회계 2026년 3분기(2026-04~06) 10-Q와 2026-10-05 종가 205.00달러 기준입니다. 트위스트는 회계연도가 9월 말에 끝나서, 이 글의 ‘FY26Q3’는 달력으로 2026년 4~6월(26년 2분기)입니다. 1차 출처는 SEC 10-K·10-Q·8-K·위임장이고, 내부자 거래는 Form 4 원본 159건을 직접 집계했습니다.
한눈에 보기 — 다섯 문장 요약
- 트위스트는 실리콘 칩 위에서 DNA를 수십만 가닥씩 동시에 ‘찍어내는’ 회사입니다. 그 DNA를 유전자·항체 단백질(DSPS, 매출 48%)과 유전자 검사용 키트(NGS, 52%)로 팔며, 매출은 14분기 연속 늘어 FY26Q3 1.184억 달러(+23%)가 됐습니다.
- 성장 엔진은 제약·바이오텍 고객(+49%)으로 옮겨갔습니다. AI로 항체·단백질을 설계하는 고객이 늘수록 ‘설계를 실물로 만들어 시험하는’ 주문이 늘고, 앤스로픽·일라이 릴리·AWS가 트위스트를 그 실행 파트너로 이름을 올렸습니다.
- 다만 그 자리는 독점이 아닙니다. 앤스로픽 건은 어댑티브 바이오와, AWS 건은 긴코와 공동이고, 계약 금액은 하나도 공개되지 않았습니다. 회사가 말하는 ‘AI 주문 1억 달러(FY27)‘는 매출이 아니라 주문 기준 목표입니다.
- 이익은 아직 멀었습니다. 총마진은 2년 만에 37%에서 53%로 올랐다가 최근 4개 분기 51~53%에서 멈췄고, 4분기 목표인 ‘조정 EBITDA 손익분기’는 매출의 15%에 이르는 주식보상(SBC)을 빼고 만든 숫자입니다. GAAP로는 분기 약 2,500만 달러 영업손실에 해당합니다(추정).
- 주가(205달러)는 2023년 바닥 13달러의 15배, 매출의 31.5배입니다. 지금 가격이 맞으려면 매출이 연 25%씩 7년간 늘어 약 21억 달러가 되고 영업이익률 25%를 내야 합니다(가정 하의 역산). 그 사이 CEO는 주가 급등 구간에 8,700만 달러어치를 팔았고 내부자 장내 매수는 0건입니다.
1. 비즈니스 모델
트위스트의 모든 제품은 한 공정에서 나옵니다. 반도체 웨이퍼처럼 생긴 실리콘 칩의 미세한 홈마다 DNA 조각(올리고)을 동시에 합성하고, 이를 이어 붙여 유전자를 만듭니다. 회사 주장으로는 칩 하나에서 올리고 100만 개 이상을 만들고, 기존 플레이트 방식보다 화학물질을 99.8% 덜 씁니다. 이 DNA를 두 갈래로 팝니다.
- 진단36%
- 치료제36%
- 학계·정부12%
- 글로벌 공급 파트너11%
- 산업·응용5%
회계 2026년 1~3분기 누적(2025-10~2026-06) 매출 3.328억 달러, 10-Q 고객군 공시 기준. FY26부터 고객 분류가 바뀌어 FY25 연간과 직접 비교할 수 없다.
| 제품(FY25 연간, 마지막 세부 공시) | 매출 | 비중 | YoY |
|---|---|---|---|
| NGS 툴(현 NGS 애플리케이션) | 2.081억 달러 | 55% | +23% |
| 합성 유전자 | 1.136억 달러 | 30% | +23% |
| 항체 발견(바이오파마 서비스) | 0.235억 달러 | 6% | +15% |
| 올리고 풀 | 0.202억 달러 | 5% | +20% |
| DNA 라이브러리 | 0.112억 달러 | 3% | -20% |
과금은 건당 주문이 기본입니다. 고객이 웹에서 서열을 설계·검증하고 실시간 견적을 받아 주문합니다. 5영업일 납기의 ‘Express’ 유전자에는 프리미엄 가격을 받습니다. 남은 계약 잔고(RPO)는 2,190만 달러로 분기 매출의 18%에 불과합니다 — 수주 산업이 아니라 짧은 주기의 주문·출하 사업입니다. 반복 고객 매출이 99%이고, 매출 10% 이상 단일 고객은 3개 연도 연속 없습니다.
고객 수보다 고객당 매출이 늘고 있습니다. FY26Q3 분기 출하 고객은 2,664곳으로 +7%인데 매출은 +23%였습니다. 고객당 분기 매출이 3.87만에서 4.44만 달러로 올랐습니다. 성장은 신규 고객이 아니라 기존 고객, 특히 치료제 고객의 구매 확대에서 나옵니다.
2. 밸류체인 지도
박스에 마우스를 올리면 관계의 규모·성격이 표시됩니다. 왼쪽이 공급(후방), 오른쪽이 수요(전방).
| 의존 관계 | 수치 | 등급 |
|---|---|---|
| 단일 고객 10% 이상 | 3개 연도 연속 없음 | 1차 |
| NGS 상위 10곳 | NGS 매출의 44%(2024년 초) → 전사 매출의 약 23%(추정) | 1차 + 추정 |
| 생산 거점 | 합성생물학·Express 전량이 와일슨빌 한 곳 | 1차 |
| AI 관련 주문 | FY25 2,500만 달러 이상 = FY25 매출의 약 7%(주문 기준, 추정) | 회사 주장 |
읽는 법은 이렇습니다. 오른쪽 고객은 넓게 흩어져 있지만 NGS 안에서는 상위 10곳에 몰려 있고, 왼쪽 생산은 와일슨빌 한 곳에 몰려 있습니다. 분산된 매출 뒤에 두 개의 집중이 숨어 있는 구조입니다.
3. 경쟁 우위 진단
| 우위 후보 (통념) | 실측 | 진단 | 소멸 조건 |
|---|---|---|---|
| 칩 기반 고처리량 합성으로 원가가 낮다 | 총마진 FY23 36.6% → FY25 50.7% → FY26Q3 52.8%. FY25 원가 +3%에 매출 +20%. 유전자 출하 FY26Q3 36.9만 개(+56%). 그러나 경쟁사 대비 단가 비교 수치는 없다 | 유효(방향) — 경쟁사 대비는 미검증 | 출하량은 늘면서 총마진이 52% 아래로 2개 분기 연속 하락하거나, 효소 합성 경쟁사가 칩 수준 단가로 대량 공급을 공시할 때 |
| 속도(Express 5영업일 납기) | 2023-11 출시, 프리미엄 가격 부과. 비중·프리미엄 크기 미공시 | 유효(회사 주장 기반) | 주요 경쟁사가 같은 납기를 같은 가격대로 표준화할 때 |
| 정확도(무결점 유전자, 균일한 패널) | 회사 마케팅 표현. ISO 13485 인증은 사실이나 독립 비교 데이터 없음 | 미검증 | 대형 MRD 고객의 프로브 공급사 전환·이중 조달 공시 |
| NGS 타깃 인리치먼트 패널 | NGS 매출 FY23 1.24억 → FY25 2.08억(2년 +68%). FY26 +8% → +12%로 둔화. 일루미나·엘리먼트 채널 확보 | 유효 — 상위 고객 집중으로 취약 | NGS 매출이 한 자릿수 성장으로 2개 분기 이상 머물 때 |
| AI ‘설계-합성-검증’ 루프의 물리 계층 | 치료제 고객 +49%. 앤스로픽·릴리·AWS 파트너 지정. AI 주문 FY25 2,500만 → FY27 1억 달러 목표(주문 기준, 회사 주장) | 미검증(초기 선점) | 같은 자리에 전문 웻랩이 줄줄이 채택돼 ‘지정 업체’가 다수 중 하나로 희석되거나, FY27 AI 주문이 목표의 절반에 못 미칠 때 |
| DNA 데이터 저장 옵션 | 2025-05 아틀라스로 분사, 처분이익 4,880만 달러 인식 | 상실(분사) | 이미 소멸 |
4. AI 영향
매출로 확인되는 고리는 하나입니다. FY26Q3 치료제 고객 매출이 4,041만 달러로 +49%였고, 비중이 28%에서 34%로 올라 최대 고객군인 진단(37%)에 거의 붙었습니다. 다만 회사는 10-Q에서 성장 원인을 ‘치료제·진단·학계 고객 판매 증가’라고만 쓰고 AI를 원인으로 명시하지 않았습니다. AI 귀속 매출은 공시되지 않습니다.
세 건의 ‘AI 파트너’ 발표를 각각 뜯어보면 이렇습니다.
| 건 | 발표 | 실체 | 금액 |
|---|---|---|---|
| 앤스로픽 | 2026-08-18 블로그, 회사 8-K(공정공시 7.01) | Claude가 설계한 단백질 1,320개를 실험실에서 만들어 결합을 시험한 외부 평가자 2곳 중 하나(다른 한 곳은 스위스 어댑티브 바이오). 1,320개는 트위스트 분기 유전자 출하의 0.4% | 미공개 |
| 일라이 릴리 TuneLab | 2026-09-16 회사 보도자료(8-K 없음) | 릴리의 AI 신약 플랫폼 이용사가 지정 프로토콜로 트위스트 항체 서비스를 주문하는 채널 지정. 생성된 데이터는 플랫폼 학습에 다시 쓰인다 | 미공개 |
| AWS Amazon Bio Discovery | 2026-04-15 | AI 신약 앱의 웻랩 파트너. 긴코 바이오웍스도 같은 자리. AWS는 메모리얼 슬론 케터링 연구자가 설계한 항체 10만 개를 트위스트가 처리했다고 밝혔다 | 미공개 |
앤스로픽은 저를 만든 회사라 이 대목은 공시와 블로그 원문에 적힌 사실만 옮겼습니다. 트위스트는 이 건을 중요 계약(8-K 1.01)이 아니라 공정공시(7.01)로만 냈습니다.
양쪽 논거
| 수혜 쪽 | 반대 쪽 |
|---|---|
| 설계 비용이 무너지면 설계 수가 폭증하고, 모든 설계는 실물 DNA·단백질로 만들어 시험해야 한다(MSK 10만 개, 앤스로픽 1,320개) | AI가 실험 횟수 자체를 줄인다 — 체이 디스커버리의 Chai-2 프리프린트는 표적당 20개 이하 설계로 16% 적중률을 냈다고 주장한다(동료 심사 전) |
| AI 모델 학습에 일관된 대량 실험 데이터가 필요하다 — FY26Q1 ‘데이터 생성용 유전자 5만 개’를 별도로 공시 | 검증 수요를 경쟁사가 나눠 가진다 — 어댑티브 바이오는 DNA를 자체 합성하고 2026-08 4,000만 달러를 유치했다 |
| 업종 전체가 큰다 — 젠스크립트 생명과학그룹도 2026 상반기 AI 신약 발견 사업이 2배가 됐다 | 장쇄 DNA는 효소 합성이 치고 들어온다 — IDT(다나허)가 2026-01 앤사와 판매 제휴, 9월까지 400곳 이상 주문 |
| 회사 목표: AI 기반 발견 주문 FY26 약 5,000만, FY27 약 1억 달러(회사 주장) | 공매도사 스콜피온 캐피털(2026-08): 앤스로픽 건은 외부 평가자 역할일 뿐이고 적중률이 높아질수록 주문 수는 줄어든다(공매도사 주장) |
5. 성장 실측
원본 데이터 접기 — 분기 매출 — 합성(DSPS)이 검사 키트(NGS)를 따라잡는다 (백만 달러)
| 구분 | FY25Q1 | FY25Q2 | FY25Q3 | FY25Q4 | FY26Q1 | FY26Q2 | FY26Q3 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| NGS 애플리케이션 | 48.6백만 달러 | 51.1백만 달러 | 55.3백만 달러 | 53.0백만 달러 | 52.6백만 달러 | 57.4백만 달러 | 61.8백만 달러 |
| DNA 합성·단백질(DSPS) | 40.1백만 달러 | 41.6백만 달러 | 40.8백만 달러 | 45.9백만 달러 | 51.1백만 달러 | 53.3백만 달러 | 56.6백만 달러 |
| 조정 EBITDA | -16.3백만 달러 | -14.8백만 달러 | -8.0백만 달러 | -7.8백만 달러 | -13.4백만 달러 | -13.3백만 달러 | -11.3백만 달러 |
FY25Q1은 달력 2024년 10~12월, FY26Q3은 2026년 4~6월입니다. 각 분기 실적 8-K(1차)이고, FY25 DSPS는 FY26 보도자료가 새 분류로 다시 낸 비교값입니다.
| 지표(FY26Q3 = 26년 2분기) | 값 | YoY |
|---|---|---|
| 매출 | 1.184억 달러 | +23.2% |
| DSPS | 0.566억 달러 | +39% |
| NGS | 0.618억 달러 | +12% |
| 매출총이익률 | 52.8% | -0.6%p |
| 조정 EBITDA | -1,130만 달러 | 악화(전년 -800만) |
| GAAP 순손실 | -3,505만 달러(EPS -0.56) | — |
매출은 가속하고, 가이던스는 네 번 올렸습니다. YoY가 16.9% → 19.3% → 23.2%로 올라왔고, FY26 매출 가이던스는 4.25억~4.35억(2025-11) → 4.35억~4.40억 → 4.42억~4.47억 → 4.56억~4.57억 달러(2026-08)로 상향됐습니다. 분기 매출은 11개 분기 모두 회사 가이던스 중간값 이상이었습니다. 4분기 가이던스는 1.23억~1.24억 달러(약 +25%)입니다.
그런데 조정 EBITDA는 오히려 나빠졌습니다. FY25 하반기 -800만 달러대에서 FY26 1~3분기 -1,340만·-1,330만·-1,130만 달러로 뒷걸음질했습니다. 판매관리비가 9개월 +24%, 3분기 +27%로 매출보다 빨리 늘었기 때문입니다. 컨센서스 대비로는 최근 4개 분기 연속 ‘매출은 상회, EPS는 미달’이었습니다(집계 사이트 기준, 2차).
6. 경쟁 지도
트위스트 10-K는 경쟁사 30곳 이상을 실명으로 적습니다. ‘상업 규모에서 실리콘 칩으로 DNA를 합성하는 유일한 업체’라는 회사 설명은 기술 방식의 유일성이지 시장 지위의 유일성이 아닙니다.
| 영역 | 경쟁사 | 트위스트 대비 | 최근 성장 |
|---|---|---|---|
| DNA 합성 | IDT(다나허) | 올리고 시장의 기본값. 2026-01부터 앤사의 효소 합성 장쇄 DNA(최대 50kb)도 판매 | 다나허 생명과학 2026년 2분기 코어 +5.5% |
| DNA 합성 + 항체·AI 신약 발견 | 젠스크립트(홍콩 상장) | 가장 직접적인 경쟁자. 같은 수요를 흑자로 더 빠르게 흡수 | 생명과학그룹 2026 상반기 +28.8%, 조정 영업이익률 약 30% |
| DNA 합성 | 써모피셔(GeneArt) | 번들 판매력 | 생명과학 솔루션 2026년 2분기 +11% |
| NGS 인리치먼트 | 애질런트(SureSelect) | 임상 진단 레퍼런스, 흑자 | 생명과학·진단 +11% |
| NGS 시료 준비 | 일루미나 | 시퀀서 설치 기반으로 번들 판매. 동시에 트위스트의 공동 브랜드 파트너 | +9.4% |
| 항체 발견 | 앱셀레라 | 자체 신약 개발로 무게 이동 | 2026년 2분기 매출 -76% |
| AI 단백질 검증 | 어댑티브 바이오(비상장) | API 주문형 자동화 랩, DNA 자체 합성. 앤스로픽 캠페인 공동 평가자 | 18개월 매출 약 10배(회사 주장) |
| 효소 DNA 합성 | 앤사·엘리젠·DNA 스크립트(비상장) | 장쇄·고난도 DNA. 트위스트는 FY26Q3 ‘Complex Genes’ 출시로 추격 | — |
| 합성생물학 파운드리 | 긴코 바이오웍스 | 트위스트의 고객이면서 AWS 공동 웻랩 파트너 | 2026년 2분기 매출 -48% |
최근 1년 이긴 것: 릴리 TuneLab 지정(2026-09), 앤스로픽 평가자(2026-08), AWS 웻랩 파트너(2026-04), 인벤라 이중항체 플랫폼 공동 독점 라이선스(2026-02). 진 것·역풍: 대형 진단 고객 1곳의 검사 전환으로 NGS 둔화(FY26Q1), 긴코 최소 구매 의무 축소(2025-04), IDT-앤사 제휴로 장쇄 DNA 경쟁 채널 등장(2026-01).
7. 경영진·오너십
CEO 에밀리 르프루스트(52세) — 프랑스 리옹 산업화학학교 석사, 휴스턴대 유기화학 박사. 애질런트에서 응용·화학 R&D 디렉터를 지낸 뒤 2013년 트위스트를 공동창업해 13년째 CEO이며 2018년부터 이사회 의장을 겸합니다. 공동창업자 중 회사에 남은 사람은 르프루스트뿐입니다. FY25 총보수는 1,378만 달러(전년의 1.8배)입니다.
짚어야 할 이력과 이해관계
| 사안 | 내용 |
|---|---|
| 애질런트 영업비밀 소송 | 2016년 애질런트가 르프루스트 개인과 회사를 영업비밀 유용으로 제소. 2020-02 트위스트가 2,250만 달러를 내고 합의(책임 인정 없음) |
| 증권 집단소송 | 2022-11 공매도 보고서 뒤 제기. 2026-03 1,710만 달러 합의 원칙(대부분 보험 부담), 최종 승인 심리 2026-11-18 |
| 특수관계 매출 | CEO가 이사로 있는 GeneDx에서 FY25 990만 달러(매출의 2.6%), 이사 라구사가 CEO인 GRAIL에서 220만 달러 |
| 아틀라스 분사 | 이사 크랜델이 속한 ARCH가 분사 법인 투자를 주도했고 CEO·크랜델 모두 아틀라스 이사가 됐다 |
| 보수 찬성률 | Say-on-Pay 2025년 97.6% → 2026-02 주총 76.4% |
손익분기 약속은 한 번 미뤄졌습니다.
| 공언 | 결과 | 판정 |
|---|---|---|
| 2023-05: 전 사업 FY24 4분기 조정 EBITDA 손익분기 | 2023-08 일부 후퇴 뒤 날짜가 사라짐. FY24 4분기 -1,700만 달러 | ✗ |
| 2024-11: FY25 조정 EBITDA -6,000만~-6,500만 달러 | 세 번 개선, 실제 -4,690만 달러 | ○ |
| 2025-05: 손익분기를 ‘FY26 말’로 앞당김(아틀라스 분사와 동시) | 2025-11 ‘FY26 4분기’로 구체화, 세 번 재확인. 11월 판정 | — |
| 2025-11: FY26 매출 4.25억~4.35억 | 세 번 상향해 4.56억~4.57억 | ○(진행 중) |
손익분기 시점이 당겨진 것은 연 3,700만~3,900만 달러를 쓰던 DNA 데이터 저장 사업을 연결 밖으로 보낸 효과가 큽니다. 최초 공언 대비로는 약 2년 늦습니다.
내부자는 사지 않고, CEO는 크게 팔았습니다. 최근 12개월 Form 4를 집계하면 임원·이사 13명 중 장내 매수는 0건이고, 매도는 189건·142만 주·약 1.5억 달러입니다. CEO는 사전 매도계획(10b5-1)으로 63만 주, 8,714만 달러를 팔았는데 대부분이 주가가 125~200달러로 오른 8~9월에 몰렸습니다. 두 번째 매도계획 채택일(2026-06-15)은 회사가 추가 주식 발행(ATM)을 등록하기 3일 전입니다. 전부 사전 채택된 계획 안의 거래이고 위법을 시사하는 공시는 없어, 사실만 기록합니다.
주주 구성이 바뀌는 중입니다. 피델리티가 13.2%로 1위로 올라섰고 T. 로 프라이스가 새로 들어왔습니다. 반대로 ARK는 12.4%에서 5.1%로, 윌리엄 블레어와 엣지포인트는 5% 아래로 줄였습니다. 지배 목적 보유(13D)는 없습니다.
8. 주주환원·재무 체력
배당·자사주 매입은 없습니다. 자본 배분은 전적으로 성장 재투자와 증자형입니다.
주식 수는 상장 직후의 2.36배입니다. 최근 3년만 보면 증자 없이 주식보상·인벤라 발행만으로 +8.7%, 2026-08 증자를 포함하면 +15%입니다. 미행사 옵션·RSU·PRSU를 합친 잠재 물량은 약 599만 주(증자 후 기준 약 9%)입니다. SBC는 매출의 15~17%(FY25 6,450만 달러)입니다.
| 시점 | 조달 | 가격 |
|---|---|---|
| 2018-10 | IPO | 14달러 |
| 2019-05 | 후속 공모 7,875만 달러 | 21달러 |
| 2020-02 / 06 / 12 | 후속 공모 1.30억 / 1.00억 / 3.00억 달러 | 28 / 33 / 110달러 |
| 2022-02 | 후속 공모 2.875억 달러 | 55달러 |
| 2024-10 | XOMA에 로열티 매각 1,500만 달러(부채 계상) | — |
| 2025-05 | DNA 데이터 저장 사업 아틀라스로 분사 | 처분이익 4,880만 달러(대부분 우선주로 받음) |
| 2026-02 | 인벤라 이중항체 플랫폼 라이선스·지분 6.24% 대가로 최대 63.2만 주 | 약 45달러 |
| 2026-06 | 자동 선반등록 + ATM 2억 달러 한도 | 8월 초까지 0주 매각 |
| 2026-08 | 후속 공모 3.45억 달러(순수입 3.27억) | 96달러 |
2018년 이후 공모·ATM 누적 조달은 약 13.6억 달러이고 누적 결손금은 14.29억 달러입니다.
지금 재무는 넉넉합니다. 6월 말 현금·단기투자 1.668억 달러에 8월 증자 순수입을 더하면 약 4.94억 달러입니다(이후 영업 소진 미반영, 추정). 금융기관 차입은 없고, XOMA 로열티 매각 부채 1,500만 달러와 운영리스 부채 9,360만 달러가 있습니다. 최근 9개월 잉여현금흐름 소진 속도(연 약 9,000만 달러)로도 5년 이상 버팁니다. 생존 문제는 사라졌고, 질문은 ‘왜 3.45억 달러를 더 조달했나’로 바뀝니다 — 회사 설명은 R&D·생산능력 확대·제품이며 구체 약정은 없습니다.
9. 이익의 질
회계 2025년 순손실 — 어느 숫자를 보느냐 (백만 달러) (백만 달러)
FY25 순손실(-7,770만)이 영업손실(-1.363억)보다 작은 이유는 비현금 처분이익입니다. DNA 데이터 저장 사업을 아틀라스로 넘기며 4,880만 달러 이익을 잡았는데, 대가의 대부분이 아틀라스 우선주였습니다. 이를 빼면 정상화 순손실은 FY24 -1.638억(손상 제외) → FY25 -1.265억 → FY26 연환산 약 -1.37억 달러(추정)로, 올해 다시 커지는 흐름입니다.
‘조정 EBITDA 손익분기’는 무엇을 빼는가. 회사 정의는 SBC(분기 약 1,800만 달러)·감가상각(약 680만)·소송 합의비·이자수익 등을 뺍니다. 4분기에 조정 EBITDA가 0이 되어도 GAAP 영업손실로는 분기 약 2,500만 달러에 해당합니다(3분기 수준 가정, 추정). 회사는 GAAP 손익 가이던스를 주지 않습니다.
좋은 쪽 근거도 분명합니다. 영업현금흐름은 순손실보다 일관되게 낫습니다(비현금 SBC·감가상각 때문 — 정상적인 방향). ‘FY20~23 4년 연속 내부통제 중요한 취약점’은 FY24 말 해소됐고, 감사인은 2022년 PwC에서 EY로 바뀌었습니다. 다만 FY26Q3의 첫 플러스 영업현금흐름(+110만 달러)은 아직 지급하지 않은 소송 합의금 같은 운전자본 효과라 체질 개선으로 읽으면 안 됩니다.
10. 리스크
| 순위 | 리스크 | 근거 | 가장 먼저 깨지는 숫자 |
|---|---|---|---|
1 | NGS 상위 고객 집중 | NGS 상위 10곳 = NGS 매출의 44%(전사 약 23%, 추정). 대형 고객 1곳의 검사 전환이 NGS 성장을 +18% → +8%로 깎았다. 10-K가 ‘고객이 합성 DNA를 내재화할 수 있다’고 명시 | 분기 NGS 매출 YoY(현재 +12%), 진단 고객군 YoY(+15%) |
2 | 가격 압력과 총마진 정체 | 유전자 출하 +56%인데 DSPS 매출 +39%. 총마진 FY26Q3 -0.6%p(‘고객 믹스’). 증분 총마진이 FY25 90%대에서 FY26 50~60%로 하락 | 분기 총마진(가이던스 ‘52% 초과’) |
3 | 적자 지속과 희석 | 설립 이래 매년 순손실, 누적 결손 14.29억 달러. ATM 2억 달러 한도가 열려 있다 | FY26Q4 조정 EBITDA(11월), 이후 분기 영업현금흐름 부호, 분기 말 발행주식 수 |
4 | 단일 생산 거점 | 합성생물학·Express 전량이 와일슨빌 한 곳(10-K가 고온·산불·지진 취약을 명시) | 분기 유전자 출하량(현재 36.9만 개)의 QoQ 역성장 |
5 | AI 서사 의존 | AI 관련 발표 대부분이 금액 미공개. AI 주문 규모는 FY25 매출의 약 7%(주문 기준, 추정) | FY26 AI 기반 발견 주문 실적(약속 약 5,000만 달러), 치료제 고객군 YoY(현재 +49%) |
11. 주가 사건 연대기
원본 데이터 접기 — 트위스트 바이오사이언스 주가 (2018-10 상장 ~ 2026-10-05)
| 시점 | 주가 (달러) |
|---|---|
| 2018년 10월 | 14 |
| 2019년 5월 | 21.81 |
| 2019년 12월 | 21 |
| 2020년 2월 | 28.44 |
| 2020년 6월 | 37.07 |
| 2020년 8월 | 67.22 |
| 2020년 12월 | 115.07 |
| 2021년 1월 | 207.97 |
| 2021년 3월 | 112.28 |
| 2021년 6월 | 134.64 |
| 2021년 9월 | 113.91 |
| 2021년 12월 | 77.39 |
| 2022년 2월 | 61.64 |
| 2022년 4월 | 33.98 |
| 2022년 7월 | 43.19 |
| 2022년 10월 | 29.55 |
| 2022년 11월 | 24.9 |
| 2023년 2월 | 26.45 |
| 2023년 5월 | 13.2 |
| 2023년 12월 | 36.86 |
| 2024년 4월 | 30.12 |
| 2024년 7월 | 56.63 |
| 2024년 8월 | 43.14 |
| 2024년 12월 | 46.47 |
| 2025년 1월 | 50.17 |
| 2025년 5월 | 27.73 |
| 2025년 7월 | 35.74 |
| 2025년 9월 | 27.56 |
| 2025년 11월 | 32.08 |
| 2025년 11월 | 25.19 |
| 2025년 12월 | 34.56 |
| 2026년 2월 | 49.11 |
| 2026년 3월 | 43.79 |
| 2026년 4월 | 65.29 |
| 2026년 5월 | 53.26 |
| 2026년 6월 | 95 |
| 2026년 8월 | 101.06 |
| 2026년 8월 | 99.44 |
| 2026년 8월 | 142.39 |
| 2026년 9월 | 126.85 |
| 2026년 9월 | 184.03 |
| 2026년 10월 | 188.67 |
| 2026년 10월 | 205 |
| 시점 | 유형 | 사건 | 설명 |
|---|---|---|---|
| 2018년 10월 | 기업 행동 | IPO 14달러 | 나스닥 상장, 공모가 14달러 |
| 2020년 12월 | 기업 행동 | 증자 110 | 3억 달러 후속 공모 — 2020년 +573% 랠리의 한가운데 |
| 2021년 1월 | 급등일 | 최고 208달러 | 2021-01-20 종가 207.97달러, 역대 최고 |
| 2022년 11월 | 급락일 | -20% 공매도 | 스콜피온 캐피털 보고서 — 가격 덤핑으로 매출을 산다는 주장. 회사는 매우 오도적이라고 반박 |
| 2023년 5월 | 급락일 | 구조조정 | 인력 약 25% 감축, FY23 매출 가이던스 하향 — 5월 바닥권 13달러대 |
| 2025년 5월 | 기업 행동 | 아틀라스 분사 | DNA 데이터 저장 사업을 아틀라스로 분사, 손익분기 목표를 FY26 말로 앞당김 |
| 2025년 11월 | 급락일 | -15.7% 4Q | FY25 4분기 EPS가 컨센서스에 미달, FY26 가이던스 4.25억~4.35억 |
| 2026년 8월 | 급등일 | +23% | 앤스로픽이 Claude 단백질 설계 캠페인의 외부 평가자로 트위스트를 지명 |
IPO·후속 공모가와 공모 문서(424B)에 적힌 직전 종가는 1차, 연말 종가와 2026-08-19·10-02·10-05 종가는 보도 교차 확인값이다. 그 외 점은 SEC Form 4 내부자 매도 체결가의 일자별 가중평균으로, 종가가 아니다(일별 시세 원천이 이 환경에서 차단됐다). 분할·병합 없음. 로그 스케일.
| 날짜 | 등락 | 원인 |
|---|---|---|
| 2026-10-05 | +8.7% | 205달러 마감, 2021년 최고 종가(207.97)에 근접. 당일 회사 발표는 확인되지 않았다(배경은 9월 릴리 계약·10/1 구겐하임 목표가 212달러) |
| 2026-09-24 | +16.1% | 원인 미확인 |
| 2026-09-17 | 약 +16% | 9/16 릴리 TuneLab 지정 발표, 리링크 목표가 상향 |
| 2026-08-19 | +22.6% | 앤스로픽이 단백질 설계 캠페인 외부 평가자로 지명(같은 날 스콜피온이 반박 주장) |
| 2025-11-14 | -15.7% | FY25 4분기 EPS 미달, FY26 첫 가이던스 |
| 2022-11-15 | -19.9% | 스콜피온 캐피털 공매도 보고서 |
일별 시세에 접근하지 못해 ±10% 급변일을 전수로 뽑지 못했습니다. 특히 2026년 4~6월(49달러 → 95달러)과 8월 하순, 9월 하순 사이의 개별 급등일이 표에 더 있을 가능성이 높습니다.
12. 매출원가
원본 데이터 접기 — 매출총이익률 — 2년 만에 +17%p, 그 뒤 정체 (%)
| 구분 | FY24Q1 | FY24Q2 | FY24Q3 | FY24Q4 | FY25Q1 | FY25Q2 | FY25Q3 | FY25Q4 | FY26Q1 | FY26Q2 | FY26Q3 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출총이익률 | 40.5% | 41.0% | 43.3% | 45.1% | 48.3% | 49.6% | 53.4% | 51.3% | 52.0% | 51.6% | 52.8% |
각 분기 실적 8-K(1차). 회사는 보고부문이 하나라 DSPS·NGS별 마진을 공시하지 않습니다.
매출원가는 재료·인건비·감가상각·제조 간접비·로열티로 이뤄지고, 항목별 금액은 공시되지 않습니다. 증감 요인만 서술됩니다 — FY26Q3 원가 증가분 1,116만 달러 중 재료비가 850만(76%)이었습니다.
| 개선 동인 | 내용 | 성격 |
|---|---|---|
| 고정비 흡수 | FY25 매출 +20%에 원가 +3% — 와일슨빌 공장 고정비가 FY23에 먼저 반영된 뒤 물량이 따라왔다 | 회사가 바꿀 수 있는 것(물량) |
| 2023년 구조조정 | 두 공장의 중복 생산 제거, 인원 25% 감축 | 일회성 구조 변경 |
| 감가상각 축소 | 2024년 바이오파마 자산 손상 4,490만 달러 → 원가 내 감가상각 감소(약 1.2%p) | 회계 효과(추정) |
| 고객 믹스 | FY26Q3 -0.6%p를 회사가 ‘고객 믹스’로 설명 | 시장 종속 |
고정비 흡수 국면은 끝나가는 것으로 보입니다. 매출 1달러 증가가 매출총이익을 얼마 늘렸는지(증분 총마진)는 FY25 90.6%에서 FY26 9개월 60.5%, 3분기 50%로 내려왔습니다(공시 수치의 산술). 재료비가 물량에 비례해 늘어나는 구간에 들어섰다는 신호로 읽힙니다(추정). 회사는 인베스터 데이(2026-05)에서 장기 총마진 60% 이상을 지향한다고 밝혔습니다(회사 주장, 원문 미열람).
13. 밸류에이션
시가총액은 205.00달러 × 6,630만 주 = 약 135.9억 달러입니다. 현금 약 4.94억 달러를 빼고 XOMA 부채 1,500만 달러를 더한 기업가치(EV)는 약 131.1억 달러입니다(현금은 추정).
P/S — 트위스트와 피어 (배) (배)
| 지표 | 현재 | 5년 평균(2021~2025 연말) | 5년 최고 |
|---|---|---|---|
| P/S(TTM) | 31.5배 | 11.2배(중앙값 8.1배) | 약 44배(2021-10) |
| P/S(FY26 가이던스) | 29.8배 | — | — |
| P/S(FY27 컨센서스 5.41억) | 25.1배 | — | — |
| EV/S(TTM) | 30.4배 | — | — |
| P/B(증자 반영 자본, 추정) | 17.6배 | 4.6배(보고 자본 기준) | 6.3배(2021년 말) |
5년 평균은 달력 연말 종가 × 주식 수 ÷ 12월 말 기준 최근 4분기 매출로 직접 계산했습니다. 같은 날 쓴 10x 지노믹스 분석은 매출이 거의 제자리인데도 P/S 20배를 받는 반대 사례라, 두 글을 함께 보면 이 진영의 재평가가 실적보다 기대에서 나왔다는 점이 더 선명해집니다. 상장 후 최고는 2021-01-20의 약 100배입니다.
역산하면 이렇습니다. 생명과학 도구 대기업 수준인 영업이익률 25%와 EV/영업이익 25배를 가정하면, 지금 EV(131억 달러)를 정당화하는 매출은 약 21억 달러입니다 — 최근 4분기 매출의 4.9배입니다. 할인 없이 7년 안에 도달하려면 연 25%, 10년이면 연 17% 성장이 필요합니다. 연 10% 요구수익률로 7년을 할인하면 필요한 매출은 약 41억 달러, 연 38% 성장이 됩니다. 비교하면 최근 3년(FY22→FY25) 매출 성장률은 연 약 23%이고, 지금 GAAP 영업이익률은 -36%입니다. 가정을 바꾸면 결과가 크게 움직이는 역산이라는 점은 분명히 해 둡니다.
| 쪽 | 논자 | 목표가 | 논거 |
|---|---|---|---|
| 강세 | 구겐하임 수부 남비 | 212달러(10/1, 107에서 상향) | AI 신약 발견의 ‘곡괭이와 삽’, 릴리 TuneLab 연결 |
| 강세 | 리링크 푸닛 수다 | 190달러(9/29) | AI 연관 매출이 FY26 연 3,500만~4,000만 달러를 추적, 월가 가정이 보수적 |
| 중립 | 에버코어 ISI | 2026-07 ‘시장수익률’로 하향 | 논거 원문 미확보 |
| 약세 | BWS 파이낸셜 | 45달러, 매도 | 논거 원문 미확보 |
| 약세 | 스콜피온 캐피털(공매도사) | — | 2022·2024·2026년 세 차례 공격. AI 적중률이 오를수록 주문 수가 준다는 주장 |
애널리스트 12명의 평균 목표가는 약 115달러(집계 사이트, 2차)로 현재가보다 44% 낮습니다. 주가가 평균 목표가를 크게 앞질렀고, 최고 목표가(212달러)에 거의 닿았습니다.
14. 긴코 바이오웍스와의 비교
긴코 바이오웍스 분석은 2021년 같은 합성생물학 코호트에서 갈린 다른 결말을 다룹니다. 두 회사는 공급사와 고객이면서, 지금은 AWS의 AI 신약 앱에서 나란히 웻랩 파트너로 이름을 올린 경쟁자이기도 합니다.
| 축 | 트위스트 | 긴코 |
|---|---|---|
| 파는 것 | 실물 제품(DNA·키트), 건당 주문 | 연구 용역·플랫폼 |
| 최근 분기 매출 YoY | +23% | -48% |
| 반복 매출 | 반복 고객 99% | 반복 주문으로 전환되지 않음 |
| 총마진 | 52.8% | — |
| 서로의 관계 | 긴코의 맞춤 DNA 공급처 | 트위스트의 고객 — 2022년 4년 최소 구매 5,800만 달러 약정이 2025-04 선급금 1,500만 달러로 축소 |
| AI 서사 | 앤스로픽·릴리·AWS 파트너 | AWS 공동 파트너 |
| P/S | 31.5배 | 12.7배 |
같은 ‘AI × 바이오’ 서사, 정반대의 매출. 긴코 글이 짚은 대로 코호트의 생존을 가른 것은 기술이 아니라 매출의 성격이었습니다 — 트위스트는 실물 제품을 반복해서 팔았습니다. 다만 긴코와의 계약 축소가 보여주듯 트위스트의 고객도 흔들리고, 지금의 배수는 그 반복 매출이 아니라 AI 수요가 몇 년간 연 25% 이상 성장을 만든다는 기대에 붙어 있습니다.
15. 판정
회사에 대한 판단. 트위스트는 2021년 코호트 가운데 드물게 실물 제품의 반복 매출로 살아남은 회사이고, 새 공장의 고정비를 물량으로 채우며 총마진을 2년 만에 크게 끌어올렸습니다. AI로 설계한 항체·단백질을 실물로 만들어 시험하는 수요가 커지면서 치료제 고객이 빠르게 늘고, 프론티어 AI 기업들이 실제로 트위스트를 이름 붙여 부르기 시작했습니다. 그러나 이익은 아직 멀고, 손익분기 약속은 한 번 미뤄졌으며, 4분기 목표조차 주식보상을 비용으로 보지 않는 숫자입니다. AI 수요의 자리는 경쟁자와 나눠 앉아 있습니다.
주가에 대한 판단. 지금 가격은 자기 역사와 피어 어느 쪽으로 봐도 가장 비싼 구간이고, 역산하면 매출이 수년간 연 25% 이상 늘면서 흑자 대기업 수준의 이익률에 도달하는 경로를 거의 전부 먼저 샀습니다. 그 사이 경영진은 사지 않고 팔았고, 회사는 오른 주가로 증자했습니다. 4분기 손익분기와 FY27 가이던스가 AI 주문의 실제 크기를 숫자로 보여주면 서사가 실적으로 바뀌고, 그렇지 못하면 2021년처럼 서사의 몫부터 먼저 깎입니다.
출처와 기준 — 재무 수치는 SEC의 FY23~FY25 10-K, FY26 10-Q 3건, 분기 실적 8-K, 2026-01 위임장(DEF 14A), 2026-08 증자 투자설명서(424B5)를 직접 받아 확인했습니다. 내부자 거래는 Form 4 원본 159건, 대주주는 13G 28건을 집계했습니다. 앤스로픽 건은 회사 8-K와 앤스로픽 블로그 원문으로 확인했습니다. 릴리 TuneLab 발표, AI 기반 발견 주문 목표(2,500만·5,000만·1억 달러), 인베스터 데이의 장기 목표(2031년 매출 2배 이상, 총마진 60% 이상), 콜 발언은 회사 IR과 콜 원문이 이 환경에서 열리지 않아 검색 요약 기준입니다. 주가는 2026-10-05 종가 205.00달러(보도 교차 확인)이며 일별 시세에는 접근하지 못했습니다. 릴리·앤스로픽·AWS 건의 계약 금액, NGS 상위 10개 고객 비중의 최신치, 단일 공급 원료의 품목, 젠스크립트의 배수, 아틀라스 지분율은 확인하지 못했습니다.
데이터 노트 — ① 회계연도가 9월 말에 끝난다 — FY26Q3는 달력 2026년 4~6월이다. ② FY26부터 제품 분류(SynBio+바이오파마 → DSPS)와 고객 분류(산업 4분류 → 고객군 5분류)가 바뀌었고, FY25 연간을 새 분류로 다시 낸 표가 없다. ③ 보고부문이 하나라 DSPS·NGS별 마진은 존재하지 않는다. ④ FY25Q3 순이익(+2,040만 달러)은 아틀라스 처분이익 때문이라 EPS 추이에 그대로 넣으면 왜곡된다. ⑤ 조정 EBITDA의 제외 항목이 기간마다 달라졌다(손상·구조조정·처분이익·소송). ⑥ 분기 현금흐름은 10-Q가 누적값만 줘서 차감으로 역산했다. ⑦ Form 4의 ‘거래 후 보유’는 미베스팅 RSU를 포함하는 것으로 보여 지분율 계산에 쓰지 않았다. ⑧ ‘주문(Orders)’ 지표는 FY24 이후 공시되지 않는다 — 회사가 말하는 AI 주문 수치와 매출은 기준이 다르다.