SK하이닉스 26년 2분기 어닝콜 — 영업이익 60.5조 역대 최대, 그런데 주가는 급락했다

한눈에 보기

2026년 7월 29일 오전 발표된 SK하이닉스 2분기(4~6월) 실적입니다. 매출·영업이익 모두 분기 사상 최대를 다시 썼고, 상반기 누적 매출은 131조8,950억원으로 반기 만에 처음 100조원을 돌파했습니다. 그런데 정작 발표 이후 주가는 급락했습니다 — 이유는 아래에서 차례로 짚습니다.

매출YoY +257%QoQ +51%

영업이익YoY +557%QoQ +61%

단위: 조원 · 막대 길이는 절대 수치 기준 (공유 스케일)

25Q2

22.2

9.2

26Q1

52.6

37.6

26Q2

79.3컨센 -5.5% miss

60.5컨센 -5.4% miss

주당순이익(EPS) — 실질과 GAAP이 두 배 벌어진 분기

주당순이익(EPS) — 최근 5분기 (추정치) (원)

25Q29,600추정

9,600추정

25Q317,300추정

17,300추정

25Q420,900추정

20,900추정

26Q155,400추정

55,400추정

26Q263,600영업이익 기준 추정 (일회성 제외)+563% YoY (추정)

63,600영업이익 기준 추정 (일회성 제외)+563% YoY (추정)

26Q2129,000GAAP · 키옥시아 지분이익 포함 (추정)+1,244% YoY (추정)

129,000GAAP · 키옥시아 지분이익 포함 (추정)+1,244% YoY (추정)

사업구조 — 물량이 아니라 가격이 만든 마진

SK하이닉스는 D램·낸드 매출을 달러(제품군별 $ 매출)로 나눠 공시하지 않습니다. 대신 컨퍼런스콜에서 비트그로스(비트 기준 출하량 증가율)와 ASP(평균판매가격) 변동률을 분기마다 밝히는데, 이번 분기는 그 두 숫자가 이례적으로 벌어졌습니다 — 물량은 소폭 늘었을 뿐인데 가격이 크게 뛰었습니다.

26Q2 D램·낸드 — 비트그로스 vs ASP(전분기 대비) (%)

D램 비트그로스8회사 표현 “한 자릿수 후반”

8회사 표현 “한 자릿수 후반”

D램 ASP30회사 표현 “약 30% 상승”

30회사 표현 “약 30% 상승”

낸드 비트그로스15회사 표현 “10% 중반”

15회사 표현 “10% 중반”

낸드 ASP55회사 표현 “50% 중반 상승”

55회사 표현 “50% 중반 상승”

회사는 “HBM과 AI 서버용 D램, eSSD 등 고부가가치 제품 중심으로 판매를 늘려 최고의 수익성을 창출했다”고 설명했습니다. D램/낸드 매출 비중을 달러로 나눈 공식 수치는 이번에도 공개되지 않았습니다.

매출·영업이익 추이 — 최근 5분기

매출영업이익

매출·영업이익 추이 — 최근 5분기 원본 수치표

구분	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
매출	22.2조원	24.4조원	32.8조원	52.6조원	79.3조원
영업이익	9.2조원	11.4조원	19.2조원	37.6조원	60.5조원

각 분기 SK하이닉스 공식 발표 기준. 1년 전 22.2조였던 분기 매출이 79.3조가 됐고, 영업이익은 같은 기간 9.2조 → 60.5조로 매출보다 훨씬 가파르게 뛰었습니다 — 영업이익률이 41% → 76%로 계속 확대됐다는 뜻입니다.

영업이익률 추이 — 최근 5분기 (%)

25Q241

41

25Q347

47

25Q458

58

26Q172

72

26Q276+35%p YoY · TSMC(60.3%) 대비 +16%p

76+35%p YoY · TSMC(60.3%) 대비 +16%p

HBM 딥다이브 — 매출 비중과 HBM4

HBM(고대역폭메모리)이 D램 매출에서 차지하는 비중은 SK하이닉스 스토리의 핵심 지표입니다. 분기별로 정확히 갱신 공시되지는 않지만, 확인된 시점들만 보면 추세는 뚜렷합니다.

HBM 매출 비중(D램 매출 대비) — 확인된 시점만 (%)

2024년(연간)30

30

25Q144

44

• HBM4는 2분기부터 양산 출하를 시작했고, 양산 수율·품질이 이전 세대(HBM3E)의 성숙 단계에 근접했다고 밝혔습니다. 하반기에는 HBM4 공급을 본격적으로 확대할 계획입니다.
• 회사는 HBM4 확대와 고부가 제품 비중 상승이 하반기 ASP에 긍정적으로 작용할 것으로 내다봤습니다.
• 주요 빅테크 등 10여 곳과 5년 단위 장기공급계약(LTA)을 체결·협의 중이며, 내년 HBM 공급 물량·가격도 순조롭게 논의되고 있다고 밝혔습니다 — 최근 삼성전자의 추격 속에서도 HBM 리더십을 지키겠다는 메시지입니다.

콜에서 언급된 증감 한눈에

증가감소단위: %

매출 (YoY)

+256.8%

영업이익 (YoY)

+557.2%

순이익 (YoY)7.0조 → 93.9조 — 상당액이 일회성(아래 참고)

+1,242.5%

D램 ASP (QoQ)회사 표현 “약 30% 상승”

+30%

낸드 ASP (QoQ)회사 표현 “50% 중반 상승”

+55%

3분기 D램 출하량 가이던스 (QoQ)

+10%

순이익 94조의 실체 — 키옥시아 지분 효과

현금흐름 — FCF는 생략, 재무건전성 지표로 대체

이번 분기 잉여현금흐름(FCF, 영업현금흐름 − 설비투자)의 정확한 수치는 보도자료·컨퍼런스콜 요약에서 확인하지 못해 생략합니다. 대신 회사가 밝힌 재무건전성 지표만 남깁니다 — 2분기 말 현금성자산은 전분기 대비 33.6조원 늘어난 88조원, 차입금은 0.7조원 줄어든 18.6조원, 순현금은 69.4조원으로 확대됐습니다. 2026년 연간 설비투자는 40조원 후반대로 계획한다고 밝혔습니다 — 2025년 집행액 30조1,730억원 대비 크게 늘어난 수준입니다(직전 분기 콜에서는 금액 없이 “전년 대비 많이 증가”라고만 했으므로, 기존 가이던스의 상향이 아니라 올해 첫 정량 제시입니다).

가이던스·코멘트

• 3분기 D램 출하량은 서버용 제품 중심으로 전분기 대비 약 10% 증가 계획, 낸드는 한 자릿수 초반 증가 계획.
• HBM4 물량 확대와 1c(10나노급 6세대) 공정 기반 범용 D램 출하 증가가 겹치며, 하반기 비트그로스는 상반기보다 높은 수준이 될 것으로 전망.
• 고객 수요·제품 믹스 변화(HBM4·고부가 제품 비중 확대)가 하반기 ASP에도 우호적으로 작용할 것으로 예상.
• 주요 고객사 10여 곳과 5년 단위 장기공급계약(LTA)을 체결·협의 중 — 내년 HBM 물량·가격 논의 포함.
• 증권가는 이런 흐름을 반영해 3분기 매출이 사상 처음 100조원을 넘어설 것으로 전망(사이트 데이터의 26Q3E 매출 컨센서스 104.8조원과 같은 방향).
• 회사가 매출·EPS 범위 형태의 정량 가이던스를 별도로 제시하지는 않아(비트그로스·가격 방향성 코멘트 위주), “가이던스 범위 vs 실제” 비교 차트는 이번 글에서 생략합니다.