2026Q2 실적(7월 22일 발표), 2026-10-09 종가 22.18달러와 10월 12일까지 확인된 발표 기준입니다.
한눈에 보기 — 다섯 문장 요약
- AT&T는 통신 연결에 월 요금을 받는 회사입니다. 2분기 매출의 90.7%가 미국 무선·광섬유·고정무선 등 성장 사업이며, 미디어 사업을 정리한 뒤 인터넷과 휴대폰을 함께 파는 데 집중합니다.
- 결합의 성과는 가입자 숫자로 확인됩니다. 홈인터넷의 무선 결합률은 42.5%, 후불 휴대폰 이탈률은 월 0.86%입니다. 인터넷 순증 64.6만은 광섬유 36.7만과 고정무선 27.9만의 합계입니다.
- 서비스 성장과 현금 수요가 함께 커집니다. 주력 부문 서비스 매출은 5.1% 늘었지만, 상반기 FCF(잉여현금흐름)는 71.76억 달러로 4.8% 줄었고, 7월에 230억 달러 주파수 인수가 완료됐습니다.
- 낮은 보고 PER만으로 싸다고 결론낼 수 없습니다. 2025년 DIRECTV 매각이익 약 56억 달러가 연간 EPS를 0.79달러 높였습니다. 배당은 연환산 1.11달러지만, 투자와 환원을 감당할 본업 현금이 판단의 기준입니다.
- 새 경쟁 위험은 위성의 오지 보완을 넘어섭니다. SpaceX의 10월 8일 주파수 취득 합의와 지상망 진출 계획은 기존 통신사의 가격을 다시 평가하게 합니다. 실제 망 구축과 상용 성능은 아직 확인할 단계입니다.
1. 비즈니스 모델
개인·가구는 휴대폰과 집 인터넷에, 기업은 무선 회선·전용 인터넷·기업망에, 공공기관은 업무·안전 통신에 돈을 냅니다. 주된 과금은 접속·회선당 월 구독이고 일부 사용량 과금이 붙습니다. 단말기는 판매하거나 할부로 제공합니다. 가입자가 단말 대금을 나눠 내더라도 공시 매출은 기기를 넘길 때 먼저 인식하므로 매출과 당기 현금 유입은 다를 수 있습니다.
2026년부터 보고 부문이 바뀌었습니다. 미국 무선과 광섬유 등을 성장 사업인 Advanced Connectivity로 묶고, 구리 기반 음성·데이터를 Legacy로 분리했습니다. 멕시코 이동통신은 Latin America입니다. 아래는 2026Q2 연결매출 315.58억 달러의 구성입니다.
- 성장 연결 사업91%
- 구리 기반 사업5%
- 멕시코4%
- 본사·기타0%
2026Q2 SEC 10-Q의 새 부문 구분. 비중은 부문매출÷연결매출로 직접 계산. 합계 100%.
| 매출 구분 | 26Q2 매출 | 돈을 받는 방식 | 마진을 결정하는 것 |
|---|---|---|---|
| 미국 무선 서비스 | 174.13억 달러 | 후불·선불 월 요금, 기업 회선 | 이탈률·판촉·가입자당 매출 |
| 홈인터넷 | 29.26억 달러 | 광섬유·고정무선 월 요금 | 새 망의 고객 유입과 결합 판매 |
| 기업 광섬유·성장 연결 | 19.46억 달러 | 전용 접속·기업망 계약 | 망 활용도와 계약 유지 |
| 기업 전환 서비스·기타 | 11.93억 달러 | VPN·도매·기타 서비스 | 축소 속도와 비용 절감 |
| 미국 장비 | 51.37억 달러 | 단말·기기 판매 및 할부 | 기기 원가·판매량·판촉 할인 |
위 표는 성장 연결 부문만 분해했습니다. 연결 전체로는 서비스 259.77억 달러(82.3%), 장비 55.81억 달러(17.7%)입니다. 개별 서비스 이익률은 공개하지 않았습니다. 2025년 지역 매출은 미국 95.7%, 멕시코 3.5%여서 해외 확장보다 미국 고객의 가입·유지가 사업을 좌우합니다. 2026Q2 10-Q, 2025 10-K.
부문 마진은 같은 원가를 담지 않습니다. 구리망을 포함한 공유망 운영비·감가상각은 성장 연결 부문에 배분됩니다. 따라서 Legacy의 직접비 기준 마진 32.0%가 성장 연결의 25.7%보다 높다고 해서 구리망이 더 좋은 사업이라고 읽으면 틀립니다.
사업의 소유권도 구분해야 합니다.
| 거래 | 기준일 현재 상태 | AT&T에 남은 것 |
|---|---|---|
| DIRECTV 잔여 지분 | 2025-07-02 매각 완료 | 처분대금 수취채권. TV 사업 소유와 다름 |
| Lumen 소비자 광섬유 사업 | 2026-02-02 인수 완료, 57.56억 달러 | 고객관계는 계속사업, 망 자산은 Forged Fiber 37의 매각예정·중단사업 |
| EchoStar 주파수 | 2026-07-28 취득 완료, 약 230억 달러 | 전국 3.45GHz 약 30MHz와 600MHz 약 20MHz 면허 |
| Forged Fiber·Gigapower 통합 JV | 2026-10-06 합의, 2027년 상반기 종결 예정 | AT&T 50%, GIP·CPP 합계 50% 계획. 종결 후 지분법 예상 |
Lumen·DIRECTV 공시, EchoStar 종결 발표, 10월 6일 JV 합의. Lumen 전체나 구리망을 인수한 것이 아니며, 10월 JV를 이미 완료된 매각으로 쓰지 않습니다.
2. 밸류체인 지도
후방의 면허·장비·케이블·시공이 연결 용량을 만들고 AT&T가 판매·운영해 고객의 반복 요금을 회수한다.
장비 공급이나 시공이 밀리면 새 고객을 연결할 시점과 투자금 회수가 늦어집니다. AT&T의 투자가 줄면 장비·케이블·시공업체의 물량도 감소합니다. 반면 고객 집중도는 낮습니다. 2025·2024·2023년 모두 단일 고객이 연결매출의 10% 이상을 차지하지 않았습니다. 2025 10-K 사업·위험요인.
공급 쪽은 분산이 완전히 입증되지 않았습니다. 에릭슨(ERIC) 계약의 약 140억 달러는 5년간 가능한 지출이고, 코닝(GLW) 30억 달러 초과는 다년 계약 총액입니다. 회사는 2026년 3월 무선망 트래픽의 50% 이상이 개방형 구조를 지원하는 하드웨어에서 흐른다고 밝혔지만, 이것이 모든 장비를 자유롭게 바꿀 수 있다는 뜻은 아닙니다. 에릭슨 계약, 2023-12-04, 구축 진행, 2026-03-03, 코닝 계약, 2026-09-29.
FirstNet는 장기 계약인 동시에 지급·재투자 의무입니다. 25년간 지속가능성 지급 약정은 총 180억 달러이며 2026년 예정액은 8.96억, 2027년은 15.66억 달러입니다. 정부가 망에 재투자하지 않는 금액은 비용 부담이 될 수 있습니다. 2026년 3월 31일에는 AT&T가 정부 부담비용 약 10억 달러를 낮추고 새 망·커버리지에 약 10억 달러를 투자하는 원칙합의가 발표됐습니다. 이를 AT&T의 신규 매출 20억 달러 수주로 읽으면 안 됩니다. 10-K Note 20, FirstNet 공식 발표.
3. 경쟁 우위 진단
| 우위 후보 | 실측 | 진단 | 소멸 조건 |
|---|---|---|---|
인터넷과 휴대폰 결합의 고객 유지 | 26Q2 홈인터넷 무선 결합률 42.5%, 후불폰 월 이탈률 0.86% | 유효 | 결합률이 지속 하락하고 이탈률이 높아져 판촉비·서비스 성장을 함께 악화시킬 때 |
재현하기 어려운 망·주파수 | 광섬유 도달 3,860만 위치, 광섬유 가입 1,286.8만. EchoStar 약 50MHz 추가 취득 | 유효 | 커버리지 확대에도 유료 가입이 따라오지 않거나 새 지상·위성망이 동등한 가격·품질을 실현할 때 |
FirstNet의 공공안전 관계 | 25년 계약, 20MHz, 2026년 7월 30일 전용 5G 코어망 출시 | 유효 | 계약 조건·서비스 의무·재투자 흐름이 불리하게 바뀌어 추가 비용이 유지 매출을 넘어설 때 |
과거 구리 유선의 지역 기반 | Legacy 매출 -25.9%, 영업이익 -45.5% | 상실 | 이미 광섬유·무선 등으로 전환하며 소멸. 회사는 2029년 말 대부분의 구리 서비스 종료를 목표 |
개방형 무선망의 공급사 전환 자유 | 2026년 3월 개방형 지원 장비 트래픽 50% 이상, 에릭슨 중심 대규모 교체 진행 | 약화 | 여러 공급사의 상용 통합·전환 비용 절감이 검증돼야 의존 위험 완화를 인정할 수 있음 |
실측은 7월 22일 실적, FirstNet 5G 코어망 출시, 3월 3일 무선망 기술 진행에 근거하고 판정·소멸 조건은 분석입니다. 결합·비결합 고객의 이탈률 차이는 미공시여서 결합의 인과효과를 숫자로 분리할 수는 없습니다.
4. AI 영향
AI는 연결 수요를 늘리고 고객 응대·운영 비용을 줄일 수 있습니다. 프론티어 모델이 좋아져도 기지국·주파수·광섬유가 사라지는 것은 아닙니다. 그러나 월 정액 요금이 많은 사업에서는 데이터 사용량 증가가 매출 증가로 자동 연결되지 않습니다. 더 많은 용량을 먼저 구축해야 합니다.
| 통로 | 확인된 것 | 아직 분리되지 않은 것 |
|---|---|---|
| 기업 AI 연결 | AWS 환경과 AT&T 광섬유·고정무선을 잇는 상품, 핵심 경로 최대 1.6Tbps 확장 계획 | AI 유료 고객·별도 매출·증분 이익 |
| 내부 모델 사용 | 하루 평균 450억 토큰 처리, 일부 AI 비용 최대 90% 절감·수백만 달러 절감이라는 회사 발표 | 적용 업무·기간·전사 영업비용 기여액 |
| 전체 비용 전환 | AI가 2025년 10억 달러 전체 절감에 기여. 2028년 말 추가 연간 40억 달러 절감 목표 | AI 단독 10억·40억 달러 절감이라는 해석 |
| 네트워크 수요 | 가정당 광섬유 사용량 월 1TB 초과, 2016년의 5배라는 회사 발표 | AI가 만든 데이터량과 매출만의 기여 |
AWS 협력, 2026-03-03, AI Gateway 기술 블로그, 2026-07-23, 책임 있는 AI와 비용 목표, 코닝 계약·사용량, 2026-09-29. 절감 실측은 회사 주장이고 감사된 전사 AI 손익표는 아닙니다. AWS 선택 지역 사전 서비스 계획과 망 용량을 이미 실현된 AI 매출로 계산하지 않습니다.
5. 성장 실측
주력 서비스는 성장하지만 축소 사업이 일부를 상쇄합니다. 2026Q2 연결매출 315.58억 달러는 YoY +2.3%, QoQ +0.2%입니다. 성장 연결 매출은 286.15억 달러로 YoY +4.1%, 그중 서비스 매출은 +5.1%입니다. 홈인터넷 +27.3%에는 Lumen 인수 고객이 포함돼 전부 기존 사업의 자연 성장으로 읽을 수 없습니다.
원본 데이터 접기 — 새 부문 기준 매출 — 최근 5분기
| 구분 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 |
|---|---|---|---|---|---|
| 성장 연결 | 27.5십억 달러 | 27.5십억 달러 | 30.23십억 달러 | 28.47십억 달러 | 28.62십억 달러 |
| 구리 기반 | 2.2십억 달러 | 2.01십억 달러 | 1.89십억 달러 | 1.77십억 달러 | 1.63십억 달러 |
| 멕시코 | 1.05십억 달러 | 1.1십억 달러 | 1.26십억 달러 | 1.17십억 달러 | 1.22십억 달러 |
2026Q2 공식 추이표. 새 부문으로 재작성한 과거 실적. 2025년 구 부문과 섞지 않았습니다. 4분기 매출 상승에는 단말기 판매 계절성도 있습니다.
| 26Q2 세부 | 매출 | YoY | 읽을 점 |
|---|---|---|---|
| 미국 무선 서비스 | 174.13억 달러 | +3.3% | 가입자·결합·가격 조정 증가, 판촉이 일부 상쇄 |
| 홈인터넷 | 29.26억 달러 | +27.3% | 광섬유·고정무선 증가와 인수 효과 |
| 기업 광섬유·성장 연결 | 19.46억 달러 | +10.0% | 광섬유·고정무선 확장 |
| 기업 전환·기타 | 10.42억 달러 | -16.6% | VPN·도매 수요 감소 |
| Legacy | 16.32억 달러 | -25.9% | 구리망 이탈·서비스 종료 |
| 멕시코 | 12.24억 달러 | +16.1% | 환율과 후불 가입자 증가가 기여 |
7월 22일 실적과 10-Q. 서비스별 분모와 전사·지역 총매출의 분모를 구분했습니다.
| 가입자 지표 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 |
|---|---|---|---|---|---|
| 후불폰 순증, 만 회선 | 40.1 | 40.5 | 42.1 | 29.4 | 43.2 |
| 광섬유 순증, 만 연결 | 26.9 | 30.9 | 29.9 | 29.2 | 36.7 |
| 고정무선 순증, 만 연결 | 24.0 | 30.4 | 26.4 | 29.2 | 27.9 |
| 후불폰 월 이탈률 | 0.87% | 0.92% | 0.98% | 0.89% | 0.86% |
| 후불폰 ARPU, 달러 | 57.04 | 56.64 | 56.57 | 56.51 | 58.01 |
ARPU는 가입자당 매출입니다. 순증은 인수 효과를 제외하지만 기말 가입자에는 인수 고객이 들어갑니다. 인터넷 64.6만 순증을 모두 광섬유 순증으로 쓰면 안 됩니다. 6월 말 공식 추이표.
가이던스는 재확인했습니다. 2026년 조정 EPS 2.25~2.35달러, FCF 180억 달러 이상, 현금 설비투자·공급업체 금융 지급을 합친 자본투자 230억~240억 달러입니다. 성장 연결 서비스 +5% 이상·EBITDA(이자·세금·감가상각 차감 전 이익) +6% 이상, 전사 조정 EBITDA +3~4%를 제시했습니다. 다년 FCF 목표는 2027년 190억 달러 이상, 2028년 210억 달러 이상입니다. 7월 22일 전망, 10월 6일 재확인.
가입자 성과와 자사주 매입 가속을 경영진이 어떻게 설명했는지는 2026Q2 어닝콜 정리에 있습니다. 가이던스 유지라는 사실만으로 하반기에 확신이 없다고 단정할 근거는 없습니다.
6. 경쟁 지도
무선은 버라이즌(VZ)·T모바일 US(TMUS), 가정 인터넷은 컴캐스트(CMCSA)·차터(CHTR)와 직접 경쟁합니다. 케이블 회사는 인터넷 가입자를 잃는 동안 휴대폰 결합을 늘립니다. 고정인터넷을 지키기 위한 모바일 할인은 AT&T의 무선 가격에도 압력을 줍니다.
| 경쟁사 | 실제 강점 | 약점·부담 | AT&T와 겹치는 곳 |
|---|---|---|---|
| 버라이즌 | 26Q2 광대역 순증 34.8만, 후불폰 18.4만. 무선·Frontier 광섬유·고정무선 | 전사 매출 -0.7%, 재편·구리 사업 부담 | 전국 무선과 가정 인터넷 결합 |
| T모바일 | 26Q2 서비스 매출 190억 달러, +9%. 무선 가치·속도, 고정무선 확장 | 후불 계정 순증 27.7만, YoY -13%. 인수 효과 포함 | 무선 가입자와 가정 인터넷 |
| 컴캐스트 | 주거 광대역 2,848.6만·모바일 1,018.7만. 모바일 44.8만 순증 | 광대역 16.7만 순감, 주거 연결 EBITDA -8% | 큰 인터넷 기반의 결합 판매 |
| 차터 | 인터넷 2,938.8만·모바일 약 1,250만. 모바일 40.6만 순증 | 인터넷 17.2만 순감, 광섬유·저가 고정무선 경쟁 | 결합 할인으로 무선 고객 유치 |
2026Q2 기준 버라이즌 공식 실적, T모바일 공식 실적, 컴캐스트 SEC 실적, 차터 공식 실적. AT&T의 후불폰 회선과 T모바일의 계정 순증은 같지 않으며, 각 회사 서비스 매출의 범위도 달라 그대로 성장 순위를 매길 수 없습니다.
| 회사 | PER | Forward PER | PBR | P/S | 현금, 십억 달러 | 벤더 집계 부채, 십억 달러 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| AT&T | 7.31 | 9.20 | 1.38 | 1.19 | 17.57 | 165.76 |
| 버라이즌 | 10.85 | 8.23 | 1.67 | 1.25 | 1.80 | 193.65 |
| T모바일 | 15.58 | 11.82 | 2.84 | 1.73 | 2.83 | 120.43 |
| 컴캐스트 | 6.69 | 5.90 | 0.82 | 0.59 | 7.66 | 90.38 |
| 차터 | 2.69 | 2.34 | 0.73 | 0.31 | 0.509 | 96.71 |
시세·배수는 2026-10-09, 현금·부채는 2026-06-30의 StockAnalysis 집계입니다. AT&T, 버라이즌, T모바일, 컴캐스트, 차터.
부채 열은 벤더 Total Debt이고 8절의 AT&T 공식 금융차입 143.954와 범위가 다릅니다. 회사별 금융차입·금융리스·운영리스 분류가 완전히 같다고 보증할 수 없고 컴캐스트·차터의 일부 리스 행은 결측입니다. 따라서 이 표로 동일 범위 부채 순위를 단정하지 않습니다. 현금이 많은 것과 차입 부담이 낮은 것도 구분해야 합니다. 보고 PER에는 각 회사의 일회성 이익과 사업 구성이 달라 AT&T의 7.31배가 본업 할인 정도를 그대로 보여주지는 않습니다.
최근 실제 계약에서는 FAA의 네트워크 현대화 개발·계획 발주 7,430만 달러가 2026년 8월 12일 확인됩니다. 15년 기본계약의 잠재 규모와 현재 확정 발주액을 구분해야 합니다. 반대로 최근 1년간 AT&T가 잃은 계약의 고객명·최종 낙찰·금액을 함께 확인한 사례는 확보하지 못했습니다. 이탈률이나 경쟁사의 모바일 순증을 실명 패배 계약으로 꾸밀 수는 없습니다. USAspending 확정 발주.
위성의 역할은 바뀔 수 있습니다. AT&T는 2024년 AST 스페이스모바일(ASTS)과 2030년까지의 상용 협정을 맺었고, 2026년 10월 1일 버라이즌·T모바일과 위성 연결 JV에 합의했습니다. 기존 통신사·위성사 계약은 유지됩니다. 이는 오지의 연결 보완 구조입니다. AST 계약, 통신 3사 JV 합의.
10월 8일 Grain이 SpaceX에 전국 800MHz 주파수 포트폴리오를 매각하는 확정 합의를 발표하면서 경쟁의 범위가 달라졌습니다. 거래는 FCC 승인과 종결 조건을 기다립니다. SpaceX는 위성에 더해 지상망을 배치하고 주요 미국 이동통신사가 되겠다는 계획을 밝혔습니다. ‘오지에서 보완한다’와 ‘도시의 지상망까지 직접 경쟁한다’는 서로 다른 가정입니다. 승인된 주파수·위성 수와 실제 실내 품질·요금·수익성도 구분해야 합니다. Grain 공식 발표, 2026-10-08.
규제 경로는 일부 이미 열렸습니다. FCC의 10월 6일 DA 26-1078은 SpaceX의 단말 직접연결 위성 15,000기 배치·운영을 조건부 허가하고, 자체 지상·위성 면허를 보유할 일부 대역에서 통신사와 임대계약을 맺어야 하는 요건을 면제했습니다. 기존 통신사 없이 서비스를 제공할 경로가 생겼다는 의미입니다. 그러나 해당 대역 운용은 EchoStar의 별도 거래 종결을 기다려야 하며 간섭·911 의무도 유지됩니다. 이 허가는 10월 8일 Grain의 800MHz 거래를 승인한 것이 아닙니다. 2032년·2035년의 위성 배치 의무 기한도 상용 개시일과 다릅니다. FCC 허가 원문, 2026-10-06.
7. 경영진·오너십
존 스탠키는 2026년 주총 위임장 기준 63세입니다. 로욜라 메리마운트대 금융학 학사와 UCLA MBA를 취득하고 1985년 입사했습니다. CIO·CTO·사업부 책임자를 거쳐 2018~2020년 WarnerMedia CEO, 2019~2020년 AT&T COO를 맡았습니다. 2020년 7월 CEO 겸 사장이 됐고 2025년 2월부터 이사회 의장도 겸합니다. 정확한 생일·출생도시와 현재 외부 겸직은 공식 자료에서 확인하지 못했습니다. 공식 약력, 2026 위임장, 3월 23일 제출.
- CEO와 의장을 겸하는 구조를 독립 선임이사 윌리엄 케너드가 보완합니다. 보통주는 1주 1표이며 차등의결권 오너 회사가 아닙니다.
- 스탠키의 딸이 자회사에 근무하며 2025년 보수 174,671달러를 받았다는 관련자 거래가 공시됐습니다. 공시된 고용관계를 위법 판정으로 확대하지 않습니다.
- 이사회 위원회가 정치·자선 기부 정책을 감독합니다. 사업의 규제 노출과 CEO 개인의 정치 비위는 다른 문제이며, 개인 제재는 확인되지 않았습니다.
모두 위임장 기준입니다. 2025년 말 스탠키의 수익적 소유 주식·단위는 130.52만, 이사·임원 19명 합계는 650.08만으로 각각 및 전체가 1% 미만입니다. 스탠키 수치에는 60일 내 배분될 제한주식단위 20.84만이 포함됩니다. 별도 비의결권 이연단위 51.22만은 60일 내 전환할 수 없어 이 소유권 합계에 포함되지 않으며, 의결권 지분에 합산하면 안 됩니다.
| 공언 | 확인된 이행 | 판정 |
|---|---|---|
| 2024년 승인한 100억 달러 자사주 매입 시작 | 2025년 프로그램 매입 42.69억 달러·1.59억 주 | 집행 확인 |
| 연환산 주당 배당 1.11달러 유지 | 2026년 분기 배당 0.2775달러 | 유지 |
| 2026년 매입 약 100억 달러로 가속 | 상반기 프로그램 매입 44.35억 달러·1.74억 주 | 진행 중, 연간 완료 아님 |
| EchoStar 주파수 7월 말 취득 완료 | 7월 28일 약 230억 달러 종결 | 일정 이행 |
2025 10-K, 2026Q2 10-Q, 7월 28일 종결. 과거 미디어 전략의 손실과 현재의 일정 이행을 서로 상쇄해 한 점수로 만들지는 않습니다.
최근 90일(7월 14일~10월 12일)의 Form 4 24건 비파생 거래표에서 공개시장 매수·매도 코드 P·S는 확인되지 않았습니다. 배당 재투자·급여 공제·보상 전환·세금 원천징수가 주된 거래입니다. 예를 들어 10월 6일 다르시 카카릭의 38,655주 전환과 15,211주 원천징수는 각각 M·F 거래입니다. 이를 저가 매수·고가 매도 신호로 합산하면 안 됩니다. 10월 6일 Form 4, 7월 31일 스탠키 배당 재투자. 공개시장 거래가 없다는 확인은 모든 파생 거래·미공시 계획이 없다는 뜻은 아닙니다.
8. 주주환원·재무 체력
분기 배당 0.2775달러를 연환산하면 1.11달러, 22.18달러 대비 수익률 5.00%입니다. 9월 24일 선언한 배당의 기준일은 10월 12일, 지급일은 11월 2일입니다. 공식 배당 이력, StockAnalysis 배당락 10월 9일.
| 자본배분 | FY2025 | 2026 상반기 | 범위 |
|---|---|---|---|
| 현금 배당 | 81.80억 달러 | 39.73억 달러 | 보통주·우선주 합계 |
| 승인 프로그램 자사주 매입 | 42.69억 달러 | 44.35억 달러 | 수수료·소비세 제외 |
| 현금흐름표 자사주 구매 | 45.00억 달러 | 46.69억 달러 | 프로그램과 범위 차이 있음 |
| 주식보상 비용 | 5.36억 달러 | 미확인 | 일부 현금결제형 보상 포함 |
| 기말 유통주식 | 70.375억 주 | 68.788억 주 | 2025-12-31·2026-06-30 각각 |
2025 10-K Note 15·현금흐름표, 2026Q2 10-Q. 2025년 주식보상은 매출의 0.43%이고 프로그램 매입은 그 약 8배지만, 보상 비용 전액이 신주 발행이라는 뜻은 아닙니다. 상반기 유통주식은 1.587억 주, 2.26% 감소해 순축소가 확인됩니다. 7월 16일 주식수 68.524억 주는 시가총액 계산에 쓰는 더 최근 기준입니다.
2026년 매입 약 100억 달러와 2026~2028년 총환원 450억 달러 이상은 계획입니다. 매입을 앞당겨도 다년 환원 총액을 올린 것은 아닙니다. 상반기 현금 배당·자사주 구매 합계 86.42억 달러는 같은 기간 회사 FCF 71.76억 달러보다 큽니다. 계절적인 반기만으로 연간 지속 가능성을 단정할 수는 없지만, 배당수익률만 보고 모든 환원이 남는 현금에서 나온다고 생각하면 안 됩니다.
6월 말 금융차입 1,439.54억 달러에서 현금 175.70억 달러를 빼면 순금융차입 1,263.84억 달러입니다. 이는 7월 28일 EchoStar 인수 전 잔액입니다. 연결 총부채 2,999.20억 달러에는 차입 외 영업부채·연금 등도 들어 있어 금융차입과 다릅니다. 연결자본 1,264.34억 달러 중 모회사 몫은 1,104.44억, 비지배지분은 159.90억 달러이며 상환가능 비지배지분 20.05억은 별도 중간자본입니다. 6월 말 대차대조표.
회사는 EchoStar 종결 후 약 3년 안에 순부채/조정 EBITDA를 2.5배대 목표로 되돌리겠다고 합니다. 10월 JV가 종결돼 받는 자금도 그 방향에 쓰겠다는 계획이지만 금액은 발표하지 않았습니다. 미래 수취액을 현재 현금에 더해 계산하지 않습니다. 7월 22일 자본배분 계획, 10월 6일 JV 계획.
9. 이익의 질·회계 점검
26Q2 GAAP EPS 0.66달러와 조정 EPS 0.65달러가 비슷하다고 해서 조정할 일이 거의 없는 분기는 아닙니다. 세금 혜택을 빼고 폐기·거래 비용을 더한 결과가 서로 상쇄됐습니다. 조정 EPS는 전년 0.54달러에서 20.4% 늘었지만 GAAP EPS는 0.62달러에서 6.5% 증가했습니다. 7월 22일 EPS 조정표.
| 26Q2 영업이익 조정 | 백만 달러 | 이번 분석의 처리 |
|---|---|---|
| 보고 영업이익 | 7,038 | 출발값 |
| 주파수 폐기 비용 | +286 | 특정 폐기 비용을 제거 |
| 급여·연금 관련 이익 | -101 | 비용과 같은 엄격함으로 이익도 제거 |
| 양방향 부분정상화 영업이익 | 7,223 | 마진 22.89% |
| 거래·법무·기타 비용 | +149 | 회사는 더하지만 이번 분석에서는 비용 유지 |
| 인수 무형자산 상각 조정 | +84 | 회사 조정 총액에서 역산. 이번 분석에서는 비용 유지 |
| 회사 조정 영업이익 | 7,456 | 마진 23.63%, 위 부분정상화와 다른 기준 |
2026Q2 추이표 비GAAP 조정, 17쪽, 10-Q. 보고 마진은 7,038÷31,558=22.30%입니다. 폐기비만 더한 7,324를 완전 정상화라고 부르지 않습니다. 금액이 따로 공개되지 않은 타워 처분이익 등도 남아 있어 7,223 역시 부분정상화입니다.
인수한 고객의 매출은 조정 실적에 남기면서 그 고객관계의 상각은 빼는 비대칭도 있습니다. 법무·거래·구조조정은 여러 해 반복될 수 있습니다. 2025Q3에는 약 4.4억 달러 법무 합의 비용이 있었고 연금 평가손익도 매년 조정을 만듭니다. 따라서 조정 EPS를 그대로 현금 이익으로 읽지 않습니다. 2025Q3 실적 조정.
2025년의 가장 큰 함정은 DIRECTV입니다. 잔여 지분 매각이익 약 56억 달러는 영업외이며 비과세였고, 과거 이연법인세부채 약 29억 달러 해제 등이 포함됐습니다. 보통주 귀속 순이익 218.89억 달러에서 이것만 빼면 약 162.89억 달러입니다. 연간 GAAP EPS 3.04에서 처분 영향 0.79를 빼면 2.25달러가 됩니다. 이는 처분만 제거한 값이며 회사 연간 조정 EPS 2.12달러와 다릅니다. 영업이익 241.62억 달러에서 처분이익을 다시 차감하면 영업외를 이중 처리하는 오류입니다. 2025 10-K 매각·세금 주석, 2025Q3 EPS 영향.
현금 흐름은 이익을 뒷받침하지만 투자 전후를 구분해야 합니다.
| 현금 지표, 십억 달러 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 |
|---|---|---|---|---|---|
| 계속사업 영업현금흐름 | 9.763 | 10.152 | 11.320 | 7.595 | 10.801 |
| 현금 설비투자 | 4.897 | 4.887 | 6.781 | 4.877 | 5.700 |
| 공급업체 금융 지급 | 0.220 | 0.400 | 0.358 | 0.212 | 0.431 |
| 회사 FCF | 4.394 | 4.865 | 4.181 | 2.506 | 4.670 |
공식 2026Q2 추이표. 공급업체 금융은 설비·소프트웨어 대금 일부를 늦게 지급하는 방식이며 이 표에서는 실제 현금 지급액을 차감합니다. 26Q2 FCF는 10.801−5.700−0.431=4.670입니다. 25Q2는 DIRECTV 분배금 0.503을 빼고 관련 현금세금 0.251을 더해 9.763−0.503+0.251−4.897−0.220=4.394로 계산합니다.
2026년 상반기 영업현금흐름 183.96억 달러는 계속사업 순이익 92.57억 달러의 약 2배입니다. 감가상각 99.32억 달러와 낮은 현금세금·운전자본 지급 시점이 중요한 이유입니다. 상반기 FCF는 71.76억 달러로 전년 75.40억보다 4.8% 줄었습니다. 인수·주파수 취득 대금은 회사 FCF 산식 밖에 있으므로 FCF가 모든 투자 후의 잔액은 아닙니다.
EY는 2025년 재무제표와 내부통제에 적정 의견을 냈습니다. 이번 확인으로 SEC 코멘트레터 전체 이력이나 과거 회계 문제가 전혀 없다는 것까지 입증한 것은 아닙니다. 2025 감사보고서. 분기 숫자와 경영진의 현금흐름 설명을 이어 읽으려면 2026Q2 어닝콜을 참고할 수 있습니다.
10. 리스크
| 구조적 위험 | 현재 계기판 | 실현 조건 | 먼저 흔들릴 숫자 |
|---|---|---|---|
무선 판촉 경쟁·새 망의 가격 압박 | 후불폰 월 이탈률 0.86%, 무선 서비스 +3.3%, 결합률 42.5% | 이탈률이 1% 이상으로 오르고 결합률·순증이 지속 하락. SpaceX 지상망이 실제 도시 커버리지·실내 품질·가격을 확보 | 가입자당 매출·무선 서비스 성장·주력 EBITDA |
인수·확장과 환원의 현금 부담 | 6월 말 순금융차입 1,263.84억 달러, 상반기 FCF 71.76억, EchoStar 230억 달러 | 연간 FCF 180억 이상·인수 후 약 3년 내 2.5배대 부채 목표가 빗나가거나 2027년 상반기 JV 종결 지연 | FCF·이자비용·순부채 배수·매입 속도 |
구리망 종료 규제·납케이블 비용 | Legacy 매출 -25.9%, 직접비 -10.8%, 이익 -45.5% | 서비스 종료가 지연되는 동안 매출이 비용보다 빨리 감소. 납케이블 제거·배상 의무가 확정 | Legacy 이익·전사 비용 절감·충당부채·FCF |
실현 조건은 공시 전망과 분석자가 정한 관찰 기준입니다. 이탈률 1%는 회사의 실패 기준이 아닙니다. 현재 수치는 6월 말 10-Q, 경쟁 진출 계획은 10월 8일 Grain 발표에 근거합니다.
캘리포니아에서는 360개 교환국 일부의 주거 약 18.4만·기업 약 1.5만 고객에 대해 2027년 6월 1일 이후 서비스 중단을 신청했습니다. CPUC는 반대 의견과 소송 서류를 공개하고 있습니다. 회사가 일정·투자를 발표했다는 사실과 모든 규제·법원 문제가 끝났다는 것은 다릅니다. CPUC 공식 신청·소송 기록, AT&T 5월 20일 계획.
납케이블은 10-K에 소송과 정부 문의가 명시된 위험입니다. 회사는 구리망의 10% 미만이며 3분의 2 이상이 매립·관로에 있다고 추산하지만 이것이 중립적인 환경안전 판정이나 비용 상한은 아닙니다. 확정된 전체 제거비·배상액은 확인하지 못했습니다. 2025 10-K 위험요인, 회사 납케이블 답변.
11. 주가 사건 연대기
원본 데이터 접기 — AT&T 전 기간 주가와 주요 사건
| 시점 | 주가 (달러) |
|---|---|
| 1983년 11월 21일 | 3.88 |
| 1983년 12월 1일 | 3.75 |
| 1984년 1월 3일 | 3.84 |
| 1984년 2월 1일 | 3.93 |
| 1984년 3월 1일 | 3.86 |
| 1984년 4월 2일 | 3.56 |
| 1984년 5월 1일 | 3.78 |
| 1984년 6월 1일 | 3.58 |
| 1984년 7월 2일 | 3.52 |
| 1984년 8월 1일 | 3.92 |
| 1984년 9월 4일 | 3.98 |
| 1984년 10월 1일 | 4.07 |
| 1984년 11월 1일 | 4.12 |
| 1984년 12월 3일 | 4.21 |
| 1985년 1월 2일 | 4.45 |
| 1985년 2월 1일 | 4.53 |
| 1985년 3월 1일 | 4.68 |
| 1985년 4월 1일 | 4.74 |
| 1985년 5월 1일 | 4.63 |
| 1985년 6월 3일 | 5.08 |
| 1985년 7월 1일 | 5.34 |
| 1985년 8월 1일 | 5.18 |
| 1985년 9월 3일 | 5.16 |
| 1985년 10월 1일 | 5 |
| 1985년 11월 1일 | 4.96 |
| 1985년 12월 2일 | 5 |
| 1986년 1월 2일 | 5.37 |
| 1986년 2월 3일 | 5.39 |
| 1986년 3월 3일 | 5.57 |
| 1986년 4월 1일 | 5.88 |
| 1986년 5월 1일 | 5.77 |
| 1986년 6월 2일 | 6.27 |
| 1986년 7월 1일 | 6.45 |
| 1986년 8월 1일 | 6.59 |
| 1986년 9월 2일 | 7.22 |
| 1986년 10월 1일 | 6.83 |
| 1986년 11월 3일 | 6.74 |
| 1986년 12월 1일 | 7.04 |
| 1987년 1월 2일 | 7.18 |
| 1987년 2월 2일 | 7.41 |
| 1987년 3월 2일 | 7.28 |
| 1987년 4월 1일 | 7.31 |
| 1987년 5월 1일 | 6.83 |
| 1987년 6월 1일 | 7.03 |
| 1987년 7월 1일 | 7.34 |
| 1987년 8월 3일 | 7.22 |
| 1987년 9월 1일 | 7.25 |
| 1987년 10월 1일 | 8.43 |
| 1987년 11월 2일 | 7.41 |
| 1987년 12월 1일 | 6.49 |
| 1988년 1월 4일 | 6.51 |
| 1988년 2월 1일 | 7.15 |
| 1988년 3월 1일 | 7.22 |
| 1988년 4월 4일 | 6.61 |
| 1988년 5월 2일 | 6.63 |
| 1988년 6월 1일 | 7.2 |
| 1988년 7월 1일 | 7.34 |
| 1988년 8월 1일 | 7.25 |
| 1988년 9월 1일 | 7.06 |
| 1988년 10월 3일 | 7.65 |
| 1988년 11월 1일 | 7.81 |
| 1988년 12월 1일 | 7.72 |
| 1989년 1월 3일 | 7.43 |
| 1989년 2월 1일 | 8.19 |
| 1989년 3월 1일 | 8.21 |
| 1989년 4월 3일 | 8.47 |
| 1989년 5월 1일 | 9.06 |
| 1989년 6월 1일 | 9.8 |
| 1989년 7월 3일 | 9.77 |
| 1989년 8월 1일 | 10.76 |
| 1989년 9월 1일 | 10.27 |
| 1989년 10월 2일 | 10.81 |
| 1989년 11월 1일 | 10.39 |
| 1989년 12월 1일 | 10.83 |
| 1990년 1월 2일 | 12.23 |
| 1990년 2월 1일 | 10.15 |
| 1990년 3월 1일 | 10.57 |
| 1990년 4월 2일 | 10.72 |
| 1990년 5월 1일 | 10.24 |
| 1990년 6월 1일 | 11.02 |
| 1990년 7월 2일 | 10.2 |
| 1990년 8월 1일 | 10.34 |
| 1990년 9월 4일 | 9.25 |
| 1990년 10월 1일 | 10.46 |
| 1990년 11월 1일 | 10.36 |
| 1990년 12월 3일 | 10.36 |
| 1991년 1월 2일 | 10.53 |
| 1991년 2월 1일 | 9.87 |
| 1991년 3월 1일 | 10.22 |
| 1991년 4월 1일 | 10.36 |
| 1991년 5월 1일 | 10.1 |
| 1991년 6월 3일 | 9.54 |
| 1991년 7월 1일 | 10.34 |
| 1991년 8월 1일 | 10.15 |
| 1991년 9월 3일 | 10.48 |
| 1991년 10월 1일 | 10.69 |
| 1991년 11월 1일 | 11.4 |
| 1991년 12월 2일 | 10.95 |
| 1992년 1월 2일 | 12.3 |
| 1992년 2월 3일 | 11.35 |
| 1992년 3월 2일 | 11.31 |
| 1992년 4월 1일 | 10.98 |
| 1992년 5월 1일 | 11.78 |
| 1992년 6월 1일 | 11.47 |
| 1992년 7월 1일 | 11.75 |
| 1992년 8월 3일 | 12.37 |
| 1992년 9월 1일 | 12.77 |
| 1992년 10월 1일 | 12.93 |
| 1992년 11월 2일 | 12.75 |
| 1992년 12월 1일 | 13.1 |
| 1993년 1월 4일 | 13.78 |
| 1993년 2월 1일 | 13.26 |
| 1993년 3월 1일 | 13.95 |
| 1993년 4월 1일 | 14.7 |
| 1993년 5월 3일 | 14.63 |
| 1993년 6월 1일 | 14.59 |
| 1993년 7월 1일 | 14.92 |
| 1993년 8월 2일 | 15.2 |
| 1993년 9월 1일 | 17.18 |
| 1993년 10월 1일 | 16.52 |
| 1993년 11월 1일 | 16.62 |
| 1993년 12월 1일 | 15.72 |
| 1994년 1월 3일 | 15.67 |
| 1994년 2월 1일 | 15.25 |
| 1994년 3월 1일 | 14.73 |
| 1994년 4월 4일 | 14.59 |
| 1994년 5월 2일 | 15.48 |
| 1994년 6월 1일 | 15.58 |
| 1994년 7월 1일 | 16.24 |
| 1994년 8월 1일 | 15.81 |
| 1994년 9월 1일 | 15.48 |
| 1994년 10월 3일 | 15.72 |
| 1994년 11월 1일 | 15.72 |
| 1994년 12월 1일 | 15.58 |
| 1995년 1월 3일 | 15.34 |
| 1995년 2월 1일 | 16.05 |
| 1995년 3월 1일 | 15.67 |
| 1995년 4월 3일 | 15.72 |
| 1995년 5월 1일 | 16.95 |
| 1995년 6월 1일 | 16.95 |
| 1995년 7월 3일 | 17.94 |
| 1995년 8월 1일 | 17.89 |
| 1995년 9월 1일 | 18.83 |
| 1995년 10월 2일 | 20.53 |
| 1995년 11월 1일 | 21.24 |
| 1995년 12월 1일 | 20.68 |
| 1996년 1월 2일 | 22.04 |
| 1996년 2월 1일 | 21.67 |
| 1996년 3월 1일 | 20.39 |
| 1996년 4월 1일 | 18.83 |
| 1996년 5월 1일 | 18.93 |
| 1996년 6월 3일 | 18.55 |
| 1996년 7월 1일 | 18.65 |
| 1996년 8월 1일 | 18.83 |
| 1996년 9월 3일 | 17.51 |
| 1996년 10월 1일 | 18.22 |
| 1996년 11월 1일 | 18.32 |
| 1996년 12월 2일 | 20.06 |
| 1997년 1월 2일 | 19.87 |
| 1997년 2월 3일 | 20.53 |
| 1997년 3월 3일 | 21.67 |
| 1997년 4월 1일 | 19.97 |
| 1997년 5월 1일 | 20.77 |
| 1997년 6월 2일 | 22.04 |
| 1997년 7월 1일 | 22.99 |
| 1997년 8월 1일 | 22.04 |
| 1997년 9월 2일 | 21.08 |
| 1997년 10월 1일 | 23.51 |
| 1997년 11월 3일 | 24.52 |
| 1997년 12월 1일 | 28.11 |
| 1998년 1월 2일 | 28.3 |
| 1998년 2월 2일 | 29.69 |
| 1998년 3월 2일 | 29.05 |
| 1998년 4월 1일 | 32.48 |
| 1998년 5월 1일 | 31.72 |
| 1998년 6월 1일 | 29.46 |
| 1998년 7월 1일 | 29.93 |
| 1998년 8월 3일 | 31.25 |
| 1998년 9월 1일 | 29.41 |
| 1998년 10월 1일 | 34.22 |
| 1998년 11월 2일 | 34.79 |
| 1998년 12월 1일 | 36.4 |
| 1999년 1월 4일 | 39.75 |
| 1999년 2월 1일 | 39.7 |
| 1999년 3월 1일 | 39.23 |
| 1999년 4월 1일 | 37.58 |
| 1999년 5월 3일 | 41.35 |
| 1999년 6월 1일 | 39.18 |
| 1999년 7월 1일 | 42.39 |
| 1999년 8월 2일 | 44.47 |
| 1999년 9월 1일 | 37.58 |
| 1999년 10월 1일 | 38.71 |
| 1999년 11월 1일 | 40.03 |
| 1999년 12월 1일 | 39.37 |
| 2000년 1월 3일 | 35.5 |
| 2000년 2월 1일 | 32.01 |
| 2000년 2월 25일 | 26.77 |
| 2000년 2월 28일 | 27.95 |
| 2000년 2월 29일 | 28.51 |
| 2000년 3월 1일 | 31.72 |
| 2000년 3월 2일 | 34.18 |
| 2000년 3월 3일 | 34.41 |
| 2000년 3월 6일 | 32.76 |
| 2000년 4월 3일 | 33.8 |
| 2000년 5월 1일 | 33.7 |
| 2000년 6월 1일 | 33.23 |
| 2000년 7월 3일 | 35.17 |
| 2000년 8월 1일 | 33 |
| 2000년 9월 1일 | 32.43 |
| 2000년 10월 2일 | 37.81 |
| 2000년 11월 1일 | 42.34 |
| 2000년 12월 1일 | 39.42 |
| 2000년 12월 14일 | 41.26 |
| 2000년 12월 15일 | 40.55 |
| 2000년 12월 18일 | 40.27 |
| 2000년 12월 19일 | 35.17 |
| 2000년 12월 20일 | 33.28 |
| 2000년 12월 21일 | 33.89 |
| 2000년 12월 22일 | 34.65 |
| 2001년 1월 2일 | 38.05 |
| 2001년 2월 1일 | 38.18 |
| 2001년 3월 1일 | 34.37 |
| 2001년 4월 2일 | 33.05 |
| 2001년 5월 1일 | 32.27 |
| 2001년 6월 1일 | 31.76 |
| 2001년 7월 2일 | 30.66 |
| 2001년 8월 1일 | 33.93 |
| 2001년 9월 4일 | 31.72 |
| 2001년 10월 1일 | 35.11 |
| 2001년 11월 1일 | 29.56 |
| 2001년 12월 3일 | 28.75 |
| 2002년 1월 2일 | 30.14 |
| 2002년 2월 1일 | 27.92 |
| 2002년 3월 1일 | 29.46 |
| 2002년 4월 1일 | 27.69 |
| 2002년 5월 1일 | 24.66 |
| 2002년 6월 3일 | 25.04 |
| 2002년 7월 1일 | 22.63 |
| 2002년 7월 17일 | 21.82 |
| 2002년 7월 18일 | 20.95 |
| 2002년 7월 19일 | 20.15 |
| 2002년 7월 22일 | 18.1 |
| 2002년 7월 23일 | 17.6 |
| 2002년 7월 24일 | 18.67 |
| 2002년 7월 25일 | 19.65 |
| 2002년 8월 1일 | 20.73 |
| 2002년 9월 3일 | 17.45 |
| 2002년 10월 1일 | 15.73 |
| 2002년 11월 1일 | 20.58 |
| 2002년 12월 2일 | 21.41 |
| 2003년 1월 2일 | 21.84 |
| 2003년 2월 3일 | 19.09 |
| 2003년 3월 3일 | 15.67 |
| 2003년 4월 1일 | 16.15 |
| 2003년 5월 1일 | 17.59 |
| 2003년 6월 2일 | 19.49 |
| 2003년 7월 1일 | 19.66 |
| 2003년 8월 1일 | 17.67 |
| 2003년 9월 2일 | 16.99 |
| 2003년 10월 1일 | 17.07 |
| 2003년 11월 3일 | 18.18 |
| 2003년 12월 1일 | 17.52 |
| 2004년 1월 2일 | 19.74 |
| 2004년 2월 2일 | 19.98 |
| 2004년 3월 1일 | 18.32 |
| 2004년 4월 1일 | 18.68 |
| 2004년 5월 3일 | 19.06 |
| 2004년 6월 1일 | 17.93 |
| 2004년 7월 1일 | 18.23 |
| 2004년 8월 2일 | 19.25 |
| 2004년 9월 1일 | 19.63 |
| 2004년 10월 1일 | 19.88 |
| 2004년 11월 1일 | 19.39 |
| 2004년 12월 1일 | 19.47 |
| 2005년 1월 3일 | 19.33 |
| 2005년 2월 1일 | 18.07 |
| 2005년 3월 1일 | 18.37 |
| 2005년 4월 1일 | 17.87 |
| 2005년 5월 2일 | 17.96 |
| 2005년 6월 1일 | 17.58 |
| 2005년 7월 1일 | 18.07 |
| 2005년 8월 1일 | 18.48 |
| 2005년 9월 1일 | 18.14 |
| 2005년 10월 3일 | 18.1 |
| 2005년 11월 1일 | 17.96 |
| 2005년 12월 1일 | 19.11 |
| 2006년 1월 3일 | 18.66 |
| 2006년 2월 1일 | 20.05 |
| 2006년 3월 1일 | 21.22 |
| 2006년 4월 3일 | 20.35 |
| 2006년 5월 1일 | 19.76 |
| 2006년 6월 1일 | 20.32 |
| 2006년 7월 3일 | 21.1 |
| 2006년 8월 1일 | 22.48 |
| 2006년 9월 1일 | 23.87 |
| 2006년 10월 2일 | 24.34 |
| 2006년 11월 1일 | 25.5 |
| 2006년 12월 1일 | 25.68 |
| 2007년 1월 3일 | 26.4 |
| 2007년 2월 1일 | 28.51 |
| 2007년 3월 1일 | 27.73 |
| 2007년 4월 2일 | 29.8 |
| 2007년 5월 1일 | 29.34 |
| 2007년 6월 1일 | 30.61 |
| 2007년 7월 2일 | 31.61 |
| 2007년 8월 1일 | 30.39 |
| 2007년 9월 4일 | 30.42 |
| 2007년 10월 1일 | 31.9 |
| 2007년 11월 1일 | 30.56 |
| 2007년 12월 3일 | 28.91 |
| 2008년 1월 2일 | 30.97 |
| 2008년 2월 1일 | 28.91 |
| 2008년 3월 3일 | 26.48 |
| 2008년 4월 1일 | 29.82 |
| 2008년 5월 1일 | 30.17 |
| 2008년 6월 2일 | 29.72 |
| 2008년 7월 1일 | 25.15 |
| 2008년 8월 1일 | 22.99 |
| 2008년 9월 2일 | 24.36 |
| 2008년 10월 1일 | 21.22 |
| 2008년 10월 8일 | 18.68 |
| 2008년 10월 9일 | 17.37 |
| 2008년 10월 10일 | 16.93 |
| 2008년 10월 13일 | 19.69 |
| 2008년 10월 14일 | 20.15 |
| 2008년 10월 15일 | 18.6 |
| 2008년 10월 16일 | 19.23 |
| 2008년 10월 23일 | 19.08 |
| 2008년 10월 24일 | 18.64 |
| 2008년 10월 27일 | 18.42 |
| 2008년 10월 28일 | 20.85 |
| 2008년 10월 29일 | 20.32 |
| 2008년 10월 30일 | 20.47 |
| 2008년 10월 31일 | 20.22 |
| 2008년 11월 3일 | 21 |
| 2008년 12월 1일 | 20.36 |
| 2009년 1월 2일 | 22.22 |
| 2009년 2월 2일 | 19 |
| 2009년 3월 2일 | 17.4 |
| 2009년 4월 1일 | 19.58 |
| 2009년 5월 1일 | 19.65 |
| 2009년 6월 1일 | 18.61 |
| 2009년 7월 1일 | 18.94 |
| 2009년 8월 3일 | 19.81 |
| 2009년 9월 1일 | 19.15 |
| 2009년 10월 1일 | 20.1 |
| 2009년 11월 2일 | 19.33 |
| 2009년 12월 1일 | 20.53 |
| 2010년 1월 4일 | 21.59 |
| 2010년 2월 1일 | 19.17 |
| 2010년 3월 1일 | 18.88 |
| 2010년 4월 1일 | 19.72 |
| 2010년 5월 3일 | 19.85 |
| 2010년 6월 1일 | 18.38 |
| 2010년 7월 1일 | 18.38 |
| 2010년 8월 2일 | 20.08 |
| 2010년 9월 1일 | 20.66 |
| 2010년 10월 1일 | 21.76 |
| 2010년 11월 1일 | 21.69 |
| 2010년 12월 1일 | 21.36 |
| 2011년 1월 3일 | 22.41 |
| 2011년 2월 1일 | 21.05 |
| 2011년 3월 1일 | 21.21 |
| 2011년 4월 1일 | 23.13 |
| 2011년 5월 2일 | 23.57 |
| 2011년 6월 1일 | 23.54 |
| 2011년 7월 1일 | 23.93 |
| 2011년 8월 1일 | 22.3 |
| 2011년 9월 1일 | 21.35 |
| 2011년 10월 3일 | 21.27 |
| 2011년 11월 1일 | 21.68 |
| 2011년 12월 1일 | 21.78 |
| 2012년 1월 3일 | 22.95 |
| 2012년 2월 1일 | 22.36 |
| 2012년 3월 1일 | 23.13 |
| 2012년 4월 2일 | 23.75 |
| 2012년 5월 1일 | 24.97 |
| 2012년 6월 1일 | 25.6 |
| 2012년 7월 2일 | 27.34 |
| 2012년 8월 1일 | 28.43 |
| 2012년 9월 4일 | 27.8 |
| 2012년 10월 1일 | 28.51 |
| 2012년 11월 1일 | 26.5 |
| 2012년 12월 3일 | 25.79 |
| 2013년 1월 2일 | 26.44 |
| 2013년 2월 1일 | 26.82 |
| 2013년 3월 1일 | 27.2 |
| 2013년 4월 1일 | 28.13 |
| 2013년 5월 1일 | 28.37 |
| 2013년 6월 3일 | 26.49 |
| 2013년 7월 1일 | 26.66 |
| 2013년 8월 1일 | 26.98 |
| 2013년 9월 3일 | 25.17 |
| 2013년 10월 1일 | 25.73 |
| 2013년 11월 1일 | 27.37 |
| 2013년 12월 2일 | 26.28 |
| 2014년 1월 2일 | 26.4 |
| 2014년 2월 3일 | 24.13 |
| 2014년 3월 3일 | 24.06 |
| 2014년 4월 1일 | 26.5 |
| 2014년 5월 1일 | 26.87 |
| 2014년 6월 2일 | 26.77 |
| 2014년 7월 1일 | 26.8 |
| 2014년 8월 1일 | 26.68 |
| 2014년 9월 2일 | 26.31 |
| 2014년 10월 1일 | 26.4 |
| 2014년 11월 3일 | 26.31 |
| 2014년 12월 1일 | 26.48 |
| 2015년 1월 2일 | 25.58 |
| 2015년 2월 2일 | 25.35 |
| 2015년 3월 2일 | 26.16 |
| 2015년 4월 1일 | 24.84 |
| 2015년 5월 1일 | 26 |
| 2015년 6월 1일 | 25.94 |
| 2015년 7월 1일 | 26.87 |
| 2015년 8월 3일 | 26.18 |
| 2015년 9월 1일 | 24.41 |
| 2015년 10월 1일 | 24.57 |
| 2015년 11월 2일 | 25.39 |
| 2015년 12월 1일 | 25.51 |
| 2016년 1월 4일 | 25.94 |
| 2016년 2월 1일 | 27.33 |
| 2016년 3월 1일 | 28.24 |
| 2016년 4월 1일 | 29.49 |
| 2016년 5월 2일 | 29.53 |
| 2016년 6월 1일 | 29.25 |
| 2016년 7월 1일 | 32.83 |
| 2016년 8월 1일 | 32.61 |
| 2016년 9월 1일 | 30.94 |
| 2016년 10월 3일 | 30.79 |
| 2016년 11월 1일 | 27.61 |
| 2016년 12월 1일 | 29.37 |
| 2017년 1월 3일 | 32.49 |
| 2017년 2월 1일 | 31.77 |
| 2017년 3월 1일 | 31.75 |
| 2017년 4월 3일 | 31.4 |
| 2017년 5월 1일 | 29.53 |
| 2017년 6월 1일 | 29.36 |
| 2017년 7월 3일 | 28.78 |
| 2017년 8월 1일 | 29.37 |
| 2017년 9월 1일 | 28.31 |
| 2017년 10월 2일 | 29.54 |
| 2017년 11월 1일 | 25.34 |
| 2017년 12월 1일 | 27.57 |
| 2018년 1월 2일 | 29.11 |
| 2018년 2월 1일 | 29.58 |
| 2018년 3월 1일 | 27.19 |
| 2018년 4월 2일 | 26.51 |
| 2018년 5월 1일 | 24.58 |
| 2018년 6월 1일 | 24.52 |
| 2018년 7월 2일 | 24.33 |
| 2018년 8월 1일 | 24.09 |
| 2018년 9월 4일 | 24.06 |
| 2018년 10월 1일 | 25.29 |
| 2018년 11월 1일 | 23.03 |
| 2018년 12월 3일 | 23.95 |
| 2019년 1월 2일 | 22.31 |
| 2019년 2월 1일 | 22.66 |
| 2019년 3월 1일 | 23.28 |
| 2019년 4월 1일 | 24.13 |
| 2019년 5월 1일 | 23.26 |
| 2019년 6월 3일 | 23.48 |
| 2019년 7월 1일 | 25.25 |
| 2019년 8월 1일 | 25.77 |
| 2019년 9월 3일 | 26.72 |
| 2019년 10월 1일 | 28.26 |
| 2019년 11월 1일 | 29.42 |
| 2019년 12월 2일 | 28.19 |
| 2020년 1월 2일 | 29.35 |
| 2020년 2월 3일 | 27.92 |
| 2020년 3월 2일 | 28.08 |
| 2020년 3월 10일 | 27.08 |
| 2020년 3월 11일 | 26.07 |
| 2020년 3월 12일 | 23.66 |
| 2020년 3월 13일 | 26.03 |
| 2020년 3월 16일 | 24.03 |
| 2020년 3월 17일 | 25.48 |
| 2020년 3월 18일 | 24.81 |
| 2020년 4월 1일 | 21.19 |
| 2020년 5월 1일 | 22.58 |
| 2020년 6월 1일 | 23.36 |
| 2020년 7월 1일 | 22.58 |
| 2020년 8월 3일 | 22.37 |
| 2020년 9월 1일 | 22.26 |
| 2020년 10월 1일 | 21.52 |
| 2020년 11월 2일 | 20.65 |
| 2020년 12월 1일 | 21.81 |
| 2021년 1월 4일 | 22.24 |
| 2021년 2월 1일 | 21.64 |
| 2021년 3월 1일 | 21.22 |
| 2021년 4월 1일 | 23.01 |
| 2021년 5월 3일 | 23.79 |
| 2021년 6월 1일 | 22.15 |
| 2021년 7월 1일 | 21.99 |
| 2021년 8월 2일 | 21.23 |
| 2021년 9월 1일 | 20.54 |
| 2021년 10월 1일 | 20.51 |
| 2021년 11월 1일 | 19.16 |
| 2021년 12월 1일 | 16.79 |
| 2022년 1월 3일 | 19.21 |
| 2022년 2월 1일 | 18.44 |
| 2022년 3월 1일 | 17.77 |
| 2022년 4월 1일 | 18.11 |
| 2022년 5월 2일 | 19.12 |
| 2022년 6월 1일 | 21.22 |
| 2022년 7월 1일 | 21.31 |
| 2022년 8월 1일 | 18.73 |
| 2022년 9월 1일 | 17.5 |
| 2022년 10월 3일 | 15.9 |
| 2022년 11월 1일 | 18.35 |
| 2022년 12월 1일 | 19.19 |
| 2023년 1월 3일 | 18.74 |
| 2023년 2월 1일 | 20.18 |
| 2023년 3월 1일 | 18.66 |
| 2023년 4월 3일 | 19.39 |
| 2023년 4월 17일 | 19.79 |
| 2023년 4월 18일 | 19.82 |
| 2023년 4월 19일 | 19.7 |
| 2023년 4월 20일 | 17.65 |
| 2023년 4월 21일 | 18.22 |
| 2023년 4월 24일 | 17.53 |
| 2023년 4월 25일 | 17.51 |
| 2023년 5월 1일 | 17.5 |
| 2023년 6월 1일 | 15.81 |
| 2023년 7월 3일 | 16.12 |
| 2023년 8월 1일 | 14.3 |
| 2023년 9월 1일 | 14.65 |
| 2023년 10월 2일 | 14.67 |
| 2023년 11월 1일 | 15.58 |
| 2023년 12월 1일 | 16.76 |
| 2024년 1월 2일 | 17.25 |
| 2024년 2월 1일 | 18.04 |
| 2024년 3월 1일 | 16.98 |
| 2024년 4월 1일 | 17.5 |
| 2024년 5월 1일 | 16.92 |
| 2024년 6월 3일 | 18.01 |
| 2024년 7월 1일 | 18.98 |
| 2024년 8월 1일 | 19.47 |
| 2024년 9월 3일 | 20.43 |
| 2024년 10월 1일 | 22.13 |
| 2024년 11월 1일 | 22.12 |
| 2024년 12월 2일 | 22.7 |
| 2025년 1월 2일 | 22.83 |
| 2025년 2월 3일 | 24.25 |
| 2025년 3월 3일 | 27.72 |
| 2025년 4월 1일 | 28.48 |
| 2025년 5월 1일 | 27.64 |
| 2025년 6월 2일 | 27.93 |
| 2025년 7월 1일 | 28.88 |
| 2025년 8월 1일 | 27.75 |
| 2025년 9월 2일 | 29.08 |
| 2025년 10월 1일 | 27.55 |
| 2025년 11월 3일 | 24.53 |
| 2025년 12월 1일 | 25.79 |
| 2026년 1월 2일 | 24.56 |
| 2026년 2월 2일 | 26.3 |
| 2026년 3월 2일 | 28.01 |
| 2026년 4월 1일 | 28.31 |
| 2026년 5월 1일 | 26.12 |
| 2026년 6월 1일 | 24.55 |
| 2026년 7월 1일 | 20.48 |
| 2026년 8월 3일 | 23.59 |
| 2026년 9월 1일 | 26 |
| 2026년 10월 1일 | 24.3 |
| 2026년 10월 6일 | 24.43 |
| 2026년 10월 7일 | 24.47 |
| 2026년 10월 8일 | 24.87 |
| 2026년 10월 9일 | 22.18 |
| 시점 | 유형 | 사건 | 설명 |
|---|---|---|---|
| 1987년 5월 22일 | 기업 행동 | 3대1 분할 | 회사 공식 3대1 주식 분할일. |
| 1998년 3월 19일 | 기업 행동 | 2대1 분할 | 회사 공식 분할일. 벤더 적용일은 3월 20일. |
| 2000년 3월 1일 | 급등일 | 무선 통합 협상 | SBC·BellSouth 협상 보도. 확정 거래 완료가 아님. |
| 2000년 12월 19일 | 급락일 | 이익 전망 실망 | SBC 2001년 이익 성장 계획과 규제 지연·DSL 전개 설명. |
| 2002년 7월 22일 | 급락일 | 통신주 급락 | WorldCom 파산·BellSouth 전망 악화의 시장 배경. |
| 2005년 11월 18일 | 기업 행동 | 현재 상호 채택 | SBC가 옛 AT&T를 인수하고 현재 상호 채택. |
| 2008년 10월 13일 | 급등일 | 위기 대응 반등 | 금융위기 공동 대응 기대. AT&T 개별 촉매는 미확인. |
| 2008년 10월 28일 | 급등일 | 금리인하 기대 | 시장 동반 반등. FOMC 실제 인하는 다음 날. |
| 2018년 6월 14일 | 기업 행동 | Warner 인수 | Time Warner 인수 완료. |
| 2020년 3월 13일 | 급등일 | 비상사태 반등 | 코로나 비상사태 선포 뒤 시장 반등. 개별 촉매 미확인. |
| 2022년 4월 8일 | 기업 행동 | Warner 분사 | T 1주당 WBD 0.241917주 분배. 가격선에 분배 가치를 더하지 않음. |
| 2023년 4월 20일 | 급락일 | FCF 실망 | Q1 FCF 10억 달러 발표와 약한 현금흐름 우려. |
| 2026년 10월 9일 | 급락일 | SpaceX·배당락 | 원종가 전일비 -10.82%, 배당 차감 분모 비교 -9.81%. 새 경쟁자와 배당락 구분. |
1983-11-21~2026-10-09, 568개 표본. SBC→AT&T Inc. 계보, 분할 조정 가격. 배당 재투자와 WBD 분배 가치를 포함한 총수익률이 아님.
차트는 1983년 Southwestern Bell/SBC에서 현재 AT&T Inc.로 이어진 계보입니다. 2005년에 인수한 옛 AT&T Corp.의 독립 상장 역사와 같지 않습니다. 분할 조정 가격이며 배당 재투자 수익률은 아닙니다. 2022년 WarnerMedia 분사로 받은 WBD 주식 가치도 이 가격선에 더하지 않습니다. 회사 계보·교환비율, 2022년 분사 완료 공시.
원종가 전일비 절대 10% 이상인 급변일은 확인된 전 기간 자료에서 8건입니다. 종가는 분할 조정 기준이며, 표는 최근 날짜부터 배치했습니다.
| 날짜 | 등락 | 원종가, 달러 | 당일 확인된 배경·원인 한계 |
|---|---|---|---|
| 2026-10-09 | -10.82% | 22.18 | 전날 SpaceX 주파수 합의·지상망 진출 계획 뒤 통신주 매도. 당일 배당락도 포함. StockAnalysis 표시 -9.81%는 아래의 다른 비교 분모 |
| 2023-04-20 | -10.41% | 17.65 | 1분기 실적·FCF 10억 달러 발표 뒤 약한 현금흐름 우려 |
| 2020-03-13 | +10.02% | 26.03 | 코로나 비상사태 선포 뒤 미국 증시 동반 반등. AT&T 개별 촉매 미확인 |
| 2008-10-28 | +13.20% | 20.85 | 금융위기 속 금리인하 기대와 증시 반등. 다음 날 실제 인하를 당일 재료로 쓰지 않음. 개별 촉매 미확인 |
| 2008-10-13 | +16.28% | 19.69 | 은행 자본확충·유동성 공동 대응 기대의 증시 반등. 개별 촉매 미확인 |
| 2002-07-22 | -10.19% | 18.10 | 전날 밤 WorldCom 파산·당일 BellSouth 전망 악화에 통신주 동반 하락. SBC 자체 실적을 당일 촉매로 확정하지 않음 |
| 2000-12-19 | -12.66% | 35.17 | SBC가 2001년 EPS 성장 11~14%와 규제 지연·DSL 속도 조절을 설명. 이익 기대에 못 미친 계획 |
| 2000-03-01 | +11.26% | 31.72 | SBC·BellSouth 무선 통합 협상 보도. 당일 확정 인수 발표가 아님 |
시세는 StockAnalysis 과거 가격과 보존된 원종가를 대조했습니다. 2026년 배경은 Grain 공식 합의와 Axios 10월 9일 보도, 2023년은 당일 회사 실적·Reuters 보도 미러·AP 보도 미러에서 확인했습니다.
거시 급변일은 2020-03-13 CBS·Axios, 2008-10-28 SFGate·CNN, 2008-10-13 CNN·시장 기록으로 교차 확인한 시장 배경입니다. AT&T 개별 당일 원인은 미확인으로 남깁니다.
2002년은 CNN 당일 기사와 Washington Post 다음 날 기사, 2000년 12월은 정부가 보존한 회사 발표·Washington Post, 2000년 3월은 AP 기사 미러·TheStreet 당일 기사로 교차 확인했습니다. 2000년 3월 통합 협상과 2002년 BellSouth의 당일 공식 원문은 확보하지 못했습니다.
10월 9일의 두 하락률은 같은 계산이 아닙니다. 전일 종가 24.87달러 대비 22.18달러는 -10.82%입니다. StockAnalysis의 -9.81%는 전일 값에서 배당 0.2775를 뺀 24.5925달러와 비교한 값입니다. 실제 종가에 현금 배당을 단순 더한 하루 총수익률도 별개입니다. 따라서 하락 전부를 SpaceX 뉴스의 순수 충격으로 계산하지 않습니다. 배당락·현금배당, 회사 배당 이력.
| 주요 기업 행동 | 변화 | 주가선을 읽을 때의 주의 |
|---|---|---|
| 2026-07-28 | EchoStar 주파수 약 230억 달러 취득 완료 | 인수 전후 부채·현금 기준일 구분 |
| 2025-07-02 | DIRECTV 잔여 지분 처분 완료 | 당시 순이익에 처분이익 포함 |
| 2022-04-08 | WarnerMedia 분사, T 1주당 WBD 0.241917주 분배 | T 주식수는 유지. 분배 가치를 가격 하락과 함께 봄 |
| 2022년 | 연환산 배당 2.08→1.11달러, 약 46.6% 축소 | 분사 후 사업 범위·투자 우선순위 변화 |
| 2020-12 | 비디오 자산 155.08억 달러 손상 | 영업권 82.53억·장기자산 72.55억. 인수가격 단순 차감 손실과 다름 |
| 2018-06-14 | Time Warner 인수 완료 | 통신·미디어 수직결합 확대 |
| 2015-07 | DIRECTV 인수 완료 | TV 자본배분 확대와 후속 손상의 출발 |
| 2005-11-18 | SBC가 옛 AT&T를 인수, 현재 상호 채택 | 현 차트는 SBC 계보 |
| 1998-03-19 | 2대1 주식 분할 | 벤더 적용일 3월 20일과 하루 차이 |
| 1993-05-25 | 2대1 주식 분할 | 과거 차트 분할 조정 |
| 1987-05-22 | 3대1 주식 분할 | 과거 차트 분할 조정 |
공식 분할 이력, SBC·AT&T 인수, 2015 연차보고서, Time Warner 완료, 2020 손상 공시, WarnerMedia 분사 완료, DIRECTV 2025년 매각 완료. 같은 회사명이라도 자산·이익·배당의 범위가 바뀐 역사입니다.
12. 매출원가 구조와 개선 추적
AT&T는 손익계산서에서 표준 매출총이익·총마진을 직접 제시하지 않습니다. 서비스 원가에는 감가상각을 따로 빼서 표시합니다. 임의 총마진을 만드는 대신 원가 항목과 영업마진을 비교합니다.
| 원가 항목 | 성격 | 회사가 바꿀 수 있는 것 | 시장에 종속된 것 |
|---|---|---|---|
| 단말·기기 | 구매한 단말을 판매, 고객 유치 판촉과 연동 | 상품·판촉·재고 정책 | 단말·반도체·관세 가격 |
| 기타 서비스 원가 | 네트워크 운영·서비스 제공·계약 이행비 상각 | 구리망 종료·망 현대화·계약·운영 효율 | 에너지·임금·임차료 |
| 판매관리비 | 판매·인력·광고·대손·고객 취득비 상각 | 자동화·판매 방식·마케팅·고객 유지 | 노동시장·고객 신용 |
| 감가상각 | 망·케이블·소프트웨어·인수 무형자산 | 구축·자본배분·자산 수명 | 기존 투자와 회계상각 일정 |
2025 10-K 원가·사업 설명, 2026Q2 MD&A. 원재료·인건비·에너지별 금액은 분리 공시되지 않아 각각의 비중은 추정하지 않았습니다.
| 연도 | 매출, 억 달러 | 영업이익, 억 달러 | GAAP 영업마진 | 손상·폐기·구조조정만 가산한 마진 |
|---|---|---|---|---|
| 2022 | 1,207.41 | -45.87 | -3.80% | 미계산 |
| 2023 | 1,224.28 | 234.61 | 19.16% | 20.14% |
| 2024 | 1,223.36 | 190.49 | 15.57% | 19.72% |
| 2025 | 1,256.48 | 241.62 | 19.23% | 19.90% |
2023~2025는 2025 10-K 비교 손익, 2022는 SEC XBRL 기준입니다. 가산 비교는 직접 계산이며 경제적 비용이 영원히 사라진다는 가정이 아닙니다. 2024년에는 영업권 손상 44.22억 달러가 있어 2025년 보고 영업이익 +26.8%의 일부가 기저 효과였습니다.
2025년 기타 서비스 원가는 269.72억에서 254.24억 달러로 5.7% 줄었지만 기기 원가는 222.49억에서 253.96억으로 14.1% 늘었습니다. 판매관리비도 284.11억에서 289.42억으로 증가했습니다. 절감이 있었어도 전체 비용이 같은 속도로 줄어드는 구조는 아닙니다.
최근 이익 레버리지의 상당 부분은 감가상각 감소입니다. 26Q2 영업이익 증가 5.37억 중 감가상각 감소가 2.85억 달러입니다. 매출 증가 7.11억 달러로 나누면 증분 영업마진은 75.5%지만, 감가상각을 더한 이익의 증분 마진은 35.4%입니다. 10-Q 비용 변화.
기계적으로 모든 당기 비용을 고정하면 매출 +10%가 영업이익 +44.8%가 됩니다. 이것은 고정비 가정의 상한 비교이지 예측이 아닙니다. 단말·판촉·대손·인수 고객 운영비가 함께 변하고, Legacy는 매출 -25.9%에 직접비 -10.8%로 이익이 더 빨리 줄고 있습니다. 2028년 추가 연간 40억 달러 절감 목표도 AI·운영 전환·성장 레버리지를 합친 계획으로 평가해야 합니다.
13. 밸류에이션
이번 가격 판단의 기준은 2026년 회사 조정 EPS 가이던스 중간값 2.30달러, PER 9.64배입니다. 조정 이익과 미래 달성 가정이라는 한계는 있지만, DIRECTV 매각이익이 섞인 과거 GAAP보다 현재 사업·자본배분 계획을 읽는 데 적합합니다.
| 이익 분모 | EPS, 달러 | 22.18달러의 PER | 판정 | 이유 |
|---|---|---|---|---|
| 벤더 GAAP TTM | 약 3.02 | 표시 7.31배 | ✗ | 2025Q3 처분이익 포함, 정밀 EPS와 표시 반올림 차이 |
| 2025 GAAP 연간 | 3.04 | 7.30배 | ✗ | DIRECTV 처분 영향 0.79 포함 |
| 26Q2 조정 EPS×4 | 2.60 | 8.53배 | △ | 한 분기를 연간으로 확대, 계절성·사업 변화 무시 |
| 26H1 조정 EPS×2 | 2.44 | 9.09배 | △ | 하반기 투자·금리·매입 속도 미반영 |
| 벤더 Forward PER | 역산 2.411 | 9.20배 | △ | 정확한 전망 집계 기간 미확인 |
| 2026 회사 가이드 중앙값 | 2.30 | 9.64배 | ◎ | 현 경영계획 기준. 실현 여부와 비GAAP 조정을 검증 |
StockAnalysis, 2026-10-09, 2025 10-K, 7월 22일 회사 전망. 벤더 EPS 3.02로 나눈 값과 표시 7.31배는 반올림 때문에 정확히 일치하지 않습니다. 이후 PER 판단은 ◎ 기준으로 통일합니다. 2025년 처분만 제거한 EPS 2.25달러 역시 완전 정상화 값은 아닙니다.
| 배수 | 현재 | 실제 5년 일평균 | 실제 5년 최고 |
|---|---|---|---|
| Trailing PER | 7.31배 | 미확인 | 미확인 |
| Forward PER | 9.20배 | 미확인 | 미확인 |
| P/S | 1.19배 | 미확인 | 미확인 |
| PBR | 1.38배 | 미확인 | 미확인 |
| PEG | 0.88 | 미확인 | 미확인 |
고정 출처의 2021~2025년 말 다섯 표본은 확보했지만 이를 실제 5년 일평균·기간 최고라고 부를 수 없습니다. 비교 가능한 표본은 다음과 같습니다.
| 지표 | 연말 표본 평균 | 연말 표본 최고·연도 | 비교의 한계 |
|---|---|---|---|
| Trailing PER | 10.14배 | 15.20배·2024년 | 2022년 적자 제외, 네 표본. 처분·중단사업 영향 |
| Forward PER | 8.71배 | 11.47배·2025년 | 전망 기간·기대가 당시마다 다름 |
| P/S | 1.224배 | 1.40배·2025년 | 매각·분사 전후 사업 범위 변화 |
| PBR | 1.184배 | 1.37배·2025년 | 손상·매입·비지배지분 범위 영향 |
| PEG | 11.266 | 23.14·2022년 | 예상 성장률·산식 변화로 평균의 투자 의미 제한 |
StockAnalysis 연간 배수 표, 2021~2025년 말 표본의 직접 평균입니다. 현재 배수는 10월 9일 기준입니다. 현금흐름 배수 P/FCF 8.61배·EV/EBITDA 6.68배도 벤더 표시값이며 회사의 인수 제외 FCF나 부채 범위와 완전히 같다고 단정하지 않습니다.
| 12개월 목표가 집계 | 달러 | 22.18달러 대비 |
|---|---|---|
| 평균 | 28.80 | +29.8% |
| 중앙 | 29.00 | +30.7% |
| 최고 | 36.00 | +62.3% |
| 최저 | 20.00 | -9.8% |
25명 집계, 종합 Buy이며 Strong Buy 12·Buy 3·Hold 9·Sell 0·Strong Sell 1입니다. StockAnalysis 전망, 2026-10-09 기준. 목표가는 약속된 수익률이 아닙니다.
회사 가이드 EPS 2.30달러를 고정한 가격 배수 (배)
현재 9.64배를 유지하면서 평균 목표가 28.80달러에 도달하려면 EPS가 2.99달러로 약 29.8% 늘어야 합니다. EPS 2.30달러가 그대로라면 배수가 12.52배로 올라야 합니다. 즉 평균 목표가에는 이익 증가나 가격 재평가가 필요합니다. 서비스 성장·비용 절감·주식수 감소가 그 경로이고, 인수 후 이자비용·판촉·새 경쟁자는 반대 경로입니다. 이 계산은 회사 가이드 중간값을 고정한 가정입니다.
강세론의 공개 사례는 KeyBanc 브랜던 니스펠입니다. 10월 7일 Overweight·36달러를 재확인하며 결합 성장 가속이 충분히 반영되지 않았다는 견해를 냈습니다. 최신 보고서 전문은 확인하지 못했고, 이전 공개 발언은 통합 상품이 결합 판매와 케이블 경쟁을 강화한다는 논거입니다. 10월 7일 평가·목표가, 3월 결합전략의 독립 보도.
약세 평가의 공개 사례는 Wells Fargo 스티븐 카홀이 7월 8일 제시한 Underweight·18달러입니다. 평가·목표가는 Investing 보도와 GuruFocus에서 교차 확인했습니다. 상세 위성 경쟁 논거는 독립 두 원문으로 재확인하지 못했으므로 유보합니다. 18달러는 7월의 과거 목표로 현재 집계 최저 20달러와 같은 시점이 아닙니다. 위 EPS·배수 역산은 이 분석가에게 귀속하지 않은 본 분석의 가정입니다.
14. 기존 분석과의 비교
통신 연결의 같은 수요를 받아도 어느 층에서 돈을 받느냐에 따라 성장·현금·평가의 의미가 달라집니다. 아래 AST 스페이스모바일은 2026-09-02 시세·26Q2 실적, 노키아는 2026-10-06 시세·26Q2 실적을 사용한 기존 분석입니다. 현재 AT&T와 같은 시점의 비교가격표로 읽지 않습니다.
| 비교 축 | AT&T | AST 스페이스모바일 | 노키아 |
|---|---|---|---|
| 밸류체인 자리 | 망 운영·최종 고객 판매 | 통신사에 위성 연결 제공 | 통신사에 장비·소프트웨어·특허 제공 |
| 과금 | 회선·접속 월 요금, 단말 판매 | 현재 장비·정부 용역, 미래 연결 수입 | 장비 납품·서비스·특허 로열티 |
| 성장의 실체 | 서비스 +5.1%, 인수와 결합 가입자 확대 | 최종 소비자 SpaceMobile 매출 미인식 | AI·클라우드 고객 +105%, 전사 매출의 9.3% |
| 주력 고객 | 개인·가구·기업 분산 | 통신사·정부 | 통신사가 분기매출 73% |
| 자본·현금 | 흑자·FCF, 인수와 환원의 부담 | 발사·망 완성 전 투자·조달 부담 | 장비 공급 투자·수주 회수, 분기 현금 변동 |
| 주요 우위 | 구축망·결합·FirstNet 관계 | 위성 기술·통신사 협정, 상용화 검증 | 특허·광/IP 기술, 장비 고객 관계 |
| 핵심 위험 | 무선 가격·구리 규제·인수 후 부채 | 발사·상용화 지연과 의결권 집중 | 통신사 투자 정체·경쟁·반복 구조조정 |
AST 스페이스모바일 분석, 노키아 분석. 기존 분석의 숫자·상용화 상태는 각각의 기준일에 한정합니다.
공통 현상은 연결 수요가 늘어도 매출·현금이 모든 층에 동시에 생기지 않는다는 점입니다. 노키아의 AI 연결은 장비 수주로 나타나고 AT&T의 성과는 유료 가입·월 요금으로 확인됩니다. AST의 통신사 협정은 미래 수입의 통로이지만 망을 완성하고 서비스를 제공하기 전에는 그 통로 자체가 현금 매출이 아닙니다. AT&T는 이미 현금을 버는 대신 유지투자·가격경쟁·환원의 규율이 더 중요합니다.
에릭슨 분석은 AT&T가 지출하는 망 투자비가 공급사의 장비·소프트웨어·서비스 매출로 바뀌는 경로를 보여줍니다. 에릭슨의 설치 기반·특허 이익과 AI 구독 가능성을 나눠 보면, 통신사의 결합 가입자 성장과 장비사의 발주·매출 시점이 같은 지표가 아니라는 차이가 드러납니다. 두 분석은 2026년 2분기 실적과 10월 9일 종가를 사용합니다.
버라이즌 분석은 같은 미국 통신 시장에서 결합 가입자와 인수·투자 후 현금, 보고·조정 이익의 차이를 비교합니다. AT&T의 회사 FCF에는 공급업체 금융 지급이 반영되지만 버라이즌의 회사 FCF에서는 빠지므로, 배당과 매입 여력을 비교할 때 정의를 맞춰야 합니다. 두 글은 2026Q2와 10월 9일 종가를 사용합니다.
T모바일 분석은 후불 계정 순증·계정 이탈과 TTM GAAP PER 약 15.6배를 기준으로 읽습니다. AT&T의 휴대전화 회선 지표·연간 조정 EPS 전망과 분모가 다르므로 단순 순위를 매기지 않았습니다. 서비스 인수 성장과 FCF 밖 지급도 함께 비교합니다.
15. 판정
회사에 대한 판단은 안정적인 반복 요금 기반에 결합 성장이 더해지는 전환 사업입니다. 무선·인터넷 순증, 결합률과 낮은 이탈률은 실측으로 확인됩니다. 그러나 홈인터넷에는 인수 효과가 섞였고, 구리망의 매출 감소가 비용 축소보다 빠릅니다. 성장 연결의 숫자가 좋아지는 것과 전사 현금이 같은 속도로 늘어나는 것은 구분해야 합니다.
가격에 대한 판단은 회사의 2026년 조정 EPS 가이드 중앙값 기준 9.64배에서 시작합니다. DIRECTV가 섞인 보고 PER, 5% 배당, 자사주 매입 계획 하나만으로 저평가를 확정할 수 없습니다. 주파수 인수 후 부채 정상화와 FCF, SpaceX의 실제 지상망 구축·가격을 함께 확인하는 조건부 판단이 맞습니다.
출처·유보. AT&T SEC 10-K·10-Q·위임장·IR 추이표, 거래 당사자와 규제기관 공식 발표, 기준일 StockAnalysis를 사용했습니다. AI 단독 매출·감사된 절감액, 최근 실명 패배 계약, 납케이블 총 제거비·배상액, JV 종결 수취액은 확인하지 못했습니다. 회사 계획·기술 성능 주장과 분석자가 정한 위험 조건은 실현 실적과 구분했습니다.
데이터 노트. 2026년 부문 개편의 과거 재작성표를 사용했습니다. Legacy는 직접비만 반영해 다른 부문 마진과 단순 비교할 수 없습니다. Lumen 인수 고객관계는 계속사업, Forged Fiber 망은 중단사업입니다. 광섬유 도달 위치에는 소유망과 외부·JV망이 함께 들어갑니다. PER 분모의 처분이익, 회사 FCF 밖의 인수·주파수 지출, 금융차입·리스·연결 총부채의 범위, 10월 9일 배당락을 반영한 등락률과 원종가 등락률을 구분해야 합니다.