26Q2 분기보고서(10-Q)와 FY2025 연차보고서, 2026-10-05 종가 $425.64 기준입니다.
한눈에 보기 — 다섯 문장 요약
- 성장은 진짜입니다. 매출이 2021년 6.25억 달러에서 2025년 23.06억 달러로 3.7배가 됐고, 26Q2는 전년 대비 +37.7%입니다. 그 성장이 물량 +21.2%와 단가 +13.3%로 정확히 분해됩니다.
- 그런데 GAAP 적자입니다. 2025년 영업손실이 3.10억 달러로 전년보다 커졌습니다. 매출이 36% 느는 동안 연구개발비가 54% 늘었기 때문입니다.
- 영업현금흐름 흑자의 정체는 주식보상입니다. 2025년 주식보상비용 3.54억 달러가 영업현금흐름 2.15억 달러의 165%입니다. 빼면 영업현금은 −1.39억 달러입니다.
- 그 대가가 희석입니다. 희석주식수가 2021년 9,060만 주에서 2025년 1억 3,670만 주로 51% 늘었습니다.
- 재무제표에 거의 없는 확정판결이 3.50억 달러 있습니다. 법적 충당금은 3,320만 달러뿐입니다.
비즈니스 모델
검사 한 건당 과금하는 구조입니다. 매출 = 검사 물량 × 평균 수납단가(ASP)이고, 그 ASP를 결정하는 것은 환자가 아니라 보험사입니다.
- 보험사94%
- 랩 파트너4%
- 환자 직접1%
FY2025 매출 23.06억 달러, 지불자 기준
공시되는 것으로 역산하면 종양 쪽이 26Q2 제품매출의 41~46%로 추정됩니다. 임상 MRD 처리 물량이 2023년 4분기 9.1만 건에서 2026년 2분기 28.3만 건으로 늘었고, 분기 순증이 2.28만 → 2.4만 → 3.4만 건으로 가속하고 있습니다.
성장의 분해도 깨끗합니다. 26Q2 매출 +37.7%는 물량 +21.2% × ASP +13.3%입니다. 블렌디드 ASP가 FY2023 $447.5에서 26Q2 $758.9로 올랐습니다.
밸류체인 지도
일루미나는 공급자이면서 동시에 Verinata로 산전검사 시장에서 직접 경쟁합니다
급소는 일루미나 단일 공급입니다. 검사가 일루미나 플랫폼에서만 밸리데이션돼 있어 대체가 즉시 불가능하고, 그 일루미나가 산전검사에서는 경쟁자입니다. 일루미나·시쿼놈 특허 풀이 라이선시에게 추가 수수료를 요구하면서 라이선스 매출이 3년 연속 줄었습니다($14.0M → $11.8M → $10.3M).
경쟁 우위 진단
| 우위 후보(통념) | 실측 | 진단 | 소멸 조건 |
|---|---|---|---|
시그나테라가 MRD 시장을 선점 | 임상 MRD 물량이 9.1만(23Q4) → 28.3만 건(26Q2, +56.4% YoY)이고 분기 순증이 가속 중이다. 다만 ‘점유 확보’가 아니라 아직 비어 있는 시장을 혼자 빨리 채우는 중이다 | 유효 | 분기 순증이 2개 분기 연속 2만 건을 밑돌거나, 경쟁사 한 곳이 MRD 단독 분기 10만 건을 넘기는 경우 |
tumor-informed 기술 우위 | 회사 자신의 행동 둘이 이를 반박한다 — 더 민감한 Foresight를 외부에서 사 왔고(0.1ppm), 조직이 필요 없는 Latitude를 자사 출시했다 | 약화 | Latitude나 경쟁 tissue-free 제품이 동등한 수가를 확보하면 프리미엄 근거가 사라진다 |
보험 커버리지가 진입장벽 | 커버드 라이브즈가 2년 연속 “약 2.5억 명”으로 같은 문구다. 폭의 확장은 끝났고 성장은 전부 수가 인상에서 나온다 | 유효하나 방향 역전 | PAMA 요율 보고 재개(현행 연기 2027년), 또는 블렌디드 ASP가 2개 분기 연속 하락 |
임상 근거 축적 | 피어리뷰 논문 250편(2024) → 400편 이상(2026-08), 특허 500건 → 650건. 핵심은 수가 아니라 조합이다 — FDA 승인 동반진단 + PMDA + EU IVDR + NCCN Category 1을 동시에 보유한 혈액기반 MRD 제품이 시그나테라 외에 확인되지 않는다 | 유일 | 경쟁사가 혈액기반 MRD로 FDA 승인을 받거나 NCCN 동등 권고를 획득 |
(추가) 특허 집행력 | NeoGenomics RaDaR 예비적 금지명령(2024-01 발효, 연방순회항소법원 인가)과 ArcherDX 특허 3건 유효·침해 판정으로 경쟁 MRD 제품을 미국 시장에서 실제로 퇴출시켰다 | 유효 | 항소심 파기 또는 특허 무효 심결 |
AI 영향
나테라의 자산이 모델인지 데이터인지가 쟁점입니다. 공시로 확인되는 범위에서 답하면 — 모델이 아닙니다.
cfDNA 신호 판독과 변이 호출에 기계학습이 쓰이지만, 회사가 내세우는 것은 알고리즘의 우수성이 아니라 검사 물량과 임상 결과 추적의 축적입니다. 피어리뷰 논문 400편과 전향적 연구 90건이 그 형태입니다.
경쟁사 템퍼스 AI는 스스로를 ‘AI 회사’로 포지셔닝합니다. 같은 유전체 데이터를 두고 나테라는 규제 승인과 수가를, 템퍼스는 데이터 플랫폼을 가져가려 합니다. 2026년 2분기 기준 템퍼스가 첫 분기 흑자(560만 달러)를 냈고 나테라는 여전히 적자인데, 매출 규모는 비슷합니다.
AI로 줄인 원가나 늘린 매출의 실측 수치는 공시에 없습니다. 총마진 개선(60.3% → 64.7%)의 설명 요인으로 회사가 든 것은 제품 믹스·랩 자동화·외주 축소·수금 자동화이고, 이 중 ‘AI’로 특정된 항목은 분리되지 않습니다.
성장 실측
원본 데이터 접기 — 분기 매출과 영업손익
| 구분 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 |
|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 547.0백만달러 | 592.0백만달러 | 668.0백만달러 | 697.0백만달러 | 753.0백만달러 |
| 영업손익 | -110.0백만달러 | -98.0백만달러 | -22.8백만달러 | -93.5백만달러 | -75.8백만달러 |
26Q2의 개선은 성격이 둘로 갈립니다. 전년 대비 3,460만 달러 개선은 기저효과로 전부 설명됩니다(25Q2의 법률충당금 1,980만 + 주식보상 추정변경 920만 + 트루업 증분 700만 = 3,600만). 반면 전분기 대비 1,770만 달러 개선은 트루업을 걷어내면 2,640만 달러로 더 커져 실질 레버리지입니다.
가이던스는 두 번 상향됐습니다($2.66B → $2.78B → $2.88B 중간값). 총마진도 1%p 올렸고(64~66%), 판관비는 세 번 연속 동결한 채 연구개발비만 5,000만 달러 늘렸습니다. 중간값이 하반기 매출이 상반기보다 적다는 뜻이라 명백히 보수적입니다 — 2025년에도 마지막 가이던스 상단을 넘겼습니다.
매출원가 구조
| 연도 | 총마진 |
|---|---|
| 2021 | 49.1% |
| 2022 | 44.4% |
| 2023 | 45.5% |
| 2024 | 60.3% |
| 2025 | 64.7% |
회사가 바꿀 수 있는 부분은 제품 믹스, 랩 자동화와 규모, 외주 축소, 수금 자동화입니다. 시장에 종속된 부분은 일루미나 시약 가격과 — 더 중요하게 — ASP를 결정하는 보험사 정책입니다. 매출의 94%가 보험사이므로 단가 결정권이 회사에 없습니다.
영업 레버리지는 작동하고 있지만 균일하지 않습니다. 실측 증분마진이 FY23→24 +36.5%, FY24→25 −14.4%(연구개발 선투자), 26Q2 전년 대비 +16.8%, 전분기 대비 +31.6%입니다. 이론상 증폭은 64.5%입니다.
GAAP 손익분기는 분기 매출 8.70억 달러입니다(영업비용 고정 가정). 현재 7.53억 달러이므로 15.6%가 더 필요합니다.
이익의 질
2025년 손실 확대의 범인은 연구개발입니다. 총마진이 4.4%p 개선됐는데 영업비용 비중이 4.7%p 악화돼 상쇄됐습니다. 연구개발 비중이 23.8% → 27.1%로 3.2%p 올랐고, 판관비는 1.5%p 중 법률비 3,060만 달러를 빼면 거의 중립입니다. 26Q2 판관비/매출을 43.5%까지 떨어뜨린 걸 보면 판관비 레버리지는 실제로 작동 중입니다. 의도적 선투자로 봅니다.
문제는 다른 데 있습니다.
| 항목 | FY2025 |
|---|---|
| 순손실 | −$208M |
| 영업활동현금흐름 | +$215M |
| 주식보상비용(SBC) | $354M |
| SBC 제외 영업현금 | −$139M |
| capex 추가 차감 | −$245M |
주식보상 3.54억 달러가 영업현금흐름 2.15억 달러의 165%입니다. 즉 “현금흐름 흑자 전환”은 현금 대신 주식으로 인건비를 지급한 결과입니다. SBC가 매출의 15.4%입니다.
반대 방향으로도 가린 것이 있습니다. 비현금 법인세수익 5,990만 달러(Foresight 인수 관련 평가충당금 환입)가 손익만 도왔습니다. 세전손실은 −2.68억 달러로 전년 −1.90억보다 7,840만 달러 악화됐는데, 보고 순손실은 1,770만 달러만 악화된 것처럼 보입니다.
트루업 — 반복되는 ‘일회성’
과거 기간 검사의 수금 추정을 소급 정산하는 항목입니다. 26Q2 $52.3M · 26Q1 $61.0M · 25Q2 $45.3M으로 매 분기 반복되고, FY2025 전체로는 $194M = 매출의 8.4%입니다. 회사 스스로 2026년 가이던스를 비교할 때 FY2025 매출에서 이 금액을 빼 프로포마 $2,112M을 제시했습니다.
트루업을 제외한 매출총이익률은 26Q1 61.3%·26Q2 61.8%로 보고치보다 3%p 낮습니다. 다만 비중이 8.4% → 7.8% → 6.9%로 줄어드는 추세입니다.
정상화 영업손익 (26Q2)
| 단계 | 값 |
|---|---|
| GAAP | −$75.8M |
| 무형자산상각 제외 | −$70.1M |
| 주식보상 추가 제외 | +$33.0M |
| 트루업 추가 제외 | −$19.3M |
주식보상을 비용으로 보지 않을 때만 흑자입니다. 세 줄을 나란히 놓는 것이 정직합니다.
회계 신뢰성 자체는 문제가 없습니다 — EY 적정의견, 내부통제 효과적, 계속기업 단서 없음, 정정공시 없음입니다. 핵심감사사항 두 건이 제품매출 변동대가 추정(트루업)과 Foresight 개발기술 무형자산 3.353억 달러 평가입니다.
희석과 주주환원
| 연도 | 희석주식수 | 주식보상비용 |
|---|---|---|
| 2021 | 9,060만 주 | $115M |
| 2022 | 9,840만 주 | $152M |
| 2023 | 1억 1,500만 주 | $192M |
| 2024 | 1억 2,470만 주 | $274M |
| 2025 | 1억 3,670만 주 | $354M |
4년간 +51%입니다. 다만 성격을 나눠 봐야 합니다 — 마지막 공모 발행은 2023년 9월(순조달 2.358억 달러)이고 이후 3년간 공모가 0건입니다. 2024년 10월에는 전환사채 2.875억 달러를 전액 조기상환했습니다. 즉 최근 희석은 자본 조달이 아니라 주식보상 베스팅입니다.
배당과 자사주 매입은 없습니다. 번 돈이 주주에게 오는 경로가 아직 없고, 현재로서는 주주가 비용을 대는 쪽입니다.
재무 자체는 두텁습니다. 2026-06-30 기준 자산 26.57억 / 부채 8.36억 / 자본 18.21억 달러이고 순현금이 10.11억 달러입니다.
리스크
| 리스크 | 먼저 꺾이는 숫자 |
|---|---|
| 확정판결 3.50억 달러 vs 충당금 3,320만 달러 — 가던트 헬스 허위광고 2.925억(2024-11 배심, 2026-06 최종판결, 제9순회항소법원 항소 중) + Ravgen 특허 5,700만(2024-01 배심, 2026-03 판결 등록, 항소 중). 미계상 노출 3.163억 달러 | 자본총계. 18.21억 달러의 17.4%가 한 분기에 일회성 비용으로 날아간다 |
| PAMA 시한폭탄 — 시그나테라 ADLT 수가는 최초 3개 분기만 리스트 요금이고 이후 민간 지불자 요율 가중중위로 재산정된다. 보고 의무가 2027년까지 연기돼 인하가 유예된 상태다 | 블렌디드 ASP. 성장의 절반 이상이 ASP에서 나오므로 즉시 매출 성장률로 전이된다 |
| 일루미나 단일 공급 — 전 제품이 일루미나 플랫폼에만 검증돼 있고 그 일루미나가 산전에서 경쟁자다 | 매출원가. 시약 단가 인상이 바로 총마진으로 간다 |
여기에 운전자본 신호도 있습니다. 매출채권 회수일수가 6개월 만에 41일에서 51일로 늘었고(매출채권 2.965억 → 4.220억 달러, +42.3%), 26H1 현금흐름에서 1.254억 달러가 빠져나갔습니다. 공시에 사유 설명이 없어 단정할 수 없습니다. 같은 기간 capex가 8,560만 달러(FY2025 전체의 81%)로 급증해 26H1 잉여현금흐름이 +940만 달러로 거의 0입니다.
주가 사건 연대기
원본 데이터 접기 — 상장 이후 주가와 주요 사건
| 시점 | 주가 (달러) |
|---|---|
| 2016년 10월 | 11.45 |
| 2016년 10월 | 8.35 |
| 2016년 12월 | 11.74 |
| 2017년 1월 | 11.89 |
| 2017년 1월 | 8.98 |
| 2017년 3월 | 9.85 |
| 2017년 3월 | 9.73 |
| 2017년 3월 | 9.51 |
| 2017년 3월 | 9.87 |
| 2017년 3월 | 8.1 |
| 2017년 3월 | 7.86 |
| 2017년 3월 | 8 |
| 2017년 3월 | 8.41 |
| 2017년 4월 | 8.63 |
| 2017년 4월 | 9.24 |
| 2017년 5월 | 9.27 |
| 2017년 5월 | 9.38 |
| 2017년 5월 | 9.16 |
| 2017년 5월 | 10.67 |
| 2017년 5월 | 10.43 |
| 2017년 5월 | 10.46 |
| 2017년 5월 | 10.56 |
| 2017년 6월 | 10.57 |
| 2017년 7월 | 11.1 |
| 2017년 7월 | 8.22 |
| 2017년 8월 | 8.29 |
| 2017년 8월 | 8.02 |
| 2017년 8월 | 8.16 |
| 2017년 8월 | 10.35 |
| 2017년 8월 | 10.11 |
| 2017년 8월 | 10.62 |
| 2017년 8월 | 11.01 |
| 2017년 9월 | 12.42 |
| 2017년 10월 | 13.42 |
| 2017년 10월 | 10.57 |
| 2017년 11월 | 10.97 |
| 2017년 11월 | 10.79 |
| 2017년 11월 | 10.64 |
| 2017년 11월 | 9.41 |
| 2017년 11월 | 9.19 |
| 2017년 11월 | 9.34 |
| 2017년 11월 | 9.36 |
| 2017년 12월 | 9.68 |
| 2018년 1월 | 9.47 |
| 2018년 1월 | 10.54 |
| 2018년 3월 | 9.02 |
| 2018년 3월 | 9.55 |
| 2018년 3월 | 9.27 |
| 2018년 3월 | 9.65 |
| 2018년 3월 | 10.84 |
| 2018년 3월 | 10.59 |
| 2018년 3월 | 10.55 |
| 2018년 3월 | 10.23 |
| 2018년 4월 | 8.84 |
| 2018년 4월 | 11.22 |
| 2018년 6월 | 11.69 |
| 2018년 6월 | 14.61 |
| 2018년 6월 | 14.57 |
| 2018년 6월 | 14.04 |
| 2018년 6월 | 16.07 |
| 2018년 6월 | 19 |
| 2018년 6월 | 19.98 |
| 2018년 6월 | 18 |
| 2018년 6월 | 18.97 |
| 2018년 7월 | 18.82 |
| 2018년 7월 | 24.08 |
| 2018년 9월 | 27.74 |
| 2018년 9월 | 23.84 |
| 2018년 9월 | 25.2 |
| 2018년 9월 | 24.78 |
| 2018년 9월 | 22.14 |
| 2018년 9월 | 23.94 |
| 2018년 10월 | 24.38 |
| 2018년 10월 | 23.82 |
| 2018년 10월 | 22.16 |
| 2018년 11월 | 21.11 |
| 2018년 11월 | 21.31 |
| 2018년 11월 | 20.63 |
| 2018년 11월 | 16.8 |
| 2018년 11월 | 15.9 |
| 2018년 11월 | 15.95 |
| 2018년 11월 | 15.42 |
| 2018년 12월 | 18.48 |
| 2018년 12월 | 16.9 |
| 2018년 12월 | 16.5 |
| 2018년 12월 | 15.3 |
| 2018년 12월 | 13.3 |
| 2018년 12월 | 13.76 |
| 2018년 12월 | 13.39 |
| 2018년 12월 | 12.99 |
| 2019년 1월 | 12.95 |
| 2019년 1월 | 12.1 |
| 2019년 1월 | 12.68 |
| 2019년 1월 | 12.9 |
| 2019년 1월 | 11.46 |
| 2019년 1월 | 11.34 |
| 2019년 1월 | 12.92 |
| 2019년 1월 | 13.01 |
| 2019년 1월 | 13.28 |
| 2019년 1월 | 14.21 |
| 2019년 1월 | 14.35 |
| 2019년 3월 | 16.48 |
| 2019년 3월 | 15.57 |
| 2019년 3월 | 16.59 |
| 2019년 3월 | 16.66 |
| 2019년 3월 | 19.84 |
| 2019년 3월 | 18.92 |
| 2019년 3월 | 19.4 |
| 2019년 3월 | 19.75 |
| 2019년 4월 | 20.46 |
| 2019년 4월 | 18.81 |
| 2019년 5월 | 18.83 |
| 2019년 5월 | 18.11 |
| 2019년 5월 | 17.75 |
| 2019년 5월 | 21.7 |
| 2019년 5월 | 21.15 |
| 2019년 5월 | 22.97 |
| 2019년 5월 | 23.15 |
| 2019년 6월 | 22.34 |
| 2019년 7월 | 27 |
| 2019년 7월 | 28.08 |
| 2019년 8월 | 25.95 |
| 2019년 8월 | 26.74 |
| 2019년 8월 | 27.09 |
| 2019년 8월 | 31.89 |
| 2019년 8월 | 32.38 |
| 2019년 8월 | 29.31 |
| 2019년 8월 | 29.68 |
| 2019년 9월 | 31.95 |
| 2019년 10월 | 32.1 |
| 2019년 10월 | 38.94 |
| 2019년 12월 | 35.45 |
| 2020년 1월 | 33.29 |
| 2020년 2월 | 36.11 |
| 2020년 3월 | 36.96 |
| 2020년 3월 | 40.17 |
| 2020년 3월 | 39.43 |
| 2020년 3월 | 38.29 |
| 2020년 3월 | 33.27 |
| 2020년 3월 | 31.07 |
| 2020년 3월 | 31.02 |
| 2020년 3월 | 28.31 |
| 2020년 3월 | 30.8 |
| 2020년 3월 | 22.19 |
| 2020년 3월 | 22.71 |
| 2020년 3월 | 17.27 |
| 2020년 3월 | 24.17 |
| 2020년 3월 | 25.1 |
| 2020년 3월 | 23.24 |
| 2020년 3월 | 26.39 |
| 2020년 3월 | 26.09 |
| 2020년 3월 | 25.9 |
| 2020년 3월 | 25.46 |
| 2020년 3월 | 28.79 |
| 2020년 4월 | 29.86 |
| 2020년 4월 | 27.71 |
| 2020년 4월 | 27.21 |
| 2020년 4월 | 29.92 |
| 2020년 4월 | 35.07 |
| 2020년 5월 | 36.07 |
| 2020년 5월 | 36.31 |
| 2020년 5월 | 35.85 |
| 2020년 5월 | 43.51 |
| 2020년 5월 | 43.57 |
| 2020년 5월 | 46.57 |
| 2020년 5월 | 46.07 |
| 2020년 6월 | 43.48 |
| 2020년 7월 | 49.56 |
| 2020년 8월 | 49.78 |
| 2020년 8월 | 53.49 |
| 2020년 8월 | 56.38 |
| 2020년 8월 | 54.63 |
| 2020년 8월 | 62.78 |
| 2020년 8월 | 65.28 |
| 2020년 8월 | 65.95 |
| 2020년 8월 | 66.01 |
| 2020년 9월 | 64.12 |
| 2020년 10월 | 72.89 |
| 2020년 11월 | 67.52 |
| 2020년 12월 | 91.19 |
| 2021년 1월 | 96.31 |
| 2021년 1월 | 111.55 |
| 2021년 3월 | 123.49 |
| 2021년 4월 | 102.92 |
| 2021년 5월 | 109.55 |
| 2021년 5월 | 104.92 |
| 2021년 5월 | 96.31 |
| 2021년 5월 | 101.83 |
| 2021년 5월 | 90.59 |
| 2021년 5월 | 90.25 |
| 2021년 5월 | 87.16 |
| 2021년 5월 | 88.92 |
| 2021년 6월 | 92 |
| 2021년 7월 | 116.06 |
| 2021년 8월 | 112.33 |
| 2021년 9월 | 121.82 |
| 2021년 10월 | 112.39 |
| 2021년 10월 | 119 |
| 2021년 12월 | 89.1 |
| 2022년 1월 | 91.33 |
| 2022년 1월 | 72.81 |
| 2022년 3월 | 64.36 |
| 2022년 3월 | 56.48 |
| 2022년 3월 | 52.53 |
| 2022년 3월 | 54.75 |
| 2022년 3월 | 36.8 |
| 2022년 3월 | 42.61 |
| 2022년 3월 | 38.98 |
| 2022년 3월 | 35.89 |
| 2022년 3월 | 30.32 |
| 2022년 3월 | 35.02 |
| 2022년 3월 | 37.51 |
| 2022년 3월 | 39.63 |
| 2022년 3월 | 39.25 |
| 2022년 4월 | 42.9 |
| 2022년 5월 | 37.56 |
| 2022년 5월 | 36.81 |
| 2022년 5월 | 34.1 |
| 2022년 5월 | 36.08 |
| 2022년 5월 | 29.79 |
| 2022년 5월 | 30.01 |
| 2022년 5월 | 28.13 |
| 2022년 5월 | 28.91 |
| 2022년 5월 | 34.2 |
| 2022년 5월 | 33.92 |
| 2022년 5월 | 36.67 |
| 2022년 5월 | 35.93 |
| 2022년 5월 | 37.53 |
| 2022년 5월 | 39.12 |
| 2022년 5월 | 41.19 |
| 2022년 6월 | 36.69 |
| 2022년 6월 | 38.94 |
| 2022년 6월 | 36.98 |
| 2022년 7월 | 36.93 |
| 2022년 7월 | 47.76 |
| 2022년 9월 | 49.05 |
| 2022년 10월 | 44.07 |
| 2022년 10월 | 46.67 |
| 2022년 11월 | 44.44 |
| 2022년 11월 | 42.69 |
| 2022년 11월 | 42.44 |
| 2022년 11월 | 37.07 |
| 2022년 11월 | 38.13 |
| 2022년 11월 | 40.44 |
| 2022년 11월 | 35.46 |
| 2022년 11월 | 34.17 |
| 2022년 11월 | 36.73 |
| 2022년 11월 | 35.85 |
| 2022년 11월 | 37.58 |
| 2022년 11월 | 37.51 |
| 2022년 11월 | 37.19 |
| 2022년 11월 | 41.12 |
| 2022년 12월 | 41.25 |
| 2022년 12월 | 41.84 |
| 2022년 12월 | 40.39 |
| 2022년 12월 | 40.57 |
| 2022년 12월 | 38.93 |
| 2022년 12월 | 38.14 |
| 2022년 12월 | 43.32 |
| 2022년 12월 | 41.04 |
| 2022년 12월 | 41.62 |
| 2022년 12월 | 41.55 |
| 2023년 1월 | 38.49 |
| 2023년 1월 | 43.97 |
| 2023년 2월 | 42.7 |
| 2023년 2월 | 42.07 |
| 2023년 2월 | 42.34 |
| 2023년 2월 | 49.51 |
| 2023년 2월 | 49.92 |
| 2023년 2월 | 47.36 |
| 2023년 2월 | 47.91 |
| 2023년 2월 | 47.73 |
| 2023년 2월 | 47.57 |
| 2023년 2월 | 48.55 |
| 2023년 3월 | 54.28 |
| 2023년 3월 | 56.47 |
| 2023년 3월 | 58.12 |
| 2023년 3월 | 56.73 |
| 2023년 4월 | 54.27 |
| 2023년 4월 | 52.48 |
| 2023년 6월 | 49.29 |
| 2023년 7월 | 48.75 |
| 2023년 7월 | 45.36 |
| 2023년 8월 | 43.93 |
| 2023년 8월 | 43.4 |
| 2023년 8월 | 51.02 |
| 2023년 8월 | 51.02 |
| 2023년 8월 | 52.72 |
| 2023년 8월 | 52.25 |
| 2023년 9월 | 62.52 |
| 2023년 10월 | 43.68 |
| 2023년 10월 | 43.01 |
| 2023년 10월 | 45.89 |
| 2023년 10월 | 44.81 |
| 2023년 10월 | 39.39 |
| 2023년 10월 | 41.54 |
| 2023년 10월 | 42.33 |
| 2023년 10월 | 42.5 |
| 2023년 10월 | 39.69 |
| 2023년 12월 | 58.46 |
| 2024년 1월 | 61.92 |
| 2024년 1월 | 68.19 |
| 2024년 2월 | 74.19 |
| 2024년 2월 | 76.16 |
| 2024년 2월 | 76.55 |
| 2024년 2월 | 86.49 |
| 2024년 3월 | 89.41 |
| 2024년 3월 | 90.21 |
| 2024년 3월 | 87.62 |
| 2024년 4월 | 92.96 |
| 2024년 4월 | 94.15 |
| 2024년 5월 | 97.15 |
| 2024년 5월 | 95.66 |
| 2024년 5월 | 95.55 |
| 2024년 5월 | 105.29 |
| 2024년 5월 | 103.33 |
| 2024년 5월 | 105.52 |
| 2024년 5월 | 107.31 |
| 2024년 6월 | 108.31 |
| 2024년 7월 | 107.81 |
| 2024년 7월 | 103 |
| 2024년 9월 | 113.98 |
| 2024년 10월 | 127.19 |
| 2024년 10월 | 124.16 |
| 2024년 11월 | 134.11 |
| 2024년 11월 | 133.97 |
| 2024년 11월 | 135.12 |
| 2024년 11월 | 160.97 |
| 2024년 11월 | 151.11 |
| 2024년 11월 | 146.06 |
| 2024년 11월 | 153.42 |
| 2024년 12월 | 169.82 |
| 2025년 1월 | 160.6 |
| 2025년 2월 | 176.56 |
| 2025년 3월 | 143.11 |
| 2025년 4월 | 140.65 |
| 2025년 4월 | 133.87 |
| 2025년 4월 | 138.26 |
| 2025년 4월 | 132.23 |
| 2025년 4월 | 151.97 |
| 2025년 4월 | 143.28 |
| 2025년 4월 | 148.04 |
| 2025년 4월 | 148.45 |
| 2025년 4월 | 151.36 |
| 2025년 6월 | 160.69 |
| 2025년 7월 | 160.72 |
| 2025년 7월 | 134.58 |
| 2025년 9월 | 169.34 |
| 2025년 10월 | 161.61 |
| 2025년 11월 | 198.23 |
| 2025년 12월 | 234.25 |
| 2026년 1월 | 228.84 |
| 2026년 2월 | 231.1 |
| 2026년 3월 | 200.17 |
| 2026년 4월 | 203.21 |
| 2026년 4월 | 207.28 |
| 2026년 5월 | 206.77 |
| 2026년 5월 | 215.09 |
| 2026년 5월 | 219.82 |
| 2026년 5월 | 194.24 |
| 2026년 5월 | 199.14 |
| 2026년 5월 | 204.21 |
| 2026년 5월 | 195.32 |
| 2026년 6월 | 218.81 |
| 2026년 6월 | 231.41 |
| 2026년 6월 | 228.8 |
| 2026년 6월 | 234.76 |
| 2026년 6월 | 259.97 |
| 2026년 6월 | 260.74 |
| 2026년 6월 | 261.91 |
| 2026년 6월 | 272.31 |
| 2026년 7월 | 276.27 |
| 2026년 8월 | 270.36 |
| 2026년 8월 | 275.19 |
| 2026년 8월 | 274.62 |
| 2026년 8월 | 265.38 |
| 2026년 8월 | 322.1 |
| 2026년 8월 | 318.35 |
| 2026년 8월 | 312.72 |
| 2026년 8월 | 315.96 |
| 2026년 9월 | 320.76 |
| 2026년 10월 | 408.47 |
| 2026년 10월 | 425.64 |
| 시점 | 유형 | 사건 | 설명 |
|---|---|---|---|
| 2022년 3월 | 급락일 | 공매도 리포트 | 2022-03-15 -15.5%로 $30.32. 핵딘버그 리서치의 'Pioneers In Deceptive Medical Billing' 발행 전후 구간이며, 리포트 직전 $54.75 대비 -44.6%까지 빠졌습니다. 같은 기간 CareDx 배심 평결 반영일과 겹쳐 두 재료가 섞여 있습니다. 후속 증권집단소송은 클래스 인증이 완료됐습니다 |
| 2023년 10월 | 급락일 | -12.1% | 2023-10-12. 원인 미확인입니다. 섹터 전반이 10월에 조정받던 구간이라는 맥락만 확인됩니다 |
| 2024년 2월 | 급등일 | +13.0% | 2024-02-29. 실적 발표일입니다 |
| 2024년 11월 | 급등일 | +19.1% | 2024-11-13. 실적 발표일입니다 |
| 2025년 4월 | 급등일 | +14.9% | 2025-04-09 |
| 2026년 5월 | 급락일 | 25Q4 되돌림 | 2026-05-08 -11.6%. 25Q4의 영업손실 -$22.8M·총마진 66.9%가 26Q1에 -$93.5M·64.7%로 되돌아간 것이 확인된 구간입니다 |
| 2026년 6월 | 급등일 | +10.7% | 2026-06-24 |
| 2026년 8월 | 급등일 | +21.4% | 2026-08-07. 26Q2 실적 발표와 가이던스 상향($2.78B → $2.88B)에 반응했습니다 |
주식분할·병합·배당이 전 기간 없어 조정이 불필요한 원시 종가입니다. 로그 스케일입니다
| 날짜 | 등락 | 원인 |
|---|---|---|
| 2026-08-07 | +21.4% | 26Q2 실적 + 가이던스 상향 |
| 2026-06-24 | +10.7% | 원인 미확인 |
| 2026-05-08 | −11.6% | 26Q1 실적. 25Q4의 이례적 호조가 되돌아간 것이 확인됨 |
| 2025-04-09 | +14.9% | 원인 미확인 |
| 2024-11-13 | +19.1% | 실적 발표 |
| 2024-05-10 | +10.2% | 실적 발표 |
| 2024-02-29 | +13.0% | 실적 발표 |
| 2023-10-12 | −12.1% | 원인 미확인. 섹터 조정 맥락만 확인 |
| 2022-03-16 | +15.5% | 공매도 리포트 급락 다음 날 반등 |
| 2022-03-15 | −15.5% | 핵딘버그 리서치 공매도 리포트 + CareDx 배심 평결이 겹친 구간 |
±10% 급변일이 10년간 47건입니다. 그중 12건이 실적 발표일이고 원인 미확인은 7건입니다. 앞서 본 한국 광통신주들이 급변일의 4분의 3을 설명하지 못했던 것과 대비됩니다 — 나테라는 자기 실적에 반응하는 주식입니다.
기업 행동도 단순합니다. 주식분할·병합·배당이 전 기간 없고, 마지막 공모가 2023년 9월입니다. S&P 500·S&P MidCap 400·나스닥100 모두 미편입인데, 시가총액 613억 달러 규모에서 미편입인 이유는 GAAP 적자로 인한 흑자 요건 미충족으로 보입니다(추정).
밸류에이션
GAAP 적자라 PER·PEG·EV/EBITDA가 전부 성립하지 않습니다. 매출 배수로 봅니다.
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 시가총액 | $61,354M (144,144,170주 × $425.64) |
| 순현금 | $1,011M |
| EV | $60,342M |
| 우발부채 반영 EV | $60,658M (판결 $349.5M − 충당금 $33.2M) |
| 기준 | 분모 | P/S | 판정 | 사유 |
|---|---|---|---|---|
| FY2026 가이던스 중간값 | $2,880M | 21.30배 | ◎ | 회사가 두 번 상향한 공식 수치이고 하반기를 보수적으로 잡았다 |
| 26Q2 연환산 | $3,012M | 20.37배 | △ | 성장 중이라 단일 분기 확대가 분모를 과대평가한다 |
| 26H1 × 2 | $2,900M | 21.16배 | △ | ◎와 사실상 같다 |
| TTM | $2,707M | 22.66배 | △ | 5년 최고치다 |
| 직전 연간 2025 | $2,306M | 26.60배 | ✗ | 분모가 현재 사업 규모와 무관하다 |
P/S — 5년 밴드에서 지금 위치 (배)
트루업을 전부 제거하면 26H1 기준 P/S가 21.17배에서 22.96배로 올라갑니다. 매출의 7.8%가 과거 기간 소급 정산이라는 점을 배수에서 빼고 보면 그만큼 비싸진다는 뜻입니다.
컨센서스는 FY2026 매출 $2.91B·EPS −$1.41, FY2027 $3.51B·EPS −$0.14입니다(23명). FY2027에도 적자 전망입니다.
지금 배수가 정당화되려면 — 분기 매출이 8.70억 달러(+15.6%)에 도달해 GAAP 손익분기를 넘기고, 그 과정에서 PAMA 수가 인하가 유예를 유지하며, 확정판결 3.16억 달러가 항소심에서 뒤집혀야 합니다. 세 조건이 동시에 필요합니다.
판정
회사는 좋아지고 있고, 주가는 그보다 앞서 있습니다.
회사 쪽은 분명합니다. 매출이 4년에 3.7배가 됐고 성장이 물량과 단가로 깨끗하게 분해되며, MRD 시장에서 아직 비어 있는 공간을 혼자 빠르게 채우고 있습니다. 규제 승인과 가이드라인 조합은 경쟁사가 단기에 복제하기 어렵고, 특허 집행으로 경쟁 제품을 실제로 퇴출시킨 전례도 있습니다. 가이던스는 두 번 상향됐고 보수적입니다.
주가 쪽은 다릅니다. P/S가 5년 최고치이고 평균 목표가를 18% 넘겼으며, 컨센서스조차 FY2027 적자를 봅니다. “현금흐름 흑자 전환”이라는 서사는 주식보상을 비용으로 보지 않을 때만 성립하고, 그 대가로 주주 지분이 4년에 51% 묽어졌습니다. 그리고 자본의 17%에 해당하는 확정판결이 재무제표에 거의 잡혀 있지 않습니다.
출처·유보 — 수치는 SEC 1차 제출 문서(FY2025 10-K, 26Q2 10-Q, 2026-02-26·2026-08-06 8-K와 첨부자료)에 근거합니다. 시세와 배수는 2026-10-05 종가 기준 자체 계산이며 외부 집계와 교차 확인했습니다. 시그나테라 ASP $1,275는 2차 교차 확인치이고, 종양 매출 비중 41~46%는 공시 물량과 ASP로 역산한 추정입니다. ‘유일’ 판정의 교차 확인(경쟁사 중 동일한 규제 조합 보유 사례가 없다는 것)은 회사 주장에 의존하며 독립 확인에 실패했습니다. 제품군별 매출·메디케어 매출 비중·일루미나 연간 지급액·프로스페라 단독 매출은 공시 자체가 없습니다. 경쟁사 MRD 단독 매출도 가디언트가 종양 전체만 공시해 MRD 시장 점유율은 어느 쪽도 계산할 수 없습니다. 핵딘버그 리포트의 정확한 발행일은 원문이 소실돼 주가 데이터로 역산했습니다.
데이터 노트 — 이 회사 XBRL을 다룰 때 함정이 둘 있습니다. 첫째, fy·fp 필드가 실제 기간과 어긋납니다 — 종료일 2024-03-31인 분기가 fy:2025 fp:Q1로 붙어 있어 반드시 종료일 기준으로 분기를 식별해야 합니다. 둘째, CostOfRevenue·GrossProfit 태그가 비어 있어 총마진은 손익계산서 원문이나 부문 주석에서 직접 읽어야 합니다. 덧붙여 리포 data/consensus-snapshots.json에 NTRA가 없어 컨센서스는 외부 집계를 썼습니다 — 커버 목록에 추가하는 것이 좋겠습니다. 마지막으로 true-up은 ‘일회성’이 아니라 매 분기 반복되는 구조적 항목이므로, 매출 성장률과 총마진을 볼 때 제외 기준을 병기해야 비교가 됩니다.