티에프이 분석(26.10.27) — 보드가 만든 반등을 소켓이 이어받고, 다음 검증은 현금입니다

먼저 읽는 전체 그림 — 검사 부품의 돈 흐름과 두 번의 회복

티에프이는 반도체를 검사할 때 칩과 장비 사이에 들어가는 보드·소켓·COK를 팝니다. 장비 전체를 교체하지 않아도 칩의 모양과 전기적 사양이 바뀌면 이 부품을 다시 설계해야 합니다. 양산 물량, 신제품 출시, 고객의 검사 방법 변화가 함께 주문을 만듭니다.

돈이 도는 순서. 고객 사양 확인 → 개발·인증 → 주문 → 생산·납품 → 매출채권 회수입니다. 기존 양산품은 발주 뒤 통상 10일 이내, 특별 주문은 2~4주 안에 출고한다는 회사 설명이 있습니다. 주문 잔고만으로 먼 미래의 매출을 고정하기 어렵고, 재고와 매출채권을 같이 봐야 합니다.

지금까지의 서사. 2023년에는 매출이 회복했지만 2024년 보드 매출이 줄며 마진이 낮아졌습니다. 2025년 보드가 회복을 이끌었고, 2026년 상반기에는 소켓과 수출 비중이 커졌습니다. 회사가 제시하는 SOCAMM2·HBM·CPO 적용처는 미래 주문의 통로이며, 각각의 확정 매출액은 별도로 확인해야 합니다.

시장의 쟁점	확인된 변화	다음 확인
성장의 지속성	보드 회복 이후 소켓 확대	제품별 매출과 신규 고객 반복 주문
고객 다변화	최대 고객군 비중 75.1%→60.0%, 전년 동기 대비	특수관계자까지 합친 집중도
투자 회수	이익 증가와 증설 병행	설비·무형자산 취득 뒤 FCF
주가의 기대	현재 이익보다 앞선 평가	희석을 반영한 이익·현금 증가

상반기 소켓 매출은 전년 같은 반기의 IR 반올림 합계보다 약 96% 늘었습니다. 반면 순이익 증가에도 유형·무형자산 취득 후 현금은 적자였습니다. 성장의 내용은 좋아졌지만 투자가 현금으로 돌아오는지는 다음 문제입니다.

바깥 변수	티에프이에 연결되는 경로	확인할 숫자
메모리 신제품·모듈 전환	새로운 검사 사양에 맞춘 소켓·보드 설계	제품별 반복 주문과 소켓 매출
고객 생산·투자 확대	검사 물량 증가와 교체 수요	재고·매출채권 회수와 가동률
9월 회사 IR의 신시장 설명	SOCAMM2·HBM·CPO 적용처 확대 전략	기술 목록이 실제 계약으로 바뀌는지

현재 시총을 최근 1년 순이익으로 나눈 값은 약 35.6배입니다. 고객의 AI 투자나 신제품 목록만으로 이 가격을 정당화하기는 어렵습니다. 매출 확대에 이어 투자 후 현금과 희석 이후 주당 몫도 좋아져야 합니다.

결론 요약

회복은 실적에서 확인됐습니다. 다음 평가는 소켓 성장의 지속성과 증설 뒤 남는 현금이 결정합니다.

• 2025년의 보드 회복과 2026년의 소켓 확대는 성장의 내용이 다릅니다. 같은 반기의 소켓 증가와 후속 반복 주문을 봅니다.
• 최대 고객 개별 법인 비중과 특수관계자를 합친 고객군 집중도는 다릅니다. 고객 다변화의 진척과 남은 의존을 함께 봅니다.
• 회사의 일회성 비용 제외 마진은 보고 마진과 구분합니다. 주식 보상의 주주 비용을 없었던 것으로 처리하지 않습니다.

이 분석이 답하려는 질문

Q1. 성장의 다음 동력이 실제 매출로 나타났나?

예. 상반기 소켓 매출 232억원이 확인됐지만 SOCAMM2·CPO별 기여액은 미공시입니다.

Q2. 2023년 회복과 지금은 무엇이 다른가?

지금은 소켓·수출이 커졌습니다. 다만 투자 후 현금은 아직 개선이 필요하며, 과거 표준화 투자 차감액과 현재 반기 FCF는 정의가 다릅니다.

Q3. 보고 이익만큼 현금이 남고 있나?

아직 아닙니다. 상반기 순이익 93.9억원에 비해 투자 후 FCF는 −25.1억원입니다.

Q4. 현재 가격이 실적 개선을 충분히 보수적으로 반영하나?

보수적이라고 단정하기 어렵습니다. 확인된 발행주식수로 계산한 시총/LTM 순이익은 약 35.6배입니다.

결론이 바뀌는 조건

소켓 성장이 반복 주문으로 이어지고, 투자 후 FCF가 흑자로 돌아서며, 늘어난 이익이 주식수 증가를 웃돌면 가격에 대한 판단이 좋아집니다. 아래 시나리오의 매출·마진은 분석자 가정이며 회사 가이던스가 아닙니다.

비즈니스 모델

돈을 내는 쪽은 반도체 제조사, 팹리스와 후공정·테스트 기업이며 제품별 맞춤 설계와 납품으로 매출이 생깁니다.

• Board41%
• Test Socket35%
• COK24%

2026H1 연결, 보고 제품 매출의 반올림 비중

2025년 매출 증가분은 주로 보드에서 나왔고, 올해 상반기에는 소켓이 빠르게 늘었습니다. 제품별 단가·수량과 마진이 공개되지 않아 증가분 전체를 가격 인상이나 AI 프리미엄으로 분해할 수는 없습니다.

밸류체인 지도

부품 조달·외주 제작을 거쳐 고객의 검사 공정에 들어가므로, 신뢰성과 납기 못지않게 고객의 양산 일정이 중요합니다.

고객 실명은 공시가 익명 처리한 범위에서 추정해 확정하지 않았습니다.

고객의 신제품이 지연되면 검사 부품 발주도 늦어질 수 있습니다. 납기가 짧은 주문에 대비해 생산능력을 먼저 늘리면 매출보다 비용과 재고가 앞서 증가할 수 있습니다.

경쟁 우위 진단

회사가 강조하는 통합 공급·고객 관계·신제품 대응을 상대 실측과 구분해 평가합니다.

AI 영향

AI는 검사 대상 칩과 메모리 모듈의 복잡도를 높이는 수요 경로입니다.

9월 회사 IR은 HBM·2.5D, 모듈 SLT, SOCAMM2·LPCAMM2, CPO 등 적용처를 제시했습니다. 이 목록은 회사가 공략하는 시장이며 제품별 확정 수주나 매출 비중 표는 아닙니다. 고속 신호·발열·접촉 조건이 까다로워지면 검사 부품 설계의 중요성이 커지지만, 실제 이익은 고객 인증과 양산 배분을 받아야 생깁니다.

AI가 늘수록 매출이 자동으로 같은 비율로 증가한다는 가정은 쓰지 않습니다. 반도체 고객의 생산량, 검사 시간·방법과 부품 교체 주기가 중간에 있습니다.

성장 실측

어느 제품이 매출을 늘렸고 추가 매출을 내는 데 비용이 얼마나 들었는지 봅니다.

같은 반기의 소켓 매출 비교 (억원)

2025H1118회사 IR의 분기 반올림값 53+65

118회사 IR의 분기 반올림값 53+65

2026H1231.52반기보고서 제품 매출

231.52반기보고서 제품 매출

연결 매출

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 최근 분기 매출

최근 분기 매출 원본 수치표

구분	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
연결 매출	172.5억원	207.21억원	220.12억원	250.62억원	272.2억원	374.49억원	323.17억원	336.09억원

2분기 매출은 YoY 약 34.1%, 영업이익은 약 55.2% 증가했습니다. 상반기 전체 증분 영업이익을 증분 매출로 나눈 비율은 13.4%입니다. 매출 증가율만큼 영업 레버리지가 강하게 작동했다고 보기는 어렵습니다.

9월 IR의 수출 비중은 상반기 43.6%입니다. 수출 확대는 긍정적이지만 해외 매출이 모두 독립된 신규 고객이라는 뜻은 아닙니다. 회사의 확정 연간 수치 가이던스와 증권사의 예상 실적은 구분합니다.

장기 재무

2021년 이후 자료에서 회복의 지속성을 가르는 것은 매출 규모만이 아닙니다. 다음 해에도 마진과 현금이 유지됐는지를 봐야 합니다.

연결 매출

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 장기 매출

장기 매출 원본 수치표

구분	2021	2022	2023	2024	2025	LTM 26Q2
연결 매출	719.63억원	637.47억원	803.25억원	736.27억원	1117.42억원	1305.95억원

마지막 점은 LTM, 반영 분기 26Q2입니다. LTM은 직전 연간과 기간이 겹치므로 두 점을 별도 1년의 성장률로 계산하지 않습니다. 과거 제품 매출은 최신 공시가 재작성한 연결 기준을 씁니다.

연결 영업이익

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 영업이익의 회복과 후퇴

영업이익의 회복과 후퇴 원본 수치표

구분	2021	2022	2023	2024	2025	LTM 26Q2
연결 영업이익	108.95억원	65.13억원	92.24억원	43.91억원	190.56억원	215.76억원

과거 표준화 영업이익과 후속 공시 대조 범위를 구분합니다. LTM은 2025년 연간에 올해 반기를 더하고 전년 반기를 뺀 계산이며 별도 한 해가 아닙니다.

영업이익률

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 이익률의 회복과 후퇴

이익률의 회복과 후퇴 원본 수치표

구분	2021	2022	2023	2024	2025	LTM 26Q2
영업이익률	15.14%	10.22%	11.48%	5.96%	17.05%	16.52%

매출이 2023년 수준을 회복하는 것만으로 충분하지 않았습니다. 2024년에는 판관비와 제품 구성이 함께 작용하며 영업이익률이 낮아졌고, 다음 해 보드 확대와 함께 회복했습니다.

영업현금흐름

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 영업에서 번 현금

영업에서 번 현금 원본 수치표

구분	2021	2022	2023	2024	2025	LTM 26Q2
영업현금흐름	108.44억원	35.61억원	161.6억원	44.64억원	128.09억원	175.58억원

이 차트는 투자 지출 전 영업현금흐름입니다. 공개 업체의 장기 CapEx는 유형·무형자산과 처분액의 포함 범위를 공시 전 기간에 걸쳐 확인하지 못해, 이를 차감한 표준화 잔액을 현재 반기 FCF와 직접 비교하지 않습니다. 현재 반기는 공시의 유형·무형자산 취득액을 모두 차감합니다.

2022년 저점 이후2024년 저점 이후

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 저점 이후 매출 회복 비교

저점 이후 매출 회복 비교 원본 수치표

구분	T0	T+1	T+2
2022년 저점 이후	100지수	126.01지수	115.5지수
2024년 저점 이후	100지수	151.77지수	—

T0은 각 연간 매출 저점입니다. LTM을 별도 1년으로 얹지 않았습니다. 지금 회복의 첫해 강도는 더 컸지만, 두 번째 해까지 유지되는지는 아직 확정되지 않았습니다.

최근 분기 콜 흐름

공개된 회사 IR과 공시로 분기 실적의 흐름을 읽되, 이를 질문·답변까지 확인한 컨퍼런스콜 전문으로 부르지는 않습니다.

보고 영업이익

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 최근 분기 영업이익

최근 분기 영업이익 원본 수치표

구분	24Q3	24Q4	25Q1	25Q2	25Q3	25Q4	26Q1	26Q2
보고 영업이익	2.43억원	11.99억원	29.76억원	39.2억원	48.27억원	73.33억원	33.33억원	60.82억원

2024년 하반기의 낮은 이익에서 2025년에는 보드 매출과 함께 영업이익이 회복했습니다. 2026년 1분기에는 매출이 늘어도 비용 부담으로 마진이 낮아졌고, 2분기에는 보고 마진이 다시 개선됐습니다. 분기별 제품 매출과 비용의 변화가 같은 방향인지 봐야 합니다.

9월 회사 IR의 메시지는 기술 대응·고객 다변화·생산능력 투자입니다. 소켓 및 수출 확대는 이 방향을 뒷받침합니다. 다만 공장 준공과 목표 가동률, 주문의 매출 전환까지는 서로 다른 검증 단계입니다.

과거 상승기와 지금

티에프이는 고객의 설비투자와 신제품 전환에 반응하는 검사 부품 기업이며, 양산용 반복 수요가 장비 업체와 다른 완충 역할을 할 수 있습니다.

첫 회복의 전후, 2022~2024년. 2022년 매출과 이익이 낮아진 뒤 2023년 보드 매출이 회복했습니다. 2023년 CFO는 순이익을 웃돌았습니다. 그러나 다음 해 보드 매출이 줄면서 영업이익률과 영업현금흐름이 다시 악화됐습니다. 성장 기대가 실제 회복으로 이어져도 그 다음 해의 지속성이 별도 문제라는 사례입니다.

두 번째 회복의 전후, 2024년 이후. 2024년 보드 매출 285.6억원에서 2025년 586.9억원으로 증가한 것이 출발점입니다. COK는 상대적으로 완만했고, 소켓은 다음 단계에서 비중을 키웠습니다. 2025년의 마진 회복이 2026년 상반기 소켓·수출 확대로 이어졌지만 재고와 증설 비용이 현금 회수를 늦추고 있습니다.

첫 회복에서는 매출보다 이익이 빨리 늘고 CFO도 회복했습니다. 그러나 다음 해에는 매출 감소보다 이익·현금 감소가 훨씬 컸습니다. 물량 회복의 이익 민감도가 역으로 작동한 것입니다. 두 번째 회복에서도 CFO 증가는 이익보다 느렸습니다. 이전 회복의 반복을 넘으려면 높은 매출뿐 아니라 마진 유지와 현금 회수가 필요합니다.

현재는 연간과 반기를 섞어 증가율을 계산하지 않습니다. 2026년 상반기 매출은 전년 동기보다 40.0%, 영업이익은 36.5% 늘었고 보고 영업이익률은 14.65%에서 14.28%로 소폭 낮아졌습니다. 소켓 확대 자체는 확인되지만 이익 증가 속도가 매출을 앞서거나 투자 후 현금이 이미 개선됐다고 볼 단계는 아닙니다. 장기 표의 2021~2022년은 공개 표준화 재무이며, 후속 공시로 대조한 기간과 구별합니다.

상장 이후와 최근 2년의 전수 일봉·기업행동은 미확인이어서 두 구간의 주가 수익률이나 EPS·PER 기여도를 제시하지 않습니다. 위 비교는 확보한 재무 회복기와 사업 동인의 비교이며, 실제 주가 상승을 각 요인에 귀속한 결과가 아닙니다.

다음 상승을 실적으로 뒷받침할 엔진은 소켓 주문의 확대와 현금 회수입니다. 매출 규모가 커져도 재고와 투자 때문에 FCF가 계속 적자라면 2023년보다 나은 반복성을 입증했다고 보기 어렵습니다.

경쟁 지도

직접 접점이 있는 소켓·보드 회사와 검사 장비 업체는 같은 비교군 안에서도 역할을 구분해야 합니다.

동일 조건의 승패가 확인된 고객 수주 명단은 확보하지 못했습니다. 고객 실명을 추정해 경쟁사를 이겼다고 서술하지 않습니다. 리노공업은 확보한 공개 재무가 오래된 기간을 가리켜 현재 정량 비교에서 제외했습니다.

현금·투자와 차입·리스 단위는 억원입니다. 모두 10월 26일 종가와 발행주식수로 시총을 계산하고, 6월 말 LTM 순익·매출과 지배주주 자본으로 나눴습니다. 보고 희석 EPS로 계산한 PER와는 분모가 다릅니다. 티에프이는 현금과 FVPL 금융자산을 아래에서 별도로 보여 주며 유동성 검증 없이 피어의 현금·투자에 합산하지 않습니다.

티에스이 PBR은 비지배주주 지분을 포함한 총자본이 아닌 지배주주 자본 기준입니다. 티에스이는 사업·반기보고서의 지배주주 순익을 연간에 당반기를 더하고 전반기를 빼 대조했으며, 현금·단기금융상품과 차입·전환사채·리스 합계도 확인했습니다. ISC·엑시콘의 피어 손익은 공개 표준화 재무이며 같은 수준의 공시 전수 대조를 완료한 것은 아닙니다. 낮은 순익 배수만으로 더 싸다고 판단하지 않습니다. ISC와는 소켓의 반복 수요를 비교하고, 엑시콘과는 부품·장비의 매출 인식 시차를 구분해야 합니다.

이 표의 엑시콘 차입은 리스를 제외한 값입니다. 공시의 차입과 별도 리스를 구분하고 장비 수주·현금 회수를 검토한 내용은 엑시콘 분석에서 이어 읽을 수 있습니다.

경영진·오너십

문성주 대표는 창업자 지분과 경영권이 결합된 구조이며, 지분율 변화는 보유주식수와 분모를 나눠 봐야 합니다.

문 대표는 1968년생으로 아주대 경영대학원 석사이며 현재 대표이사입니다. 반기 공시에서 본인 보유주식은 기초와 기말 모두 5,265,200주지만 지분율은 발행주식수 증가로 낮아졌습니다. 이 변화를 대표의 장내매도로 해석하면 틀립니다.

반기 최대주주·특수관계인 합계는 59.22%입니다. 최근 내부자 전 거래와 파생·담보 거래 전수는 미확인으로 남깁니다. 반기 주식 보상에 따른 보유주식 증가는 장내매수와 구분합니다.

주주환원·재무 체력

확보한 현금은 영업의 성과와 외부 자금조달이 섞인 결과입니다.

4월 22일 추가상장 뒤 총주식은 12,347,181주로 KRX 공시와 반기보고서가 일치하며 10월 26일 공개 시세 집계도 같은 수량을 표시합니다. 반기에는 신주 발행과 교환사채 교환·임직원 보상에 따른 자기주식 교부가 있었습니다. 부채 감소와 현금 증가는 희석 및 자기주식 유출과 함께 평가해야 합니다.

이익의 질

보고 영업이익과 회사 조정 마진의 차이를 확인한 뒤, 투자 후 현금이 실제로 남는지 봅니다.

회사는 9월 IR에서 상반기 일회성 비용 제외 영업이익률 19.4%를 제시했습니다. 보고 마진은 14.3%입니다. 공개 슬라이드의 조정률을 곧바로 반복 가능한 이익으로 채택하지 않고, 본문의 정상화 기준은 보고 영업이익 94.2억원을 유지합니다. 주식 보상은 현금 지출이 없더라도 주주의 몫에 비용이 생기며, 제외 항목별 재발 가능성을 별도로 확인해야 합니다.

상반기 영업현금과 투자 후 잔액 (억원)

영업현금흐름82.32공시 연결 현금흐름

82.32공시 연결 현금흐름

유형자산 취득-83.7현금 투자 지출

-83.7현금 투자 지출

무형자산 취득-23.71현금 투자 지출

-23.71현금 투자 지출

두 투자 차감 후 FCF-25.09앞 세 항목 합계, 분석자 계산

-25.09앞 세 항목 합계, 분석자 계산

상반기 CFO는 순이익보다 작았고 재고는 전년 말보다 늘었습니다. 투자 후 FCF 적자는 성장 투자가 현금을 흡수했다는 뜻이며 곧바로 단기 유동성 부족을 뜻하지는 않습니다. 다만 FVPL 금융자산의 구성·처분 제약과 차입 만기를 모두 확인하지 못해 현금과 같은 가용 자금으로 단정하지 않습니다.

리스크

가장 먼저 볼 위험은 고객 집중, 재고·설비의 현금 흡수, 주당 몫의 희석입니다.

단순 민감도로 매출이 10% 줄고 이익률이 같다고 가정해도 영업이익은 줄어듭니다. 고정비가 유지되면 감소폭은 더 커질 수 있지만, 공개되지 않은 고정·변동비 비중을 넣어 정확한 이익 감소율로 포장하지 않습니다.

주가 사건 연대기

확보한 가격 구간에서는 급등이 반복됐지만, 오래된 사업 기대를 당일의 새 발표로 바꾸어 설명하지 않습니다.

기업 행동 (분할·증자·편입 등)하루 +10% 이상하루 -10% 이상

원본 데이터 펼쳐보기원본 데이터 접기 — 확보한 거래일 종가

확보한 거래일 종가 원본 수치 (원)

시점	주가 (원)
2026년 8월 11일	34,250
2026년 8월 12일	34,700
2026년 8월 13일	38,600
2026년 8월 14일	37,350
2026년 8월 18일	38,500
2026년 8월 19일	37,950
2026년 8월 20일	40,600
2026년 8월 21일	40,800
2026년 8월 24일	42,000
2026년 8월 25일	44,700
2026년 8월 26일	46,750
2026년 8월 27일	47,550
2026년 8월 28일	47,500
2026년 8월 31일	46,250
2026년 9월 1일	44,700
2026년 9월 2일	48,500
2026년 9월 3일	50,700
2026년 9월 4일	52,700
2026년 9월 7일	52,700
2026년 9월 8일	51,800
2026년 9월 9일	53,400
2026년 9월 10일	58,900
2026년 9월 11일	55,800
2026년 9월 14일	53,000
2026년 9월 15일	53,500
2026년 9월 16일	56,200
2026년 9월 17일	57,600
2026년 9월 18일	56,200
2026년 9월 21일	58,200
2026년 9월 22일	64,400
2026년 9월 23일	64,300
2026년 9월 28일	63,600
2026년 9월 29일	63,300
2026년 9월 30일	63,900
2026년 10월 1일	74,200
2026년 10월 2일	71,600
2026년 10월 6일	68,200
2026년 10월 7일	64,800
2026년 10월 8일	64,500
2026년 10월 12일	63,200
2026년 10월 13일	62,400
2026년 10월 14일	59,500
2026년 10월 15일	53,800
2026년 10월 16일	62,900
2026년 10월 19일	64,100
2026년 10월 20일	62,200
2026년 10월 21일	63,900
2026년 10월 22일	60,000
2026년 10월 23일	65,000
2026년 10월 26일	61,500

확보한 거래일 종가 사건 설명

시점	유형	사건	설명
2026년 8월 13일	급등일	후공정 테마 강세	09:03 테마·동종주 강세 관측. 다음 날 반기보고서를 소급 원인으로 쓰지 않는다.
2026년 9월 10일	급등일	IR 자료·급등	회사 자료 존재 확인. 최초 게시 시각과 가격 인과 미확인.
2026년 9월 22일	급등일	장전 리포트 브리프	08:31 SOCAMM2·글로벌 고객 관련 보도. 확정 계약·기여도는 아님.
2026년 10월 1일	급등일	후공정 업종 배경	10:54 보도에 메모리 부족·투자 기대. 단일 기업 원인 확정 아님.
2026년 10월 16일	급등일	소부장 시장 강세	09:03 SOCAMM 테마 강세 보도와 마감 후 소부장 시장 반등 확인. 개별 종목의 추가 상승 원인은 미확인.

가격 검증 미완료. 2026-08-11부터 10-26까지 공개 50거래일의 관측 종가. 상장 이후·최근 2년 전수 및 기업행동 검증 미완료이며 전체 투자수익률 비교에 사용하지 않습니다.

전체 서사는 이렇습니다. 실적 회복과 신제품 기대에 후공정 업종의 강세가 겹쳤습니다. 다만 장중 관측은 종가와 다르고, 업종 배경만으로 개별 상승폭 전체를 설명할 수 없습니다. 9월 10일의 최초 공개 시점과 10월 16일의 개별 회사 촉매는 끝내 확인하지 못했습니다. 확인한 업종 배경을 회사의 새 계약으로 바꾸어 설명하지 않습니다. 확보 구간 밖의 고점·저점과 전체 상승률은 판단에 쓰지 않습니다.

원가 구조

매출원가는 부품·재료, 외주 가공과 인건비·상각으로 이루어지고, 개발 인력과 연구개발비는 판관비에도 영향을 줍니다.

상반기 총마진은 약 36.6%로 전년 상반기 약 37.3%보다 낮았습니다. 영업이익은 늘었지만 판관비 증가도 컸습니다. 2분기만 보면 이익률이 개선됐다는 사실과 상반기 증분 마진이 높지 않았다는 사실은 동시에 성립합니다.

회사가 조절할 수 있는 부분은 설계·공정·제품 구성과 설비 활용입니다. 환율과 고객 양산 일정은 통제하기 어렵습니다. 제품별 단가·원가가 공개되지 않아 매출 증가를 전부 가격 인상으로 설명하지 않습니다.

밸류에이션

검사 부품의 반복 수요와 고객 투자 사이클을 함께 반영하려면 보고 이익 배수와 현금 전환을 같이 봐야 합니다.

공식 추가상장 주식수에 10월 26일 종가를 곱한 시총은 같은 날 공개 시세의 반올림 시총과 일치합니다. 주식수의 핵심 분모는 교차 확인됐지만 주가를 보고 희석 EPS로 나눈 PER와는 산식이 다릅니다. 가격업체의 주식수·EPS 불일치 원인은 확정하지 못해 해당 숫자는 비교에서 제외했습니다.

가격이 요구하는 조건은 역산할 수 있습니다. 참고 시총을 이익의 25배로 평가하려면 순이익 약 303.7억원이 필요합니다. 25배는 분석자 민감도 가정이며 과거 평균이나 목표 배수로 확정한 값이 아닙니다. 필요한 이익이 실제 주문·매출·마진으로 나오는지 확인해야 합니다.

2027년 가격 민감도

아래는 성장·순이익률·배수를 바꾼 분석자 가정이며 회사 전망이 아닙니다. 순익 배수는 과거 같은 국면에서 검증한 배수가 아니고, 차입과 금융자산의 손익도 가정에 영향을 줄 수 있습니다.

발행주식수는 세 경우 모두 12,347,181주로 고정했습니다. 이는 추가 희석이 없다는 가정이며 확정 완전희석 주식수는 아닙니다. 순익 배수로 주주가치를 계산해 현금이나 차입을 다시 더하고 빼지 않았습니다. 제시 가격은 2027년의 할인 전 값으로 현재 적정가치와 다릅니다.

상방 조건.

1. 상반기 소켓 231.52억원의 확대가 다음 분기 반복 주문으로 이어집니다.
2. 상반기 보드 270.80억원의 규모를 유지하면서 제품 구성과 가동률이 개선됩니다.
3. 투자 후 FCF가 −25.09억원에서 흑자로 돌아서며 증설의 회수 가능성이 커집니다.
4. 최대 고객군 비중이 60.0%보다 더 낮아지고 신규 고객 매출이 늘며 성장의 반복성이 높아집니다.

하방 조건.

1. 고객 양산 지연으로 소켓·보드 주문이 함께 둔화하며 상반기 40.0% 매출 증가가 꺾입니다.
2. 재고와 증설이 현금을 계속 흡수해 CFO 82.32억원으로 취득 지출을 감당하지 못하는 상태가 이어집니다.
3. 현재 순익 35.62배를 감당할 이익 증가보다 희석이 빠르게 진행됩니다.
4. 개별 최대 고객 35.2%의 발주 변화가 전체 매출에 영향을 주고 보고 마진 14.3%도 낮아집니다.

판정

회사에 대해서는 제품과 수출 구성의 개선을 긍정적으로 봅니다. 주가에 대해서는 성장 기대와 현금 전환 사이의 간격 때문에 보수적으로 판단합니다.

1. Q1. 예. 소켓 매출 확대는 확인됐습니다. 신기술별 매출과 반복 주문까지 확인되면 성장의 지속성 판단이 강해집니다.
2. Q2. 현재의 성장 구성은 더 다양합니다. 다만 과거 회복 후 후퇴의 경험을 넘으려면 투자 후 현금도 개선돼야 합니다.
3. Q3. 아직 아닙니다. 투자 후 FCF가 순이익 증가를 따라오지 못했습니다.
4. Q4. 보수적인 가격이라고 단정하기 어렵습니다. 확인된 시총과 LTM 순익의 배수는 높아, 필요한 이익과 현금 전환이 실제 주문으로 이어지는지 확인해야 합니다.

출처와 데이터 노트

• 확정 1차 자료는 2026년 반기보고서, 2025년 사업보고서입니다. 연결 손익·현금·주식수를 구분했습니다.
• 9월 회사 IR의 신시장·조정 마진은 회사 설명입니다. 독립된 경쟁 우위 확인으로 표시하지 않았습니다.
• 공개 재무와 가격 표를 대조했습니다. 가격은 2026-08-11~2026-10-26 공개 50거래일 표이며 최근 2년 전수가 아닙니다. 상장 이후 가격·기업행동·장기 배수 검증은 미완료입니다.
• LTM·성장률·민감도는 공시 기반 계산입니다. 2021~2022년 장기 재무는 공개 표준화 재무이며 후속 연간과 같은 수준의 공시 재검증을 완료한 것으로 표시하지 않습니다.
• KRX 추가상장 공시와 10월 26일 WiseReport 시세·주식수를 대조했습니다. 제외한 다른 업체의 주식수·EPS 불일치 원인을 확인했다는 뜻은 아닙니다.
• 피어 가격·주식수는 같은 날 WiseReport, 손익·자본·현금과 부채는 공개 표준화 재무입니다. 회사별 재무 범위와 보고 EPS 산식의 차이가 남아 독립 감사 원문을 모두 대조한 상대가치로 보지 않습니다.
• 급변일 배경은 8월 13일 테마 관측, 9월 22일 리포트 브리프, 10월 1일 장중 보도, 10월 16일 시장 보도에 근거합니다. 10월 16일은 장초 SOCAMM 테마 보도와 시장 반등 원문도 대조했습니다. 장중 테마와 개별 종가 상승의 인과는 구분합니다. 9월 10일 기사 본문과 최초 공개 시각은 미확인입니다.
• 반기 FCF는 CFO에서 유형·무형자산 취득을 모두 차감한 분석자 계산입니다. 장기 업체 CapEx의 세부 범위가 미확인이어서 동일 정의로 연결하지 않았습니다. 티에스이 비교의 공시 근거는 2025년 사업보고서와 2026년 반기보고서입니다. 완전희석 구조·최근 내부자 거래·과거 가격 전수의 한계 때문에 확정 공정가치나 전체 주가 인과는 유보합니다.