기업분석 / 클리블랜드 클리프스
시총 스냅샷 2026-11-05 · 재무 26Q3 · 판단 갱신 2026-11-03
클리블랜드 클리프스Cleveland-Cliffs Inc.CLF
- 시가총액
- 73억 달러
- 거래소
- NYSE
기준일: 2026년 11월 5일
관심종목 · 달라진 기록
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기업 소개
미국의 통합 철강 회사. 철광석 광산부터 고로·압연까지 직접 갖추고 자동차용 도금 강판과 변압기용 방향성 전기강판 등 평판 강재를 만들어 자동차·유통·인프라 고객에 판다.
알투의 판단 이력
이 기업이 걸린 흐름과, 뉴스 분석에서 이 기업이 받은 영향의 누적 기록입니다.
북미 철광석 펠릿·철강 통합 사업자로 신규 통합 경쟁자 등장에 노출. 같은 날 캐나다 자회사 스텔코가 온타리오 해밀턴 냉연·도금 공정의 무기한 가동 중단을 밝힌 것은 이 프로젝트와 별개 사안이며 인과는 확인되지 않는다
비즈니스 모델
광산부터 자동차 강판까지 쥔 통합제철소로, 철강 가격 한 가지에 이익이 크게 움직이는 구조입니다. 지금은 가격 반등과 계약 재설정이 실적을 끌어올리는 국면이지만 빚이 커서 가격이 꺾이면 위험이 먼저 드러납니다.
사업별 매출 비중
- 유통·가공업체(26Q3 철강 매출 기준)34%
- 직접 자동차28%
- 인프라·제조28%
- 철강업체10%
최근 연간 공시 매출 기준의 대략적인 비중입니다. 부문 구분 방식과 반올림에 따라 실제 공시와 차이가 있을 수 있어요.
조금 더 깊이 — 이 회사는 어떻게 돈을 버나
무엇을 파나
철광석 광산에서 시작해 펠릿·코크스·고로·전기로·압연까지 직접 갖춘 북미 최대 규모의 평판 철강 회사입니다. 자동차 외판에 쓰는 도금 강판과 변압기 철심에 들어가는 방향성 전기강판이 대표 제품이고, 열연·냉연 코일도 유통업체와 가공업체에 넓게 팝니다.
누가 돈을 내나
자동차 제조사가 매출의 3분의 1 안팎을 내고(대부분 다년 고정가 계약), 가장 큰 몫은 현물·지수 가격에 따라 사 가는 유통·가공업체입니다. 나머지는 건설·기계·전력설비 같은 제조업체와 다른 철강사입니다. 자동차 쪽이 몇몇 제조사에 몰려 있다는 점은 회사 스스로 위험요인으로 적습니다.
어떻게 이익을 남기나
이익은 톤당 판매가에서 톤당 원가를 뺀 격차가 만듭니다. 광산·코크스·고로를 직접 갖고 있어 원료 걱정은 덜하지만 설비가 커서 고정비가 높고, 그래서 가격이 오르면 이익이 가파르게 늘고 내리면 같은 속도로 사라집니다. 고정가 계약은 가격이 내릴 때 완충이 되지만 오를 때는 이익을 깎습니다. 이자와 감가상각이 이익의 상당 부분을 먼저 가져갑니다.
이 사업이 단단한 이유
미국 안에서 광산부터 자동차용 도금 강판까지 한 회사가 쥔 구조는 드물고, 방향성 전기강판은 미국 내 사실상 유일한 생산자라는 점이 차별점입니다. 50% 관세가 수입을 막는 동안 가격 협상력이 생겼습니다. 다만 원가 우위는 숫자로 확인되지 않았고, 자동차 외판 시장에 전기로 업체의 진입 시도가 시작됐습니다.
투자자가 조심할 것
빚이 이익에 비해 크고 이익이 철강 가격에 크게 흔들려, 가격이 꺾이면 이자 부담이 먼저 드러납니다. 관세·무역협정 같은 정책이 가격 프리미엄을 정하고, 캐나다 자회사를 둘러싼 정부 분쟁, 소수 자동차 고객 의존, 노조 협약 갱신, 오너 일가 중심의 승계와 지배구조도 지켜볼 지점입니다. 최근 20년 새 주식 수가 5배가 됐고 2025년에도 대규모 증자를 한 이력이 있습니다.
재무 흐름
실적 기준 26Q3 · 연한 막대는 전망, 주황 눈금은 발표 전 비교 기준
원본 수치표 보기
| 기간 | 매출 | 영업이익 | 비용 | 마진 |
|---|---|---|---|---|
| 23Q4 | 5.1 | -0.1 | 5.2 | -2% |
| 24Q1 | 5.2 | 0 | 5.2 | 0% |
| 24Q2 | 5.1 | 0 | 5.1 | 0% |
| 24Q3 | 4.6 | -0.3 | 4.9 | -7% |
| 24Q4 | 4.3 | -0.5 | 4.8 | -12% |
| 25Q1 | 4.6 | -0.5 | 5.1 | -11% |
| 25Q2 | 4.9 | -0.4 | 5.3 | -8% |
| 25Q3 | 4.7 | -0.2 | 4.9 | -4% |
| 25Q4 | 4.3 | -0.3 | 4.6 | -7% |
| 26Q1 | 4.9 | -0.2 | 5.1 | -4% |
| 26Q2 | 5.2 | 0 | 5.2 | 0% |
| 26Q3 | 5.6 | 0.3 | 5.3 | 5% |
실적 기준 2025년 · 연한 막대는 전망, 주황 눈금은 발표 전 비교 기준
원본 수치표 보기
| 기간 | 매출 | 영업이익 | 비용 | 마진 |
|---|---|---|---|---|
| 2022년 | 23 | 2 | 21 | 9% |
| 2023년 | 22 | 0.8 | 21.2 | 4% |
| 2024년 | 19.2 | -0.5 | 19.7 | -3% |
| 2025년 | 18.6 | -1.5 | 20.1 | -8% |
어닝콜
다음 체크포인트
처음 세운 기준을 남겨두고, 이후 결과와 판단의 변화를 함께 기록합니다.
분석 당시 판단 · 2026.10.19 기준
당시 판단 펼쳐보기
철강 가격과 계약 구조가 바뀌어 2025년 바닥을 벗어났고 경영진은 7월에 처음 낸 분기 이익 가이던스를 지켰으나(26Q3 조정 EBITDA 6.12억 달러, +6%), 증가분의 약 3분의 2는 판매가이고 톤당 현금원가는 오히려 올랐으며 순부채는 최근 4분기 조정 EBITDA의 7.8배입니다. 12.12달러는 2027년 연 EBITDA 24억~29억 달러를 5~6배로 평가하는 값으로 회사 전망 40억 달러 초과의 60~72%만 반영합니다. 판단은 11월 말 비자동차 계약 재설정 결과와 26Q4 조정 EBITDA 7.15억 달러, 증자 없는 레버리지 축소가 가릅니다.
- 01판정 유보
2026년 11월 26일(추수감사절)까지 비자동차 2027 계약 재설정이 끝나고 서명률·지수연동·take-or-pay 비중이 공개되는가
당시 근거·기준. 회사는 고객 55~60% 이상 서명·거절 0이라고 했고 재설정과 할인 축소 합쳐 전년 대비 10억 달러 초과 개선을 제시했다(7월 콜의 5억 달러는 고정가 재설정만). 이 숫자가 2027년 40억 달러 전망의 가장 큰 근거다.
다음 확인 시점 · 2026-11-26
실제 결과 · 2026.11.03
11월 26일 시한이 오지 않았고 실적 이후 서명률·지수연동 비중을 새로 공개한 자료가 없습니다. 10월 19일 콜의 '55~60% 이상 서명, 거절 0'(경영진 진술)이 마지막 수치입니다.
Cleveland-Cliffs 26Q3 어닝콜 정리 → - 02판정 유보
26Q4 조정 EBITDA 7.15억 달러와 판매가 +45~55달러/톤이 달성되고 4분기 출하가 422만 톤 이상인가
당시 근거·기준. 7월 가이던스에서 이익은 지켰지만 출하는 +30만 톤 대신 +12.5만 톤이었다. 연 출하 가이던스 하한(1,650만 톤)에는 4분기 422만 톤 이상이 필요하다. 톤당 현금원가는 24Q4 1,101 → 26Q3 1,148달러로 내려오지 않았다.
실제 결과 · 2026.11.03
4분기 실적은 2027년 2월 예정입니다. 10월 19일 콜에서 연 설비투자 약 7억 달러 유지, 4분기 운전자본 중립, 번스 하버 C 고로 개보수 2028년 4월 연기가 확인됐고 출하 약속(연 1,650만~1,700만 톤)은 4분기 422만 톤 이상이 필요합니다.
Cleveland-Cliffs 26Q3 어닝콜 정리 → - 03중립
4분기 부동산 매각이 종결되고 증자 없이 순부채가 2026년 말 약 69억 달러(우리 추정, 순부채 ÷ EBITDA 약 4.0배)로 내려오는가
당시 근거·기준. 순부채 75.7억 달러, 최근 4분기 조정 EBITDA 9.72억 달러로 7.8배. 매각 금액은 질문자 추정 3.7억~5.0억 달러이고 회사는 확정하지 않았다. CEO는 '증자 없음, 끝'이라고 했으나 2025-10 7,500만 주(12.69달러) 증자 선례가 있다.
다음 확인 시점 · 2027-02-08
실제 결과 · 2026.11.03
CFO는 자산 매각이 전부 계약돼 4분기 종결을 기대한다고 했지만 일부는 전력 공급 문제로 기한 연장이 필요했고 금액은 밝히지 않았습니다. CEO는 '증자 없음, 끝'이라고 거듭 못 박았습니다. 종결 금액과 순부채는 26Q4 실적에서 확정됩니다.
Cleveland-Cliffs 26Q3 어닝콜 정리 → - 04판정 유보
2027-01-01 자동차 다년 계약 첫 만기에서 take-or-pay가 도입되고 Dearborn 재가동 약정이 나오는가
당시 근거·기준. CEO는 Dearborn(연 300만 톤)의 재가동을 GM 트랙스 국내 이전과 포드 F-150 강재 외판 전환 같은 고객 약정에 연결했다. 직접 자동차 비중은 FY2024 32% → FY2025 30% → 26Q3 28%.
다음 확인 시점 · 2027-01-01
실제 결과 · 2026.11.03
2027년 1월 1일 만기가 오지 않았습니다. CEO는 GM 트랙스 국내 이전 전에는 디어본(고로)이 필요 없다고 답해 재가동 결정권이 고객에게 있음을 인정했습니다.
Cleveland-Cliffs 26Q3 어닝콜 정리 → - 05미충족
캐나다 정부의 도금 쿼터 강화나 법적 조치 결과, Stelco 해밀턴 도금 라인 재가동 여부와 Stelco의 EBITDA 기여가 어떻게 되는가
당시 근거·기준. 해밀턴 냉연·도금 라인은 2026-10-09부터 무기한 중단됐고 영향은 최대 500명(노조 추정 약 350명)이다. 3분기는 Stelco가 인수 후 처음 플러스 기여를 냈고 도금은 Stelco 생산의 20% 미만이라고 회사는 설명했다. 캐나다 정부는 5영업일 안에 고용 약속 이행 계획 제출을 요구했다(10월 5일).
실제 결과 · 2026.11.03
10월 22일 캐나다 산업장관이 Stelco 감원 철회를 15일 안에 요구하고 불응 시 벌금 또는 강제 매각을 경고했습니다(Fiscal.ai 뉴스 요약). 10월 29일에는 CEO가 철강노조(USW)를 캐나다 정부와 공모했다고 비난했고, 산업장관은 고용 복귀 계획을 회담의 선결 조건으로 내걸었습니다. 도금 라인 재가동은 확인되지 않았습니다.
Fiscal.ai 뉴스 — 캐나다 정부의 Stelco 감원 철회 요구 →
확인 대기는 결과가 아직 기록되지 않았다는 뜻입니다. 예정일이 지나도 자동으로 판정하지 않습니다.
검증과 판단 변화
26Q3 실적(10-19)과 콜 전문, 이후 2주(10-20~11-02)의 보도로 다섯 항목을 점검했습니다. 날짜가 오지 않은 네 항목은 중간 확인만 했고, 캐나다 항목은 상황이 나빠졌습니다.
기업 숫자는 그대로인데 주가가 12.12달러에서 14.27달러로 올라 가격 판단이 'Base보다 낮은 값(+15%)'에서 'Base와 거의 같은 값(−2%)'으로 바뀌었습니다. 캐나다 정부의 감원 철회 요구가 Stelco 기여의 새 변수로 들어왔습니다.
검증 결과 5개 보기
2026년 11월 26일(추수감사절)까지 비자동차 2027 계약 재설정이 끝나고 서명률·지수연동·take-or-pay 비중이 공개되는가 · 판정 유보
11월 26일 시한이 오지 않았고 실적 이후 서명률·지수연동 비중을 새로 공개한 자료가 없습니다. 10월 19일 콜의 '55~60% 이상 서명, 거절 0'(경영진 진술)이 마지막 수치입니다.
Cleveland-Cliffs 26Q3 어닝콜 정리 →26Q4 조정 EBITDA 7.15억 달러와 판매가 +45~55달러/톤이 달성되고 4분기 출하가 422만 톤 이상인가 · 판정 유보
4분기 실적은 2027년 2월 예정입니다. 10월 19일 콜에서 연 설비투자 약 7억 달러 유지, 4분기 운전자본 중립, 번스 하버 C 고로 개보수 2028년 4월 연기가 확인됐고 출하 약속(연 1,650만~1,700만 톤)은 4분기 422만 톤 이상이 필요합니다.
Cleveland-Cliffs 26Q3 어닝콜 정리 →4분기 부동산 매각이 종결되고 증자 없이 순부채가 2026년 말 약 69억 달러(우리 추정, 순부채 ÷ EBITDA 약 4.0배)로 내려오는가 · 중립
CFO는 자산 매각이 전부 계약돼 4분기 종결을 기대한다고 했지만 일부는 전력 공급 문제로 기한 연장이 필요했고 금액은 밝히지 않았습니다. CEO는 '증자 없음, 끝'이라고 거듭 못 박았습니다. 종결 금액과 순부채는 26Q4 실적에서 확정됩니다.
Cleveland-Cliffs 26Q3 어닝콜 정리 →2027-01-01 자동차 다년 계약 첫 만기에서 take-or-pay가 도입되고 Dearborn 재가동 약정이 나오는가 · 판정 유보
2027년 1월 1일 만기가 오지 않았습니다. CEO는 GM 트랙스 국내 이전 전에는 디어본(고로)이 필요 없다고 답해 재가동 결정권이 고객에게 있음을 인정했습니다.
Cleveland-Cliffs 26Q3 어닝콜 정리 →캐나다 정부의 도금 쿼터 강화나 법적 조치 결과, Stelco 해밀턴 도금 라인 재가동 여부와 Stelco의 EBITDA 기여가 어떻게 되는가 · 미충족
10월 22일 캐나다 산업장관이 Stelco 감원 철회를 15일 안에 요구하고 불응 시 벌금 또는 강제 매각을 경고했습니다(Fiscal.ai 뉴스 요약). 10월 29일에는 CEO가 철강노조(USW)를 캐나다 정부와 공모했다고 비난했고, 산업장관은 고용 복귀 계획을 회담의 선결 조건으로 내걸었습니다. 도금 라인 재가동은 확인되지 않았습니다.
Fiscal.ai 뉴스 — 캐나다 정부의 Stelco 감원 철회 요구 →
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