달러를 뺀 값) — 추정치임을 밝혀둡니다.

비트코인 채굴 매출은 5개 분기 연속 줄었습니다(1억8,000만 → 6,670만 달러). 회사가 채굴 용량을 의도적으로 줄이고 그 전력·부지를 AI 클라우드로 재배정하고 있다는 뜻이라, “채굴 부진”이 아니라 “채굴에서 이탈 중”으로 읽는 것이 정확합니다.

딥다이브 — 계약이 매출보다 먼저 쌓이는 사업

IREN이 강조하는 지표는 이번 분기 매출이 아니라 확정계약 연환산매출(ARR — Annualized Run-Rate Revenue)입니다. 대형 고객과 다년 계약을 먼저 맺고 그에 맞춰 데이터센터를 짓는 구조라, 계약이 매출로 잡히기까지 시차가 있기 때문입니다.

AI 클라우드 확정계약 ARR 추이 (십억 달러)

26Q3(5월 발표 시점)3.1마이크로소프트 1.9 + 엔비디아 0.7 + 그 외

3.1마이크로소프트 1.9 + 엔비디아 0.7 + 그 외

26Q3 이후(7월 추가계약)3.7신규 대형 계약 반영

3.7신규 대형 계약 반영

26Q4(이번 분기)42026년 가동 용량 기준 확정계약2026년 물량 사실상 소진

42026년 가동 용량 기준 확정계약2026년 물량 사실상 소진

핵심 인프라 진행 상황도 계약 이행의 증거입니다. 마이크로소프트향 첫 50MW 액체냉각 데이터센터인 Horizon 1이 8월 13일 마이크로소프트에 인도·인수 완료됐고, 엔비디아 GB300 NVL72 기준 “이그젬플러 클라우드(Exemplar Cloud)” 인증도 받았습니다. Horizon 2는 커미셔닝(가동 준비) 중이고 Horizon 3~4는 2026년 4분기 인도를 목표로 막바지 건설 단계입니다 — 마이크로소프트 계약분(Horizon 1~4, 총 200MW)이 이번 분기 실제로 형체를 드러낸 셈입니다. 텍사스 차일드리스 캠퍼스는 총 750MW 용량을 확보하고 있어 이번 계약분(200MW) 이후로도 증설 여력이 남아 있습니다.

2026년 목표는 AI 클라우드 총용량 480MW(사실상 완판)이고, 2027년 목표는 1.2GW로 — 차일드리스 Horizon 5~6·공랭식 구역, 스위트워터 1단계 등 1,210MW가 건설 중입니다. 전체 확보 전력은 북미·유럽·아시아태평양에 걸쳐 5GW로, 최근 스페인 490MW 규모의 노스트럼(Nostrum) 인수도 여기 포함됩니다.

이 계약잔고가 가동 용량으로 바뀌는 속도와, 그 사이를 메우는 조달·희석 구조를 15개 축으로 따로 해부한 글은 IREN 분석입니다.

콜·발표에서 언급된 증감 한눈에

증가감소단위: %

AI 클라우드 분기 매출 (QoQ)26Q3 3,360만→26Q4 7,050만 달러

+110%

AI 클라우드 연간 매출 (FY26, YoY)FY25 1,640만→FY26 1억2,880만 달러

+685%

비트코인 채굴 매출 (YoY)25Q4 1억8,000만→26Q4 6,670만 달러

-63%

전사 매출 (FY26, YoY)FY25 5억100만→FY26 7억700만 달러

+41%

조정 EBITDA (QoQ)26Q3 5,950만→26Q4 1,920만 달러

-68%

확정계약 ARR (7월 이후 갱신)37억→40억 달러

+8%

현금흐름 — 실탄은 넉넉하지만 부채도 그만큼 크다

IREN은 이번 분기에도 대규모 자금을 조달했습니다 — 2026년 5월 30억 달러 규모 전환사채(2033년 12월 만기)를 발행했고, 마이크로소프트향 GPU 구매를 뒷받침하는 36.5억 달러 규모의 투자등급 GPU 담보대출(금리 6.0%)도 마감했습니다. 이 대출과 고객 선지급금을 합치면 관련 GPU 설비투자의 96%가 조달된다고 회사는 밝혔습니다. 7월에는 비(非)투자등급 고객 대상 GPU 배치를 뒷받침할 28억 달러 규모의 별도 GPU 담보대출도 추가로 확보했는데, 이 계약들은 고객이 GPU 장비 비용의 약 45%를 선지급하는 구조입니다.

2026년 6월 30일 기준 현금·부채 (십억 달러)

현금 및 현금성자산5.9

5.9

제한현금(restricted)1.72GPU 대출 등 담보로 예치

1.72GPU 대출 등 담보로 예치

총부채7.59

7.59

즉 IREN은 대차대조표에 현금을 쌓아두고 있지만 그만큼 부채도 늘어난 상태입니다. 이 구조 자체는 회사의 설계입니다 — GPU 구매 자금을 컨벤셔널 대출이 아니라 고객이 이미 계약한 미래 매출(선지급금)과 그 GPU 자체를 담보로 한 대출로 조달해, 일반 회사채보다 조달 비용을 낮추고 특정 고객 계약과 부채를 1:1로 묶어 리스크를 분리하는 방식입니다. 다만 이번 분기 영업활동 현금흐름·설비투자·잉여현금흐름(FCF)의 구체적 공식 수치는 이번 조사에서 확인하지 못했습니다 — 회사가 이 구간에서 강조하는 지표는 현금흐름표보다 위의 ‘총가용자본 140억 달러’와 계약 조달 구조 자체입니다.

주식 수 희석도 함께 봐야 합니다. 2025년 10월부터 2026년 5월까지 총 10억 달러+11.5억 달러+11.5억 달러+30억 달러 규모의 전환사채를 잇달아 발행했고(만기 2031~2033년), 유통 주식 수는 2026년 8월 기준 약 3억5,700만 주로 늘어난 상태입니다. GPU를 사는 돈의 상당 부분이 결국 주주 몫을 희석하는 자본시장 조달에서 나오고 있다는 뜻이고, 위 EPS 차트에서 26Q1의 극단적인 흑자가 26Q2~26Q4에 재현되지 않은 이유 중 하나이기도 합니다(전환사채 관련 파생상품 평가가 분기마다 반대 방향으로 움직였습니다).

가이던스 — 공식 분기 매출 가이던스는 없다, 대신 ARR 목표

IREN은 다른 대형 상장사와 달리 다음 분기 매출·EPS에 대한 공식 숫자 가이던스를 제시하지 않습니다. 대신 앞서 본 확정계약 ARR과 용량(MW) 로드맵을 사실상의 가이던스로 씁니다 — 2026년 목표 480MW(완판), 2027년 목표 1.2GW, 확정계약 ARR 40억 달러가 그것입니다. CEO 대니얼 로버츠는 “2026년 용량은 사실상 다 팔렸다”고 밝혔고, 회사는 실제 가동 중인 ARR이 8월 26일 기준 10억 달러에 도달했다고 덧붙였습니다 — 확정계약(40억 달러)과 실제 가동(10억 달러) 사이의 격차가 앞으로 몇 분기에 걸쳐 매출로 실현돼야 할 몫입니다.

Q&A에서 눈에 띈 것

이 세션에서는 26Q4(회계 4분기) 콜의 공식 트랜스크립트 전문을 직접 확보하지 못했습니다. 아래는 실적 발표 자료·보도된 콜 발언을 종합한 내용이며, 콜에서의 정확한 문답 인용이 아닌 부분은 그렇게 표시했습니다.

• “2026년 용량은 사실상 완판” — 공동 CEO 대니얼 로버츠는 2026년 AI 클라우드 용량(480MW)이 사실상 다 팔렸다고 밝혔고, 확정계약 ARR을 이번 분기 40억 달러로 제시했습니다. 7월에 체결된 28억 달러 규모 신규 계약이 이 상향의 주된 근거로 보도됐습니다.
• 비(非)투자등급 고객과의 GPU 조달 구조 — 마이크로소프트 같은 투자등급 고객은 저리(6.0%)의 투자등급 대출로 조달하는 반면, 신용등급이 낮은 고객을 위한 GPU 배치는 고객이 장비 비용의 약 45%를 선지급하는 구조(28억 달러 규모)로 설계했다고 밝혔습니다 — 고객 신용도에 따라 조달 방식을 달리 설계하고 있다는 뜻입니다.
• “이름을 밝히지 않은 프런티어 AI 랩과의 다년 계약” — 회사는 확정계약 ARR 목표 상향의 근거 중 하나로 대형 AI 연구소(frontier AI lab)와의 신규 다년 계약을 언급했다고 보도됐으나, 이번 조사에서는 고객사명이 확인되지 않았습니다 — “공식 출처가 확인되지 않은 내용”으로 남겨둡니다.
• 비트코인 채굴 감축의 완료 시점 — 회사는 비트코인 채굴에서 AI 클라우드로의 용량 재배정을 2026년 12월 31일까지 대체로 마무리한다는 목표를 재확인한 것으로 보도됐습니다.

주주환원 — 없음, 오히려 대규모 자본 조달 국면

IREN은 배당을 지급하지 않고 자사주 매입도 하지 않습니다. 오히려 정반대 방향입니다 — 이번 분기까지 최근 1년간 전환사채로만 60억 달러 이상(2025년 10월 10억 달러, 2025년 12월 11.5억+11.5억 달러, 2026년 5월 30억 달러)을 조달했고, 여기에 GPU 담보대출까지 더하면 총부채가 76억 달러에 이릅니다. 성장기 자본집약적 사업 모델 특성상 벌어들인 현금을 주주에게 돌려주기보다 데이터센터·GPU 확충에 전량 재투자하는 단계이고, 그 재투자 자금의 상당 부분을 주식 수 증가(전환사채의 잠재적 전환)로 조달하고 있다는 점이 이 회사에 투자할 때 반드시 감안해야 할 대목입니다.