2026년 반기보고서와 8월6일 발표한 2분기 실적, 2026년 10월16일 종가 574,000원을 기준으로 합니다. 우선주 조건은 9월4일 정정 공시까지 반영했습니다. 다음 실적은 외부 일정 집계상 11월6일 예상이며, 회사가 확정한 발표일은 확인하지 못했습니다.
가격 검증 미완료. 최근 2년 일별 관측은 기업행동의 독립 전수 대조가 부족합니다. 상장 이후 장기 가격은 확보하지 못했고, 날짜 매핑 오류가 확인된 월봉은 차트에서 제외했습니다. 현재 평가는 별도로 대조한 10월16일 종가를 씁니다.
검증 범위는 공식 연간 재무 2016~2025년과 최근 10분기입니다. 과거 분기 자료는 공식 IR 슬라이드이며 콜 전문이 아닙니다. 가격은 확보한 최근 일별 관측만 표시하며 기업행동의 독립 전수 대조는 완료하지 못했습니다.
한눈에 보기
이 회사의 현재 과제는 계약을 더 쌓는 일과 이미 쌓인 계약에서 돈을 돌려받는 일을 함께 해내는 것입니다.
2분기 매출 증가
▲+17.4%
전년 동기 대비 연결
증가분 중 수출 기여
71.1%
수출 증분÷전체 매출 증분
상반기 FCF
▼−7,939억원
영업현금−취득·미지급정산·설비선급
현재 보고이익 PER
43.77배
유통 보통주 시총÷TTM 지배순익
- LIG D&A는 정부와 군이 주문한 무기체계를 개발·통합·시험·납품하는 계약 사업자입니다. 2026년 3월31일 LIG넥스원에서 이름을 바꿨지만 종목코드는 그대로이며, 정밀타격이 반기 매출의 가장 큰 부분입니다.
- 수출이 실제 성장으로 연결됐습니다. 최근 분기 매출 증가분의 대부분이 수출에서 나왔으나, 수출 계약별 이익률이 공개되지 않아 그 전부를 경쟁력 프리미엄으로 볼 수는 없습니다.
- 이익 개선에는 회계 추정도 기여했습니다. 반기 계약 추정 변경의 당기 손익 영향이 보고 영업이익의 28.5%이며, 같은 표의 미래 손익 영향은 반대 방향입니다.
- 성장을 위해 먼저 내보내는 돈이 많습니다. 매출채권·계약자산, 공급자 선급금과 매입채무 감소가 현금을 묶었고, 계획된 우선주 조달도 아직 납입 전입니다.
- 주가에는 이익의 추가 확대가 들어 있습니다. 현재 유통 시총을 30배로 설명하려면 지배순익이 최근 12개월보다 약46% 늘어야 하며, 이익참가 우선주는 비전환형이어도 보통주에 돌아갈 경제적 몫을 나눕니다.
이 분석이 답하려는 질문
- Q1. 지금 성장은 새 수주 기대가 아니라 실제 수출 전환으로 확인되는가?
- 답: 예 — 수출이 최근 분기 매출 증가분의 71.1%를 만들었지만 현금 회수까지 끝난 것은 아니다.
- Q2. 늘어난 영업이익이 계약 추정 변경 없이도 이어질 수 있는가?
- 답: 절반만 — 반기 영업이익의 28.5%가 계약 추정 변경 영향이라, 그 가산이 줄어도 마진이 버티는지가 분기점이다.
- Q3. 우선주 자금이 들어오면 현금과 보통주 주주의 문제가 함께 해결되는가?
- 답: 아니오 — 우선주 자금은 아직 현금이 아니고 납입 후 투자에 쓰이며, 이익참가 청구권이 새로 생긴다.
- Q4. 574,000원은 현재 실적으로 설명되는가, 다음 성장까지 요구하는가?
- 답: 아니오 — 현재 보고이익 43.77배는 현재 실적만으로 싸다고 보기 어려운 가격이다.
비즈니스 모델
사업을 이해하려면 미사일 이름보다 누가 계약하고 언제 돈을 내는지부터 보면 됩니다.
- 정밀타격 PGM59%
- 감시정찰 ISR10%
- 항공전자·전자전 AEW16%
- 지휘통제·통신 C4I12%
- 기타2%
돈을 내는 쪽은 방위사업청, 국방과학연구소, 한국항공우주산업(KAI), 국방기술진흥연구소 같은 국내 발주기관·체계업체와 해외 정부·군 및 현지 계약 상대방입니다. 방위사업청은 양산·납품을, 연구기관은 개발·시제품을, 체계업체는 항공기 등 더 큰 장비에 들어가는 부품·체계를 주문합니다. 최종 사용자가 군이라고 해도 계약서의 직접 지급자가 모두 같은 기관인 것은 아닙니다.
과금은 좌석·사용량·구독이 아닌 개발·양산·납품·정비 계약입니다. 국내 계약은 다른 고객에게 전용하기 어렵고 수행분에 대한 지급 청구권이 있는 경우 원가 투입 진행률에 따라 매출을 잡습니다. 수출은 계약에 따라 인도 또는 진행 기준을 적용하므로, 계약 체결·회계 매출·물건 인도·현금 입금이 같은 날 일어나지 않습니다. 도넛은 반기 누계의 제품 구성이지 2분기 단독 구성이나 이익 구성은 아닙니다.
정밀타격에는 대공·대함·대지·수중 유도무기와 탐색기가, 감시정찰에는 레이더·전자광학·음향 체계가 들어갑니다. 다만 제품별 매출이 커 보인다고 그만큼 이익을 남긴다는 뜻은 아닙니다. 개발 단계의 원가와 양산 규모, 계약 조건, 수출 승인과 납기가 서로 다르고, 연결 자회사 손익도 합쳐지기 때문입니다.
밸류체인 지도
앞뒤의 계약 시차가 길기 때문에 부품 공급자가 잘된다는 소식과 LIG의 현금 개선은 서로 다른 질문입니다.
후방 조달 → 개발·통합·시험 → 진행률/납품 매출 → 대금 수취 순서이며, 이 네 시점은 일치하지 않을 수 있습니다.
왼쪽은 회사가 부품·추진·전자광학·소프트웨어를 조달하는 쪽이고 오른쪽은 계약 대금을 받는 쪽입니다. LIG는 그 사이에서 설계·체계 통합·시험과 성능·납기 의무를 부담합니다. 같은 공급망에 속한 회사라도 단순 부품 납품과 최종 체계의 계약 책임은 다릅니다. 내부 자회사의 모회사향 판매를 연결 매출에 다시 더해서도 안 됩니다.
국내 정부기관 두 곳의 반기 매출 비중은 합계 47.1%입니다. 이는 실제 프로그램에 참여하고 있음을 보여주는 동시에 고객 집중의 표시입니다. 반대로 공급사별 전체 매입 비중과 단일 조달률은 공개되지 않아 RFHIC 같은 공급자 한 곳이 흔들리면 모든 납품이 멈춘다고 단정할 수 없습니다. KAI처럼 고객이면서 특정 입찰의 경쟁사인 상대도 있습니다.
공급망 전체의 수혜와 그 수혜가 어느 회사의 현금으로 먼저 들어오는지는 구분해야 합니다. 발주가 늘어도 부품 선급금과 설비 지출이 먼저 커지면 체계업체의 자금 수요가 오히려 늘 수 있습니다. 이 차이는 뒤의 현금흐름 절에서 실제 숫자로 확인됩니다.
경쟁 우위 진단
시장이 꼽는 네 가지 우위를 같은 강도로 인정하지 않고, 확인 가능한 주장까지 좁혀 봤습니다.
국내 주요 정부 프로그램에 실제로 참여한다
유효·참여 사실47.1%
2026년 상반기 방위사업청·국방과학연구소 매출 비중
반기 매출의 47.1%가 두 기관에서 발생했으며, 상대 원가 우위의 실측은 아니다.
깨지는 조건 · 차세대 핵심 양산 프로그램에서 주계약자 지위를 잃거나 개발 과제가 후속 양산으로 연결되지 않는 경우.
수출 양산이 국내 개발보다 이익을 끌어올린다
검증 유보25.4%
2026년 2분기 수출 매출 비중
수출 비중과 영업마진이 동반 상승했지만 계약 추정 변경이 섞여 수출의 상대 이익률은 확인하지 못했다.
깨지는 조건 · 수출 인식이 늘어도 추정 변경을 제외한 마진과 현금 회수가 반복적으로 악화되는 경우.
천궁은 글로벌 경쟁사보다 가격과 성능이 모두 우월하다
검증 유보미공개
동일 조건 요격 성능·전수명 원가의 독립 비교 부재
계약 범위와 위협 조건을 맞춘 독립 비교 원가·성능 자료를 확보하지 못했다.
깨지는 조건 · 동일 범위의 공식 입찰 결과와 검증 성능·유지비 자료가 확보되면 재판정한다.
설치 기반이 반복 정비 수익으로 이어진다
검증 유보미분리
정비 단독 매출·갱신률 별도 미공시
회사는 성과기반 군수지원 서비스를 소개하지만 정비 단독 매출과 갱신률을 공개하지 않는다.
깨지는 조건 · 운용 단계의 반복 매출·갱신·수익성이 독립 수치로 지속 확인되면 재판정한다.
정부 프로그램에 참여해 개발하고 양산하는 능력은 실제 매출로 확인됩니다. 하지만 정부 고객 비중은 경쟁사보다 원가가 낮다는 자료가 아니고, 수출 비중과 연결 이익률의 동반 상승도 수출 계약마다 이익률이 높다는 증거가 아닙니다. 계약 추정 변경과 자회사 손실을 나눠 보지 않으면 사업 구성의 변화와 기술의 상대 우위를 혼동합니다.
천궁과 해외 방공체계의 비교 역시 탄종·탐지체계·탄수·지원 범위를 맞춰야 합니다. 공개 계약 총액이나 제품 소개의 사거리만으로 전수명 원가와 실제 요격 성능의 순위를 매길 수 없습니다. 정비(PBL)는 가동 성능과 지원을 묶는 계약 모델이지만, 설치 기반이 장기 반복수익으로 잠긴다는 판단에는 별도 매출·갱신률·수익성 자료가 더 필요합니다.
AI 영향
AI는 무인체계의 임무 수행을 돕지만, 현재 연결 손익에서 독립적인 수익원으로 측정되지는 않습니다.
회사 발표 실증 지표
시간 1/10
무인수상정 탐지~교전 과정·독립 검증 아님
Ghost 2분기 매출
약34억원
연결 IR
Ghost 2분기 영업손익
▼약−122억원
매출 성장과 별도로 봐야 할 손실
회사는 Palantir와 함께 무인수상정의 지능형 지휘통제를 실증했다고 발표했습니다. 탐지부터 교전까지 시간이 줄었다는 수치는 회사가 공개한 실증 결과이며, 독립 평가의 기준 환경이나 경쟁사와 같은 조건의 비용 비교는 확보하지 못했습니다. 따라서 처리 시간 감소를 매출 배수나 군 전체 운용비 절감률로 바꾸지 않습니다. 이 실증은 기술 통합의 진전으로 읽어야 합니다. 회사 발표.
프론티어 모델이 발전해도 물리적 유도무기·군 인증·납품망을 즉시 대체하지는 못합니다. 반면 인지·판단 소프트웨어는 해외 파트너와의 통합, 보안 검증과 업데이트 비용에 영향을 받습니다. 공개된 AI 전용 매출과 절감 원가는 없으며, 미국 로봇 사업은 아직 손실입니다. AI 수혜 여부의 최종 검사는 시연의 속도가 아니라 유료 계약과 손실 축소입니다.
성장 실측
최근 분기에는 국내 사업 전체가 균등하게 커진 것이 아니라 수출과 제품 구성이 매출 증가를 만들었습니다.
2분기 연결 매출
▲1조1,101억원
전년 동기 +17.4%
2분기 영업이익
▲1,057억원
전년 동기 +29.5%
2분기 영업이익률
9.52%
전분기14.65%와 차이
상반기 신규수주/매출
0.26배
반기 누계·연간 전망 아님
2분기 매출 증가분은 어디서 왔나 (억원)
제품별 매출 증가분은 서로 달랐다 (억원)
첫 차트는 고객·계약 유형으로, 둘째는 제품으로 같은 증가분을 나눕니다. 두 차트의 증가분을 더하면 중복 계산입니다. 수출이 매출 증분의71.1%를 만들었고 정밀타격·전자전의 증가가 통신 감소를 메웠습니다. 따라서 “방산이 좋아져 모든 사업이 고르게 성장했다”는 설명은 실제 분해와 맞지 않습니다. 다만 수출별 마진은 미공개이므로 이익 증가분의 같은 비율도 수출 몫이라고 말할 수는 없습니다.
전분기보다 매출과 마진이 내려간 점도 함께 봐야 합니다. 계약 인식과 납품 시점이 분기마다 달라 단일 분기를 연환산하면 이익 수준을 과장할 수 있습니다. 회사가 설명한 규모·수출 구성 효과와 계약 추정 변경을 따로 검토해야 하는 이유입니다. 연간 매출·이익의 공식 정량 가이던스는 확보한 자료에서 확인하지 못해 외부 예상과 혼용하지 않았습니다.
장기 재무
국방예산이 커진다는 장기 방향만으로 개별 회사의 이익과 현금의 굴곡을 설명할 수는 없습니다.
원본 데이터 접기 — 10년 매출과 영업이익
| 구분 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출 | 18607.85억원 | 17019.85억원 | 14775.08억원 | 14526.51억원 | 16003.44억원 | 18221.94억원 | 22207.52억원 | 23085.71억원 | 32763.4억원 | 43069.36억원 |
| 영업이익 | 876.16억원 | 30.57억원 | 240.91억원 | 181.07억원 | 637.42억원 | 972.01억원 | 1791.12억원 | 1863.78억원 | 2233.89억원 | 3194.42억원 |
원본 데이터 접기 — 이익률은 국방예산과 다른 속도로 움직였다
| 구분 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 매출총이익률 | 10.53% | 7.65% | 9.57% | 9.5% | 11.85% | 12.71% | 14.7% | 15.02% | 13.82% | 15.39% |
| 영업이익률 | 4.71% | 0.18% | 1.63% | 1.25% | 3.98% | 5.33% | 8.07% | 8.07% | 6.82% | 7.42% |
원본 데이터 접기 — 이익과 다른 방향으로 간 현금
| 구분 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| FCF | — | — | — | — | — | — | — | 3772.68억원 | 3750.84억원 | -8663.04억원 |
| 지급 배당 | 206.8억원 | 206.8억원 | 110억원 | 110억원 | 132억원 | 132억원 | 132억원 | 326.92억원 | 424.99억원 | 523.06억원 |
FCF는 별도 미지급취득대금 정산과 설비선급 증감까지 확인한 2023년 이후만 표시합니다. 이전 연도의 좁은 계산은 현금 범위 재검증 전까지 차트에서 제외했습니다. 지급 배당 이력은 그대로입니다.
원본 데이터 접기 — 보통주 발행수 추이
| 구분 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 발행 보통주 | 2200만주 | 2200만주 | 2200만주 | 2200만주 | 2200만주 | 2200만주 | 2200만주 | 2200만주 | 2200만주 | 2200만주 |
공식 홈페이지의 사업보고서 목록은 2018년 보고서부터 제공됐고, 삼개년 비교치를 이어 2016~2025년을 확보했습니다. Fiscal.ai의 이 국내 종목 조회는 회사가 반환되지 않아 공식 보고서로 구성했습니다. 이전 원문을 찾지 못했다는 뜻이지 상장 전 재무가 존재하지 않는다는 뜻은 아닙니다. 수익인식 기준 변경·재작성과 연결 범위 변화가 있어 전 기간을 같은 사업·회계 기준의 정밀 성장률로 취급하지 않습니다. 지급 배당은 현금 지급연도이며 해당 연도 결산 DPS와 시점이 다릅니다.
- 정부 수요도 매출 공백을 없애지는 못했습니다. 초기 구간에는 매출이 줄면서 이익이 크게 훼손됐습니다. 다음 분기 의심할 것은 국방예산 총액보다 기존 양산의 종료와 후속 계약 사이의 간격입니다.
- 이익 성장과 현금 창출이 갈라졌습니다. 2025년 영업이익은 늘었지만 FCF는 큰 폭의 음수였습니다. 다음 확인은 이익률 유지뿐 아니라 선투입 자금의 회수입니다.
- 이익률은 같은 방향으로만 움직이지 않았습니다. 2024년 매출총이익률이 낮아졌다가 회복했습니다. 현재 반기 높은 마진도 구성과 추정 변경의 영향을 나눠야 합니다.
- 발행 보통주 수의 안정과 주주 몫의 안정은 다릅니다. 이 차트의 보통주 수는 유지됐지만 자사주 처분과 이익참가 우선주는 유통수·이익배분에 다른 영향을 줍니다.
원본 데이터 접기 — 사업 국면 겹쳐 보기 — 매출
| 구분 | T0 | +1년 | +2년 |
|---|---|---|---|
| 2016년=100 | 100기준년=100 | 91.47기준년=100 | 79.4기준년=100 |
| 2023년=100 | 100기준년=100 | 141.92기준년=100 | 186.56기준년=100 |
원본 데이터 접기 — 사업 국면 겹쳐 보기 — 영업이익
| 구분 | T0 | +1년 | +2년 |
|---|---|---|---|
| 2016년=100 | 100기준년=100 | 3.49기준년=100 | 27.5기준년=100 |
| 2023년=100 | 100기준년=100 | 119.86기준년=100 | 171.39기준년=100 |
기준 시점 T0를 각각2016년과2023년으로 놓은 비교입니다. 동일한 자연 주기의 반복을 가정하지 않고, 과거 양산 공백과 최근 수출 전환의 방향 차이를 읽습니다.
최근 10분기 콜 흐름
공식 슬라이드의 숫자는 이어 붙일 수 있지만, 확보하지 못한 경영진 발언을 직접 인용하거나 가이던스 이행으로 채점할 수는 없습니다.
원본 데이터 접기 — 최근 10분기 매출
| 구분 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 최근 10분기 매출 | 7635억원 | 6047억원 | 7403억원 | 11678.4억원 | 9076.23억원 | 9453.51억원 | 10492억원 | 14048억원 | 11678.57억원 | 11100.94억원 |
원본 데이터 접기 — 최근 10분기 영업이익
| 구분 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 최근 10분기 영업이익 | 670억원 | 491억원 | 519억원 | 553.89억원 | 1095.87억원 | 815.89억원 | 896억원 | 387억원 | 1710.95억원 | 1056.57억원 |
원본 데이터 접기 — 계약 잔고는 매출과 같은 방향이 아니다
| 구분 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 계약 잔고는 매출과 같은 방향이 아니다 | 192876억원 | 190053억원 | 183904억원 | 200531억원 | 228851억원 | 234665억원 | 234271억원 | 262526억원 | 253100억원 | 245781억원 |
원본 데이터 접기 — 확보된 최근 7분기 현금흐름
| 구분 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| CFO | 4459.37억원 | -3438.93억원 | 1988.66억원 | -4996.49억원 | 603.71억원 | -5883.75억원 | -303.17억원 |
| FCF | 3546.04억원 | -4211.16억원 | 1500.66억원 | -5873.81억원 | -78.74억원 | -6922.87억원 | -1015.75억원 |
분기 차트는 최신 비교치가 확인되는 구간부터 정정을 반영했습니다. 2025년 상반기의 분기별 이익 배분은 뒤의 비교 자료에서 달라졌고, 연말 잠정 실적도 감사 후 숫자와 차이가 있습니다. 현금 차트의 초기 세 분기는 자료 미확보로 생략했으며 0으로 채우지 않았습니다. 최근 10개 분기 모두 공식 발표 자료 범위이고 공개 콜 전문·Q&A를 확보한 분기는 없습니다.
발표의 중심은 국내·해외 매출 확대에서 대형 수출 잔고의 전환, 미국 로봇 사업과 미래 투자로 이동했습니다. 매출 확대는 숫자로 확인됐지만 미래 사업의 투자 회수는 아직 입증되지 않았습니다. 명시적인 연간 목표와 발언 원문을 확인하지 못했으므로 “경영진이 예언을 맞혔다”는 평가는 하지 않습니다. 현재 채점할 수 있는 것은 매출 전환의 진행이며, 채점이 남은 것은 현금과 신규 사업의 회수입니다.
분기별 공식 발표와 숫자의 확인 범위
| 분기 | 발표에서 확인한 변화 | 원문 범위·주의 |
|---|---|---|
| 24Q1 | 수주잔고와 해외 매출 성장 기대가 중심 | IR BOOK. 발언 전사 아님 |
| 24Q2 | 해외 납품과 전년 충당금 기저가 개선 설명 | 공식 잠정 자료 |
| 24Q3 | 중동 천궁과 통신 등 여러 사업 매출 확대 | 공식 잠정 자료 |
| 24Q4 | 연말 매출 집중과 연결 자회사 비용 | 연간 감사값에서 앞 분기를 차감 |
| 25Q1 | 규모 확대와 수출 전환 | 26년 비교치의 정정 이익 사용 |
| 25Q2 | 수출 매출 인식이 확대 | 원 PDF 숫자 추출 한계, 최신 비교치 대조 |
| 25Q3 | 잔고 확대와 본사업 성장 | 당시 잠정 공시, 최종 분기 전수 대조 한계 |
| 25Q4 | 자회사 손상과 연말 수익성 하락 | 잠정 손상액과 감사 후 금액 구분 |
| 26Q1 | 매출 성장과 높은 분기 마진 | 반기 공시 및 1분기 보고서 대조 |
| 26Q2 | 수출 비중 상승과 신사업 투자 지속 | 8월6일 발표와 반기 공시 대조 |
콜 발언 원문을 확보하지 못했으므로 인용문을 만들지 않았습니다. 2025년 4분기 잠정자료의 Ghost 손상 1,400억원은 감사 후 연간 영업권 손상 811.6억원과 다르며, 후자가 이 글의 기준입니다.
과거 상승기와 지금
LIG는 수주를 쌓는 시기, 양산으로 이익을 회복하는 시기, 그보다 먼 수출을 가격이 먼저 평가하는 시기가 다릅니다. 앞 장기 재무의 양산 공백 뒤 회복과 최근 수출 기대 구간을 비교합니다.
양산 공백에서 회복까지 — 매출보다 마진이 먼저 달랐다
2017년의 낮은 이익은 같은 방산 기업이라는 이유만으로 높은 이익률이 보장되지 않음을 보여 줍니다.
양산 공백 뒤 회복 — 매출·이익·영업현금흐름 (억원)
매출이 줄던 구간에는 낮은 마진과 투자 부담이 겹쳤습니다. 이후 매출 회복에 비해 영업이익이 더 빠르게 늘면서 양산 규모·구성과 비용 흡수가 좋아졌습니다. CFO도 개선됐지만 선수금과 운전자본의 도움까지 포함하므로 이를 순수 생산성 향상의 현금 기여로 전부 돌릴 수는 없습니다. 미확인 범위의 과거 FCF를 복구해 차트를 채우지 않았습니다.
2020→2022 관측 주가 변화의 회계적 분해 (%)
2020년 말부터 2022년 말의 관측 주가 변화는 이익 증가 약68%, 배수 확대 약32%의 산술 기여로 나뉩니다. 낮은 이익률에서 매출과 마진이 함께 회복한 구간이어서, 당시에는 이익이 가격 상승을 상당 부분 뒷받침했습니다. 단순히 전쟁 뉴스만으로 설명할 수 없는 재무 변화입니다.
2022년 말부터 2025년 말 — 성장에 더 높은 가격이 붙다
수출 잔고 확대 이후의 가격은 이미 발생한 이익뿐 아니라 아직 남은 인도와 시장 확대를 평가했습니다.
수출 확대 구간 — 2025년 이익과 현금의 갈림 (억원)
매출이 커져도 연결 마진은 일직선으로 높아지지 않았습니다. 자회사 편입·손실과 계약 추정 변경, 국내·수출 납품 조합을 함께 봐야 합니다. 특히 2025년 CFO가 음수로 바뀌었으므로, 더 큰 매출·EPS가 바로 더 큰 주주 현금이라는 해석은 성립하지 않습니다.
2022→2025 관측 주가 변화의 회계적 분해 (%)
이 구간의 가격은 약4.57배, 공시 EPS는 약2.06배가 됐습니다. 배수 확대의 산술 기여가 이익 증가보다 조금 더 큽니다. 이는 수출 수요의 질이 나빠졌다는 뜻이 아니라, 과거보다 이익의 실현 속도에 더 엄격한 가격을 지불했다는 뜻입니다. 2025년 호실적 발표에도 급락한 사례들은 그 기대 간극과 함께 읽어야 합니다.
지금 — 이미 높아진 이익, 더 약해진 현금, 새로운 자금조달
현재는 양산 공백기의 바닥에서 막 벗어나던 때보다 사업 규모와 수출 비중이 크지만, 현금 회수와 투자 부담이 더 중요한 국면입니다.
회복 구간의 현금과 현재의 투자 후 부족 (억원)
반기 이익에는 계약 추정 변경의 당기 가산 효과가 있고, 큰 잔고는 매출로 전환되는 동시에 소진됩니다. 예정 우선주 조달은 생산능력을 확보하는 자금이지만 보통주에 돌아갈 몫과 조건을 확인해야 합니다. 8월 임원 기소 관련 위험도 기존 사업의 수주 자격·계약 이행에 미칠 영향을 별도로 확인해야 하며, 판결·제재가 확정됐다고 쓰지 않습니다.
| 동인 | 2020년 말~2022년 말 | 2022년 말~2025년 말 | 지금 | 판단 |
|---|---|---|---|---|
| 양산 규모 | 낮은 마진에서 회복 | 외형 확대·구성 변화 | 수출 전환 지속 | 살아 있음 |
| 이익의 질 | 매출·마진 동반 회복 | EPS 증가와 연결 비용 공존 | 계약 추정 가산 효과 포함 | 반복 이익 따로 확인 |
| 가격 | 이익 기여가 더 큼 | 배수 확대가 조금 더 큼 | 미래 인도까지 요구 | 실적 확인 필요 |
| 현금 | CFO 회복 | 끝에서 CFO 음수 전환 | 투자 후 현금 부족 | 과거보다 약한 고리 |
| 잔고·설비 | 신규 프로그램 축적 | 해외 계약 확대 | 잔고 보강과 증설 자금 필요 | 계약·회수 함께 검증 |
| 제도·지배구조 | 사업 수행과 수주 자격 전제 | 해외·자회사 범위 확대 | 기소 보도와 회사 해명 존재 | 확정 제재 여부 관찰 |
다음 상승을 실적으로 지지할 엔진은 새 계약의 크기만이 아니라, 추정 이익 의존도가 낮아져도 수출 마진이 유지되고 계약자산 회수로 FCF 부족이 줄어드는 것입니다. 실제 공시 수주가 잔고 소진을 메우고, 투자 집행 뒤 현금 부족이 줄어드는지를 먼저 봅니다. 새 계약에도 운전자본·투자가 더 빨리 늘면 과거의 이익 주도 회복과 다르다고 판정합니다.
상승기 분해와 회계 범위
기여도는 경제적 인과의 확률이 아니라 가격·EPS의 항등식을 로그로 나눈 값입니다. 연말 가격과 사후 확정 연간 이익을 짝지었으므로 당시 투자자가 이미 그 이익을 알고 있었다는 뜻도 아닙니다. 배당 재투자 수익률·장기 평균 회귀의 근거로 쓰지 않습니다. 공시 EPS와 Naver 연말 관측을 사용했습니다. 선택 구간 보통주 발행량은 같지만 자기주식·EPS 반올림 효과는 별도 잔차로 남겼고 자사주 매입 기여로 확정하지 않았습니다. 2024년 Ghost 연결과 손실·손상은 연결 이익에 포함되므로 같은 제품의 유기적 마진 성장으로 해석하지 않습니다. 현재 계속 지배이익 배수와 과거 사후 연간 배수의 기준도 다릅니다.
원가 구조와 레버리지
규모 확대가 유리해도 계약 원가를 잘못 추정하거나 선투입 부담이 커지면 주주에게 돌아가는 효과는 달라집니다.
반기 비용 구조 — 현금 지출과 동일하지 않다 (억원)
반기 비용의 가장 큰 축은 원재료이며 인력 비용이 뒤를 잇습니다. 차트는 매출원가와 판매관리비를 함께 본 성격별 비용이어서 현금 지급액이나 제품별 단위원가와 같지 않습니다. 개발인력 배치·설계·공정·구매 일정은 회사가 관리할 수 있지만 수입 부품·환율·시험 일정과 고객 승인에는 외부 제약이 있습니다. 공개되지 않은 미사일 단가를 계약 총액에서 역산하지 않았습니다.
매출 증가 대비 영업이익 증가를 나눈 반기 관측 증분 마진은 약20.1%입니다. 이는 추가 매출에서 남는 이익의 실제 모양을 보여주지만 계약 추정 변경이 포함돼 있습니다. 따라서 그 수치를 앞으로 늘어나는 모든 매출에 곱하거나 영구적인 고정비 레버리지로 사용하면 과장됩니다. 다음에는 같은 산식과 추정 변경 효과를 나란히 비교해야 합니다.
회사 공시의 가동률은 노동시간 기준입니다. 무기별 생산라인과 시험 병목을 분리한 물리적 설비 가동률이 아니어서 남은 비율만큼 매출을 즉시 추가할 수 있다고 해석할 수 없습니다. 규모 효과의 증거는 가동률의 빈칸보다 계약별 원가 관리와 반복적인 마진입니다.
이익의 질
진행률 회계는 긴 계약의 성과를 나눠 보여주지만 총원가의 추정이 바뀌면 당기 이익도 움직입니다.
반기 보고 영업이익
2,767.5억원
연결 확정 공시
당기 추정 변경 영향
▲+788.8억원
보고 영업이익의28.5%
미래 손익 영향
▼−429.9억원
같은 추정 변경 표·당기와 별개
25년 영업권 손상
811.6억원
감사 후 금액·영업외 항목
반기 영업이익과 계약 추정 변경 민감도 (억원)
공사가 진행되는 동안 예상 총계약수익이나 원가가 바뀌면, 이미 수행한 부분의 이익도 다시 계산됩니다. 회사 반기 주석의 당기 손익 영향을 모두 빼 보는 민감도에서는 영업이익이 약1,979억원으로 낮아집니다. 하지만 이는 회사가 제시한 조정 이익도, 그 효과 전부가 영구히 사라진다는 전망도 아닙니다. 같은 표의 미래 영향은 앞으로 남은 계약 손익의 변화이므로 현재 이익에서 한 번 더 차감하지 않습니다.
공사손실충당부채 감소도 별도 표에 있지만 추정 변경과 겹칠 수 있습니다. 둘을 모두 독립적인 일회성 이익으로 빼면 이중 조정할 수 있습니다. 반대로 모두 정상 이익으로 두고 현재 마진을 영구화하는 것도 근거가 부족합니다. 보고값·단순 차감 민감도·미래 계약 영향이라는 세 층을 분리해야 합니다.
Ghost 영업권 손상은 영업외 비용입니다. 이를 영업이익에 더해 “정상 영업이익”을 키우거나 세금·비지배지분을 고려하지 않고 전액 지배순익에 되돌리지 않습니다. 감사 의견이 적정이고 반기 검토에서 중대한 예외가 없다는 사실도 추정 이익의 현금 회수를 보장하지는 않습니다.
경쟁 지도
정부의 방위 예산을 두고 경쟁하더라도 모든 장비가 서로 같은 제품의 대체재는 아닙니다.
| 상대 | 겹치는 영역 | 관계를 읽는 법 |
|---|---|---|
| Lockheed Martin | PAC-3 MSE·THAAD 등 요격체계 | 임무·범위가 다르며 항공기·우주도 포함한 그룹 |
| RTX Raytheon | Patriot·GEM-T·NASAMS 등 | 방공 경쟁과 계열사 단위의 협력 가능성이 공존 |
| 한화시스템 | 레이더·전자전·지휘통제 | 같은 체계에서 협력하고 다른 입찰에서 경쟁 |
| KAI | 항공기 탑재체계·전자전·위성 | 일부 입찰 경쟁자이면서 실제 매출 고객 |
| 한화에어로스페이스 | 추진·발사대·유도탄·육상무기 | 부품 협력과 예산 경쟁을 구분 |
최근 확정 사례는 2025년 12월24일 전자전기 Block-I 체계개발 계약입니다. 사업보고서의 공급계약 내역에서 방위사업청과의 약1.5593조원 계약을 확인했으며 수행기간은 2034년까지입니다. 경쟁 구도는 LIG·대한항공과 KAI·한화시스템의 조합으로 보도됐으나, 공식 점수표나 동일 원가 비교를 확보하지 못해 저렴한 성능으로 이겼다는 설명은 유보합니다. 천리안위성5호 기상탑재체 역시 수주가 확인되지만 국가 선행개발 기술 이전과 해외 협력이 들어가 전부 독자 원천기술로 묘사할 수 없습니다.
최근 1년의 LIG 실제 탈락 계약은 검토한 공식 원문에서 확인하지 못했습니다. 이는 패배가 없었다는 뜻이 아닙니다. 다른 회사의 계약 발표만으로 LIG가 그 입찰에 참여해 졌다고 추정하지 않았고, 비궁의 미국 시험 통과나 Firehawk 협약도 확정 양산 수주로 바꾸지 않았습니다. 다음 미국 고객의 금액·물량·납기가 있는 계약이 나와야 해외 진출의 성과를 다시 평가할 수 있습니다.
세계 요격탄 수요가 강한 동안 경쟁사도 공급을 늘립니다. LMT는 실제 인도 실적과 별도로 장기 생산능력 확대 계획을 발표했습니다. 이는 산업 수요의 증거인 동시에 미래 공급 제약이 완화될 가능성이며, 현재 LIG 점유율의 보증은 아닙니다. 현재 계약을 소화하는 능력과 다음 입찰에서 이길 능력을 따로 확인해야 합니다. LMT 공식 생산 프레임워크.
경영진·오너십
경영진의 전문성, 보유지분과 지배주주의 자금 운용은 서로 다른 항목으로 평가해야 합니다.
LIG 직접 보유
37.74%
8월28일 대량보유 공시
특별관계자 합계
38.21%
동일 공시 기준
지배주주 담보 주식
107만주
발행 보통주의4.86%
담보대출 실행액
420억원
한도1000억원과 구분
대표이사 신익현은 1959년 12월생으로 공군사관학교 32기 출신이며, 전투비행단장·합참 전력기획 보직·공군 정책보좌관을 거쳐 회사 C4ISTAR 사업을 담당했습니다. 실제 대표이사 취임은 2024년 3월25일입니다. 건국대 방위사업 박사과정 수료를 박사학위로 바꿔 쓰지 않았습니다. 반기 공시의 개인 보유는 235주로 제한적이며, 보유비중이 작다는 사실만으로 정렬 여부를 단정하지는 않습니다. 이사회 의장은 독립이사 김재욱으로 대표이사와 분리돼 있습니다. 반기 임원 현황에서 대표의 별도 겸직은 확인하지 못했으며, 이를 겸직이 전혀 없다는 단정으로 바꾸지 않았습니다. 취임 공식 발표.
직접 지배주주는 비상장 LIG이며 그 위의 개인 소유구조와 상장사 직접 지분을 섞지 않아야 합니다. 8월 대량보유 보고에서는 주식 수가 유지돼도 주식담보대출을 통해 현금을 조달한 사실이 있습니다. 이 대출의 채무자는 상장 LIG D&A가 아니라 지배주주 LIG입니다. 담보 유지 조건과 만기가 있는 만큼 잠재적인 지배구조 점검 항목이지만 실제 장내 매도와 같은 거래로 취급하지 않습니다.
국민연금의 10월 제출 보고도 보고된 실제 보유 기준일은 7월30일입니다. 이를 10월 현재 지분으로 단정하지 않았습니다. 모회사 임원 주식매수선택권이 없다는 공시와 별개로 연결 범위에는 주식기준보상 비용이 존재하며, 대부분 자회사 관련 권리를 보통주 잠재주식 수에 그대로 더할 수는 없습니다. 지분 변화가 없다는 한 줄로 현금화·담보·보상의 문제까지 끝났다고 볼 수 없습니다.
담보·보상과 공언의 확인 범위
| 확인 항목 | 관측 | 판단 |
|---|---|---|
| 담보대출 | 한국증권금융·KB·NH, 합계 한도1000억원·실행420억원 | 상장사 차입과 합산 금지 |
| 담보 주식 | 합계107만주, 보고상 지분 수 변동 없음 | 미매도와 무현금화는 다름 |
| 배당 정책 | 지배순익 배당성향25% 수준 목표, 안정배당 병행 | 2025년 실적 배당성향25.4%로 부합 |
| 수출 전환 | IR에서 해외 사업 확대 설명 | 매출 증가 확인, 수출별 수익성은 미공개 |
| 미국 성장 투자 | 로봇·무인체계와 현지 사업 확대 | 자회사 영업손실·손상으로 회수 검증은 남음 |
상반기 연결 주식기준보상 비용은 약41.2억원입니다. 최근 개인 내부자 거래 전체 기록은 확인하지 못해 “매매 없음”으로 적지 않았습니다. 담보의 개별 금리·만기·담보유지율은 조D 근거 JSON 및 8월28일 대량보유 보고에 보존했습니다.
주주환원·재무 체력
배당의 증가와 성장 투자에 필요한 자금 조달을 같이 봐야 보통주 주주에게 남는 몫을 알 수 있습니다.
주당 배당은 늘었지만 (원)
반기 현금및현금성자산
427억원
좁은 현금 정의
순차입·리스 제외
1조6,192억원
차입금−동일 범위 현금
순차입·리스 포함
1조7,024억원
추가 리스부채 포함
우선주 조달 예정
5,319.7억원
11월13일 납입 예정·완료 아님
배당은 늘었고 2025년 배당성향은 회사의 목표 수준에 가깝습니다. 다만 과거 DPS를 현재 가격으로 나눈 수익률은 약0.51%이며 높은 배당수익이 현재 투자 논거의 중심은 아닙니다. 자사주 보유량도 현재 상장 주식과 유통 주식을 구분해야 합니다. 자사주는 실제 소각이 확정되지 않는 한 언제나 영구적인 주식 수 감소로 볼 수 없습니다.
우선주 계획은 9월4일 정정에서 규모·발행가격·납입일이 바뀌었습니다. 현재 계획은 115만주, 주당462,581원, 11월13일 납입이며 비상환·비전환·무의결권 이익참가형입니다. 예전의 9월16일 일정과 약5000억원 계획을 현재 상태로 쓰면 안 됩니다. 차입이 줄었다고 선반영할 수도 없고, 보통주 전환이 없다는 이유만으로 주주 부담이 없다고 할 수도 없습니다. 같은 주당 배당에 참여하고, 미상장 장기화 시 추가 배당과 조건부 부담이 생기기 때문입니다.
처음 다섯 해의 최소 배당은 액면 기준이지만 보통주 배당이 그보다 크면 같은 금액을 받는 구조입니다. 따라서 최소 배당만 계산하면 경제적 비용을 낮춰 보게 됩니다. 반면 상장 지연의 특정 손해배상 조건도 여러 조건을 함께 충족해야 하므로 자동 발생 비용으로 잡으면 과장됩니다. 현재 현금, 납입 후 자금과 그 대가로 생기는 청구권을 세 칸으로 나눠야 합니다.
우선주 조건과 프로포마 계산의 가정
- 최신 조건의 상대방은 케이디펜스그로쓰1호이며 디인베스트먼트·IMM 관련 투자 구조입니다. 9월4일 공시 시점에는 투자기구 설립 예정 상태였습니다.
- 시설 자금은 구미·김천 생산·시험 기반 등에 사용될 계획입니다. 납입이 끝나도 그 금액이 계속 현금으로 남는다는 가정은 현실의 투자 집행과 다릅니다.
- 비전환·비상환이므로 현재 보통주 수에 전환 예정 주식으로 더하지 않습니다. 다만 배당에 참여하므로 이익 청구권의 경제적 배분은 별도입니다.
- 미상장 상태에서 여섯째 해부터 발행총액 기준 추가 배당률이 올라갑니다. 상장되면 추가 배당 조건이 달라집니다. 발행 후 실제 회계 분류와 기본 EPS 배분은 후속 공시로 확인해야 합니다.
- 발행 후 일정 기간·주가 조건을 충족하면 상장 요청권이 있고, 계약상 의무 위반 및 별도 복합 조건에는 배상 규정이 있습니다. 이를 원금 상환권으로 바꾸어 해석하지 않습니다.
- 전액 납입·발행비용0·투자 집행0 가정에서 좁은 순차입은 약1조872억원으로 낮아질 수 있습니다. 하지만 우선주 청구권이 새로 생기므로 보통주 BPS 상승이나 EV 하락을 같은 크기로 단정할 수 없습니다.
원문은 9월4일 우선주 정정 공시입니다. 추후 실제 납입·주금·발행수와 회계 분류가 달라지면 이 프로포마를 교체해야 합니다.
현금흐름
이익과 현금의 차이는 막연한 투자 확대보다 실제 운전자본 항목에서 먼저 확인됩니다.
상반기 현금을 움직인 운전자본 항목 (억원)
반기 영업현금흐름은 −6,187억원, 유·무형 취득과 별도 미지급금 정산·설비선급 증감까지 반영한 FCF는 −7,939억원입니다. 주요 유출 방향은 매출채권·계약자산과 공급자 선급금, 그리고 매입채무 감소였습니다. 고객에게 진행률 매출을 잡았지만 아직 청구·회수가 끝나지 않은 금액과, 부품을 받기 전에 공급자에게 지급한 금액이 함께 현금을 묶는 구조입니다.
반대로 재고 변화는 이 기간 현금을 풀어주는 방향이었습니다. 그래서 “재고가 쌓여 현금이 나빠졌다”는 통상적인 설명은 이번 숫자와 맞지 않습니다. 차트의 계약부채 증가도 고객에게서 받은 대금 등 수행 의무의 변화이므로 일반 금융 차입과 합산하지 않습니다. 선입금으로 현금이 좋아져도 납품 의무가 사라지는 것은 아닙니다.
리스크
여러 위험을 같은 크기로 나열하기보다 현재 손익·현금·자본에 연결되는 세 가지를 우선합니다.
| 구조적 위험 | 먼저 확인할 숫자 | 판정을 바꿀 조건 |
|---|---|---|
| 대형 프로그램 집중·발주 공백 | 수출 인식, 신규수주/매출, 잔고 소진 | 소진이 이어지는데 후속 발주와 납품 전환이 약해짐 |
| 원가 추정·납기·현금 회수 | 추정 변경 가산, 계약자산, CFO | 추정 가산이 줄 때 마진과 현금이 함께 악화 |
| 신사업·조달 부담 | Ghost 손실, 시설 집행, 우선주 실제 조건 | 손실이 계속되고 추가 자금이 반복 필요 |
반기 말 잔고는 여전히 큰 편이지만 연말 대비 감소했습니다. 큰 잔고는 미래 매출의 가시성을 주는 동시에 원가·납기·고객 일정의 의무를 포함합니다. 미수 현금 총액도 아니고, 수출 승인이나 일정 변경을 무시한 확정 수익도 아닙니다. 신규수주/매출의 반기 비율을 계절성 높은 연간 비율과 바로 비교해 매출 절벽으로 판단하지도 않습니다.
수출허가·현지화·환율·정부 예산과 준법 문제는 별도 관리해야 합니다. 회사는 10월6일 CP 강화와 내부 관리체계 재점검을 발표했으나, 검색된 수사·의혹 보도를 유죄나 확정 입찰 제재로 바꾸어 쓰지 않았습니다. 확정 처분의 공식 원문을 확보하지 못한 상태에서는 수주 취소를 재무에 선반영할 수 없습니다. 위험의 존재와 그 위험이 이미 확정 손실이 됐다는 판단은 구분해야 합니다.
주가 사건 연대기
가격의 움직임은 보여주되 관측하지 않은 기간의 일별 사건과 검증하지 못한 원인은 채우지 않았습니다.
원본 데이터 접기 — 확보한 최근 2년 일별 가격과 급변일
| 시점 | 주가 (원) |
|---|---|
| 2024년 10월 21일 | 250,588.53 |
| 2024년 10월 22일 | 260,927.16 |
| 2024년 10월 23일 | 244,680.75 |
| 2024년 10월 24일 | 248,126.95 |
| 2024년 10월 25일 | 245,173.05 |
| 2024년 10월 28일 | 244,680.75 |
| 2024년 10월 29일 | 244,188.42 |
| 2024년 10월 30일 | 247,142.33 |
| 2024년 10월 31일 | 244,188.42 |
| 2024년 11월 1일 | 239,265.28 |
| 2024년 11월 4일 | 240,742.22 |
| 2024년 11월 5일 | 240,249.91 |
| 2024년 11월 6일 | 255,511.67 |
| 2024년 11월 7일 | 264,865.69 |
| 2024년 11월 8일 | 256,988.62 |
| 2024년 11월 11일 | 261,911.77 |
| 2024년 11월 12일 | 254,034.72 |
| 2024년 11월 13일 | 243,203.8 |
| 2024년 11월 14일 | 241,234.53 |
| 2024년 11월 15일 | 236,311.38 |
| 2024년 11월 18일 | 230,895.91 |
| 2024년 11월 19일 | 228,434.33 |
| 2024년 11월 20일 | 233,357.48 |
| 2024년 11월 21일 | 219,080.33 |
| 2024년 11월 22일 | 225,972.75 |
| 2024년 11월 25일 | 219,572.66 |
| 2024년 11월 26일 | 200,372.36 |
| 2024년 11월 27일 | 196,926.16 |
| 2024년 11월 28일 | 199,880.03 |
| 2024년 11월 29일 | 194,070.72 |
| 2024년 12월 2일 | 194,464.58 |
| 2024년 12월 3일 | 200,372.36 |
| 2024년 12월 4일 | 201,356.98 |
| 2024년 12월 5일 | 190,919.91 |
| 2024년 12월 6일 | 185,996.75 |
| 2024년 12월 9일 | 168,470.31 |
| 2024년 12월 10일 | 179,695.11 |
| 2024년 12월 11일 | 185,110.58 |
| 2024년 12월 12일 | 194,070.72 |
| 2024년 12월 13일 | 194,956.89 |
| 2024년 12월 16일 | 191,510.69 |
| 2024년 12월 17일 | 203,326.25 |
| 2024년 12월 18일 | 193,578.41 |
| 2024년 12월 19일 | 200,372.36 |
| 2024년 12월 20일 | 199,387.73 |
| 2024년 12월 23일 | 208,741.72 |
| 2024년 12월 24일 | 207,757.08 |
| 2024년 12월 26일 | 207,264.78 |
| 2024년 12월 27일 | 205,671.19 |
| 2024년 12월 30일 | 219,615 |
| 2025년 1월 2일 | 252,980.55 |
| 2025년 1월 3일 | 258,956.47 |
| 2025년 1월 6일 | 248,996.59 |
| 2025년 1월 7일 | 246,506.64 |
| 2025년 1월 8일 | 234,554.8 |
| 2025년 1월 9일 | 234,056.8 |
| 2025년 1월 10일 | 221,606.97 |
| 2025년 1월 13일 | 222,104.97 |
| 2025년 1월 14일 | 224,096.94 |
| 2025년 1월 15일 | 225,590.92 |
| 2025년 1월 16일 | 219,615 |
| 2025년 1월 17일 | 212,145.11 |
| 2025년 1월 20일 | 208,161.16 |
| 2025년 1월 21일 | 216,129.05 |
| 2025년 1월 22일 | 218,619.02 |
| 2025년 1월 23일 | 218,121.02 |
| 2025년 1월 24일 | 229,574.86 |
| 2025년 1월 31일 | 225,590.92 |
| 2025년 2월 3일 | 227,084.91 |
| 2025년 2월 4일 | 246,506.64 |
| 2025년 2월 5일 | 248,000.61 |
| 2025년 2월 6일 | 252,980.55 |
| 2025년 2월 7일 | 249,992.59 |
| 2025년 2월 10일 | 251,984.56 |
| 2025년 2월 11일 | 265,928.38 |
| 2025년 2월 12일 | 288,836.06 |
| 2025년 2월 13일 | 286,844.09 |
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| 2026년 3월 27일 | 732,050 |
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| 2026년 4월 6일 | 810,000 |
| 2026년 4월 7일 | 827,000 |
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| 2026년 4월 9일 | 887,000 |
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| 2026년 4월 13일 | 939,000 |
| 2026년 4월 14일 | 934,000 |
| 2026년 4월 15일 | 893,000 |
| 2026년 4월 16일 | 883,000 |
| 2026년 4월 17일 | 876,000 |
| 2026년 4월 20일 | 921,000 |
| 2026년 4월 21일 | 909,000 |
| 2026년 4월 22일 | 1,020,000 |
| 2026년 4월 23일 | 966,000 |
| 2026년 4월 24일 | 989,000 |
| 2026년 4월 27일 | 950,000 |
| 2026년 4월 28일 | 933,000 |
| 2026년 4월 29일 | 968,000 |
| 2026년 4월 30일 | 941,000 |
| 2026년 5월 4일 | 983,000 |
| 2026년 5월 6일 | 979,000 |
| 2026년 5월 7일 | 866,000 |
| 2026년 5월 8일 | 840,000 |
| 2026년 5월 11일 | 875,000 |
| 2026년 5월 12일 | 879,000 |
| 2026년 5월 13일 | 873,000 |
| 2026년 5월 14일 | 878,000 |
| 2026년 5월 15일 | 834,000 |
| 2026년 5월 18일 | 839,000 |
| 2026년 5월 19일 | 862,000 |
| 2026년 5월 20일 | 833,000 |
| 2026년 5월 21일 | 862,000 |
| 2026년 5월 22일 | 925,000 |
| 2026년 5월 26일 | 913,000 |
| 2026년 5월 27일 | 875,000 |
| 2026년 5월 28일 | 856,000 |
| 2026년 5월 29일 | 801,000 |
| 2026년 6월 1일 | 776,000 |
| 2026년 6월 2일 | 726,000 |
| 2026년 6월 4일 | 733,000 |
| 2026년 6월 5일 | 726,000 |
| 2026년 6월 8일 | 696,000 |
| 2026년 6월 9일 | 725,000 |
| 2026년 6월 10일 | 790,000 |
| 2026년 6월 11일 | 764,000 |
| 2026년 6월 12일 | 772,000 |
| 2026년 6월 15일 | 845,000 |
| 2026년 6월 16일 | 1,002,000 |
| 2026년 6월 17일 | 950,000 |
| 2026년 6월 18일 | 884,000 |
| 2026년 6월 19일 | 852,000 |
| 2026년 6월 22일 | 848,000 |
| 2026년 6월 23일 | 809,000 |
| 2026년 6월 24일 | 824,000 |
| 2026년 6월 25일 | 775,000 |
| 2026년 6월 26일 | 735,000 |
| 2026년 6월 29일 | 745,000 |
| 2026년 6월 30일 | 719,000 |
| 2026년 7월 1일 | 770,000 |
| 2026년 7월 2일 | 762,000 |
| 2026년 7월 3일 | 800,000 |
| 2026년 7월 6일 | 815,000 |
| 2026년 7월 7일 | 799,000 |
| 2026년 7월 8일 | 714,000 |
| 2026년 7월 9일 | 694,000 |
| 2026년 7월 10일 | 749,000 |
| 2026년 7월 13일 | 725,000 |
| 2026년 7월 14일 | 665,000 |
| 2026년 7월 15일 | 757,000 |
| 2026년 7월 16일 | 749,000 |
| 2026년 7월 20일 | 695,000 |
| 2026년 7월 21일 | 672,000 |
| 2026년 7월 22일 | 667,000 |
| 2026년 7월 23일 | 736,000 |
| 2026년 7월 24일 | 762,000 |
| 2026년 7월 27일 | 696,000 |
| 2026년 7월 28일 | 697,000 |
| 2026년 7월 29일 | 620,000 |
| 2026년 7월 30일 | 641,000 |
| 2026년 7월 31일 | 699,000 |
| 2026년 8월 3일 | 699,000 |
| 2026년 8월 4일 | 801,000 |
| 2026년 8월 5일 | 798,000 |
| 2026년 8월 6일 | 702,000 |
| 2026년 8월 7일 | 741,000 |
| 2026년 8월 10일 | 823,000 |
| 2026년 8월 11일 | 760,000 |
| 2026년 8월 12일 | 788,000 |
| 2026년 8월 13일 | 837,000 |
| 2026년 8월 14일 | 815,000 |
| 2026년 8월 18일 | 795,000 |
| 2026년 8월 19일 | 796,000 |
| 2026년 8월 20일 | 787,000 |
| 2026년 8월 21일 | 695,000 |
| 2026년 8월 24일 | 717,000 |
| 2026년 8월 25일 | 718,000 |
| 2026년 8월 26일 | 710,000 |
| 2026년 8월 27일 | 745,000 |
| 2026년 8월 28일 | 734,000 |
| 2026년 8월 31일 | 694,000 |
| 2026년 9월 1일 | 685,000 |
| 2026년 9월 2일 | 655,000 |
| 2026년 9월 3일 | 665,000 |
| 2026년 9월 4일 | 652,000 |
| 2026년 9월 7일 | 659,000 |
| 2026년 9월 8일 | 666,000 |
| 2026년 9월 9일 | 670,000 |
| 2026년 9월 10일 | 680,000 |
| 2026년 9월 11일 | 678,000 |
| 2026년 9월 14일 | 705,000 |
| 2026년 9월 15일 | 671,000 |
| 2026년 9월 16일 | 666,000 |
| 2026년 9월 17일 | 708,000 |
| 2026년 9월 18일 | 744,000 |
| 2026년 9월 21일 | 725,000 |
| 2026년 9월 22일 | 704,000 |
| 2026년 9월 23일 | 692,000 |
| 2026년 9월 28일 | 693,000 |
| 2026년 9월 29일 | 678,000 |
| 2026년 9월 30일 | 682,000 |
| 2026년 10월 1일 | 724,000 |
| 2026년 10월 2일 | 762,000 |
| 2026년 10월 6일 | 703,000 |
| 2026년 10월 7일 | 659,000 |
| 2026년 10월 8일 | 616,000 |
| 2026년 10월 12일 | 595,000 |
| 2026년 10월 13일 | 565,000 |
| 2026년 10월 14일 | 575,000 |
| 2026년 10월 15일 | 550,000 |
| 2026년 10월 16일 | 574,000 |
| 시점 | 유형 | 사건 | 설명 |
|---|---|---|---|
| 2025년 1월 2일 | 급등일 | +15.19% | 배경 확인. 정부 경제정책방향의 방산 수출 지원 기대가 같은 날 업종 강세 배경으로 기록됐습니다. 실제 신규 계약 체결과는 구분합니다. 1월2일 장마감 리서치. PDF 게시일은 다음날일 수 있음. |
| 2025년 6월 13일 | 급등일 | +14.35% | 배경 확인. 이스라엘의 이란 공격 직후 유도무기·방산 관련주에 매수가 집중됐습니다. 지정학적 수요 기대이며 이날 신규 수출 수주가 확정된 것은 아닙니다. 6/13 09:42 장중 취재. 원문 열기는 실패, 검색 반환 본문으로 확인. |
| 2025년 8월 8일 | 급락일 | -14.93% | 사건·반응 확인. 수출 증가에도 주가 선반영·밸류에이션 부담과 증권사 의견 하향이 당일 급락 배경으로 보도됐습니다. 전년 대비 이익 증가와 주가 하락은 양립합니다. 8/8 11:08 장중 취재. 전일 실적 이후 가격 평가 재조정. |
| 2025년 11월 7일 | 급락일 | -16.53% | 사건·반응 확인. 전날 시장 기대를 웃돈 실적 발표에도 연간 마진 전망 유지와 향후 이익 속도 우려가 제기됐습니다. 깜짝 실적이라는 제목만으로 호재 반응을 예상할 수 없던 사례입니다. 11/7 09:30 장중 보도·11/6 실적 공시. |
| 2026년 3월 3일 | 급등일 | +29.86% | 배경 확인. 미국·이스라엘의 이란 공격 뒤 첫 국내 거래일의 방산주 강세입니다. 한화와 LIG는 동반 급등했지만 KAI의 상승폭은 작아 개별 노출 차이도 남습니다. 3/3 09:02 기사 및 연결된 동시점 이슈. 휴일 이후 첫 반응. |
| 2026년 3월 5일 | 급등일 | +23.26% | 배경 확인. 전일 폭락 이후 시장과 방산 업종이 반등한 날입니다. LIG의 신규 시설 발표도 확인되지만 이 소식만으로 상승폭 전부를 설명하지 않습니다. 3/5 당일 시황. 전일 시장 충격과 연속해서 검토. |
| 2026년 3월 25일 | 급등일 | +14.51% | 사건·반응 확인. 팔란티어와의 통합방공망·무인체계 MOU를 회사 발표와 당일 시장 보고서에서 함께 확인했습니다. MOU를 매출·수출 본계약으로 바꾸어 쓰지 않습니다. 3/24 미국 현지 체결·3/25 한국 발표·동일일 시황. |
| 2026년 4월 1일 | 급등일 | +29.95% | 배경 확인. 코스피 급반등과 방산 업종 동반 강세가 확인됩니다. 중동 수요·협력 기대가 동시점 배경이지만, LIG의 전날 사명 변경만을 상한가 원인으로 확정하지 않습니다. 4/1 장마감 KB시황. 이름 변경은3/31, 새 계약 확정과 별개. |
| 2026년 4월 22일 | 급등일 | +12.21% | 배경 확인. 중동 방공 수요와 천궁-II 수출 확대 기대가 방산주 강세 배경으로 보도됐습니다. 실전 성능 주장은 회사·시장 주장과 독립 성능 검증을 구분합니다. 4/22 17:49 마감 보도. |
| 2026년 6월 16일 | 급등일 | +18.58% | 사건·반응 확인. 라인메탈과 유럽·NATO 방공 협력·합작사 추진 발표가 당일 상승 배경으로 연결됩니다. 상대 회사의 전날 발표와 KB 당일 시황을 대조했습니다. 라인메탈6/15 현지 발표·한국발표6/16 장중. 확정 공급계약 아님. |
| 2026년 7월 15일 | 급등일 | +13.83% | 배경 확인. 코스피 6%대 반등과 한화·KAI 동반 상승이 확인됩니다. 이날 미국 진출·하반기 수주 기대 보도도 있었지만 새 확정 계약을 촉매로 단정하지 않습니다. 7/15 15:39 마감 보도. 시장 공통 배경 확인. |
| 2026년 8월 4일 | 급등일 | +14.59% | 배경 확인. 전일 급락 뒤 코스피와 항공·방산주가 동반 반등했습니다. KAI와 한화의 종가 상승·시장 지수 반등을 보도와 대조했고, 새 단일 계약으로는 단정하지 않습니다. 8/4 21:14 마감 취재기사. 웹 열기 실패로 검색 반환 본문까지만 확보. |
2024-10-21\~2026-10-16 일봉 483개. 마커는 절대 등락률이 큰 12건이며 전체 급변일은 아래 표에 보존했습니다. 공급자 조정종가이며 기업행동 독립 전수 대조와 상장 이후 장기 가격은 미확보입니다. 날짜 매핑 오류가 확인된 기존 월봉은 제외했습니다. 현재 평가 기준 종가는 574,000원입니다.
급변일 재조사 — 사건과 배경을 구분
수록한 ±10% 급변일 22건을 모두 다시 검토했습니다. 사건·반응 근거 확인 9건, 유력 배경 확인 12건, 추가 조사 필요 1건입니다. 사건·반응 확인은 발표와 당시 반응을 연결할 근거가 있다는 뜻이며 그 사건이 등락 전부를 일으켰다는 확정은 아닙니다. 배경 확인은 시장·업종 동행 또는 당시 기대를 확인했지만 개별 촉매의 인과는 유보한 경우입니다.
| 날짜 | 등락 | 확인 수준 | 사건·발표 시각과 해석 |
|---|---|---|---|
| 2025-08-08 | -14.93% | 사건·반응 확인 | 수출 증가에도 주가 선반영·밸류에이션 부담과 증권사 의견 하향이 당일 급락 배경으로 보도됐습니다. 전년 대비 이익 증가와 주가 하락은 양립합니다. 시각 대조. 8/8 11:08 장중 취재. 전일 실적 이후 가격 평가 재조정. 근거1 |
| 2025-11-07 | -16.53% | 사건·반응 확인 | 전날 시장 기대를 웃돈 실적 발표에도 연간 마진 전망 유지와 향후 이익 속도 우려가 제기됐습니다. 깜짝 실적이라는 제목만으로 호재 반응을 예상할 수 없던 사례입니다. 시각 대조. 11/7 09:30 장중 보도·11/6 실적 공시. 근거1 |
| 2026-05-07 | -11.54% | 사건·반응 확인 | 실적은 시장 예상치를 웃돌았지만 연간 영업이익률 가이던스 7%를 유지한 데 대한 실망이 주가 조정으로 이어졌다는 당시 SK증권 분석이 확인됩니다. 실적 미달로 설명하면 반대가 됩니다. 이는 증권사 해석이며 하락폭 전부의 인과를 입증한 것은 아닙니다. 시각 대조. 잠정실적 공시는 공시 목록상 13:32, IR 예정14:30. 다음날 SK증권 보고서로 당시 해석 확인. DART 본문 재열람은 타임아웃. 근거1 · 근거2 · 근거3 |
| 2026-06-16 | +18.58% | 사건·반응 확인 | 라인메탈과 유럽·NATO 방공 협력·합작사 추진 발표가 당일 상승 배경으로 연결됩니다. 상대 회사의 전날 발표와 KB 당일 시황을 대조했습니다. 시각 대조. 라인메탈6/15 현지 발표·한국발표6/16 장중. 확정 공급계약 아님. 근거1 · 근거2 |
| 2026-08-06 | -12.03% | 사건·반응 확인 | 공식 2분기 실적 발표 뒤 기대에 못 미친 실적이라는 평가가 나왔습니다. 전년 대비 이익 증가와 전분기 대비 감소를 나눠 봐야 하며 실적이 감소했다는 한 문장으로 설명하지 않습니다. 시각 대조. 뉴시스14:37 실적 보도는 장마감 전. 15:39 영문 기사만 보고 장후 발표로 분류하지 않음. 근거1 · 근거2 |
| 2026-08-21 | -11.69% | 사건·반응 확인 | 전날 임원 뇌물공여 혐의 기소 보도가 나온 뒤 당일 급락했습니다. 기소·회사 해명·가격 반응을 구분하며 유죄 확정이나 계약 취소·입찰 제한 확정으로 쓰지 않습니다. 시각 대조. 기소 취재8/20·시장 반응8/21. 후자 원문 열기 실패, 검색 반환 본문까지 확보. 근거1 · 근거2 |
나머지 16개 급변일과 조사 근거
| 날짜 | 등락 | 확인 수준 | 사건·발표 시각과 해석 |
|---|---|---|---|
| 2025-01-02 | +15.19% | 배경 확인 | 정부 경제정책방향의 방산 수출 지원 기대가 같은 날 업종 강세 배경으로 기록됐습니다. 실제 신규 계약 체결과는 구분합니다. 시각 대조. 1월2일 장마감 리서치. PDF 게시일은 다음날일 수 있음. 근거1 |
| 2025-05-08 | +10.70% | 사건·반응 확인 | 오전 실적 발표 뒤 주가가 급등한 시간 순서를 당시 보도가 확인합니다. 국내 양산 확대와 시장 기대를 웃돈 영업이익이 구체적 배경입니다. 시각 대조. 실적 발표11:30경 → 장중 급등 →15:42 마감 기사. 근거1 |
| 2025-06-13 | +14.35% | 배경 확인 | 이스라엘의 이란 공격 직후 유도무기·방산 관련주에 매수가 집중됐습니다. 지정학적 수요 기대이며 이날 신규 수출 수주가 확정된 것은 아닙니다. 시각 대조. 6/13 09:42 장중 취재. 원문 열기는 실패, 검색 반환 본문으로 확인. 근거1 |
| 2025-06-24 | -12.06% | 배경 확인 | 이란·이스라엘 휴전 합의 소식 이후 방산·석유·해운주가 동반 하락했습니다. 전쟁 위험 프리미엄 되돌림의 배경은 확인되며 기존 수주 취소와 구분합니다. 시각 대조. 6/24 10:08 장중 보도. 근거1 |
| 2026-03-03 | +29.86% | 배경 확인 | 미국·이스라엘의 이란 공격 뒤 첫 국내 거래일의 방산주 강세입니다. 한화와 LIG는 동반 급등했지만 KAI의 상승폭은 작아 개별 노출 차이도 남습니다. 시각 대조. 3/3 09:02 기사 및 연결된 동시점 이슈. 휴일 이후 첫 반응. 근거1 |
| 2026-03-05 | +23.26% | 배경 확인 | 전일 폭락 이후 시장과 방산 업종이 반등한 날입니다. LIG의 신규 시설 발표도 확인되지만 이 소식만으로 상승폭 전부를 설명하지 않습니다. 시각 대조. 3/5 당일 시황. 전일 시장 충격과 연속해서 검토. 근거1 · 근거2 |
| 2026-03-25 | +14.51% | 사건·반응 확인 | 팔란티어와의 통합방공망·무인체계 MOU를 회사 발표와 당일 시장 보고서에서 함께 확인했습니다. MOU를 매출·수출 본계약으로 바꾸어 쓰지 않습니다. 시각 대조. 3/24 미국 현지 체결·3/25 한국 발표·동일일 시황. 근거1 · 근거2 |
| 2026-03-31 | -10.93% | 배경 확인 | 한화·KAI와 함께 하락한 조정입니다. 사명 변경은 사업 포부의 발표이며 주가 하락을 설명하는 신규 계약 손실로 볼 근거는 없습니다. 시각 대조. 사명 변경3/31. 개별 악재 인과 미확정. 근거1 |
| 2026-04-01 | +29.95% | 배경 확인 | 코스피 급반등과 방산 업종 동반 강세가 확인됩니다. 중동 수요·협력 기대가 동시점 배경이지만, LIG의 전날 사명 변경만을 상한가 원인으로 확정하지 않습니다. 시각 대조. 4/1 장마감 KB시황. 이름 변경은3/31, 새 계약 확정과 별개. 근거1 · 근거2 |
| 2026-04-22 | +12.21% | 배경 확인 | 중동 방공 수요와 천궁-II 수출 확대 기대가 방산주 강세 배경으로 보도됐습니다. 실전 성능 주장은 회사·시장 주장과 독립 성능 검증을 구분합니다. 시각 대조. 4/22 17:49 마감 보도. 근거1 |
| 2026-07-08 | -10.64% | 추가 조사 필요 | 한화·KAI·LIG가 함께 하락해 업종 공통 조정은 관측됩니다. KAI 지분 추가 취득 관련 보도는 장 마감 뒤여서 당일 하락의 직접 원인에서 제외했습니다. 시각 대조. 7/8 관련 지분보도17:20은 종가 이후. 시장 기사 검색은 목록만 확인해 촉매 인용에서 제외. 근거1 |
| 2026-07-15 | +13.83% | 배경 확인 | 코스피 6%대 반등과 한화·KAI 동반 상승이 확인됩니다. 이날 미국 진출·하반기 수주 기대 보도도 있었지만 새 확정 계약을 촉매로 단정하지 않습니다. 시각 대조. 7/15 15:39 마감 보도. 시장 공통 배경 확인. 근거1 |
| 2026-07-23 | +10.34% | 배경 확인 | 한화·KAI와 방산주가 함께 상승했습니다. 시장 반등·업종 동행은 확인되지만 다음날 공시된 공급계약을 이날 상승 원인으로 소급하지 않습니다. 시각 대조. 7/23 마감 시황·공급계약 공시7/24. 단일 촉매는 미확정. 근거1 · 근거2 |
| 2026-07-29 | -11.05% | 배경 확인 | 오전 양 시장 매도 사이드카와 방산주를 포함한 동반 매도 확산이 확인됩니다. KAI 실적 보도는 장 마감 뒤여서 당일 종가 급락을 그 발표 하나로 설명하지 않습니다. 시각 대조. 시장 급락보도11:24·KAI실적보도15:43 이후. LIG 실적발표는8/6로 구분. 근거1 · 근거2 |
| 2026-08-04 | +14.59% | 배경 확인 | 전일 급락 뒤 코스피와 항공·방산주가 동반 반등했습니다. KAI와 한화의 종가 상승·시장 지수 반등을 보도와 대조했고, 새 단일 계약으로는 단정하지 않습니다. 시각 대조. 8/4 21:14 마감 취재기사. 웹 열기 실패로 검색 반환 본문까지만 확보. 근거1 |
| 2026-08-10 | +11.07% | 사건·반응 확인 | 증권사의 목표가 상향과 증설·수출 가시성 평가가 장 초반 급등 배경으로 보도됐습니다. 8/6의 실적 충격 뒤 미래 이익 기대가 다시 가격에 반영된 사례입니다. 시각 대조. 8/10 09:26 기사·09:16 시세. 근거1 |
같은 날 방산 3사의 움직임 대조
| 날짜 | 한화에어로스페이스 | 한국항공우주 | LIG D&A |
|---|---|---|---|
| 2025-01-02 | +11.33% | +1.64% | +15.19% |
| 2025-05-08 | -0.79% | +0.34% | +10.70% |
| 2025-06-13 | -0.84% | +7.96% | +14.35% |
| 2025-06-24 | -2.61% | -4.11% | -12.06% |
| 2025-08-08 | -5.47% | -2.89% | -14.93% |
| 2025-11-07 | -4.85% | -1.72% | -16.53% |
| 2026-03-03 | +19.83% | +3.19% | +29.86% |
| 2026-03-05 | +4.38% | +12.93% | +23.26% |
| 2026-03-25 | +4.87% | +4.93% | +14.51% |
| 2026-03-31 | -4.51% | -5.18% | -10.93% |
| 2026-04-01 | +6.57% | +14.03% | +29.95% |
| 2026-04-22 | +1.80% | +1.81% | +12.21% |
| 2026-05-07 | -8.09% | -2.72% | -11.54% |
| 2026-06-16 | +9.13% | +4.95% | +18.58% |
| 2026-07-08 | -7.22% | -11.36% | -10.64% |
| 2026-07-15 | +6.54% | +4.54% | +13.83% |
| 2026-07-23 | +7.52% | +9.91% | +10.34% |
| 2026-07-29 | -7.43% | -17.83% | -11.05% |
| 2026-08-04 | +9.25% | +11.16% | +14.59% |
| 2026-08-06 | +4.67% | +2.46% | -12.03% |
| 2026-08-10 | +5.01% | -0.06% | +11.07% |
| 2026-08-21 | -7.03% | -3.49% | -11.69% |
기존 보존 일별 조정종가로 직접 계산했습니다. 같은 방향으로 움직였다는 사실은 업종 배경을 가려내는 보조 근거이며, 공통 촉매나 개별 등락 원인의 증명은 아닙니다.
등락률은 최근 2년의 공급자 조정종가 기준이며 배당 등의 조정으로 당시 체결 종가와 다를 수 있습니다. 기업행동·거래일 달력의 상장 이후 독립 전수 대조는 미완료입니다. 위 표의 해석 범위를 넘어 장기 투자 총수익률이나 현재 저평가의 증거로 사용하지 않습니다. 상승기 절의 연말 비교도 해당 기간·재무 범위에 한정한 사후 회계 분해입니다.
8월 기소 보도는 별도의 법률·입찰 위험입니다. 8월20일 검찰의 임원 기소와 다음날 주가 반응이 보도됐습니다. 기소는 유죄 확정이나 입찰 제재·계약 취소의 확정이 아닙니다. 회사의 공정 평가 입장도 함께 전해졌으므로 법원 판단, 공식 제재 여부, 실제 수주·현금 영향 순으로 후속 확인해야 합니다. 당시 검찰 취재 · 다음날 반응과 회사 입장
밸류에이션
가치를 매기기 전에 가격 기준일과 보통주 주주에게 속한 이익·자본을 한 번 맞춰야 합니다.
발행 보통주 시총
12.628조원
2200만주×574000원
자사주 제외 시총
12.539조원
2184.525만주×574000원
TTM 지배순익
2,864.8억원
25년−25H1+26H1
지배자본 PBR
7.86배
유통 시총÷6월말 지배자본
| 이익 기준 | 현재 배수 | 판정 | 이유 |
|---|---|---|---|
| TTM 지배순익 | 43.77배 | ◎ 보고 기준 | 공식 지배순익을 같은 범위로 이어 계산 |
| 2025년 연간 지배순익 | 약49.49배 | △ 과거 비교 | 이후 성장 미반영·손상 포함 |
| 상반기 지배순익×2 | 약28.17배 | ✗ 단독 사용 | 분기별 인식과 추정 효과를 영구화 |
| 외부 FY2026 EPS 예상 | 약34.94배 | △ 전망 | 아직 벌지 않은 이익·회사 가이던스 아님 |
본문의 주 배수는 TTM 지배순익43.77배입니다. 공식 지배순익을 연간에서 전년 반기를 빼고 올해 반기를 더해 계산했으며, 보통주 유통 시총과 맞췄습니다. 발행 시총으로 계산하면 약44.08배입니다. 일반 EPS는 기간 가중평균 주식 수를 쓰기 때문에 현재 주식 수로 나눈 별도 계산과 언제나 같지는 않습니다. 비지배지분의 손실 때문에 지배순익이 연결 총순익보다 클 수 있으므로 총순익을 섞지 않았습니다.
외부 사이트의 헤더는 10월19일 장중556,000원인데 표의 마지막 종가는 16일574,000원입니다. 표시 시총은 장중 가격과 유통 주식 수의 곱으로 설명되지만, 표시 PBR은 동일 기준으로 재현되지 않아 그대로 쓰지 않았습니다. 공식 지배자본과 가격을 맞추면 위 타일의 PBR입니다. 공급자의 숫자가 달라 보일 때 낮은 배수를 골라 쓰지 않는 이유입니다.
같은 가격 기준일의 이익 배수 참고 (배)
미국 피어는 같은 날짜의 공급자 TTM 이익 배수 참고치이며, LIG만 공식 지배순익으로 직접 계산했습니다. 전체 항공·엔진·센서·우주 사업의 구성과 회계 차이가 있어 같은 미사일 회사 네 곳을 동등 비교한 자료는 아닙니다. 현재 LIG 배수가 높다는 관측은 가능하지만 피어 평균을 곧 목표 배수로 정하지는 않습니다. 공급자 과거 연말 PER도 대체로 낮았지만 현재와 정의가 완전히 같다고 전제한 평균 회귀는 하지 않습니다.
피어의 배수·현금·부채를 같은 표로 보기
| 회사 | PER | PBR | PSR | 현금 | 부채 |
|---|---|---|---|---|---|
| LIG D&A | 43.77배 | 7.86배 | 2.65배 | 427억원 | 1조6,619억원 |
| Lockheed Martin | 20.34배 | 14.48배 | 1.65배 | 37.91억달러 | 205.38억달러 |
| RTX | 34.14배 | 3.94배 | 2.80배 | 83.05억달러 | 388.56억달러 |
| Northrop Grumman | 16.50배 | 4.13배 | 1.72배 | 23.07억달러 | 170.52억달러 |
가격은 모두 10월16일, 재무는 LIG·RTX·NOC 6월30일, LMT 6월28일 기준입니다. LIG의 현금은 현금및현금성자산, 부채는 금융 차입금의 유동·비유동 합계이며 리스는 별도입니다. 미국 회사의 현금은 단기투자를 포함한 공급자 표준화 수치이며 부채도 공급자 정의의 2차 단독입니다. RTX와 NOC에는 공개된 장기 리스가 포함됩니다. LMT의 유동 차입·리스 칸은 미공개여서 이를 리스가 없다는 뜻으로 해석하지 않습니다. 통화가 달라 절대액 순위를 매길 수 없으며 모든 부채를 총부채로 읽어서는 안 됩니다. LMT의 높은 PBR에는 작은 회계자본 분모가 영향을 주므로 배수 하나로 LIG보다 비싸다고 판단하지 않습니다.
현재 가격이 요구하는 순이익 (억원)
역산은 간단합니다. 필요 지배순익=현재 유통 보통주 시총÷가정 PER입니다. 30배의 평가를 받는다고 가정하면 현재보다 지배순익이 약46% 늘어야 가격이 유지됩니다. 더 낮은 배수에서는 필요한 이익이 더 커집니다. 이 계산은 회사의 이익 목표가 아니며 예정 우선주의 참여를 배분하기 전이므로 보통주에 유리한 쪽의 출발점입니다.
2027년 할인 전 미래가치 — 우선주 완전 이익참여 반영 (원)
시나리오는 2027년 정상화 순익과 시장 평가의 조합을 바꾸는 민감도이며 할인 전 미래 주당가치와 현재 가격을 비교합니다. 현재 적정가나 연환산 기대수익률이 아닙니다. 보유기간의 자본비용과 배당은 별도로 계산하지 않았습니다. 약세는 추정 효과 축소·현금 부담과 낮아진 배수, 기준은 수출 전환 지속과 일부 평가 정상화, 강세는 현금 회복과 신사업 부담 완화까지 요구합니다. 어떤 경우도 확정 전망이나 목표가가 아닙니다. 우선주가 전액 납입되고 정상화 이익에 동일 주당 기준으로 참여한다고 가정해 경제적 청구권을 배분했으며, 실제 기본 EPS의 회계 처리와는 구분합니다.
외부 예상·배수 정의와 현금의 추가 노트
외부 FY2026 집계는 매출 약5.15조원·EPS16428.42원이며 회사 확정 전망이 아닙니다. 10월19일 관측된 평균 목표가1072750원도 시장의 평가이지 이 글의 목표가가 아닙니다. 2027년 EPS 열은 공개되지 않아 채우지 않았습니다. 공급자 예상 원문.
단순 기업가치는 보통주 유통 시총에 동일 범위 순차입을 더할 수 있지만, 비지배지분·별도 금융자산·예정 우선주의 시장가치를 완전히 조정한 값은 아닙니다. 공급자 현금은 더 넓은 범위일 수 있어 공식 현금및현금성자산과 섞지 않았습니다. TTM FCF가 음수인 상태의 P/FCF를 낮은 배수로 평가하지 않습니다. 공급자 ROE·ROIC의 정의와 평균 자본을 독립 재현하지 못해 경제적 우위의 실측 수치로 승격하지 않았습니다.
기존 분석과의 비교
RFHIC 분석과 나란히 놓으면 방산 수요가 부품사의 매출과 체계업체의 현금으로 전달되는 시차가 보입니다.
| 축 | LIG D&A | RFHIC |
|---|---|---|
| 파는 것 | 유도무기·탐색기·체계 통합과 계약 수행 | GaN 소자·전력증폭기·레이더 부품 |
| 직접 고객 | 정부·연구기관·체계업체·해외 계약자 | 국내외 방산 체계업체·통신 고객 |
| 매출 시점 | 진행률과 계약별 인도 기준 | 부품·장비의 공급 시점 중심 |
| 성장을 읽는 단위 | 프로그램 소진·수출 인식·계약자산 | 부품 계약·고객 구성·계약 갱신 |
| 비용 책임 | 통합·시험·납기·총원가 추정 | 웨이퍼 조달·실장·패키징·시험 |
| 연결 범위의 질문 | Ghost 손실·투자 회수 | 자회사 성장과 모회사 성장의 차이 |
| 다음 관문 | 현금 회수와 우선주 자금 집행 | 주요 방산 공급계약 갱신과 본체 성장 |
RFHIC 글은 10월9일 분석이며 LIG 글과 가격·재무 기준일이 다릅니다. 여기서는 과거 분석의 사업 구조를 비교하고 동시점 배수 순위를 만들지 않았습니다. LIG가 더 큰 계약을 가진다는 사실이나 부품사의 시가총액이 작다는 사실만으로 어느 쪽이 더 저평가됐다고 볼 수도 없습니다. 계약 책임·회계 인식·원가와 현금 회수 시점이 다르기 때문입니다.
RFHIC에서 확인했던 수주와 모회사 매출의 괴리는 LIG에서도 형태를 바꿔 나타납니다. 부품사의 신규 계약은 공급 일정의 질문이고, 체계업체의 매출은 전체 진행과 고객 인도의 질문입니다. 같은 방산 수요를 사더라도 어느 단계의 자금 부담을 떠안는지부터 달라집니다.
항공기 체계업체인 한국항공우주산업 분석과 비교하면 개발과 양산의 원가 추정이 이익에 미치는 공통점이 보입니다. KAI는 LIG의 고객이기도 하지만 두 회사의 수출 제품과 부문 마진은 달라 같은 계약의 이익률로 취급하지 않습니다.
레이다를 LIG 체계에 공급하는 한화시스템 분석과 나란히 보면, 같은 수출 사업의 이익이 체계업체와 부품·레이다 공급사 사이에서 어떻게 나뉘는지 보입니다.
판정
회사에 대한 긍정적 판단과 현재 주가에 대한 판단을 나눠 네 질문에 답합니다.
- Q1. 예. 수출이 최근 분기 매출 증가분의71.1%를 만들었습니다. 실제 전환의 증거지만 아직 현금 회수까지 끝났다는 증거는 아닙니다.
- Q2. 절반만. 반기 영업이익에서 계약 추정 변경의 영향이28.5%입니다. 이를 영구 성장으로 보지 않되, 단순 차감값도 공식 정상 이익으로 단정하지 않습니다. 다음 분기 추정 가산이 줄어도 마진이 버티는지가 분기점입니다.
- Q3. 아니오. 예정 우선주 자금은 현재 현금이 아니고 납입 후에는 투자에 쓰입니다. 전환이 없어도 이익참가 청구권이 생기므로 자금 확보가 곧 보통주 주주 부담의 소멸은 아닙니다.
- Q4. 아니오, 현재 실적만으로 싸다고 보기 어렵습니다. 현재 보고이익43.77배는 과거 실적만 싼 값에 사는 가격이라고 보기 어렵습니다. 이익 확대·현금 회복과 우선주 참여를 함께 고려해야 합니다.
출처·확정·추정·유보
확정·1차 공시. 2026 반기보고서, 2025 사업보고서, 공식 IR 자료 목록, 사업보고서 목록, 우선주 정정, 대량보유 보고. 반기 연결 주석18의 계약 추정 변경, 주석20의 비용 성격, 현금흐름 주석과 재무상태표를 우선했습니다. 연간 수익인식 정책은 2025 보고서 물리 PDF66쪽, 영업권 손상은89쪽입니다.
1차 회사 주장. 제품 기술·AI 실증·수출 구성 개선의 회사 설명은 외부 검증 결과와 구분했습니다. 실제 계약은 공시로 확인하되 마케팅 자료로 상대 원가·요격률·납기를 확정하지 않았습니다. 천리안5호는 회사 계약 발표와 기상청 기술 이전 자료를 구분해 읽었습니다.
확정·2차 관측. 가격과 미국 피어 배수는 공개 공급자의 관측입니다. LIG 통계, LMT 통계, RTX 통계, NOC 통계의 정의와 날짜를 함께 보존했습니다. 전자전기 경쟁 구도는 입찰 당시 보도의 2차 단독 범위이며 공식 점수표를 대신하지 않습니다.
추정·우리 계산. 매출 증분 기여율, FCF, 증분 마진, TTM 지배순익·PER/PBR, 현재가 역산과 시나리오·우선주 경제적 이익배분은 본문의 정의에 따른 계산입니다. 회사의 조정 이익·가이던스·목표주가가 아닙니다.
유보. 최근1년 실제 패배 입찰의 공식 결과, 제품별 독립 원가·성능 비교, MRO 반복 매출과 갱신률, AI 전용 매출·원가 절감, 최신 개인 내부자 거래 전수, 기업행동 독립 전수 대조와 일부 급변일의 개별 촉매, 콜 전문, 확정 입찰 제재 원문은 확보하지 못했습니다. 미확인을 무사건·무거래·무위험으로 바꾸지 않았습니다.
데이터 노트
금액은 별도 표시 없으면 원화이며 억원입니다. 장기 차트는 2018·2019·2022·2025 공식 사업보고서의 삼개년 비교치를 최신 중복 연도 우선으로 연결했습니다. 초반 수익인식 변경·재작성과 이후 종속회사 편입은 비교 단절입니다. EBITDA는 같은 정의의 장기 시계열을 확보하지 못해 만들지 않았습니다. 소수점 반올림과 IR 잠정 비교값 차이가 있을 수 있습니다.
FCF는 영업현금흐름에서 현금흐름표의 유·무형자산 취득과 별도 미지급취득대금 지급·설비선급 증감을 함께 반영한 값입니다. 인수대금과 금융투자는 제외합니다. 반기 별도 미지급금 정산 약189억원은 취득 행과 독립된 현금유출이므로 추가 차감했고, 설비선급도 반영했습니다. 2025년 FCF는 같은 정의로 약8663억원 적자입니다. 2016년부터 2022년의 이전 FCF는 좁은 정의였으며 전체 현금투자 재검증 전까지 표시하지 않습니다. 계약부채는 고객에 대한 수행 의무이며 일반 차입금과 구분합니다.
발행 보통주2200만주와 자사주154750주를 확인했으며 현재 유통 분모는21845250주입니다. 예정 우선주를 현재 발행 보통주에 더하지 않았습니다. 주가 차트는 최근 일별483개만 표시합니다. 월봉 날짜 오류로 장기 구간을 제거했고, 기업행동 전수 검증과 상장 이후 가격은 미확보여서 장기 수익률의 정밀 분석에는 사용하지 않습니다. 일별 관측 원천은 Yahoo 공개 차트입니다.